Ανοδικό περιθώριο 20% «βλέπει» στη μετοχή της ΕΤΕ η Jefferies - Ώθηση από τη συμφωνία με Allianz

Σχετικά Άρθρα

Πιστωτική επέκταση άνω των 3 δισ. ευρώ βλέπει ο Π. Μυλωνάς για Εθνική – «Win-win» η συνεργασία με Allianz
08/05/2026 - 11:51

Στα 272 εκατ. τα κέρδη της Εθνικής στο α' 3μηνο του 2026, στα 8,5 δισ. τα κεφάλαια - Μυλωνάς: Στρατηγική η κίνηση με Allianz
08/05/2026 - 10:01

Θετική εικόνα για τα αποτελέσματα α’ τριμήνου 2026 της Εθνικής Τράπεζας (ΕΤΕ) δίνει η Jefferies, κάνοντας λόγο για «ισχυρό τρίμηνο» με καλύτερες επιδόσεις από τις εκτιμήσεις στις βασικές γραμμές εσόδων, αλλά και σημαντική ενίσχυση των προοπτικών προμηθειών μέσω της νέας συνεργασίας bancassurance με την Allianz.
Η Jefferies επισημαίνει ότι η Εθνική πέτυχε απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (ROTE) στο 15,3%, επίπεδο που βρίσκεται σε πλήρη ευθυγράμμιση με τον στόχο της διοίκησης για το σύνολο του 2026. Τα προ προβλέψεων κέρδη διαμορφώθηκαν κατά 10% υψηλότερα των εκτιμήσεων της Jefferies, με βασικό μοχλό την ισχυρή πορεία των εσόδων, καθώς τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) ξεπέρασαν τις προβλέψεις κατά 2%, ενώ σημαντική ήταν και η συμβολή των trading εσόδων.
Ως εκ τούτου, η αμερικανική επενδυτική τράπεζα διατηρεί τη σύσταση buy για τη μετοχή της ΕΤΕ , με τιμή στόχο τα 17 ευρώ, βλέποντας περιθώριο ανόδου περίπου 18%-20% σε σχέση με τα τρέχοντα επίπεδα διαπραγμάτευσης της μετοχής.
Πιο αναλυτικά:

Καθαρά κέρδη 

Η Εθνική Τράπεζα ανακοίνωσε καθαρά κέρδη 272 εκατ. ευρώ στο πρώτο τρίμηνο του 2026, επίπεδο κατά 4% υψηλότερο από το consensus της αγοράς που βρισκόταν στα 261 εκατ. ευρώ. Σε προσαρμοσμένη βάση, τα καθαρά κέρδη ήταν κατά 17% υψηλότερα των εκτιμήσεων, γεγονός που σύμφωνα με τη Jefferies αποτυπώνει τη σταθερή λειτουργική δυναμική της τράπεζας.
Ο δείκτης καθαρών εσόδων από τόκους (NIM) διαμορφώθηκε στις 272 μονάδες βάσης, μειωμένος κατά 4 μονάδες βάσης σε τριμηνιαία βάση, αλλά κοντά στον στόχο της διοίκησης για επίπεδα άνω των 275 μονάδων βάσης το 2026.
Η Jefferies σημειώνει ότι η επίδοση στα έσοδα υποστηρίχθηκε από την αυξημένη συνεισφορά των δανείων και του χαρτοφυλακίου ομολόγων, ενώ το κόστος καταθέσεων παρέμεινε ουσιαστικά σταθερό, με το επιτόκιο καταθέσεων να υποχωρεί κατά 1 μονάδα βάσης στο 27bp.

Ισχυρή πιστωτική επέκταση 

Στο α’ τρίμηνο του 2026 η Εθνική κατέγραψε καθαρή πιστωτική επέκταση 500 εκατ. ευρώ, ενώ οι εκταμιεύσεις δανείων αυξήθηκαν κατά 47% σε ετήσια βάση. Το συνολικό χαρτοφυλάκιο δανείων ενισχύθηκε κατά 12% σε σχέση με πέρυσι, επιβεβαιώνοντας – σύμφωνα με τη Jefferies – τη δυναμική ανάπτυξης της τράπεζας.
Παράλληλα, το χαρτοφυλάκιο τίτλων σταθερού εισοδήματος αυξήθηκε στα 25 δισ. ευρώ, ενισχυμένο κατά 3,2 δισ. ευρώ σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο, με την Εθνική να αξιοποιεί την πλεονάζουσα ρευστότητα για περαιτέρω ενίσχυση των καθαρών εσόδων από τόκους.
Ο δείκτης δανείων προς καταθέσεις (LDR) διαμορφώθηκε στο 69%.

Ενίσχυση προμηθειών και αύξηση στα υπό διαχείριση κεφάλαια

Τα έσοδα από προμήθειες και αμοιβές κινήθηκαν ελαφρώς χαμηλότερα σε τριμηνιαία βάση, ωστόσο κατέγραψαν αύξηση 8% σε ετήσια βάση.
Ιδιαίτερα ισχυρή ήταν η επίδοση στις προμήθειες επενδυτικών προϊόντων, οι οποίες αυξήθηκαν κατά 58% σε σχέση με πέρυσι, αντισταθμίζοντας εν μέρει τη χαμηλότερη δραστηριότητα στις εταιρικές χρηματοδοτήσεις.
Τα υπό διαχείριση κεφάλαια (AUMs) ανήλθαν σε 9,6 δισ. ευρώ, αυξημένα κατά 26% σε ετήσια βάση, ενώ η τράπεζα ενίσχυσε και το μερίδιο αγοράς της κατά 3%.

Χαμηλό κόστος και ισχυρή ποιότητα ενεργητικού

Τα λειτουργικά έξοδα διαμορφώθηκαν ελαφρώς υψηλότερα των εκτιμήσεων της Jefferies, ωστόσο ο δείκτης κόστους προς έσοδα παρέμεινε ιδιαίτερα χαμηλός στο 34%, σημαντικά καλύτερος από τον στόχο της διοίκησης για επίπεδα κάτω του 37%.
Οι προβλέψεις για επισφαλή δάνεια διαμορφώθηκαν στα 39 εκατ. ευρώ, με το κόστος κινδύνου (CoR) στις 39 μονάδες βάσης, εντός του guidance της τράπεζας για επίπεδα κάτω των 40bp.
Παράλληλα, ο δείκτης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων (NPE ratio) παρέμεινε σταθερός στο 2,4%, ενώ η κάλυψη των προβληματικών δανείων βελτιώθηκε στο 107% από 106%.

CET1 στο 17,4% μετά την έκτακτη διανομή

Ο δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας CET1 διαμορφώθηκε στο 17,4%, μειωμένος κατά 140 μονάδες βάσης σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο και χαμηλότερος κατά 50bp από τις εκτιμήσεις της Jefferies.
Η εξέλιξη αυτή αποδίδεται στην καθαρή παραγωγή κεφαλαίου που αντισταθμίστηκε από την επίπτωση 20bp από τη χρέωση VES ύψους 60 εκατ. ευρώ, την πρόβλεψη για διανομή μερίσματος με payout 60%, καθώς και την έκτακτη διανομή 300 εκατ. ευρώ που είχε ανακοινωθεί στα αποτελέσματα δ’ τριμήνου 2025.

Συμφωνία bancassurance με Allianz – Ενίσχυση EPS και ROTE

Ιδιαίτερη έμφαση δίνει η Jefferies στη νέα συμφωνία bancassurance της Εθνικής με την Allianz. Η Εθνική υπέγραψε MoU με την Allianz RE για την απόκτηση μειοψηφικού ποσοστού 30% στην Allianz European Reliance, ενώ η συμφωνία περιλαμβάνει και αποκλειστική συνεργασία bancassurance διάρκειας 10 ετών.
Μέσω της συνεργασίας, η Allianz Greece θα διαθέτει ασφαλιστικά προϊόντα υγείας, γενικών ασφαλίσεων αλλά και αποταμιευτικά και επενδυτικά προϊόντα μέσω του φυσικού και ψηφιακού δικτύου της Εθνικής.
Σύμφωνα με τη Jefferies, η συμφωνία αναμένεται να προσθέσει περίπου 4% στα κέρδη ανά μετοχή (EPS), πάνω από 50 μονάδες βάσης στο ROTE, ενώ η επίπτωση στον CET1 υπολογίζεται σε περίπου 20bp.
Παράλληλα, η συμφωνία ενισχύει κατά 6% τον στόχο του ομίλου για υψηλή μονοψήφια αύξηση των καθαρών εσόδων από προμήθειες τα επόμενα χρόνια.

Διατηρείται ο στόχος για ROTE 15% το 2026

Η διοίκηση της Εθνικής διατήρησε αμετάβλητο το guidance για το 2026, επιβεβαιώνοντας στόχο για ROTE κοντά στο 15% και κέρδη ανά μετοχή περίπου 1,4 ευρώ.
Η επίδοση αυτή αναμένεται να στηριχθεί σε NIM άνω των 275 μονάδων βάσης, δείκτη κόστους προς έσοδα κάτω του 37% και κόστος κινδύνου κάτω των 40 μονάδων βάσης.