γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Η τεχνική αντίδραση των τραπεζών, δεν αλλάζει τον βασικό προβληματισμό που προέρχεται από τον τρόπο αποτίμησης των τραπεζών κατά την διαδικασία ανακεφαλαιοποίησης τους.
Όλοι γνωρίζουν πως θα καθοριστούν οι τιμές των αμκ με βάση τον μέσο όρο των τελευταίων 50 συνεδριάσεων στο ΧΑ μείον 50%.
Όλοι γνωρίζουν πως θα καθοριστούν οι τιμές των αμκ με βάση τον μέσο όρο των τελευταίων 50 συνεδριάσεων στο ΧΑ μείον 50%.
Αν π.χ. οι τιμές προσδιοριστούν στις 30 Απριλίου του 2013 θα προσμετρήσει το διάστημα 20 Φεβρουαρίου με τέλη Απριλίου του 2013.
Ο μέσος όρος της τιμής ας υποθέσουμε ότι είναι 1 ευρώ θα υποστεί discount 50% και η τιμή της αμκ θα είναι 0,50 ευρώ.
Προηγουμένως θα προηγηθεί μείωση μετοχικού κεφαλαίου και ονομαστικής αξίας.
Όμως το βασικό πρόβλημα ακόμη δεν έχει επιλυθεί.
Το βασικό πρόβλημα είναι ότι οι τράπεζες έχουν αρνητικά κεφάλαια προ της ανακεφαλαιοποίησης της.
Οι τράπεζες θα αποτιμηθούν αφαιρώντας PSI+ και Blackrock.
Οι τράπεζες πλην της Alpha καθώς πρόσθεσε κεφάλαια από την Emporiki έχουν αρνητικά κεφάλαια δηλαδή δεν έχουν κεφάλαια.
Οι τιμές των αμκ θα προσδιοριστούν με τον μέσο όρο των τελευταίων 50 συνεδριάσεων μείον 50%.
Ωστόσο η τιμή προς λογιστική αξία δηλαδή η σχέση P/BV σε τράπεζες που έχουν αρνητική καθαρή θέση -2,8 δις διαμορφώνεται περίπου στο 1,5 όταν ο μέσος όρος των υγιών τραπεζών της Ευρώπης είναι στο 0,6.
Αυτό σημαίνει ότι οι ελληνικές τράπεζες θα είναι όχι απλά πανάκριβες αλλά εξωφρενικά πανάκριβες.
Τι θα συμβεί απλά οι μετοχές θα καταρρεύσουν και η τιμή της αμκ του παραδείγματος μας στα 0,50 ευρώ θα ισχύει μεν αλλά η χρηματιστηριακή τιμή της τράπεζας θα έχει καταρρεύσει στα 0,10 ή 0,20 ευρώ.
Όμως αυτό το άκρως δυσμενές σενάριο μπορεί να αποτραπεί.
Αν οι τράπεζες αποτιμηθούν με θετικά κεφάλαια τότε θα αλλάξει ο τρόπος αποτίμησης τους.
Η επαναγορά χρέους θα μπορούσε να ανεβάσει τις τιμές και να αλλάξει τα δεδομένα.
Θα είναι ιστορικό ατόπημα, μέγα λάθος να αποτιμηθούν οι τράπεζες με αρνητική καθαρή θέση.
www.bankingnews.gr
Ο μέσος όρος της τιμής ας υποθέσουμε ότι είναι 1 ευρώ θα υποστεί discount 50% και η τιμή της αμκ θα είναι 0,50 ευρώ.
Προηγουμένως θα προηγηθεί μείωση μετοχικού κεφαλαίου και ονομαστικής αξίας.
Όμως το βασικό πρόβλημα ακόμη δεν έχει επιλυθεί.
Το βασικό πρόβλημα είναι ότι οι τράπεζες έχουν αρνητικά κεφάλαια προ της ανακεφαλαιοποίησης της.
Οι τράπεζες θα αποτιμηθούν αφαιρώντας PSI+ και Blackrock.
Οι τράπεζες πλην της Alpha καθώς πρόσθεσε κεφάλαια από την Emporiki έχουν αρνητικά κεφάλαια δηλαδή δεν έχουν κεφάλαια.
Οι τιμές των αμκ θα προσδιοριστούν με τον μέσο όρο των τελευταίων 50 συνεδριάσεων μείον 50%.
Ωστόσο η τιμή προς λογιστική αξία δηλαδή η σχέση P/BV σε τράπεζες που έχουν αρνητική καθαρή θέση -2,8 δις διαμορφώνεται περίπου στο 1,5 όταν ο μέσος όρος των υγιών τραπεζών της Ευρώπης είναι στο 0,6.
Αυτό σημαίνει ότι οι ελληνικές τράπεζες θα είναι όχι απλά πανάκριβες αλλά εξωφρενικά πανάκριβες.
Τι θα συμβεί απλά οι μετοχές θα καταρρεύσουν και η τιμή της αμκ του παραδείγματος μας στα 0,50 ευρώ θα ισχύει μεν αλλά η χρηματιστηριακή τιμή της τράπεζας θα έχει καταρρεύσει στα 0,10 ή 0,20 ευρώ.
Όμως αυτό το άκρως δυσμενές σενάριο μπορεί να αποτραπεί.
Αν οι τράπεζες αποτιμηθούν με θετικά κεφάλαια τότε θα αλλάξει ο τρόπος αποτίμησης τους.
Η επαναγορά χρέους θα μπορούσε να ανεβάσει τις τιμές και να αλλάξει τα δεδομένα.
Θα είναι ιστορικό ατόπημα, μέγα λάθος να αποτιμηθούν οι τράπεζες με αρνητική καθαρή θέση.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών