Το μεγάλο δίλημμα των ελληνικών τραπεζών: Επαναγορές μετοχών ή νέες εξαγορές και η απάντηση της UniCredit

Στο δίλημμα «συμμετοχές σε τράπεζες και εταιρείες που δίνουν έσοδα και κέρδη ή επαναγορές μετοχών» απάντησε η Unicredit στις πρώτες ημέρες του χρόνου, μετατρέποντας νωρίτερα τα συνθετικά παράγωγα (20%) στην Alpha Bank και αποκτώντας τελικά μια στρατηγική συμμετοχή 29,8%, δίχως να έχει υποχρέωση να δαπανήσει κεφάλαια για μια δημόσια πρόταση.
Άλλωστε, ο Ιταλός διευθύνων σύμβουλος της Unicredit, κ. A. Orcel, με κάθε ευκαιρία τονίζει ότι, όπως λειτουργεί το τραπεζικό σύστημα στην Ευρώπη για λόγους κεφαλαίων, ρευστότητας, αλλά και κυβερνοασφάλειας στα συστήματα ΙΤ, οι τράπεζες έχουν λιγότερα οφέλη όταν κατέχουν το 100% μιας τράπεζας σε μια άλλη χώρα.
Οι λόγοι για τους οποίους αποφάσισε να το κάνει νωρίτερα η Unicredit δεν έχουν να κάνουν μόνο με το κόστος διατήρησης των παραγώγων, αλλά και γιατί τα έσοδα (1 δισ. ευρώ) και τα οφέλη τα οποία έρχονται στην ιταλική τράπεζα από τις Commerzbank – Alpha Bank είναι υψηλότερα από τις επαναγορές ίδιων μετοχών της.
Οι τελευταίες πραγματοποιούνται από την Unicredit και είναι τεράστιες σε σύγκριση με τα ελληνικά δεδομένα, αλλά το κοινό χαρακτηριστικό είναι πως κανείς δεν γνωρίζει ποιο θα είναι το ακριβές κόστος. Οι τιμές επαναγοράς μπορεί να γίνουν σε υψηλά ή και χαμηλά επίπεδα τιμών.
Επενδύοντας περισσότερο στις συμμετοχές Commerzbank και Alpha Bank (29% η καθεμιά), η Unicredit έχει φτιάξει μια «μηχανή» που παράγει έσοδα και κέρδη.
Αντίθετα, αν χρησιμοποιούσε αυτά τα κεφάλαια μόνο για την επαναγορά μετοχών, θα δημιουργούσε και αραίωση της αξίας των τίτλων (dilution) για τους μετόχους της τράπεζας.

Ακολουθούν την Unicredit οι ελληνικές τράπεζες, αλλά στις επαναγορές πωλούν και οι βασικοί μέτοχοι

Οι τρεις τράπεζες (Eurobank, Alpha Bank, Πειραιώς), ως έναν βαθμό, ακολουθούν την τακτική της Unicredit, αφού προχώρησαν σε εξαγορές εταιρειών, αλλά διαθέτουν ακόμα υπόλοιπα στα προγράμματα επαναγοράς ιδίων μετοχών, από τα οποία σε ορισμένες περιπτώσεις επωφελούνται οι βασικοί τους μέτοχοι, πωλώντας στην τράπεζα μέρος του ποσοστού τους (βλέπε Eurobank, Piraeus, Alpha Bank, Εθνική).
Στα περισσότερα προγράμματα, πάντως, προβλέπεται η ακύρωση των ίδιων μετοχών που έχουν αποκτηθεί ή και η διανομή δωρεάν μετοχών στα στελέχη, με εξαίρεση την Piraeus.
Με βάση τις τελευταίες ανακοινώσεις, η Eurobank πρόκειται να επαναγοράσει ίδιες μετοχές που δεν θα ξεπεράσουν τα 122,9 εκατ. ευρώ, ενώ το συνολικό πρόγραμμα αφορά 365 εκατ. μετοχές, με ανώτατη τιμή έως και τα 10 ευρώ.
Όπως είχε ανακοινώσει, στο τέλος του προγράμματος οι ίδιες μετοχές θα ακυρωθούν ή θα χρησιμοποιηθούν για την εξαγορά χρηματοπιστωτικών μέσων.
Η Εθνική Τράπεζα διαθέτει πρόγραμμα επαναγοράς 34,8 εκατ. μετοχών και μέχρι σήμερα έχει προχωρήσει σε επαναγορές του 1,23% του μετοχικού κεφαλαίου ή 11,2 εκατ. μετοχές.
Από την πλευρά της, η Alpha Bank έχει ήδη μοιράσει υπέρ των εξαγορών τα κεφάλαια (Astrobank, Axia Ventures, Flexfin, Altius). Μέχρι σήμερα έχει προχωρήσει σε επαναγορά του 1,15% του μετοχικού κεφαλαίου ή 26,8 εκατ. ευρώ και υπολείπονται περί τα 170 εκατ. ευρώ.
Η Piraeus Financial, παράλληλα με την εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής, έχει προχωρήσει σε επαναγορά ίδιων μετοχών αξίας 31,9 εκατ. ευρώ, ενώ με απόφαση της γενικής συνέλευσης ακύρωσε τη διανομή των μετοχών στα στελέχη.
Το ζήτημα, λοιπόν, είναι αν συμφέρει περισσότερο τις ελληνικές τράπεζες να αποκτήσουν πλειοψηφικές συμμετοχές σε εταιρείες διαχείρισης κεφαλαίων, χρηματιστηριακές κ.ά., ή να συνεχίσουν τις επαναγορές μετοχών, οι οποίες ενδέχεται να είναι ακριβές.

Παφίλας Δημήτρης
dpafilas@yahoo.com
www.bankingnews.gr