Σχετικά Άρθρα
Αίμα στις αγορές – Σοκ από BlackRock, Blackstone: «Δεν έχουμε ρευστότητα για να επιστρέψουμε τα κεφάλαιά σας»
Σοκ από το fund του Soros: Ζούμε μια κατάρρευση σε αργή κίνηση και η επώδυνη ώρα του λογαριασμού έφτασε
Οράτα είναι πλέον τα σημάδια καταστροφής στη Wall Street, που βρίσκεται μια ανάσα πριν την επανάληψη της χρηματοπιστωτικής κρίσης του 2008. Η μαζική φυγή κεφαλαίων, με τους εύπορους επενδυτές να επιχειρούν να αποσύρουν πάνω από 10 δισ. δολ. μέσα σε μόλις ένα τρίμηνο, έχει θέσει σε κατάσταση συναγερμού τους επενδυτικούς κολοσσούς. Ενώ οι διαχειριστές κεφαλαίων πασχίζουν να ανακόψουν το κύμα ρευστοποιήσεων επιβάλλοντας περιορισμούς στις αναλήψεις, η νευρικότητα μεταφέρεται πλέον στο ταμπλό του χρηματιστηρίου. Με τις μετοχές ηγετικών δυνάμεων όπως η Blackstone και η Blue Owl να κατακρημνίζονται, ένα γενικευμένο κραχ που θα σαρώσει ένα από τα τελευταία οχυρά κερδοφορίας των χρηματοπιστωτικών αγορών... είναι πολύ κοντά...
Οι προειδοποιήσεις κορυφαίων αναλυτών για αναλογίες με τη μεγάλη κρίση του παρελθόντος δεν ακούγονται πια ως υπερβολή, αλλά ως ένας επείγων οδικός χάρτης επιβίωσης για όσα έρχονται.
Σύμφωνα με τους υπολογισμούς των Financial Times, οι ιδιώτες επενδυτές επιχείρησαν να αποσύρουν πάνω από 10 δισ. δολάρια από ορισμένα από τα μεγαλύτερα private credit funds κατά το α' τρίμηνο του 2026, αναγκάζοντας τους διαχειριστές επενδύσεων να περιορίσουν τις αναλήψεις και απειλώντας να επιβραδύνουν μία από τις σημαντικότερες πηγές ανάπτυξης της Wall Street. Τα debt funds που διαχειρίζονται ισχυρές εταιρείες όπως η Blackstone, η BlackRock, η Cliffwater, η Morgan Stanley και η Monroe Capital έχουν συμφωνήσει να ικανοποιήσουν περίπου το 70% των αιτημάτων εξαγοράς ύψους 10,1 δισ. δολαρίων που έχουν δεχθεί, σύμφωνα με υπολογισμούς των Financial Times. Το ποσοστό αυτό αναμένεται να αυξηθεί τις επόμενες δύο εβδομάδες, καθώς funds που διαχειρίζονται οι Ares Management, Apollo Global Management, Blue Owl Capital, Oaktree Capital Management και Goldman Sachs υπολογίζουν πόσοι επενδυτές τους αποχωρούν.
Ξυπνούν μνήμες από το 2008
Ορισμένοι στη Wall Street, όπως ο πρώην συνδιευθύνων σύμβουλος της PIMCO, Mohamed El‑Erian, έχουν πει ότι οι αναταράξεις θυμίζουν τις πρώτες ημέρες της χρηματοπιστωτικής κρίσης του 2008. Ωστόσο πολλοί επικεφαλής private capital είπαν στους FT ότι απορούν με αυτό που θεωρούν μια αδιάκριτη μαζική πώληση, η οποία δεν αντανακλά την απόδοση των χαρτοφυλακίων τους.
Τα funds που έχουν ήδη αναφέρει αναλήψεις διαχειρίζονται χαρτοφυλάκια αξίας περίπου 166 δισ. δολαρίων, ένα μικρό μέρος από τα περίπου 1,5 τρισ. δολάρια που έχουν επενδυθεί συνολικά σε direct lending funds. Παρ’ όλα αυτά, αυτά τα επενδυτικά οχήματα ήταν από τους ταχύτερα αναπτυσσόμενους τομείς της βιομηχανίας ιδιωτικών επενδύσεων, αποτελώντας βασικό εργαλείο για διαχειριστές κεφαλαίων που στοχεύουν στην αγορά συνταξιοδοτικών αποταμιεύσεων των ΗΠΑ ύψους 9 τρισ. δολαρίων.
Οι εξαγορές αυτές ανέτρεψαν μια πενταετή περίοδο κατά την οποία σχεδόν 200 δισ. δολάρια είχαν εισρεύσει στα debt funds μεγάλων private market ομίλων, τροφοδοτώντας την εκρηκτική ανάπτυξη και κερδοφορία τους. Η αντιστροφή αυτή έχει οδηγήσει τους επενδυτές να αναρωτιούνται αν οι εταιρείες private capital αξίζουν πλέον τις υψηλές αποτιμήσεις που είχαν σε σχέση με την ευρύτερη αγορά. Αυτό έχει προκαλέσει έντονη πίεση πωλήσεων στις μετοχές εταιρειών όπως η Blackstone, η KKR, η Blue Owl Capital, η Ares Management και η Apollo Global Management, των οποίων οι μετοχές έχουν καταρρεύσει κατά 25% ή και περισσότερο φέτος, εξαλείφοντας πάνω από 100 δισ. δολάρια συνολικής χρηματιστηριακής αξίας.
«Ο αέρας βγήκε από το μπαλόνι και ολόκληρος ο κλάδος βρίσκεται υπό μεγάλη πίεση», λέει ο CT Fitzpatrick, διευθύνων σύμβουλος της Vulcan Value Partners, επί χρόνια μέτοχος εισηγμένων εταιρειών private capital.
Πιέσεις σε Blackstone και Blue Owl Capital
Εταιρείες όπως η Blackstone και η Blue Owl Capital δεν κρατούν δάνεια στους δικούς τους ισολογισμούς που θα τις εξέθεταν σε μεγάλες ζημιές και έχουν ελάχιστο εταιρικό χρέος. Ωστόσο οι μετοχές τους έχουν παρουσιάσει έντονη μεταβλητότητα τα τελευταία χρόνια, καθώς οι εκτιμήσεις των επενδυτών για τη μελλοντική τους ανάπτυξη αλλάζουν δραματικά μέσα σε ένα περιβάλλον γεωπολιτικών και αγοραίων αναταράξεων. Τώρα αντιμετωπίζουν ερωτήματα για την απόδοση των retail funds που στήριξαν την επιτυχία τους, ενώ ταυτόχρονα έκρυβαν μια ευρύτερη υποχώρηση επενδύσεων από πολλά συνταξιοδοτικά ταμεία και πανεπιστημιακά endowments.
Το debt fund Bcred ύψους 48 δισ. δολαρίων της Blackstone έχει εξελιχθεί στη μεγαλύτερη πηγή προμηθειών της εταιρείας, αντιπροσωπεύοντας περίπου το 13% των συνολικών εσόδων από προμήθειες της εταιρείας, η οποία διαχειρίζεται 1,3 τρισ. δολάρια. Το fund καταβάλλει στη Blackstone ετήσια προμήθεια διαχείρισης 1,25% επί των περιουσιακών στοιχείων των επενδυτών και προμήθεια απόδοσης 12,5% πάνω από ελάχιστη απόδοση 5%. Τέτοια funds χρεώνουν προμήθειες απόδοσης με βάση τις αποτιμήσεις και τα μερίσματα και όχι όταν πωλούνται πραγματικά τα περιουσιακά στοιχεία. Το Bcred δημιούργησε πέρυσι 1,2 δισ. δολάρια προμηθειών για τη Blackstone.
Το private fund ύψους 35 δισ. δολαρίων της Blue Owl Capital, γνωστό ως OCIC, ήταν εξίσου κρίσιμο για την ανάπτυξή της. Το fund κατέβαλε πέρυσι 447 εκατ. δολάρια σε προμήθειες διαχείρισης και κινήτρων στην εταιρεία. Είναι ένα από τα λίγα semi-liquid private credit funds που διαχειρίζεται ο όμιλος. Αναλυτές της Goldman Sachs εκτιμούν ότι η Blue Owl είναι περισσότερο εκτεθειμένη σε αυτά τα funds που απευθύνονται σε εύπορους ιδιώτες από οποιονδήποτε άλλο εισηγμένο ανταγωνιστή της, υπολογίζοντας ότι το 21% των ετήσιων εσόδων της από προμήθειες προέρχεται από αυτά τα οχήματα.
Τέτοιες προμήθειες έχουν αποκτήσει μεγαλύτερη σημασία τα τελευταία χρόνια, καθώς οι όμιλοι private capital αναδιοργάνωσαν τα οικονομικά τους ώστε να γίνουν πιο ελκυστικοί στους επενδυτές του χρηματιστηρίου, δίνοντας έμφαση στα πιο προβλέψιμα έσοδα από προμήθειες αντί για τα μεγαλύτερα αλλά περιστασιακά κέρδη από επιτυχημένες συμφωνίες. Αυτό έδωσε κίνητρο στις εταιρείες να αυξήσουν γρήγορα τα υπό διαχείριση κεφάλαια, ιδιαίτερα σε retail funds υψηλού περιθωρίου κέρδους, με τον κίνδυνο όμως ότι οι ίδιοι αυτοί επενδυτές θα μπορούσαν να αποσύρουν τα χρήματά τους σε περιόδους αναταραχής στις αγορές.
«Ξέρουμε πώς συμπεριφέρονται οι μάζες», δήλωσε ο Jack Shannon, αναλυτής της Morningstar. «Είναι ευμετάβλητες, κυνηγούν την απόδοση. Και θα φύγουν τη στιγμή που θα μυριστούν κίνδυνο».
Παρόλα αυτά, τα κεφάλαια αυτά εκτόξευσαν τους ομίλους private capital σε νέα ύψη, καθώς οι αποτιμήσεις τους έφτασαν τις 30 ή και 40 φορές τα έσοδά τους από προμήθειες, δίνοντάς τους σημαντικό premium σε σχέση με άλλες εταιρείες χρηματοοικονομικών υπηρεσιών, όπως τράπεζες και ασφαλιστικές, αλλά και σε σχέση με την ευρύτερη αγορά. Περιουσιακά στοιχεία κατευθύνθηκαν μαζικά σε retail private credit funds και παρόμοια προϊόντα που στοχεύουν σε εξαγορές εταιρειών, συμφωνίες ακινήτων και επενδύσεις σε υποδομές. Για πολλές εταιρείες, ιδιαίτερα τη Blue Owl Capital και τη Blackstone, αυτά τα κεφάλαια αποτέλεσαν βασικό μοχλό ανάπτυξης.
Αναλυτές της Goldman Sachs υπολογίζουν ότι τα retail credit funds αύξησαν τα περιουσιακά τους στοιχεία από 34 δισ. δολάρια στα τέλη του 2021 σε 222 δισ. δολάρια στα τέλη του περασμένου έτους. Ωστόσο αυτή η ανάπτυξη έχει αντιστραφεί φέτος. Μετά από ένα κύμα εξαγορών που υπογράμμισε τον κίνδυνο ότι οι επενδυτές δεν μπορούν πάντα να πάρουν πίσω τα χρήματά τους, η Goldman προβλέπει τώρα ότι τέτοια funds θα μπορούσαν να χάσουν από 45 έως 70 δισ. δολάρια σε περιουσιακά στοιχεία μέσα στα επόμενα δύο χρόνια. Η Blackstone συνεχίζει πάντως να προσελκύει νέα κεφάλαια στα retail funds private equity και ακινήτων, μετριάζοντας το πλήγμα από τις εξαγορές στο Bcred.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών