Η ΕΚΤ σηκώνει χειρόφρενο στις μειώσεις – Ραγδαία επιδείνωση αν ξεσπάσει εμπορικός πόλεμος με ΗΠΑ
Η ΕΚΤ διατήρησε αμετάβλητο το επιτόκιο καταθέσεων στο 2,00%, μια απόφαση που ήταν ευρέως αναμενόμενη, ειδικά από τη στιγμή που δεν υπήρξε νέα σαφήνεια σχετικά με τις εμπορικές διαφορές με τις ΗΠΑ, σημειώνει η ολλανδική Rabobank.
Ωστόσο, η απόφαση να μην προχωρήσει σε νέα μείωση επιτοκίων δεν οφείλεται αποκλειστικά στον «φόβο» για ενδεχόμενους αμερικανικούς δασμούς.
Η πρόεδρος της ΕΚΤ, Christine Lagarde, σημείωσε ότι η αβεβαιότητα παραμένει ασυνήθιστα υψηλή, ωστόσο φάνηκε να εκφράζει κάπως μεγαλύτερη εμπιστοσύνη στην πρόβλεψη της τράπεζας για τη μεσοπρόθεσμη πορεία της οικονομίας.
Όταν ρωτήθηκε σχετικά με τον κίνδυνο υποαπόδοσης ως προς τον στόχο του πληθωρισμού, η πρόεδρος της ΕΚΤ υπενθύμισε ότι η ίδια η τράπεζα προβλέπει πληθωρισμό κάτω από τον στόχο το 2026.
Ωστόσο, πρόσθεσε ότι αυτό οφείλεται σε διάφορες τεχνικές επιδράσεις βάσης και υπογράμμισε ότι «δεν πρόκειται να επηρεαστούμε από μικρές αποκλίσεις».
Με άλλα λόγια, η Lagarde φάνηκε να επιβεβαιώνει αυτό που είχε ήδη διαφανεί πριν τη συνεδρίαση: για να προχωρήσει η ΕΚΤ σε νέα μείωση επιτοκίων, απαιτείται ουσιαστική επιδείνωση της μεσοπρόθεσμης προοπτικής ή τουλάχιστον σημαντική αύξηση των καθοδικών κινδύνων.
Και πλέον υπάρχει μια νέα ελπίδα ότι αυτοί οι καθοδικοί κίνδυνοι μπορεί να περιοριστούν τις επόμενες ημέρες.
Όπως επισημαίνει ο τραπεζικός οίκος, Στην αρχή της εβδομάδας, Ευρωπαίοι αξιωματούχοι άφησαν να εννοηθεί ότι πλησιάζουν σε εμπορική συμφωνία με τις ΗΠΑ.
Χθες, και ο πρόεδρος Trump ανέφερε ότι «οι συνομιλίες με την ΕΕ πηγαίνουν αρκετά καλά».
Σύμφωνα με δημοσιεύματα, συζητείται πλέον δασμός 15% και από τις δύο πλευρές. Αυτό θα αποτελούσε ένα κάπως υψηλότερο επίπεδο από το βασικό σενάριο της ΕΚΤ. Ωστόσο, σε σύγκριση με έναν δασμό 10%, ο δασμός 15% δεν θα είχε ιδιαίτερα στρεβλωτική επίδραση στην οικονομία.
Μια εμπορική συμφωνία, αντιθέτως, θα περιόριζε αισθητά την αβεβαιότητα γύρω από την εμπορική πολιτική και μια τέτοια βελτίωση στο κλίμα θα μπορούσε να αντισταθμίσει τις άμεσες αρνητικές επιδράσεις ενός ελαφρώς υψηλότερου του αναμενομένου δασμού.
Με άλλα λόγια, η απόφαση της ΕΚΤ να διατηρήσει αμετάβλητα τα επιτόκια δεν θα πρέπει να εκληφθεί απλώς ως «παύση».
Ίσως να σηματοδοτεί το τέλος του κύκλου μειώσεων.
Η επικρατέστερη εκτίμηση
Πράγματι, μετά τη συνεδρίαση, το Bloomberg μετέδωσε ότι η επικρατέστερη εκτίμηση για τον Σεπτέμβριο είναι επίσης η διατήρηση των επιτοκίων σταθερών, ενώ προσέθεσε ότι «το βάρος της απόδειξης πέφτει πλέον σε όσους ζητούν περαιτέρω χαλάρωση για να δικαιολογήσουν τη στάση τους».
Η αλλαγή στον τόνο της ΕΚΤ επηρέασε τις αγορές χρήματος.
Τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης του Euribor υποχώρησαν, ενώ η καμπύλη του €STR αποτιμά πλέον λιγότερο από 20% πιθανότητα μείωσης επιτοκίων τον Σεπτέμβριο, από 45% πριν τη συνέντευξη Τύπου της ΕΚΤ.
Στην πραγματικότητα, η αγορά δεν προεξοφλεί πλέον πλήρως μια ακόμη μείωση επιτοκίων.
Φυσικά, ένα ακόμη επιτόκιο δεν μπορεί να αποκλειστεί εντελώς.
Εκτός από μια πιθανή κλιμάκωση των εμπορικών εντάσεων, μια σημαντική ανατίμηση του ευρώ θα μπορούσε ακόμη να αποτελέσει λόγο για νέα μείωση από την ΕΚΤ.
Ωστόσο, η Christine Lagarde δεν έδειξε να ανησυχεί τόσο από την πρόσφατη ενίσχυση του νομίσματος όσο κάποιοι από τους συναδέλφους της, σημειώνει η Rabobank.
Καθησυχαστικό γεγονός
Καθησυχαστικό είναι το γεγονός ότι αυτό μειώνει ενδεχομένως και την απειλή για την ανεξαρτησία της κεντρικής τράπεζας.
Ο Jerome Powell έχει αντισταθεί μέχρι στιγμής στις διαρκείς επιθέσεις του Donald Trump, αλλά σύμφωνα με τον στρατηγικό αναλυτή μας για τις ΗΠΑ, ο Trump έχει ήδη κερδίσει κάποιο έρεισμα εντός της Επιτροπής Ανοικτής Αγοράς (FOMC).
Αν η Fed ακολουθούσε τις κατευθύνσεις του Προέδρου Trump και μείωνε επιθετικά τα επιτόκια, αυτό θα μπορούσε να οδηγήσει σε άνοδο του EUR/USD – ο στόχος μας παραμένει το 1,20 σε ορίζοντα 12 μηνών.
Μια ΕΚΤ που δεν αντιδρά υπερβολικά σε τέτοιες μεταβολές στις ισοτιμίες μειώνει τον κίνδυνο ο Trump να επηρεάσει σε κάποιο βαθμό και την πολιτική της ΕΚΤ.
Επιπλέον, με την ΕΚΤ πλέον να βρίσκεται σε στάση αναμονής, ο Αμερικανός Πρόεδρος θα χρειαστεί να βρει άλλο σημείο αναφοράς για να συγκρίνει τη Fed: δεν μπορεί πλέον να παραπονιέται ότι η Fed διατηρεί τα επιτόκια σταθερά ενώ η ΕΚΤ προχωρά σε νέες μειώσεις.
Η Τράπεζα της Ιαπωνίας πιθανότατα δεν αποτελεί καλή σύγκριση, καθώς η εμπορική συμφωνία ΗΠΑ-Ιαπωνίας επιτρέπει στην BoJ να εξετάσει προσεκτικά μια νέα αύξηση επιτοκίων.
Αυτό φυσικά δεν σημαίνει ότι ο Trump θα σταματήσει να επιτίθεται στον επικεφαλής της Fed.
Ο Αμερικανός Πρόεδρος επισκέφθηκε το κτίριο της Federal Reserve για να επιθεωρήσει τις σε εξέλιξη ανακαινίσεις, οι οποίες αποτέλεσαν τη νέα αφορμή για επικρίσεις κατά του Powell.
Κατά τη διάρκεια της επίσκεψης, ο Trump αιφνιδίασε τον Powell παρουσιάζοντας μια υψηλότερη εκτίμηση κόστους από εκείνη της ίδιας της Fed – αποτέλεσμα, ωστόσο, «δημιουργικής λογιστικής»: ο Πρόεδρος συμπεριέλαβε στον λογαριασμό ένα ξεχωριστό κτίριο, το οποίο είχε ολοκληρωθεί πριν από πέντε χρόνια.
Και φυσικά, «ο Πρόεδρος επανέλαβε τη θέση του ότι η Fed θα έπρεπε να μειώσει τα επιτόκια.
