Η Ελλάδα θα είναι στην «σκιά» των μεγάλων παικτών
Η θέση της JP Morgan παραμένει αρνητική ως προς την πιθανή αναβάθμιση του Χρηματιστηρίου Αθηνών από αναδυόμενη σε ανεπτυγμένη αγορά, καθώς θεωρεί ότι αυτή η αναβάθμιση θα οδηγήσει την ελληνική αγορά από την κορυφή των αναδυόμενων αγορών (EM) στο περιθώριο των ανεπτυγμένων αγορών (DM).
Αν και η αναβάθμιση σε ανεπτυγμένη αγορά θεωρείται συνήθως ένδειξη προόδου και επενδυτικής ωριμότητας, η JP Morgan εκφράζει αντίθετη άποψη στην περίπτωση της Ελλάδας.
Ο οίκος υποστηρίζει ότι η ένταξη στο "κλαμπ" των ανεπτυγμένων αγορών θα οδηγήσει σε μείωση της σημασίας και της προβολής της ελληνικής αγοράς στους διεθνείς δείκτες, γεγονός που θα υποβαθμίσει την επενδυτική «ορατότητά» της.
Η αναβάθμιση της Ελλάδας σε ανεπτυγμένη αγορά μπορεί να προσφέρει θεσμικό κύρος, ωστόσο η JP Morgan πιστεύει ότι θα έχει αρνητικές λειτουργικές επιπτώσεις για την ελληνική χρηματιστηριακή αγορά.
Θα υπάρξει μείωση της κάλυψης από αναλυτές, λιγότερες αναλύσεις και απώλεια θεματικής παρουσίας στα μεγάλα funds.
Η μείωση της στάθμισης της Ελλάδας και οι συνέπειες
Σήμερα, η Ελλάδα έχει μερίδιο περίπου 4% στον δείκτη MSCI EMEA EM και 0,60% στον MSCI EM.
Αν τελικά η αναβάθμιση προχωρήσει, η χώρα θα μεταπηδήσει στον MSCI Europe, αποκτώντας μόλις 0,40% και 0,07% αντίστοιχα στον MSCI Europe και MSCI World. Αυτή η μείωση της στάθμισης σημαίνει:
- Σημαντική υποβάθμιση της επενδυτικής ορατότητας στην ελληνική αγορά από τα παθητικά κεφάλαια (ETFs, index funds).
- Αλλαγή του επενδυτικού προφίλ, καθώς τα funds θα μετατοπιστούν από μία εστίαση σε χώρες (country-focused EM funds) σε τομεακή (sector-focused DM funds), δηλαδή από την παρακολούθηση της ελληνικής αγοράς στο γενικότερο ενδιαφέρον για ευρωπαϊκούς τομείς.
- Απώλεια της προβολής των ελληνικών μετοχών στους ευρωπαϊκούς δείκτες, καθώς πολλές είναι πολύ μικρές για να ξεχωρίσουν ανάμεσα στις υπόλοιπες μεγάλες αγορές της Ευρώπης.
Η JP Morgan παραθέτει συγκεκριμένα παραδείγματα για να υποστηρίξει την εκτίμησή της:
- Η Εθνική Τράπεζα, η μεγαλύτερη ελληνική μετοχή, δεν συγκαταλέγεται στα 50 μεγαλύτερα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα της Ευρώπης.
- Η ΔΕΗ, η κορυφαία εταιρεία κοινής ωφέλειας στην Ελλάδα, δεν κατατάσσεται στα 25 μεγαλύτερα utilities στην Ευρώπη.
- Η Metlen, μια από τις πιο διεθνοποιημένες βιομηχανικές επιχειρήσεις, δεν βρίσκεται καν μέσα στο top-75 των βιομηχανικών εταιρειών του MSCI Europe.
- Η Jumbo, αν και έχει κεφαλαιοποίηση πάνω από 4,3 δισ. δολάρια, δεν πληροί τα κριτήρια για ελεύθερη διασπορά ώστε να ενταχθεί στους ευρωπαϊκούς δείκτες.
Από την εστίαση στη χώρα, στην «σκιά» των μεγάλων παικτών
Στο πλαίσιο των αναδυόμενων αγορών, οι επενδυτές ασχολούνται σε βάθος με κάθε χώρα, καθώς οι αποκλίσεις απόδοσης είναι πιο σημαντικές και το κάθε εθνικό προφίλ κινδύνου είναι μοναδικό.
Η Ελλάδα είχε το δικό της «θεματικό κοινό» επενδυτών, οι οποίοι την παρακολουθούσαν με βάση την χώρα και τα ιδιαίτερα χαρακτηριστικά της. Στον κόσμο των ανεπτυγμένων αγορών, η στρατηγική εστιάζει κυρίως σε τομείς, όπως π.χ. «αγοράζω ευρωπαϊκές τράπεζες» ή «πωλώ ευρωπαϊκές εταιρείες κοινής ωφέλειας».
Στην περίπτωση αυτή, μικρές αγορές όπως η ελληνική «χάνονται» στους μεγάλους ευρωπαϊκούς δείκτες.
Η εμπειρία του 2001 και η μείωση του επενδυτικού ενδιαφέροντος
Η JP Morgan υπενθυμίζει την εμπειρία της αναβάθμισης της Ελλάδας το 2001, όταν και τότε η χώρα εισήλθε στους ανεπτυγμένους δείκτες του MSCI.
Στη συνέχεια, το επενδυτικό ενδιαφέρον για την ελληνική αγορά έπεσε κατακόρυφα.
Ο οίκος εκτιμά ότι το ίδιο θα συμβεί και τώρα, καθώς την τελευταία χρονιά έχει λάβει λιγότερες από 5 ερωτήσεις για χώρες όπως η Νορβηγία, η Αυστρία, η Ιρλανδία και η Πορτογαλία, οι οποίες έχουν ανάλογο ή μεγαλύτερο βάρος από την Ελλάδα στον MSCI Europe.
Πολλοί επενδυτές στις αναδυόμενες αγορές υποστηρίζουν τη θέση της Ελλάδας στην κατηγορία των ΕΜ, λόγω των καλών θεμελιωδών της, και είναι αντίθετοι στην αναβάθμιση.
Αντίθετα, οι επενδυτές στις ανεπτυγμένες αγορές δεν δείχνουν ενδιαφέρον για την προσθήκη της Ελλάδας στους δείκτες DM.
Η JP Morgan σημειώνει χαρακτηριστικά: «Δεν έχουμε ακούσει ούτε έναν διαχειριστή κεφαλαίων από τις ανεπτυγμένες αγορές να επιθυμεί την ένταξη της Ελλάδας στους δείκτες τους».
www.bankingnews.gr
Αν και η αναβάθμιση σε ανεπτυγμένη αγορά θεωρείται συνήθως ένδειξη προόδου και επενδυτικής ωριμότητας, η JP Morgan εκφράζει αντίθετη άποψη στην περίπτωση της Ελλάδας.
Ο οίκος υποστηρίζει ότι η ένταξη στο "κλαμπ" των ανεπτυγμένων αγορών θα οδηγήσει σε μείωση της σημασίας και της προβολής της ελληνικής αγοράς στους διεθνείς δείκτες, γεγονός που θα υποβαθμίσει την επενδυτική «ορατότητά» της.
Η αναβάθμιση της Ελλάδας σε ανεπτυγμένη αγορά μπορεί να προσφέρει θεσμικό κύρος, ωστόσο η JP Morgan πιστεύει ότι θα έχει αρνητικές λειτουργικές επιπτώσεις για την ελληνική χρηματιστηριακή αγορά.
Θα υπάρξει μείωση της κάλυψης από αναλυτές, λιγότερες αναλύσεις και απώλεια θεματικής παρουσίας στα μεγάλα funds.
Η μείωση της στάθμισης της Ελλάδας και οι συνέπειες
Σήμερα, η Ελλάδα έχει μερίδιο περίπου 4% στον δείκτη MSCI EMEA EM και 0,60% στον MSCI EM.
Αν τελικά η αναβάθμιση προχωρήσει, η χώρα θα μεταπηδήσει στον MSCI Europe, αποκτώντας μόλις 0,40% και 0,07% αντίστοιχα στον MSCI Europe και MSCI World. Αυτή η μείωση της στάθμισης σημαίνει:
- Σημαντική υποβάθμιση της επενδυτικής ορατότητας στην ελληνική αγορά από τα παθητικά κεφάλαια (ETFs, index funds).
- Αλλαγή του επενδυτικού προφίλ, καθώς τα funds θα μετατοπιστούν από μία εστίαση σε χώρες (country-focused EM funds) σε τομεακή (sector-focused DM funds), δηλαδή από την παρακολούθηση της ελληνικής αγοράς στο γενικότερο ενδιαφέρον για ευρωπαϊκούς τομείς.
- Απώλεια της προβολής των ελληνικών μετοχών στους ευρωπαϊκούς δείκτες, καθώς πολλές είναι πολύ μικρές για να ξεχωρίσουν ανάμεσα στις υπόλοιπες μεγάλες αγορές της Ευρώπης.
Η JP Morgan παραθέτει συγκεκριμένα παραδείγματα για να υποστηρίξει την εκτίμησή της:
- Η Εθνική Τράπεζα, η μεγαλύτερη ελληνική μετοχή, δεν συγκαταλέγεται στα 50 μεγαλύτερα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα της Ευρώπης.
- Η ΔΕΗ, η κορυφαία εταιρεία κοινής ωφέλειας στην Ελλάδα, δεν κατατάσσεται στα 25 μεγαλύτερα utilities στην Ευρώπη.
- Η Metlen, μια από τις πιο διεθνοποιημένες βιομηχανικές επιχειρήσεις, δεν βρίσκεται καν μέσα στο top-75 των βιομηχανικών εταιρειών του MSCI Europe.
- Η Jumbo, αν και έχει κεφαλαιοποίηση πάνω από 4,3 δισ. δολάρια, δεν πληροί τα κριτήρια για ελεύθερη διασπορά ώστε να ενταχθεί στους ευρωπαϊκούς δείκτες.
Από την εστίαση στη χώρα, στην «σκιά» των μεγάλων παικτών
Στο πλαίσιο των αναδυόμενων αγορών, οι επενδυτές ασχολούνται σε βάθος με κάθε χώρα, καθώς οι αποκλίσεις απόδοσης είναι πιο σημαντικές και το κάθε εθνικό προφίλ κινδύνου είναι μοναδικό.
Η Ελλάδα είχε το δικό της «θεματικό κοινό» επενδυτών, οι οποίοι την παρακολουθούσαν με βάση την χώρα και τα ιδιαίτερα χαρακτηριστικά της. Στον κόσμο των ανεπτυγμένων αγορών, η στρατηγική εστιάζει κυρίως σε τομείς, όπως π.χ. «αγοράζω ευρωπαϊκές τράπεζες» ή «πωλώ ευρωπαϊκές εταιρείες κοινής ωφέλειας».
Στην περίπτωση αυτή, μικρές αγορές όπως η ελληνική «χάνονται» στους μεγάλους ευρωπαϊκούς δείκτες.
Η εμπειρία του 2001 και η μείωση του επενδυτικού ενδιαφέροντος
Η JP Morgan υπενθυμίζει την εμπειρία της αναβάθμισης της Ελλάδας το 2001, όταν και τότε η χώρα εισήλθε στους ανεπτυγμένους δείκτες του MSCI.
Στη συνέχεια, το επενδυτικό ενδιαφέρον για την ελληνική αγορά έπεσε κατακόρυφα.
Ο οίκος εκτιμά ότι το ίδιο θα συμβεί και τώρα, καθώς την τελευταία χρονιά έχει λάβει λιγότερες από 5 ερωτήσεις για χώρες όπως η Νορβηγία, η Αυστρία, η Ιρλανδία και η Πορτογαλία, οι οποίες έχουν ανάλογο ή μεγαλύτερο βάρος από την Ελλάδα στον MSCI Europe.
Πολλοί επενδυτές στις αναδυόμενες αγορές υποστηρίζουν τη θέση της Ελλάδας στην κατηγορία των ΕΜ, λόγω των καλών θεμελιωδών της, και είναι αντίθετοι στην αναβάθμιση.
Αντίθετα, οι επενδυτές στις ανεπτυγμένες αγορές δεν δείχνουν ενδιαφέρον για την προσθήκη της Ελλάδας στους δείκτες DM.
Η JP Morgan σημειώνει χαρακτηριστικά: «Δεν έχουμε ακούσει ούτε έναν διαχειριστή κεφαλαίων από τις ανεπτυγμένες αγορές να επιθυμεί την ένταξη της Ελλάδας στους δείκτες τους».
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών