Alpha Finance - AXIA για Εθνική Τράπεζα: Ισχυρά αποτελέσματα β’ τριμήνου, επιπλέον έσοδα από Allianz και Dromeus

Θετική χαρακτηρίζει την εικόνα της Εθνικής Τράπεζας η Alpha Finance - AXIA Research, μετά τα αποτελέσματα β’ τριμήνου 2026, επισημαίνοντας την ισχυρή δυναμική στα βασικά έσοδα, την αύξηση των χορηγήσεων και τη διατήρηση κορυφαίας ποιότητας ενεργητικού.
Η Εθνική Τράπεζα ανακοίνωσε ένα ισχυρό τρίμηνο, με τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη να διαμορφώνονται στα 317 εκατ. ευρώ, μειωμένα κατά 1% σε ετήσια βάση και κατά 8% σε τριμηνιαία βάση.
Η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoTE) ανήλθε στο 15,6%, ελαφρώς υψηλότερα από τις εκτιμήσεις της Alpha Finance και της αγοράς, κυρίως λόγω των υψηλότερων μη βασικών εσόδων από συναλλαγές.
H Alpha Finance - AXIA διατηρεί τη σύσταση buy για τη μετοχή της Εθνικής και τιμή - στόχο στα 17,6 ευρώ.

Σύμφωνα με την ανάλυση, τα βασικά σημεία των αποτελεσμάτων ήταν:

Τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) ανήλθαν σε 555 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 4% σε ετήσια βάση και κατά 3% σε τριμηνιαία βάση, χάρη στην αύξηση των δανείων και του χαρτοφυλακίου ομολόγων, ενώ η τιμολόγηση άρχισε πλέον να λειτουργεί υποστηρικτικά αντί να αποτελεί επιβαρυντικό παράγοντα.
Τα έσοδα από προμήθειες διαμορφώθηκαν στα 243 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 12% σε ετήσια βάση και 8% σε τριμηνιαία βάση, αντανακλώντας τη δυναμική στις επενδυτικές υπηρεσίες λιανικής και στις νέες χορηγήσεις δανείων.
Τα λειτουργικά έξοδα ανήλθαν σε 243 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 8% σε ετήσια βάση, με τον δείκτη κόστους προς έσοδα να διαμορφώνεται περίπου στο 35%.
Η ποιότητα ενεργητικού παρέμεινε ισχυρή, με μηδενικό σχηματισμό νέων μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων (NPEs). Ο δείκτης NPE διαμορφώθηκε στο 2,1%, αμετάβλητος σε τριμηνιαία βάση και μειωμένος κατά 20 μονάδες βάσης σε ετήσια βάση.
Τα εξυπηρετούμενα δάνεια αυξήθηκαν κατά 1,4 δισ. ευρώ στο τρίμηνο, σημειώνοντας άνοδο 13,6% σε ετήσια βάση, ενώ οι καταθέσεις ενισχύθηκαν κατά περίπου 3,1 δισ. ευρώ.
Ο δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας CET1 διαμορφώθηκε στο 17,2%, μειωμένος οριακά κατά 10 μονάδες βάσης.

Αναβάθμιση εκτιμήσεων από τη διοίκηση

Η Alpha Finance επισημαίνει ότι η διοίκηση της Εθνικής αναβάθμισε τις προβλέψεις της, λόγω της καλύτερης πορείας των καθαρών εσόδων από τόκους.
Πλέον αναμένει αύξηση NII σε μεσαίο μονοψήφιο ποσοστό, έναντι προηγούμενης πρόβλεψης για χαμηλή μονοψήφια άνοδο, λόγω του υψηλότερου περιβάλλοντος επιτοκίων.
Παράλληλα, αύξησε την πρόβλεψη για τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) σε επίπεδα άνω των 1,40 ευρώ, έναντι προηγούμενου στόχου 1,40 ευρώ, ενώ διατήρησε στόχο για RoTE άνω του 15%.
Η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι η αναβάθμιση είναι θετική, αλλά περιορισμένη σε μέγεθος, καθώς οι δικές της εκτιμήσεις για τα κέρδη ανά μετοχή το 2026 βρίσκονται ήδη στα 1,50 ευρώ, ενώ η αγορά αναμένει περίπου 1,42 ευρώ.

Νέα στρατηγική κίνηση με Dromeus Capital

Η διοίκηση ανακοίνωσε προκαταρκτική συμφωνία με την Dromeus Capital για την απόκτηση χαρτοφυλακίου εμπορικών ακινήτων (CRE) ύψους 400 εκατ. ευρώ, σε συνδυασμό με μακροχρόνια συνεργασία στον τομέα συμβουλευτικών υπηρεσιών και διαχείρισης κεφαλαίων.
Η κίνηση αυτή, μαζί με τη συμφωνία bancassurance με την Allianz, αναμένεται να ενισχύσει σημαντικά τα έσοδα από προμήθειες μετά το 2027.
Με βάση τις εκτιμήσεις της Alpha Finance, μια απόδοση 6% στο χαρτοφυλάκιο ακινήτων θα μπορούσε να δημιουργήσει περίπου 24 εκατ. ευρώ επιπλέον έσοδα, ποσό που αντιστοιχεί περίπου στο 5% των εσόδων από προμήθειες του 2025.

Ισχυρή ανάπτυξη δανείων και κεφαλαιακό «μαξιλάρι»

Η Εθνική συνέχισε την πιστωτική επέκταση, με αύξηση δανείων κατά 1,4 δισ. ευρώ στο β’ τρίμηνο, κυρίως μέσω εταιρικών χορηγήσεων και μικρομεσαίων επιχειρήσεων.
Ιδιαίτερα αυξημένη ήταν η χρηματοδότηση στη ναυτιλία, με το σχετικό χαρτοφυλάκιο να αυξάνεται κατά 400 εκατ. ευρώ, ενώ οι χρηματοδοτήσεις structured finance ενισχύθηκαν κατά 500 εκατ. ευρώ.
Η τράπεζα διατηρεί σημαντικό κεφαλαιακό απόθεμα, με τη διοίκηση να επαναλαμβάνει τον στόχο για CET1 κάτω του 16% έως το 2028.
Η διαφορά μεταξύ του στόχου αυτού και του εσωτερικού στόχου περίπου 13% δημιουργεί ένα «στρατηγικό κεφαλαιακό απόθεμα» ύψους περίπου 1,8 δισ. ευρώ, που θα μπορούσε να υποστηρίξει επιπλέον ανάπτυξη δανείων.

Η μετοχή και η αποτίμηση

Η μετοχή της Εθνικής έχει ενισχυθεί κατά 28,4% από την αρχή του έτους, σε ευθυγράμμιση με τον τραπεζικό κλάδο, ενώ τις τελευταίες δέκα ημέρες έχει υπεραποδώσει κατά περίπου 10 ποσοστιαίες μονάδες έναντι του δείκτη.
Η Alpha Finance εκτιμά ότι μεγάλο μέρος των θετικών εξελίξεων έχει ήδη ενσωματωθεί στην τιμή της μετοχής και αναμένει μάλλον ουδέτερη αντίδραση της αγοράς μετά τα αποτελέσματα.
Ωστόσο, διατηρεί θετική στάση για τη μετοχή, η οποία διαπραγματεύεται με δείκτη P/TBV 1,58x και P/E 10,3x βάσει των εκτιμήσεων για το 2027, με προοπτική RoTE άνω του 15% και αύξηση κερδών ανά μετοχή περίπου 9% μεσοπρόθεσμα.

www.bankingnews.gr