Ωστόσο, παρά τις νέες του επιθέσεις κατά του Powell, ο Trump επανέλαβε επίσης ότι δεν προτίθεται να αποπέμψει τον επικεφαλής της Fed» καταλήγει η Rabobank.
www.bankingnews.gr
Ωστόσο, η απόφαση να μην προχωρήσει σε νέα μείωση επιτοκίων δεν οφείλεται αποκλειστικά στον «φόβο» για ενδεχόμενους αμερικανικούς δασμούς.
Η πρόεδρος της ΕΚΤ, Christine Lagarde, σημείωσε ότι η αβεβαιότητα παραμένει ασυνήθιστα υψηλή, ωστόσο φάνηκε να εκφράζει κάπως μεγαλύτερη εμπιστοσύνη στην πρόβλεψη της τράπεζας για τη μεσοπρόθεσμη πορεία της οικονομίας.
Όταν ρωτήθηκε σχετικά με τον κίνδυνο υποαπόδοσης ως προς τον στόχο του πληθωρισμού, η πρόεδρος της ΕΚΤ υπενθύμισε ότι η ίδια η τράπεζα προβλέπει πληθωρισμό κάτω από τον στόχο το 2026.
Ωστόσο, πρόσθεσε ότι αυτό οφείλεται σε διάφορες τεχνικές επιδράσεις βάσης και υπογράμμισε ότι «δεν πρόκειται να επηρεαστούμε από μικρές αποκλίσεις».
Με άλλα λόγια, η Lagarde φάνηκε να επιβεβαιώνει αυτό που είχε ήδη διαφανεί πριν τη συνεδρίαση: για να προχωρήσει η ΕΚΤ σε νέα μείωση επιτοκίων, απαιτείται ουσιαστική επιδείνωση της μεσοπρόθεσμης προοπτικής ή τουλάχιστον σημαντική αύξηση των καθοδικών κινδύνων.
Και πλέον υπάρχει μια νέα ελπίδα ότι αυτοί οι καθοδικοί κίνδυνοι μπορεί να περιοριστούν τις επόμενες ημέρες.
Όπως επισημαίνει ο τραπεζικός οίκος, Στην αρχή της εβδομάδας, Ευρωπαίοι αξιωματούχοι άφησαν να εννοηθεί ότι πλησιάζουν σε εμπορική συμφωνία με τις ΗΠΑ.
Χθες, και ο πρόεδρος Trump ανέφερε ότι «οι συνομιλίες με την ΕΕ πηγαίνουν αρκετά καλά».
Σύμφωνα με δημοσιεύματα, συζητείται πλέον δασμός 15% και από τις δύο πλευρές. Αυτό θα αποτελούσε ένα κάπως υψηλότερο επίπεδο από το βασικό σενάριο της ΕΚΤ. Ωστόσο, σε σύγκριση με έναν δασμό 10%, ο δασμός 15% δεν θα είχε ιδιαίτερα στρεβλωτική επίδραση στην οικονομία.
Μια εμπορική συμφωνία, αντιθέτως, θα περιόριζε αισθητά την αβεβαιότητα γύρω από την εμπορική πολιτική και μια τέτοια βελτίωση στο κλίμα θα μπορούσε να αντισταθμίσει τις άμεσες αρνητικές επιδράσεις ενός ελαφρώς υψηλότερου του αναμενομένου δασμού.
Με άλλα λόγια, η απόφαση της ΕΚΤ να διατηρήσει αμετάβλητα τα επιτόκια δεν θα πρέπει να εκληφθεί απλώς ως «παύση».
Ίσως να σηματοδοτεί το τέλος του κύκλου μειώσεων.
Η επικρατέστερη εκτίμηση
Πράγματι, μετά τη συνεδρίαση, το Bloomberg μετέδωσε ότι η επικρατέστερη εκτίμηση για τον Σεπτέμβριο είναι επίσης η διατήρηση των επιτοκίων σταθερών, ενώ προσέθεσε ότι «το βάρος της απόδειξης πέφτει πλέον σε όσους ζητούν περαιτέρω χαλάρωση για να δικαιολογήσουν τη στάση τους».
Η αλλαγή στον τόνο της ΕΚΤ επηρέασε τις αγορές χρήματος.
Τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης του Euribor υποχώρησαν, ενώ η καμπύλη του €STR αποτιμά πλέον λιγότερο από 20% πιθανότητα μείωσης επιτοκίων τον Σεπτέμβριο, από 45% πριν τη συνέντευξη Τύπου της ΕΚΤ.
Στην πραγματικότητα, η αγορά δεν προεξοφλεί πλέον πλήρως μια ακόμη μείωση επιτοκίων.
Φυσικά, ένα ακόμη επιτόκιο δεν μπορεί να αποκλειστεί εντελώς.
Εκτός από μια πιθανή κλιμάκωση των εμπορικών εντάσεων, μια σημαντική ανατίμηση του ευρώ θα μπορούσε ακόμη να αποτελέσει λόγο για νέα μείωση από την ΕΚΤ.
Ωστόσο, η Christine Lagarde δεν έδειξε να ανησυχεί τόσο από την πρόσφατη ενίσχυση του νομίσματος όσο κάποιοι από τους συναδέλφους της, σημειώνει η Rabobank.
Καθησυχαστικό γεγονός
Καθησυχαστικό είναι το γεγονός ότι αυτό μειώνει ενδεχομένως και την απειλή για την ανεξαρτησία της κεντρικής τράπεζας.
Ο Jerome Powell έχει αντισταθεί μέχρι στιγμής στις διαρκείς επιθέσεις του Donald Trump, αλλά σύμφωνα με τον στρατηγικό αναλυτή μας για τις ΗΠΑ, ο Trump έχει ήδη κερδίσει κάποιο έρεισμα εντός της Επιτροπής Ανοικτής Αγοράς (FOMC).
Αν η Fed ακολουθούσε τις κατευθύνσεις του Προέδρου Trump και μείωνε επιθετικά τα επιτόκια, αυτό θα μπορούσε να οδηγήσει σε άνοδο του EUR/USD – ο στόχος μας παραμένει το 1,20 σε ορίζοντα 12 μηνών.
Μια ΕΚΤ που δεν αντιδρά υπερβολικά σε τέτοιες μεταβολές στις ισοτιμίες μειώνει τον κίνδυνο ο Trump να επηρεάσει σε κάποιο βαθμό και την πολιτική της ΕΚΤ.
Επιπλέον, με την ΕΚΤ πλέον να βρίσκεται σε στάση αναμονής, ο Αμερικανός Πρόεδρος θα χρειαστεί να βρει άλλο σημείο αναφοράς για να συγκρίνει τη Fed: δεν μπορεί πλέον να παραπονιέται ότι η Fed διατηρεί τα επιτόκια σταθερά ενώ η ΕΚΤ προχωρά σε νέες μειώσεις.
Η Τράπεζα της Ιαπωνίας πιθανότατα δεν αποτελεί καλή σύγκριση, καθώς η εμπορική συμφωνία ΗΠΑ-Ιαπωνίας επιτρέπει στην BoJ να εξετάσει προσεκτικά μια νέα αύξηση επιτοκίων.
Αυτό φυσικά δεν σημαίνει ότι ο Trump θα σταματήσει να επιτίθεται στον επικεφαλής της Fed.
Ο Αμερικανός Πρόεδρος επισκέφθηκε το κτίριο της Federal Reserve για να επιθεωρήσει τις σε εξέλιξη ανακαινίσεις, οι οποίες αποτέλεσαν τη νέα αφορμή για επικρίσεις κατά του Powell.
Κατά τη διάρκεια της επίσκεψης, ο Trump αιφνιδίασε τον Powell παρουσιάζοντας μια υψηλότερη εκτίμηση κόστους από εκείνη της ίδιας της Fed – αποτέλεσμα, ωστόσο, «δημιουργικής λογιστικής»: ο Πρόεδρος συμπεριέλαβε στον λογαριασμό ένα ξεχωριστό κτίριο, το οποίο είχε ολοκληρωθεί πριν από πέντε χρόνια.
Και φυσικά, «ο Πρόεδρος επανέλαβε τη θέση του ότι η Fed θα έπρεπε να μειώσει τα επιτόκια.
Ωστόσο, παρά τις νέες του επιθέσεις κατά του Powell, ο Trump επανέλαβε επίσης ότι δεν προτίθεται να αποπέμψει τον επικεφαλής της Fed» καταλήγει η Rabobank.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών