Ναρκοθετούνται οι τραπεζικές μετοχές - Διάσταση συμφερόντων μεταξύ ΤΧΣ και βασικών μετόχων - Το ΤΧΣ θέλει τώρα τις τιμές των αμκ πολύ χαμηλά για να τις πουλήσει στο μέλλον ακριβά ενώ οι βασικοί μέτοχοι θα θέλουν να αγοράσουν πολύ φθηνά

Κορυφαίος θεσμικός παράγοντας με τον οποίο συνομιλήσαμε μας διατύπωσε ένα πολύ εύλογο προβληματισμό για τις επερχόμενες εξελίξεις σε χρηματιστηριακό επίπεδο.
«Η πρόσφατη άνοδος της αγοράς στο ΧΑ ήταν μια καθαρά εσωτερική προσπάθεια ανάκτησης του χρηματιστηριακού ελέγχου με στόχο να υλοποιηθούν αυξήσεις κεφαλαίου σε υψηλότερες τιμές.
Οι ξένοι αποστασιοποιήθηκαν ενώ οι μικρομέτοχοι εμφανίστηκαν καθυστερημένοι στην κούρσα της ανόδου.
Αλλά  αυτό δεν αποτελεί την ουσία.
Η ουσία εδράζεται αλλού.
Το ΤΧΣ θα ανακεφαλαιοποιήσει σε ποσοστό 80% τις ελληνικές τράπεζες.
Θα χρειαστούν περίπου 20 με 25 δις ευρώ νέα κεφάλαια με βάση και το PSI+.
Το ΤΧΣ και κάθε νέος μέτοχος τι επιδιώκει απλά να αγοράσει φθηνά.
Το ΤΧΣ θα υλοποιήσει αμκ με κοινές μετοχές με αναστολή ψήφου σε τιμές πολύ χαμηλότερες από τις τρέχουσες χρηματιστηριακές.
Προφανώς και η άλλη πλευρά των τραπεζιτών και βασικών μετόχων αυτό προσπάθησαν να διαμορφώσουν εσχάτως να καθορίσουν την έννοια χαμηλές τιμές με το ράλι ανόδου.
Το ΤΧΣ όμως θα υλοποιήσει αυξήσεις κεφαλαίου σε τιμές πολύ χαμηλότερες από τις τρέχουσες.
Προφανώς και η εμπλοκή των βασικών και παλαιών μετόχων θα είναι σημαντική σε αυτή την φάση καθώς θα πρέπει να καλύψουν το 10% με 15% της ανακεφαλαιοποίησης του κλάδου ώστε οι αμκ να υλοποιηθούν και με κοινές με αναστολή ψήφου μετοχές.
Αν σε μια τράπεζα δεν υπάρξει συμμετοχή των παλαιών μετόχων το ΤΧΣ θα ανακεφαλαιοποιήσει την τράπεζα με κοινές μετά ψήφου θα πρόκειται για καθαρή κρατικοποίηση.
Όμως συνεχίζει ο κορυφαίος θεσμικός παράγοντας, οι βασικοί μέτοχοι των τραπεζών είναι ξεκάθαρο ότι στο επόμενο στάδιο μετά από 2 ή 3 ή 5 χρόνια θα επιδιώξουν να βρουν δισεκατομμύρια κεφαλαίων ώστε να ανακτήσουν τον έλεγχο των τραπεζών τους κοινώς να αγοράσουν τις μετοχές του δημοσίου.
Εσείς τι πιστεύετε θα θέλουν να αγοράσουν ακριβά ή φθηνά;
Προφανώς και θα θέλουν να αγοράσουν φθηνά.
Ας αναφέρουμε ένα παράδειγμα.
Το ΤΧΣ ανακεφαλαιοποιεί μια τράπεζα στην τιμή του 1 ευρώ εκδίδοντας 3 δις μετοχές.
Η τράπεζα αυτή ας υποθέσουμε ότι θα έχει κεφαλαιοποίηση 3,5 δις ευρώ.
Το ΤΧΣ μετά από χρόνια θα επιδιώξει π.χ. η τιμή της τράπεζας να είναι στα 2 ευρώ για να αποκομίσει ένα σημαντικό κέρδος.
Όμως τα 3 δις μετοχές του ΤΧΣ που άξιζαν 3 δις ευρώ στο μέλλον θα αξίζουν 6 δις ευρώ.
Το ερώτημα είναι απλό οι βασικοί μέτοχοι θα είναι διατεθειμένοι να παρακολουθούν την άνοδο των τραπεζών τους γνωρίζοντας ότι όσο ακριβαίνουν τόσο θα απομακρύνεται ο στόχος να τις επανακτήσουν;»
Τι κατ΄ ουσία αναφέρει ο κορυφαίος θεσμικός παράγοντας;
Το ΤΧΣ θέλει να υλοποιήσει αμκ σε πολύ χαμηλές τιμές.  
Οι βασικοί μέτοχοι θέλουν – άπαξ και το ΤΧΣ θα βάλει τα κεφάλαια – να υλοποιηθούν οι αυξήσεις κεφαλαίου σε πολύ υψηλότερες τιμές.
Στο μέλλον όμως το ΤΧΣ θα θέλει να πωλήσει σε πολύ υψηλότερες τιμές αλλά οι βασικοί μέτοχοι θα θέλουν να αγοράσουν σε πολύ χαμηλότερες τιμές κοινώς πλήρης διάσταση συμφερόντων.

