Η πτώχευση της First Brands προκάλεσε αντιπαραθέσεις μεταξύ των τραπεζών και οδήγησε σε έρευνα για τα οικονομικά της εταιρείας
Η Jefferies κέρδισε αδημοσίευτες αμοιβές από τη χρηματοδότηση που παρείχε στη First Brands Group, σε μια συμφωνία που άλλες τράπεζες υποστηρίζουν ότι παραβίασε τους όρους σύμβασης με την πτωχευμένη εταιρεία ανταλλακτικών αυτοκινήτων.
Η ύπαρξη του μη αναφερθέντος «side letter» μεταξύ της Jefferies και της First Brands απειλεί να αποτελέσει σημείο έντασης για άλλους δανειστές, καθώς προσπαθούν να κατανοήσουν τον πολύπλοκο ισολογισμό της πτωχευμένης εταιρείας.
Η κατάρρευση του αμερικανικού κατασκευαστή ανταλλακτικών, που άντλησε δισεκατομμύρια δολάρια μέσω χρέους εκτός ισολογισμού, επιταχύνθηκε από τον εμπορικό πόλεμο του Αμερικανού Προέδρου Donald Trump, με τους δασμούς να προσθέτουν οικονομική πίεση στην εταιρεία καθώς η βασική της δραστηριότητα επιδεινωνόταν.
Η πτώχευση της First Brands προκάλεσε αντιπαραθέσεις μεταξύ των τραπεζών και οδήγησε σε έρευνα για τα οικονομικά της εταιρείας.
Η αμερικανική επενδυτική τράπεζα βρίσκεται υπό έλεγχο για τη μακροχρόνια σχέση της με τη First Brands, έχοντας τοποθετήσει δισεκατομμύρια δολάρια χρέους σε διαχειριστές κεφαλαίων που θεωρούν ότι δεν είχαν πλήρη εικόνα για την οικονομική κατάσταση του ομίλου.
Η πιο πρόσφατη από αυτές τις συμφωνίες, μια προσπάθεια αναχρηματοδότησης χρέους ύψους 6 δισ. δολαρίων της First Brands, ναυάγησε τον Αύγουστο καθώς αυξάνονταν οι αμφιβολίες για τη χρηματοοικονομική διαφάνεια της εταιρείας.
Έγγραφες έδειξαν ότι ο κατασκευαστής από το Οχάιο, που παράγει μπουζί και φρένα, είχε καθυστερήσει την πληρωμή τόκων άνω του 1 δισ. δολαρίων σε χρέος εκτός ισολογισμού αρκετούς μήνες νωρίτερα.
Ανεξάρτητα από τη τραπεζική σχέση, επενδυτική μονάδα της Jefferies παρείχε επίσης πιο αδιαφανή χρηματοδότηση στη First Brands, συνδεδεμένη με τους λογαριασμούς πελατών της.
Αυτή η μορφή δανεισμού δεν ήταν ευρέως γνωστή στη Wall Street μέχρι που ένα ρεπορτάζ της Financial Times τον προηγούμενο μήνα αποκάλυψε την ύπαρξή της.
Η δανειακή διευκόλυνση της First Brands από την Jefferies παρέχεται μέσω της θυγατρικής Leucadia Asset Management, από ένα ταμείο γνωστό ως Point Bonita Capital.
Η First Brands πωλούσε τους λογαριασμούς πελατών της στο Point Bonita με έκπτωση, κάτι που της επέτρεπε να αντλεί μετρητά πριν οι πελάτες, όπως οι λιανοπωλητές ανταλλακτικών AutoZone ή Walmart, καταβάλλουν τα χρήματα για τα προϊόντα που είχαν παραλάβει.
Παράλληλα με τη διευκόλυνση του Point Bonita, η μονάδα της Jefferies εκτέλεσε και ένα λεγόμενο «supplemental fee letter» με τη First Brands.
Η εταιρεία ανταλλακτικών περιοριζόταν από όρους της συμφωνίας της με άλλους δανειστές να δανείζεται με υψηλά επιτόκια όταν χρησιμοποιούσε τις διευκολύνσεις «factoring» των τιμολογίων της, μια μορφή χρηματοδότησης εκτός ισολογισμού. Το επιτόκιο σε αυτές τις δανειοδοτήσεις περιοριζόταν σε 5 ποσοστιαίες μονάδες πάνω από ένα κυμαινόμενο επιτόκιο αναφοράς.
Το side letter επέτρεπε στη First Brands να πωλεί τα τιμολόγιά της με επιτόκια πάνω από αυτό το επίπεδο.
Οι τόκοι σε αυτά τα τιμολόγια παρέμεναν περιορισμένοι στο περιθώριο των 5 ποσοστιαίων μονάδων, αλλά η First Brands πλήρωνε επιπλέον μερικές ποσοστιαίες μονάδες ως αμοιβές, ανάλογα με τα τιμολόγια που πωλούνταν.
Την περίοδο που συμφωνήθηκε η επιστολή αμοιβών, η First Brands έλαβε γνωμοδότηση μη παραβίασης από δικηγόρους, μια νομική γνώμη που διαβεβαίωνε την εταιρεία ότι η συμφωνία δεν παραβίαζε τους όρους της δανειακής της σύμβασης, σύμφωνα με άτομο που είχε ενημερωθεί για το θέμα.
Μέτρα προστασίας
Τα side letters χρησιμοποιούνται στον χρηματοπιστωτικό τομέα για να προσφέρουν σε ορισμένους δανειστές πρόσθετους όρους που δεν αποκαλύπτονται στη βασική συμφωνία χρηματοδότησης.
Οι πιστωτές έχουν μπερδευτεί από την επιστολή τελών του Point Bonita.
Ορισμένοι δανειστές επισημαίνουν ότι υπάρχει ένα covenant που ορίζει ότι τα επιτόκια αυτού του τύπου χρηματοδότησης «δεν πρέπει να υπερβαίνουν» το 5% πάνω από ένα κυμαινόμενο επιτόκιο αναφοράς, σύμφωνα με άτομα που έχουν δει τους όρους.
Το covenant αφορούσε μόνο το κόστος των τόκων και δεν ανέφερε τα τέλη.
Αυτό θα μπορούσε να προσφέρει στη First Brands νομική κάλυψη για να πληρώσει αυτά τα υψηλότερα έξοδα χωρίς να παραβιάσει τη δανειακή της συμφωνία, πρόσθεσε ένας δανειστής.
Αυτά τα covenants θεωρούνται μέτρα προστασίας για τους δανειστές, ένα σημάδι προειδοποίησης ότι η οικονομική υγεία μιας εταιρείας επιδεινώνεται ή ότι το χρέος της αυξάνεται.
Τυχόν παραβίαση ενός covenant προορίζεται να αναγκάσει τους δανειζόμενους και τους δανειστές τους να επιστρέψουν στο τραπέζι των διαπραγματεύσεων για να βρουν λύση ή να παρέχει στους πιστωτές μέσα νομικής προστασίας.
Για τη First Brands, τυχόν παραβίαση θα εμπόδιζε την εταιρεία να αντλήσει επιπλέον κεφάλαια από τους δανειστές της για term loans.
Πολλοί από τους δανειστές της First Brands δήλωσαν στο FT ότι ποτέ δεν είχαν δει τη συγκεκριμένη side letter.
Άλλοι ανέφεραν ότι πιστεύουν πως τα πρόσθετα τέλη είτε παραβιάζουν τα covenants που προστατεύουν τους δανειστές, είτε «δεν είναι στο πνεύμα» με τον τρόπο που έχει δομηθεί το covenant.
Η Jefferies θα μπορούσε να αντιμετωπίσει σημαντική πίεση στο ταμείο του Point Bonita λόγω της έκθεσής της στη First Brands.
Η Point Bonita, που πήρε το όνομά της από έναν φάρο με θέα τον κόλπο του Σαν Φρανσίσκο, προωθούνταν στους επενδυτές ως ασφαλής και σταθερή, σύμφωνα με υλικά μάρκετινγκ που εξέτασε το FT.
«Όπως ο φάρος από τον οποίο πήρε το όνομά της, το Point Bonita Capital επιδιώκει να λειτουργεί ως σταθερός φάρος σε ένα δυναμικό περιβάλλον», ανέφερε ένα pitchbook επενδυτή.
Ωστόσο, το ταμείο καταγράφεται πλέον ως μη εξασφαλισμένος πιστωτής στη χρεοκοπία της First Brands.
Ο Ross Berger, πρόεδρος της Point Bonita Capital, ήταν βασικός αρχιμηχανικός της χρηματοδοτικής διευκόλυνσης και η μονάδα είχε έκθεση άνω των 500 εκατ. δολαρίων σε τιμολόγια της First Brands.
Τα έγγραφα παρουσίασης του ταμείου αναφέρουν: «Ο Berger και η ομάδα του διαθέτουν δεκαετίες συνδυασμένης εμπειρίας στη διαχείριση σύνθετων χαρτοφυλακίων σε όλους τους οικονομικούς κύκλους και τις διαταραχές της αγοράς».
Ο Berger αρνήθηκε να σχολιάσει μέσω εκπροσώπου της Jefferies.
www.bankingnews.gr
Η ύπαρξη του μη αναφερθέντος «side letter» μεταξύ της Jefferies και της First Brands απειλεί να αποτελέσει σημείο έντασης για άλλους δανειστές, καθώς προσπαθούν να κατανοήσουν τον πολύπλοκο ισολογισμό της πτωχευμένης εταιρείας.
Η κατάρρευση του αμερικανικού κατασκευαστή ανταλλακτικών, που άντλησε δισεκατομμύρια δολάρια μέσω χρέους εκτός ισολογισμού, επιταχύνθηκε από τον εμπορικό πόλεμο του Αμερικανού Προέδρου Donald Trump, με τους δασμούς να προσθέτουν οικονομική πίεση στην εταιρεία καθώς η βασική της δραστηριότητα επιδεινωνόταν.
Η πτώχευση της First Brands προκάλεσε αντιπαραθέσεις μεταξύ των τραπεζών και οδήγησε σε έρευνα για τα οικονομικά της εταιρείας.
Η αμερικανική επενδυτική τράπεζα βρίσκεται υπό έλεγχο για τη μακροχρόνια σχέση της με τη First Brands, έχοντας τοποθετήσει δισεκατομμύρια δολάρια χρέους σε διαχειριστές κεφαλαίων που θεωρούν ότι δεν είχαν πλήρη εικόνα για την οικονομική κατάσταση του ομίλου.
Η πιο πρόσφατη από αυτές τις συμφωνίες, μια προσπάθεια αναχρηματοδότησης χρέους ύψους 6 δισ. δολαρίων της First Brands, ναυάγησε τον Αύγουστο καθώς αυξάνονταν οι αμφιβολίες για τη χρηματοοικονομική διαφάνεια της εταιρείας.
Έγγραφες έδειξαν ότι ο κατασκευαστής από το Οχάιο, που παράγει μπουζί και φρένα, είχε καθυστερήσει την πληρωμή τόκων άνω του 1 δισ. δολαρίων σε χρέος εκτός ισολογισμού αρκετούς μήνες νωρίτερα.
Ανεξάρτητα από τη τραπεζική σχέση, επενδυτική μονάδα της Jefferies παρείχε επίσης πιο αδιαφανή χρηματοδότηση στη First Brands, συνδεδεμένη με τους λογαριασμούς πελατών της.
Αυτή η μορφή δανεισμού δεν ήταν ευρέως γνωστή στη Wall Street μέχρι που ένα ρεπορτάζ της Financial Times τον προηγούμενο μήνα αποκάλυψε την ύπαρξή της.
Η δανειακή διευκόλυνση της First Brands από την Jefferies παρέχεται μέσω της θυγατρικής Leucadia Asset Management, από ένα ταμείο γνωστό ως Point Bonita Capital.
Η First Brands πωλούσε τους λογαριασμούς πελατών της στο Point Bonita με έκπτωση, κάτι που της επέτρεπε να αντλεί μετρητά πριν οι πελάτες, όπως οι λιανοπωλητές ανταλλακτικών AutoZone ή Walmart, καταβάλλουν τα χρήματα για τα προϊόντα που είχαν παραλάβει.
Παράλληλα με τη διευκόλυνση του Point Bonita, η μονάδα της Jefferies εκτέλεσε και ένα λεγόμενο «supplemental fee letter» με τη First Brands.
Η εταιρεία ανταλλακτικών περιοριζόταν από όρους της συμφωνίας της με άλλους δανειστές να δανείζεται με υψηλά επιτόκια όταν χρησιμοποιούσε τις διευκολύνσεις «factoring» των τιμολογίων της, μια μορφή χρηματοδότησης εκτός ισολογισμού. Το επιτόκιο σε αυτές τις δανειοδοτήσεις περιοριζόταν σε 5 ποσοστιαίες μονάδες πάνω από ένα κυμαινόμενο επιτόκιο αναφοράς.
Το side letter επέτρεπε στη First Brands να πωλεί τα τιμολόγιά της με επιτόκια πάνω από αυτό το επίπεδο.
Οι τόκοι σε αυτά τα τιμολόγια παρέμεναν περιορισμένοι στο περιθώριο των 5 ποσοστιαίων μονάδων, αλλά η First Brands πλήρωνε επιπλέον μερικές ποσοστιαίες μονάδες ως αμοιβές, ανάλογα με τα τιμολόγια που πωλούνταν.
Την περίοδο που συμφωνήθηκε η επιστολή αμοιβών, η First Brands έλαβε γνωμοδότηση μη παραβίασης από δικηγόρους, μια νομική γνώμη που διαβεβαίωνε την εταιρεία ότι η συμφωνία δεν παραβίαζε τους όρους της δανειακής της σύμβασης, σύμφωνα με άτομο που είχε ενημερωθεί για το θέμα.
Μέτρα προστασίας
Τα side letters χρησιμοποιούνται στον χρηματοπιστωτικό τομέα για να προσφέρουν σε ορισμένους δανειστές πρόσθετους όρους που δεν αποκαλύπτονται στη βασική συμφωνία χρηματοδότησης.
Οι πιστωτές έχουν μπερδευτεί από την επιστολή τελών του Point Bonita.
Ορισμένοι δανειστές επισημαίνουν ότι υπάρχει ένα covenant που ορίζει ότι τα επιτόκια αυτού του τύπου χρηματοδότησης «δεν πρέπει να υπερβαίνουν» το 5% πάνω από ένα κυμαινόμενο επιτόκιο αναφοράς, σύμφωνα με άτομα που έχουν δει τους όρους.
Το covenant αφορούσε μόνο το κόστος των τόκων και δεν ανέφερε τα τέλη.
Αυτό θα μπορούσε να προσφέρει στη First Brands νομική κάλυψη για να πληρώσει αυτά τα υψηλότερα έξοδα χωρίς να παραβιάσει τη δανειακή της συμφωνία, πρόσθεσε ένας δανειστής.
Αυτά τα covenants θεωρούνται μέτρα προστασίας για τους δανειστές, ένα σημάδι προειδοποίησης ότι η οικονομική υγεία μιας εταιρείας επιδεινώνεται ή ότι το χρέος της αυξάνεται.
Τυχόν παραβίαση ενός covenant προορίζεται να αναγκάσει τους δανειζόμενους και τους δανειστές τους να επιστρέψουν στο τραπέζι των διαπραγματεύσεων για να βρουν λύση ή να παρέχει στους πιστωτές μέσα νομικής προστασίας.
Για τη First Brands, τυχόν παραβίαση θα εμπόδιζε την εταιρεία να αντλήσει επιπλέον κεφάλαια από τους δανειστές της για term loans.
Πολλοί από τους δανειστές της First Brands δήλωσαν στο FT ότι ποτέ δεν είχαν δει τη συγκεκριμένη side letter.
Άλλοι ανέφεραν ότι πιστεύουν πως τα πρόσθετα τέλη είτε παραβιάζουν τα covenants που προστατεύουν τους δανειστές, είτε «δεν είναι στο πνεύμα» με τον τρόπο που έχει δομηθεί το covenant.
Η Jefferies θα μπορούσε να αντιμετωπίσει σημαντική πίεση στο ταμείο του Point Bonita λόγω της έκθεσής της στη First Brands.
Η Point Bonita, που πήρε το όνομά της από έναν φάρο με θέα τον κόλπο του Σαν Φρανσίσκο, προωθούνταν στους επενδυτές ως ασφαλής και σταθερή, σύμφωνα με υλικά μάρκετινγκ που εξέτασε το FT.
«Όπως ο φάρος από τον οποίο πήρε το όνομά της, το Point Bonita Capital επιδιώκει να λειτουργεί ως σταθερός φάρος σε ένα δυναμικό περιβάλλον», ανέφερε ένα pitchbook επενδυτή.
Ωστόσο, το ταμείο καταγράφεται πλέον ως μη εξασφαλισμένος πιστωτής στη χρεοκοπία της First Brands.
Ο Ross Berger, πρόεδρος της Point Bonita Capital, ήταν βασικός αρχιμηχανικός της χρηματοδοτικής διευκόλυνσης και η μονάδα είχε έκθεση άνω των 500 εκατ. δολαρίων σε τιμολόγια της First Brands.
Τα έγγραφα παρουσίασης του ταμείου αναφέρουν: «Ο Berger και η ομάδα του διαθέτουν δεκαετίες συνδυασμένης εμπειρίας στη διαχείριση σύνθετων χαρτοφυλακίων σε όλους τους οικονομικούς κύκλους και τις διαταραχές της αγοράς».
Ο Berger αρνήθηκε να σχολιάσει μέσω εκπροσώπου της Jefferies.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών