JP Morgan: Ισχυρό β' τρίμηνο για Eurobank, Alpha Bank, Εθνική αλλά... έχει προεξοφληθεί

Η J.P. Morgan χαρακτηρίζει ισχυρά τα αποτελέσματα β’ τριμήνου 2026 των ελληνικών τραπεζών, επισημαίνοντας τη δυναμική αύξηση των χορηγήσεων, την ανθεκτικότητα των καθαρών εσόδων από τόκους και προμηθειών, αλλά και τις αναβαθμίσεις των στόχων από τις διοικήσεις, εκτιμά ωστόσο ότι η θετική εικόνα φαίνεται σε μεγάλο βαθμό να έχει ήδη ενσωματωθεί στις μετοχές.  
Η αμερικανική τράπεζα διατηρεί θετική στάση (Overweight) για Eurobank, Alpha Bank και Εθνική Τράπεζα, εκτιμώντας ότι η ισχυρή πιστωτική επέκταση, η βελτίωση των εσόδων και οι νέες στρατηγικές συμφωνίες δημιουργούν περιθώρια περαιτέρω αναβάθμισης των εκτιμήσεων.

Οι τιμές-στόχοι (target prices) που αναφέρονται στις αναλύσεις της J.P. Morgan είναι οι εξής:

Eurobank Τιμή-στόχος Δεκ. 2027: €4,40
Σύσταση: Overweight

Alpha Bank Τιμή-στόχος Δεκ. 2027: €4,40
Σύσταση: Overweight

Εθνική Τράπεζα Τιμή-στόχος Δεκ. 2027: €16,00
Σύσταση: Overweight

Eurobank: Κέρδη €425 εκατ. και ισχυρή αναβάθμιση στόχων

Η Eurobank ανακοίνωσε προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη 425 εκατ. ευρώ στο δεύτερο τρίμηνο του 2026, υψηλότερα κατά 11% έναντι των εκτιμήσεων της αγοράς και κατά 9% έναντι των προβλέψεων της J.P. Morgan.
Η τριμηνιαία απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROTE) διαμορφώθηκε στο 18%.
Σύμφωνα με τη J.P. Morgan, η υπέρβαση των εκτιμήσεων προήλθε κυρίως από τα υψηλότερα έσοδα από συναλλαγές, τα οποία ανήλθαν στα 37 εκατ. ευρώ έναντι πρόβλεψης 18 εκατ. ευρώ, αλλά και από το χαμηλότερο λειτουργικό κόστος, τις μειωμένες προβλέψεις και τη χαμηλότερη φορολογική επιβάρυνση.
Ιδιαίτερα ισχυρή ήταν η δυναμική των χορηγήσεων, με τα μικτά δάνεια να αυξάνονται κατά 2% σε τριμηνιαία βάση και κατά 8% σε ετήσια βάση. Οι καταθέσεις ενισχύθηκαν κατά 5% στο τρίμηνο και κατά 11% σε ετήσια βάση, δημιουργώντας πρόσθετη στήριξη για τα καθαρά έσοδα από τόκους στο δεύτερο εξάμηνο του έτους και το 2027.
Τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) αυξήθηκαν κατά 3% σε τριμηνιαία βάση και διαμορφώθηκαν στα 685 εκατ. ευρώ, ενώ το καθαρό περιθώριο επιτοκίου (NIM) ενισχύθηκε στις 248 μονάδες βάσης. Τα έσοδα από προμήθειες αυξήθηκαν κατά 4% σε τριμηνιαία βάση και κατά 8% σε ετήσια βάση, ενώ η ολοκλήρωση της συμφωνίας με την Eurolife αναμένεται να προσφέρει πρόσθετη ώθηση.
Η διοίκηση της Eurobank αναβάθμισε τις προβλέψεις για το 2026, αναμένοντας πλέον αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους περίπου 7%, έναντι προηγούμενης εκτίμησης για άνοδο 2,5%. Παράλληλα, αύξησε την πρόβλεψη για την οργανική αύξηση των προμηθειών στο περίπου 10%, από 7% προηγουμένως, ενώ προβλέπει βασικά λειτουργικά κέρδη περίπου 2 δισ. ευρώ έναντι προηγούμενου στόχου 1,9 δισ. ευρώ.
Η J.P. Morgan εκτιμά ότι η αγορά έχει ήδη ενσωματώσει σε μεγάλο βαθμό τη νέα καθοδήγηση, ωστόσο βλέπει περιθώρια για περαιτέρω αναβαθμίσεις στις εκτιμήσεις για τα καθαρά έσοδα από τόκους λόγω της ισχυρής δυναμικής των όγκων.
Η μετοχή της Eurobank έχει ενισχυθεί κατά 29% από την αρχή του έτους και διαπραγματεύεται με δείκτη P/E 9,6 φορές για το 2027 και P/TBV 1,5 φορές. Η J.P. Morgan διατηρεί σύσταση Overweight.



Alpha Bank: Ισχυρή λειτουργική εικόνα και καταλύτης το Investor Day

Η Alpha Bank ανακοίνωσε προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη 275 εκατ. ευρώ στο δεύτερο τρίμηνο του 2026, υψηλότερα κατά 17% έναντι των εκτιμήσεων της αγοράς.
Η J.P. Morgan επισημαίνει τη σημαντική βελτίωση των βασικών μεγεθών της τράπεζας, με τα καθαρά έσοδα από τόκους να αυξάνονται κατά 5% σε τριμηνιαία βάση στα 436 εκατ. ευρώ και το περιθώριο επιτοκίου να ενισχύεται κατά 4 μονάδες βάσης στο 2,16%.
Τα μικτά δάνεια αυξήθηκαν κατά 4% στο τρίμηνο και κατά 12% σε ετήσια βάση, ενώ οι καταθέσεις ενισχύθηκαν κατά 6% σε τριμηνιαία βάση και κατά 14% σε ετήσια βάση.
Τα έσοδα από προμήθειες διαμορφώθηκαν στα 187 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 34% σε τριμηνιαία βάση και κατά 38% σε ετήσια βάση.
Ωστόσο, η επίδοση ενισχύθηκε από μέρισμα ύψους 40 εκατ. ευρώ από την Prodea.
Εξαιρουμένης της επίδρασης αυτής, οι προμήθειες αυξήθηκαν κατά 5% στο τρίμηνο και κατά 9% σε ετήσια βάση, χάρη στις επιδόσεις της επενδυτικής τραπεζικής, των χρηματιστηριακών υπηρεσιών και των καρτών.
Τα λειτουργικά έξοδα διαμορφώθηκαν στα 240 εκατ. ευρώ, ενώ ο δείκτης κόστους προς έσοδα παρέμεινε στο 38%. Το κόστος πιστωτικού κινδύνου υποχώρησε στις 39 μονάδες βάσης, με τον δείκτη μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων (NPE) να διαμορφώνεται στο 3,6%.
Ο δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας CET1 ανήλθε στο 14,3%, μετά την επίδραση της εξαγοράς της Alpha Trust.
Η Alpha Bank αύξησε τον στόχο για τα κέρδη ανά μετοχή το 2026 στα 0,41 ευρώ από 0,40 ευρώ προηγουμένως, ενώ ανακοίνωσε ενδιάμεσο μέρισμα ύψους 124 εκατ. ευρώ, το οποίο θα καταβληθεί το τέταρτο τρίμηνο.
Η J.P. Morgan θεωρεί βασικό καταλύτη το Investor Day τον Νοέμβριο του 2026, όπου η διοίκηση αναμένεται να παρουσιάσει τη μακροπρόθεσμη στρατηγική και τους νέους στόχους της.
Η μετοχή έχει ενισχυθεί κατά 19% από την αρχή του έτους, έναντι ανόδου 30% του τραπεζικού δείκτη, και διαπραγματεύεται με P/E 9,2 φορές και P/TBV 1,1 φορές. Η σύσταση παραμένει Overweight.


Εθνική Τράπεζα: Ισχυρό τρίμηνο, Dromeus και Allianz ενισχύουν τις προοπτικές

Η Εθνική Τράπεζα ανακοίνωσε προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη 317 εκατ. ευρώ στο δεύτερο τρίμηνο του 2026, υψηλότερα κατά 2% έναντι των εκτιμήσεων της αγοράς.
Η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (ROTE) διαμορφώθηκε στο 15,6%, αυξημένη κατά 30 μονάδες βάσης σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο.
Τα καθαρά έσοδα από τόκους ανήλθαν στα 555 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 3% σε τριμηνιαία βάση και κατά 4% σε ετήσια βάση, ενώ το περιθώριο επιτοκίου ενισχύθηκε στις 273 μονάδες βάσης.
Η πιστωτική επέκταση παρέμεινε ισχυρή, με τα μικτά δάνεια να αυξάνονται κατά 3% στο τρίμηνο και τις καταθέσεις κατά 5%. Τα έσοδα από προμήθειες διαμορφώθηκαν στα 129 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 14% σε τριμηνιαία βάση και κατά 12% σε ετήσια βάση.
Η ποιότητα ενεργητικού παρέμεινε κορυφαία, με τον δείκτη NPE στο 2,4% και την κάλυψη στο 105%. Ο δείκτης CET1 διαμορφώθηκε στο 17,3%.
Η J.P. Morgan δίνει ιδιαίτερη έμφαση στη στρατηγική συμφωνία της Εθνικής με την Dromeus Capital Group για την επένδυση σε χαρτοφυλάκιο εμπορικών ακινήτων ύψους 400 εκατ. ευρώ.
Η συμφωνία αναμένεται να ενισχύσει τα έσοδα από προμήθειες, με τη διοίκηση να εκτιμά αύξηση κατά 3 ποσοστιαίες μονάδες ετησίως την περίοδο 2027-2028, άνοδο των κερδών ανά μετοχή άνω του 1% και ενίσχυση του ROTE κατά περισσότερο από 20 μονάδες βάσης.
Σε συνδυασμό με τη συμφωνία bancassurance με την Allianz, η J.P. Morgan εκτιμά ότι οι δύο κινήσεις μπορούν να προσθέσουν περίπου 80 εκατ. ευρώ στα κέρδη του 2027 και 100 εκατ. ευρώ το 2028.
Η διοίκηση της Εθνικής αναβάθμισε τις προβλέψεις της για το 2026, αναμένοντας πλέον αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους σε μεσαίο μονοψήφιο ποσοστό, περιθώριο επιτοκίου περίπου 280 μονάδες βάσης, κέρδη ανά μετοχή άνω των 1,40 ευρώ, ROTE άνω του 15% και δείκτη κόστους προς έσοδα περίπου 36%.
Η μετοχή της Εθνικής έχει ενισχυθεί κατά 26% από την αρχή του έτους και διαπραγματεύεται με P/E 10,7 φορές για το 2027 και P/TBV 1,4 φορές.
Η J.P. Morgan διατηρεί σύσταση Overweight, εκτιμώντας ότι οι ελληνικές τράπεζες βρίσκονται σε φάση ισχυρής ανάπτυξης, με κινητήριους μοχλούς την πιστωτική επέκταση, τη βελτίωση της κερδοφορίας και τις στρατηγικές συνεργασίες που ενισχύουν τις μακροπρόθεσμες προοπτικές.


www.bankingnews.gr