H ανακεφαλαιοποίηση των ελληνικών τραπεζών

ποσά σε δισ ευρώ

Τράπεζες	Σύνολο νέων κεφαλαίων	Κοινές άνευ ψήφου	Κοινές μετά ψήφου	CoCos	Προν /χες	Ίδια συμμετοχή
Εθνική	5 – 5,5	1,5	-	0,4	1,35	2-2,5
Alpha	2	(1,5)	(0,5)	0,2	0,95	(1)
Eurobank	3,6	2,5-3	(0,5)	0,2	0,95	0,5
Πειραιώς	3,3	3	(0,5)	0,2	0,75	(0,3-0,4)
Κύπρου	1,56					1,1
Marfin	1,97					1,4
ΑΤΕ	3,4	2,8	0,2	-	-	0,1
ΤΤ	2,2	1,9	-	0,2	0,225	-
Σύνολο	23,4	13,7	1,7	1,2		7

Πηγή: Πρώτες εκτιμήσεις αγοράς

(σε παρένθεση δυνητικοί στόχοι)

Τιμές αμκ τραπεζών - Δυνητικοί στόχοι

Ποσά σε ευρώ

Τράπεζες	Εκτιμώμενη τιμή αμκ	Τρέχουσα τιμή
Εθνική	1,2  ή reverse split	2,34
Alpha	0,7 ή reverse split	1,35
Eurobank	0,5 ή reverse split	0,97
Πειραιώς	reverse split	0,50
Κύπρου	1 (με δωρεάν μετοχές)	0,57
Marfin	reverse split	0,30
ΑΤΕ	reverse split	0,29
ΤΤ	0,35 ή reverse split	0,71
Attica bank	reverse split	0,32

Με βάση το τελευταίο τρίμηνο Νοέμβριου – Φεβρουαρίου

Προσοχή : Οι τελικές τιμές των αμκ θα συμπεριλάβουν το διάστημα Φεβρουαρίου – Απριλίου του 2012 άρα μπορεί να ανατραπούν πλήρως οι εκτιμήσεις του προαναφερόμενου πίνακα

Μέτοχοι και  μεγαλομέτοχοι των τραπεζών

Εθνική
Ταμεία ΝΠΔ 12,1%
Ταμεία ΝΠΙΔ 4,3% ,
Εκκλησία 1,5%
Θεσμικοί επενδυτές εσωτερικού
Οι ξένοι 26,8%
4 ξένοι κατέχουν πάνω από 1% έκαστος
Bank of New York Mellon 3,9%
Μικρομέτοχοι 43,3%

Alpha bank
Γ Κωστόπουλος και Ιδρύματα 9%
Ολλανδικό fund ABP 4%
Morgan Stanley 3,9%
Paramount Qatar 4%
Fidelity 2,5%
Ξένοι 24%
Μικρομέτοχοι 56%

Eurobank
Οικογένεια Λάτση 44,7%
Οι ξένοι 14%
Μικρομέτοχοι  29,9%

Πειραιώς
PPF Group 5,72%
ICT Group 4,6%
Οικογένεια Βαρδινογιάννη 4,5%
First Gulf bank 3,01%
ΑΤΕ Βank 2%
Εταιρίες ομίλου 2%
Μ. Σάλλας 1,397%
Κ Αγγελόπουλος 1,3%
Δημόσιο - ΔΕΚΑ 1,3%
Γ Βαρδινογιάννης 0,3%
Ξένοι θεσμικοί 29,5%
Ιδιώτες 33,2%
Εταιρίες 28,8%

Κύπρου
Rybolovlev Odella Resources  Madura Holdings 9,99%
Εκκλησία της Κύπρου 2,5% περίπου ή 22,5 εκατ μετοχές.
Θεόδωρος Αριστοδήμου 1,6%,
Elafonisi Ship Trading  1,5% της οικογένειας Τσάκου
Blackrock Global Funds  1%
USS 0,8%,
UBS με 0,5%,
Investering foreningen Danske Invest 0,6%
Ταμείο Προνοίας 0,4% %
Clearstream Banking με 0,3%.
Σύνολο μετόχων 79.150

Marfin Popular Bank
Dubai 18,69%
MIG 9,49%
Οι ιδιώτες επενδυτές 58%
Ξένοι 7%
Προσωπικό  Λαϊκής 2,07%.
Λανίτης 4,61%
Θεοχαράκης 1,23%
Ανδρέας Βγενόπουλος   0,51%
Σύνολο μετόχων 94.000

MIG
Dubai investment Group 17,28%
IRF 17,84%
Marfin Popular Bank 2,7%
Ξένοι θεσμικοί 20,16%
Ιδιώτες 43,46%
Βγενόπουλος 7,8% (Ε)

ΑΤΕ Bank
Ελληνικό δημόσιο 92,48%
Τράπεζες, Μικρομέτοχοι 7,52%

Ταχυδρομικό Ταμιευτήριο
Δημόσιο  34%
ΕΛΤΑ 10%
Εθνική 6%
Eurobank  6%
Marfin Popular 2%
Ξένοι 4%

Μικρομέτοχοι 35%

Geniki
Societe Generale  98,96%
MTΣ, MIG, Μικρομέτοχοι 1,04%


Attica bank
ΤΣΜΕΔΕ 42%
Ταχυδρομικό Ταμιευτήριο  22,55%
Ταμείο Παρακαταθηκών και Δανείων 19%
Μικρομέτοχοι 17%

Νέα Proton bank
ΤΧΣ 100%

FBBank
Οικογένεια Ρέστη 59,52%
ΑΤΕ Bank 39,09%
Λοιποί Μέτοχοι 1,39%
Σταύρος Ψυχάρης <1%

-----------------------------------------

Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr