Η Τρόικα εξετάζει να αποτρέψει την κρατικοποίηση των τραπεζών δίνοντας extra κίνητρα στους ιδιώτες μετόχους – Πρόταση 60% κοινές μετοχές, 40% Cocos, 9 warrants – Στο καλό σενάριο οι αμκ με κοινές μετοχές θα είναι 12 δισ και στο κακό 25 δισ

1)Θα πραγματοποιηθούν με κοινές μετοχές σε ποσοστό 60%. Το υπόλοιπο 40% να είναι Cocos δηλαδή μετατρέψιμα σε μετοχές ομολογιακά.
2)Η ελάχιστη συμμετοχή των παλαιών μετόχων θα είναι 10% στις αυξήσεις κεφαλαίου.  
3)Τα δικαιώματα αγοράς μετοχών στο μέλλον τα warrants θα είναι 9 δηλαδή αν καλυφθεί το 10% της ελάχιστης συμμετοχής οι παλαιοί μέτοχοι θα έχουν την δυνατότητα αγοράς έως και του 90% των μετοχών.
4)Καταβάλλεται πραγματική προσπάθεια να περάσει η πρόταση του Ταμείου Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας το οποίο θα εγγυηθεί τα ομόλογα των τραπεζών στην ονομαστική τους αξία.
Να σημειωθεί ότι το κεφαλαιακό όφελος των τραπεζών τουλάχιστον των 4 συστημικών συν του Ταχυδρομικού Ταμιευτηρίου θα είναι 7,5 με 8 δις ευρώ.
Η πρόταση του ΤΧΣ για τα ομόλογα έχει την μεγαλύτερη βαρύτητα καθώς οι τράπεζες θα γλιτώσουν έως 8 δις ευρώ άρα θα χρειαστούν μικρότερες  αμκ κατά  8 δις ευρώ.
Η πρόταση του ΤΧΣ έχει γίνει δεκτή από το ΔΝΤ αλλά διαφωνεί η ΕΚΤ και η ΕΕ.
Πρακτικά τι σημαίνουν όλα αυτά;
Αν περάσει η πρόταση για πριμοδότηση των παλαιών μετόχων ενώ οι τράπεζες θα χρειαστούν σωρευτικά 30,6 δις ευρώ οι συστημικές συν το ΤΤ  σε κεφάλαια:
Στο καλό σενάριο θα χρειαστούν 20 δις ευρώ εκ των οποίων τα 12 δις θα είναι οι κοινές μετοχές. Το σενάριο αυτό περιλαμβάνει αποδοχή της πρότασης του ΤΧΣ για τα ομόλογα και κοινές μετοχές 60% με Cocos 40%.
Σε αυτή την περίπτωση το dilution θα μετριαστεί σημαντικά αλλά θα παραμείνει κοντά στο 50-60%.
Στο κακό σενάριο που απορριφθεί η πρόταση του ΤΧΣ να εγγυηθεί τα ομόλογα που κατέχουν οι τράπεζες και απορριφθεί και η πρόταση οι  κοινές μετοχές να αντιστοιχούν στο 60% της ανακεφαλαιοποίησης και παραμείνει στο 90% στο αρχικό σχέδιο τότε οι κοινές μετοχές θα είναι 25 δις που θα προκαλέσουν σοβαρό dilution στους παλαιούς μετόχους έως και 80% με 90%.

Οι τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου

Με βάση το καλό σενάριο που περάσει η πρόταση του ΤΧΣ για τις εγγυήσεις στα νέα ελληνικά ομόλογα οι τιμές των αμκ θα υλοποιηθούν με discount 40-45% από τις τρέχουσες χρηματιστηριακές τιμές.
Με βάση το κακό σενάριο που απορριφθεί η πρόταση των ομολόγων το πρόσφατο ρεπορτάζ του www.bankingnews.gr ότι οι 450 χιλ μέτοχοι των τραπεζών είναι καταδικασμένοι βραχυχρόνια, στο μέλλον οι αξίες……θα ισχύει 100%.

Η περίπτωση του κακού σεναρίου

Στην περίπτωση του κακού σεναρίου για το οποίο πρέπει όλοι να είναι προετοιμασμένοι – και ας αποτραπεί την ύστατη στιγμή – ο μέτοχος θα είναι σχεδόν χαμένος για 8 λόγους.
1)To PSI+ δηλαδή η αναδιάρθρωση του ελληνικού χρέους ήταν καταστροφική για τις τράπεζες.
Οι ελληνικές τράπεζες δεν θα έπρεπε να δεχθούν να συμμετάσχουν.
Υπήρξε η απειλή ότι αν δεν συμμετάσχουν η Ελλάδα θα χρεοκοπήσει.
Αν χρεοκοπούσε η Ελλάδα οι τιμές των ομολόγων θα πήγαιναν στις 10-15 μονάδες βάσης. Στα νέα ελληνικά ομόλογα οι τιμές πήγαν 10-15 μονάδες βάσης.
2)Ενώ επιχειρήθηκε και επιχειρείται να παρασχθεί κάποιας μορφής στήριξη στους μετόχους μέσω των warrants π.χ. 9 μελλοντικά δικαιώματα αγοράς μετοχών η ουσία παραμένει μπορούν οι μέτοχοι να καλύψουν στο μέλλον 28 δις ευρώ που θα χρειαστούν οι 4 συστημικές τράπεζες;
3)Οι όροι ανακεφαλαιοποίησης θα είναι περίπου 90% κοινές μετοχές και 10% Cocos.
H πρόταση του ΤΧΣ είναι αυτή αν και οι τράπεζες έχουν πιέσει τα CoCos να είναι 40%.
4)Οι ελληνικές τράπεζες έχουν μόνο μια ευκαιρία να αποτιμηθούν σε καλύτερες τιμές να περάσει η πρόταση του ΤΧΣ να εγγυηθεί τα νέα ελληνικά ομόλογα.
Αν η πρόταση δεν περάσει και δεν εγγυηθεί το ΤΧΣ τα νέα ελληνικά ομόλογα τότε η καταδίκη των μετόχων θα είναι δεδομένη.
5)Ακόμη και στο καλύτερο σενάριο που βελτιωθεί η αποτίμηση των ομολόγων το P/BV των ελληνικών τραπεζών θα διαμορφωθεί στο 1,2 με 1,5 φορές όταν ο μέσος όρος στην Ευρώπη είναι 0,5 με 0,8. Τι σημαίνει αυτό ότι ο τραπεζικός κλάδος θα είναι υπερτιμημένος στην Ελλάδα.
6)Οι ελληνικές τράπεζες θα έχουν δανειστεί έως 50 δις σε κεφάλαια και αντλήσει 131 δις ευρώ ρευστότητα.
Δηλαδή 180 δις ευρώ. Το ελληνικό banking θα χρωστάει 180 δις ευρώ τα οποία πρέπει να επιστρέψει.
Είναι προφανές ότι αυτή η εξάρτηση θα καταστήσει άκρως συντηρητικές τις τράπεζες και έτσι δεν θα συμμετάσχουν στην ανάπτυξη της οικονομίας.
7)Οι μέτοχοι και οι βασικοί ιδιώτες μέτοχοι με τα ποσοστά μειοψηφίας που θα διαθέτουν δεν θα μπορούν να έχουν τον έλεγχο του παρελθόντος άπαξ και το ΤΧΣ θα κατέχει το 80%-85% μεσοσταθμικά των ελληνικών τραπεζών.
8)Οι διοικήσεις των τραπεζών θα επιχειρήσουν να λειτουργήσουν σε ένα ιδιότυπο καθεστώς κρατισμού, ημικρατισμού και δόσεων ιδιωτικού χαρακτήρα τραπεζικών οργανισμών.
Οι διοικήσεις δεν θα έχουν τον πρωταγωνιστικό ρόλο του παρελθόντος.

ΠΡΟΣΟΧΗ
Η πρόταση που παρουσιάζει το www.bankingnews.gr είναι πρόταση και όχι η τελική συμφωνία Τρόικας, ΤΧΣ, ΤτΕ και Ελληνικού Δημοσίου.

Καλό και κακό σενάριο για το ελληνικό banking
Το καλό σενάριο περιλαμβάνει εγγύηση ομολόγων
Το κακό σενάριο δεν περιλαμβάνει εγγύηση ομολόγων

Τράπεζες	ΑΜΚ ΤΧΣ + πρόσθετα κεφάλαια για core tier 1 10%	Σύνολο  αναγκών σε κεφάλαια	Καλό σενάριο κεφαλαιακών αναγκών / 60% κοινές μετοχές	Κακό σενάριο κεφαλαιακών αναγκών /90% κοινές μετοχές
Εθνική	7.400 + 2.100 -2.300	9.500	7.200/4.300	8.500
Alpha+ Emporiki	1.900 + 2.500+3.000	7.400	1.100/600	1.600
Eurobank	4.000+3.000	7.000	5.000/3.000	6.300
Πειραιώς + good ΑΤΕ	5.200+2.000	7.200	5.200/3.200	6.350
TT**	2.500	2.500	1.500/900	2.250
Σύνολο	21.000+9.600	30.600	20.000/12.000	25.000

 

Τα κεφάλαια που θα χρειαστούν οι τράπεζες και τα κεφάλαια που θα κληθούν να επιστρέψουν χωρίς καλό ή κακό σενάριο

Ποσά σε εκατ ευρώ

Τράπεζες	ΑΜΚ ΤΧΣ*	Πρόσθετα κεφάλαια για core tier 1 9%-10% και Blackrock	Συνολική αμκ ΤΧΣ +10% ελάχιστης συμμετοχής και με Blackrock***	Κεφάλαια που θα επιστραφούν στο μέλλον****
Εθνική	7.400	2.100 -2.300	9.500	10.200
Alpha	1.900	2.500	4.400	5.000
Eurobank	4.000	3.000	7.000	7.350
Πειραιώς + good ΑΤΕ	5.200	2.000-2.200	7.200	8.000 + (6.775 δισ funding gap)
Κύπρου	500	2.500	3.000	3.000
Λαϊκή	1.900	2.600	4.500	4.500
TT**	2.500	-	2.500	2.700
Attica	180-200	100	280-300	350-400
Σύνολο	23.600	14.800 -15.200	38.400	41.200 (48.000)

Επεξεργασία στοιχείων - Εκτιμήσεις www.bankingnews.gr

*Οι προκαταβολές του ΤΧΣ – Δεν περιλαμβάνονται οι Κυπριακές

** Για ΤΤ θα ληφθούν αποφάσεις

***Περιλαμβάνεται το συνολικό ύψος ανακεφαλαιοποίησης

**** Στα κεφάλαια περιλαμβάνονται ΤΧΣ και προνομιούχες μετοχές χωρίς το 10% της ελάχιστης συμμετοχής

Κύπρου και Λαϊκή  ανακεφαλαιοποιούνται από το κυπριακό δημόσιο

Π Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr