Σχετικά Άρθρα
Rabobank: Η ΕΚΤ σταματά τις μειώσεις επιτοκίων – Ο εφιάλτης των αγορών αρχίζει, έρχεται σύγκρουση με τις ΗΠΑ
Τι συμβαίνει στα ομόλογα - Στο περιθώριο όσοι στηρίζουν νέες μειώσεις επιτοκίων από την ΕΚΤ
Αν και έχουν σημειώσει εκρηκτική άνοδο (κέρδη 40% για το 2025), οι μετοχές των ευρωπαϊκών τραπεζών, αντιμετωπίζουν δύσκολες στιγμές, καθώς το επενδυτικό κλίμα έχει ήδη επηρεαστεί από τη νέα αβεβαιότητα στη Γαλλία.
Παρόλα αυτά, οι επενδυτές μπορεί να δυσκολεύονται να αγνοήσουν τη δυναμική του καλύτερα αποδιδόμενου κλάδου της Ευρώπης μέχρι στιγμής φέτος. Ένας επενδυτής που είχε αγοράσει μετοχές ευρωπαϊκών τραπεζών πριν από πέντε χρόνια έχει καθαρή απόδοση περίπου 300%, έναντι 70% για την ευρύτερη αγορά, σύμφωνα με δεδομένα της LSEG.
Τι έπεται;
1. Η άνοδος των κερδών μπορεί να μην διαρκέσει
Τα ισχυρά κέρδη, ενισχυμένα από σχετικά υψηλότερα επιτόκια τα τελευταία χρόνια –πριν τις πρόσφατες μειώσεις– και οι καλύτερες προοπτικές ανάπτυξης, οδήγησαν την άνοδο, με τις περισσότερες τράπεζες να υπερβαίνουν τις εκτιμήσεις για τα κέρδη.
Ο ανώτερος αναλυτής μετοχών της Morningstar, Johann Scholtz, υποστηρίζει ότι σε συνδυασμό με τα πτωτικά επιτόκια, τα μελλοντικά κέρδη πιθανότατα θα είναι σταθερά ή μειούμενα, ενώ οι δασμοί μπορεί να αυξήσουν τις προβλέψεις για επισφαλή δάνεια των εταιρειών, οι οποίες μέχρι τώρα ήταν σταθερές, σύμφωνα με την RBC. «Αναμένουμε σίγουρα αύξηση των εταιρικών αθετήσεων ως αποτέλεσμα των δασμών», δήλωσε ο Scholtz.
Οι αναλυτές της Morgan Stanley είπαν ότι τα κέρδη του β’ τριμήνου υποστήριξαν την άποψη ότι το καθαρό επιτοκιακό εισόδημα (NII), η διαφορά μεταξύ των εσόδων από δάνεια και επενδύσεις και αυτού που οι τράπεζες πληρώνουν για καταθέσεις, έχει φτάσει στο χαμηλότερο επίπεδο νωρίτερα από ό,τι αναμενόταν, και σημειώνουν ότι η ανάπτυξη θα επανέλθει το 2026.
2. Όχι άλλες μειώσεις επιτοκίων
Ακόμα κι αν η δυναμική των κερδών μειωθεί, οι τράπεζες θα πρέπει να στηριχθούν καθώς οι μειώσεις επιτοκίων της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας πλησιάζουν στο τέλος τους, ενώ η εποχή των αρνητικών επιτοκίων φαίνεται να έχει παρέλθει οριστικά.
«Ο κόσμος υποτίμησε πραγματικά τη ζημιά που προκάλεσαν τα μηδενικά και αρνητικά επιτόκια, που είχαμε για μια δεκαετία, στις ευρωπαϊκές τράπεζες», δήλωσε ο Scholtz της Morningstar.
Μια πρόσφατη μελέτη του Ευρωπαϊκού Κοινοβουλίου διαπίστωσε ότι οι ευρωπαϊκές τράπεζες είναι ιδιαίτερα ευαίσθητες στα επιτόκια σε σύγκριση με τις αμερικανικές, με το NII να αποτελεί το 60% του καθαρού λειτουργικού εισοδήματος.
Παρά τη μείωση των επιτοκίων από το 4%, δεν αναμένεται να πέσουν πολύ κάτω από το 2% καθώς μια συμφωνία δασμών ΕΕ-ΗΠΑ μειώνει την οικονομική αβεβαιότητα.
«Βρισκόμαστε σχεδόν σε μια ιδανική θέση όπου οι τράπεζες μπορούν να επωφεληθούν από αυτές τις καταθετικές δομές που έχουν, αλλά ταυτόχρονα δεν βλέπουμε πίεση στην πλευρά του πιστωτικού κινδύνου», δήλωσε η Shanti Das Wermes, διαχειρίστρια χαρτοφυλακίου της MFS Investment.
Οι προσδοκίες ότι οι περαιτέρω μειώσεις επιτοκίων στο Ηνωμένο Βασίλειο είναι περιορισμένες έχουν στηρίξει τις NatWest, Lloyds και Barclays. Οι μετοχές τους έχουν αυξηθεί 35-50% φέτος, παραμένοντας κάτω από τα επίπεδα πριν από την κρίση του 2008.
3. Νικητές και οι ηττημένοι
Ένδειξη εμπιστοσύνης στις προοπτικές των τραπεζών για αύξηση της αξίας προς τους μετόχους είναι η αύξηση του δείκτη τιμής προς λογιστική αξία (P/B) για τον μέση τράπεζα στον δείκτη STOXX Europe 600 Banks, συγκρίνοντας την αγοραία αξία με την αξία των περιουσιακών στοιχείων. Έχει αυξηθεί στο 1,12, μετά από χρόνια κάτω του 1.
Ωστόσο, δεν αποδίδουν όλες οι τράπεζες το ίδιο καλά. Οι γερμανικές και ισπανικές μετοχές ξεχώρισαν λόγω των προοπτικών συγχωνεύσεων και εξαγορών γύρω από τις Commerzbank και Sabadell.
Η ζωντανή οικονομία της Ισπανίας στηρίζει τις τράπεζες που συνδέονται με την ευρύτερη οικονομία, τα δημοσιονομικά κίνητρα της Γερμανίας ενισχύουν τις προοπτικές ανάπτυξης και η επιχειρηματική εμπιστοσύνη στη Γερμανία τον Αύγουστο έφτασε στο υψηλότερο επίπεδο 15 μηνών.
Αντίθετα, η ελβετική UBS αντιμετωπίζει προκλήσεις από υψηλούς αμερικανικούς δασμούς, επιτόκια 0% και νέους κανονισμούς κεφαλαίου.
Η πτώση των γαλλικών τραπεζικών μετοχών αυτή την εβδομάδα λόγω νέας πολιτικής αναταραχής δείχνει πόσο γρήγορα μπορεί να αλλάξει η διάθεση. Η Societe Generale την Τρίτη υπέστη τη μεγαλύτερη ημερήσια πτώση της από τον Απρίλιο.
4. Λιγότερο ρίσκο
Σε γενικές γραμμές, οι επενδυτές θεωρούν τις τράπεζες λιγότερο ριψοκίνδυνες. Το κόστος ασφάλισης έναντι αθέτησης, όπως αντανακλάται από τα credit default swaps (CDS), μειώνεται.
Τα CDS της Deutsche Bank, που ανέβηκαν προσωρινά πάνω από 200 μονάδες βάσης το 2023 καθώς η αμερικανική τραπεζική κρίση επεκτάθηκε στην Ευρώπη, διαπραγματεύονται γύρω στις 54 μ.β.
Η ανάκαμψη των υψηλού κινδύνου AT1 ομολόγων τραπεζών, των οποίων η ύπαρξη αμφισβητήθηκε όταν κατέρρευσε η Credit Suisse εκείνη τη χρονιά, παραμένει ισχυρή.
«Τα AT1 είναι ένας υπέροχος συνδυασμός – εξαιρετικές αποδόσεις. Στην ουσία επενδυτικά ομόλογα χωρίς το σήμα επενδυτικού βαθμού», δήλωσε ο Ian Birrell, CIO της Premier Milton, αναφερόμενος στη μεγάλη του έκθεση στα χρηματοοικονομικά.
Οι ευρωπαϊκές τραπεζικές μετοχές άγγιξαν πρόσφατα τα υψηλότερα επίπεδα από το 2008 και ο κλάδος είναι ισχυρότερος από τότε, με χαμηλότερα επίπεδα μόχλευσης, σύμφωνα με αναλυτές.
5. Αγορά στην πτώση;
Ο Christian Sole, αναπληρωτής επικεφαλής Fundamental European Equity στην Candriam, ήταν πιο ουδέτερος για τις τράπεζες, καθώς είχε επενδύσει σε αυτές πριν από την κρίση COVID του 2020, όταν ήταν «πολύ φθηνές».
«Η δυναμική παραμένει θετική, αλλά η τιμή δεν μας επιτρέπει να είμαστε υπερβολικά αισιόδοξοι», δήλωσε ο Sole, προσθέτοντας ότι οι κίνδυνοι ύφεσης, αν και όχι προβλέψιμοι, δεν έχουν τιμολογηθεί.
Άλλοι είδαν οποιαδήποτε πώληση ως ευκαιρία. Η Morgan Stanley αυτή την εβδομάδα συνέστησε «αγορά στις πτώσεις» για τις ευρωπαϊκές τράπεζες καθώς υποχωρούσαν.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών