Τραπεζικά νέα

Πότε θα αξίζουν για αγορά οι ελληνικές τράπεζες; - Πότε θα είναι επενδύσιμες και με αποδόσεις 30% με 50% ετησίως;

Πότε θα αξίζουν για αγορά οι ελληνικές τράπεζες; - Πότε θα είναι επενδύσιμες και με αποδόσεις 30% με 50% ετησίως;
Εκτιμούμε ότι από τα μέσα του 2022 και μετά οι ελληνικές τραπεζικές μετοχές θα είναι πιο επενδύσιμες, θα έχουν διανύσει ένα πιο σοβαρό βήμα αξιοπιστίας
Σχετικά Άρθρα

Πότε θα αξίζουν για αγορά οι ελληνικές τράπεζες;
Το ερώτημα αυτό σίγουρα απασχολεί πολλούς επενδυτές του χρηματιστηρίου.
Εσχάτως έχουμε αναλύσει ότι εάν δεν βαριέστε να περιμένετε μπορείτε να αγοράσετε μετοχές τραπεζών, αλλά σε καμία περίπτωση να μην περιμένετε αποδόσεις και υπερκέρδη.
Το ερώτημα είναι πότε θα καταστούν επενδύσιμες οι ελληνικές τράπεζες;

Υπάρχουν γενικοί και ειδικοί λόγοι που πρέπει να πληρούνται ώστε οι τράπεζες στην Ελλάδα, να είναι ελκυστικές επενδυτικά.
Οι θεσμικοί αξιολογούν τα δεδομένα κάθε τράπεζας, τις συγκρίνουν με άλλες τράπεζες στο εξωτερικό και αποτιμούν και την τρέχουσα οικονομική συγκυρία και την πορεία του Covid 19 που συνεχίζει να αποτελεί – σε φθίνουσα πορεία ωστόσο – πρόβλημα.
Στην ανάλυση μας σκόπιμα δεν θα προσμετρήσουμε τους βασικούς λόγους που ήδη γνωρίζετε.
Πως θα πάει ο Τουρισμός το 2021;
Τι θα συμβεί με την πανδημία;
Ποιος θα είναι ο πραγματικός ρυθμός αύξησης του ΑΕΠ;
Τα ερωτήματα αυτά είναι γενικά, το bankingnews έχει δώσει απαντήσεις αλλά κάθε επενδυτής έχει εύλογη κρίση για τα θέματα αυτά οπότε τα αξιολογεί από την δική του οπτική γωνία.

1)Οι ελληνικές τράπεζες θα ξεχωρίζουν όταν αρχίσουν να δίδουν καλύτερη καθοδήγηση στους επενδυτές οι οποίοι θα αποκτήσουν μεγαλύτερη ορατότητα – visibility – για την εξέλιξη των ισολογισμών τους.
Ας πάρουμε ένα παράδειγμα.
Η Eurobank διαθέτει ισχυρό ισολογισμό, θα έχει κέρδη 500 εκατ το 2022, όπως ανέφερε και ο διευθύνων σύμβουλος Φ. Καραβίας, τα NPEs έχουν μειωθεί κάτω από 10% και προσεχώς 5% δηλαδή έχει επιτευχθεί ολοκληρωτική εξυγίανση.
Στα stress tests η Eurobank θα πάει καλά και μάλιστα θα έχει και πρωτιές, το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας με μόλις 1,34% δεν περιορίζει το free float, ήδη έχει αναβαθμιστεί στον δείκτη MSCI standard, προβαίνει και σε εξαγορές στο εξωτερικό με στόχο 12,7% στην Ελληνική Κύπρου… αλλά η μετοχή παραμένει κάτω από 0,80 ευρώ με την κεφαλαιοποίηση στα 2,90 δισεκ. ευρώ ενώ θα έπρεπε να είναι στα 3,5 δισεκ. ευρώ.
Η αγορά έχει αποτιμήσει όλα αυτά τα δεδομένα της Eurobank, οπότε λογικά το 1 ευρώ στόχος θα επιτευχθεί το 2022.

2)Υπάρχουν ζητήματα που σχετίζονται με το Free Float, δηλαδή την διασπορά ειδικά στην Εθνική τράπεζα όπου το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας κατέχει το 40,3%.
Αξίζει να αναφερθεί ότι υπάρχει σχεδιασμός να υλοποιηθεί placement το 20% των μετοχών της Εθνικής.
Ενώ η Εθνική έχει ισχυρά κεφάλαια, 5,47 δισεκ… αλλά αδικείται στα stress tests, παρ΄ ότι θα επιτύχει κέρδη 900 εκατ το 2021, παρ΄ότι στην 2ετία 2020 με 2021 από έκτακτα κέρδη έχει πετύχει 2,3 δισεκ. έσοδα, πούλησε την Εθνική Ασφαλιστική και πέτυχε πολύ καλό τίμημα 165 εκατ για την τιτλοποίηση Frontier… η μετοχή βρίσκεται σε ομηρία στα 2 δισεκ. η συνολική χρηματιστηριακή αξία και στα 2,22 ευρώ η μετοχή.
Αξίζει υψηλότερα αλλά αυτό το υψηλότερα είναι σχετικό.
Να σημειωθεί ότι εάν πέσει κάτω από 2 δισεκ. η κεφαλαιοποίηση της απομακρύνει την πιθανότητα αναβάθμισης στον δείκτη MSCI standard στις 11 Αυγούστου και μετατίθεται ο στόχος αναβάθμισης για 11 Νοεμβρίου 2021.

3)Η Alpha bank και η Πειραιώς εμφανίζουν premium οι χρηματιστηριακές τους τιμές σε σχέση με τις τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου.
Ωστόσο με όρους P/BV η Alpha bank αποτιμάται 2,48 δισεκ. δια 5,4 δισεκ. = 0,46 και η Πειραιώς 1,71 δισεκ. δια 4,9 δισεκ. = 0,35
Η Alpha bank είναι η δεύτερη ακριβότερη μετοχή και η Πειραιώς η φθηνότερη με όρους P/BV.
Και οι δύο τράπεζες υλοποίησαν αύξηση μετοχικού κεφαλαίου.

Τελικά πότε θα αξίζουν για αγορά οι ελληνικές τράπεζες;

Στις 30 Ιουλίου 2021 θα ανακοινωθούν τα stress tests.
Το bankingnews έχει αποκαλύψει τα αποτελέσματα των stress tests της ΕΚΤ και της EBA που θα ανακοινωθούν στις 30 Ιουλίου 2021.
Με βάση το δυσμενές σενάριο με όρους fully loaded πλήρους εφαρμογής της Βασιλείας ΙΙΙ και των IFRs 9

Με βάση το δυσμενές σενάριο – adverse scenario - η σειρά κατάταξης των τραπεζών θα είναι η εξής

  1. Eurobank
  2. Εθνική τράπεζα
  3. Alpha bank
  4. Πειραιώς

Με βάση το «depletion», δηλαδή την μείωση των κεφαλαιακών δεικτών από την αφετηρία της άσκησης, στο χαμηλότερο σημείο του δυσμενούς σεναρίου.
Στο σενάριο αυτό η κατάταξη θα είναι

  1. Eurobank
  2. Πειραιώς
  3. Εθνική
  4. Alpha

Με βάση το δυσμενές σενάριο με όρους συνολικών κεφαλαίων η σειρά κατάταξης των τραπεζών θα είναι η εξής

  1. Alpha bank
  2. Eurobank
  3. Εθνική τράπεζα
  4. Τράπεζα Πειραιώς

Τα stress tests θα εμπεριέχουν καλά νέα για τις τράπεζες αλλά έχουν προεξοφληθεί.

Τι χρειάζονται οι τράπεζες για να μετατραπούν σε επενδύσιμες;

Α)Να πείσουν τους ξένους επενδυτές ότι η καθοδήγηση για το 2022 π.χ. η Eurobank κέρδη 500 εκατ θα επιτευχθεί

Β)Ότι το NPEs ratio θα βρεθεί στο 5% το 2022 και θα ολοκληρωθεί η εξυγίανση, ενώ τα νέα NPEs θα παραμείνουν χαμηλά 3-4 δισεκ.

Γ)Να δοθεί πειστική απάντηση ότι δεν θα χρειαστούν νέα κεφάλαια.
Το 2022 μπορεί να είναι έτος νέων αυξήσεων κεφαλαίου, μην το αμφισβητείτε καθόλου αυτό το ενδεχόμενο, όπως έχουμε αναλύσει.

Δ)Το 2022 θα είναι έτος μεγάλων placement δηλαδή διάθεσης μετοχών είτε από το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας, είτε από το Fairfax.

Ε)Το 2022 οι τράπεζες θα προσδιορίσουν την στρατηγική μερισμάτων ή επαναγοράς ιδίων μετοχών για το 2023.

Στ)Θα αρχίσει να αποκρυσταλλώνεται ποια από τα business plan που έχουν ανακοινωθεί μπορούν να υλοποιηθούν.

Ζ)Τι θα συμβεί με το DTC και την αναβαλλόμενη φορολογική απαίτηση
που σε σύνολο κεφαλαίων 22 δισεκ. το DTC είναι 14,5 δισεκ. και θεωρείται χαμηλής ποιότητας κεφάλαιο.
Στην Ελλάδα το DTC είναι η πλειοψηφία των κεφαλαίων, όταν στις τράπεζες στο εξωτερικό είναι το 10% ή 15% των κεφαλαίων τους.

Εκτιμούμε ότι από τα μέσα του 2022 και μετά οι ελληνικές τραπεζικές μετοχές θα είναι πιο επενδύσιμες, θα έχουν διανύσει ένα πιο σοβαρό βήμα αξιοπιστίας.
Αν και θα έχουμε αυξήσεις κεφαλαίου και placement από τις ελληνικές τράπεζες το 2022, εντούτοις μετά από αυτές τις κινήσεις εκτιμούμε ότι θα δούμε στα μέσα του 2022

  • Eurobank στο 1 με 1,10 ευρώ 3,7 με 4 δισεκ. ευρώ
  • Εθνική στα 3 ευρώ ή 2,7 δισεκ. ευρώ
  • Πειραιώς στα 1,80-2 ευρώ 2,3-2,5 δισεκ ευρώ.
  • Alpha bank στα 1,40 ευρώ ή αποτίμηση 3,3 δισεκ. ευρώ

www.bankingnews.gr

Ρoή Ειδήσεων

Σχόλια αναγνωστών

Δείτε επίσης