γράφει : Αλεξάνδρα Τόμπρα
Άνοδο 27% για το Γενικό Δείκτη του ΧΑ βλέπει η Eurobank ως το τέλος του 2011, σύμφωνα με έκθεση που δημοσιοποίησε με τίτλο "Αναζητώντας την κάθαρση".
Η τράπεζα βλέπει το Γενικό Δείκτη στις 1.730 μονάδες στο τέλος του έτους. Επισημαίνει μάλιστα ότι η τιμή αυτή είναι μειωμένη από εκείνη που είχε αρχικά υπολογιστεί λόγου του υψηλού επενδυτικού ρίσκου. Αποδίδει, συν τοις άλλοις, τη δυνατότητα ανόδου κυρίως στον επιβαρυμένο τραπεζικό κλάδο. Βλέπει αλλαγή σκηνικού και "αλλαγή της αντίληψης ρίσκου στην αγορά", όπως αναφέρει χαρακτηριστικά.
Η τράπεζα βλέπει το Γενικό Δείκτη στις 1.730 μονάδες στο τέλος του έτους. Επισημαίνει μάλιστα ότι η τιμή αυτή είναι μειωμένη από εκείνη που είχε αρχικά υπολογιστεί λόγου του υψηλού επενδυτικού ρίσκου. Αποδίδει, συν τοις άλλοις, τη δυνατότητα ανόδου κυρίως στον επιβαρυμένο τραπεζικό κλάδο. Βλέπει αλλαγή σκηνικού και "αλλαγή της αντίληψης ρίσκου στην αγορά", όπως αναφέρει χαρακτηριστικά.
Οι παράγοντες που θα επηρεάσουν το 2011 την ελληνική οικονομία συμπυκνώνονται στην πολιτική που θα ακολουθήσει η ευρωζώνη ως προς τον τρόπο διαχείρισης της κρίσης χρέους (είτε με διεύρυνση του μηχανισμού, είτε με αγορά ομολόγων, είτε με έκδοση ευρωομολόγων) και στη συμπεριφορά της αγοράς η οποία φέρεται να έχει υψηλό κόστος κεφαλαίου στο 17,5%. Κινητήριος δύναμη για την άνοδο στο ελληνικό χρηματιστήριο είναι η ευκαιρία που παρέχει στις ελληνικές επιχειρήσεις εν μέσω κρίσης να μειώσουν το λειτουργικό κόστος τους.
Αναλυτικά η έκθεση:
"Έπειτα από ένα πτωτικό έτος, ο μεγαλύτερος κίνδυνος για τους αναλυτές είναι είτε να μένουν αρνητικοί λόγω της ευρύτερης απαισιοδοξίας ή να αναβαθμίζουν πρώιμα τις εκτιμήσεις τους. Παρά τα εναλλακτικά σενάρια για την πορεία της αγοράς το 2011, καταλήξαμε στο συμπέρασμα ότι στην παρούσα φάση παραμένει εξαρτημένη από εξελίξεις στην Ευρωζώνη. Η κρίση στην περιφέρεια της Ευρωζώνης έχει επηρεάσει την αντίληψη των επενδυτών σχετικά με το ρίσκο.
Πιστεύουμε ότι μια άμεση και συλλογική αντιμετώπιση του προβλήματος σε επίπεδο Ευρωπαϊκής Ένωσης θα είναι σωτήρια καθησυχάζοντας τους επενδυτές και βελτιώνοντας την αντίληψη για το ρίσκο και σε αυτό συνηγορούν πρόσφατες δηλώσεις στελεχών της Ευρωπαϊκής Ένωσης. Σύμφωνα με σχετικά δημοσιεύματα, τα παρακάτω ενδεχόμενα είναι υπό εξέταση: (1) επέκταση του μηχανισμού στήριξης της Ευρωζώνης (EFSF, στα 440 δις Ευρώ σήμερα), (2) χαμηλότερο κόστος χρηματοδότησης (τρέχον κόστος στο 5-6% για τους προσφεύγοντες στο μηχανισμό ή σε προηγούμενες συμφωνίες στήριξης), (3) αγορές ομολόγων από το μηχανισμό, (4) έκδοση Ευρώ-ομολόγων. Στα πλαίσια της συλλογικής λύσης, φαίνεται ότι η Ευρωπαϊκή Ένωση εξετάζει την σύσταση συγκεκριμένων διαδικασιών για αποτελεσματική παρακολούθηση των μακροοικονομικών των μελών και πιο αυστηρή εφαρμογή των κανόνων σε εθνικό επίπεδο.
Έχουμε αρκετές φορές δηλώσει ότι η Ελληνική αγορά εξαρτάται σε σημαντικό βαθμό από τα μακροοικονομικά, επομένως οι αποτιμήσεις από μόνες τους δεν είναι αρκετές για να δώσουν μια σαφή κατεύθυνση στην αγορά. Η εφαρμογή ενός ή περισσότερων από τα προαναφερθέντα ενδεχόμενα σε Ευρωπαϊκό επίπεδο θα αποτελούσε σημαντικό θετικό καταλύτη που θα αλλάξει την τρέχουσα εικόνα. Δεν αναμένουμε ότι μια τέτοια εξέλιξη θα άλλαζε την εταιρική κερδοφορία όμως εκτιμούμε ότι θα βελτίωνε την άποψη των επενδυτών για το ρίσκο, καθώς, η αγορά φαίνεται να θέτει κάπως υψηλό κόστος κεφαλαίου στο 17,5%. Επιπλέον πιστεύουμε ότι οι ελληνικές επιχειρήσεις θα εκμεταλλευτούν την ευκαιρία για μείωση του λειτουργικού κόστους, γεγονός που θα οδηγήσει σε δημιουργία αξίας ίσης με το 18-19% της κεφαλαιοποίησης τους.
Λαμβάνοντας υπόψη όλα τα παραπάνω, θέτουμε στόχο για το γενικό δείκτη για το τέλος του 2011 27% υψηλότερα από τα τρέχοντα επίπεδα, στις 1730 μονάδες. Ο στόχος αυτός περιέχει «έκπτωση» 10% λόγω του αυξημένου ρίσκου. Η δυνατότητα ανόδου που προκύπτει οφείλεται κυρίως στον τραπεζικό κλάδο, ο οποίος έχει επιβαρυνθεί ιδιαίτερα από τις εξελίξεις του τελευταίου έτους τόσο στην Ελλάδα όσο και στην Ευρωζώνη. Όπως προαναφέραμε, όλα θα εξαρτηθούν από ένα ενδεχόμενο καταλύτη που θα αλλάξει την τρέχουσα εικόνα και εφόσον είναι αρκετά σημαντικός, θα αποτελέσει τον παράγοντα που οδηγήσει σε αλλαγή της αντίληψης ρίσκου.
Ολοκληρώνοντας, σημειώνουμε ότι το χαρτοφυλάκιο των κύριων επενδυτικών επιλογών μας για το 2010 κατέγραψε υπεραπόδωση 6% σε σχέση με το γενικό δείκτη. Κατά τη διάρκεια του έτους, αποκομίσαμε κέρδη από τίτλους όπως οι Τράπεζα Κύπρου, Μέτκα, ΕΥΑΘ, ΔΕΗ, Alpha Bank και Coca Cola Hellenic. Ως αποτέλεσμα, οι θέσεις που κλείσαμε οδήγησαν σε κέρδη 25% σε σχέση με το δείκτη. Το χαρτοφυλάκιο μας για το 2011 περιλαμβάνει την καλύτερη τράπεζα σε κεφαλαιακή επάρκεια καθώς και μετοχές με συντηρητικούς ισολογισμούς, ισχυρές ταμειακές ροές και έκθεση σε έργα υποδομών και σενάρια ιδιωτικοποιήσεων. Διατηρούμε τις Εθνική Τράπεζα, ΟΠΑΠ, Ελλάκτωρ και ΕΥΔΑΠ που συμπεριλαμβάνονταν στο χαρτοφυλάκιο του 2010 ενώ προσθέτουμε και τον ΟΤΕ καθώς αναμένουμε σταδιακή βελτίωση της εγχώριας αγοράς κινητής. Εκτός από τα προαναφερθέντα χαρακτηριστικά, πιστεύουμε ότι όλες οι μετοχές αναμένεται να ωφεληθούν από πρωτοβουλίες μείωσης του λειτουργικού κόστους που αναμένεται να πρωτοστατήσουν το 2011".
www.bankingnews.gr
Αναλυτικά η έκθεση:
"Έπειτα από ένα πτωτικό έτος, ο μεγαλύτερος κίνδυνος για τους αναλυτές είναι είτε να μένουν αρνητικοί λόγω της ευρύτερης απαισιοδοξίας ή να αναβαθμίζουν πρώιμα τις εκτιμήσεις τους. Παρά τα εναλλακτικά σενάρια για την πορεία της αγοράς το 2011, καταλήξαμε στο συμπέρασμα ότι στην παρούσα φάση παραμένει εξαρτημένη από εξελίξεις στην Ευρωζώνη. Η κρίση στην περιφέρεια της Ευρωζώνης έχει επηρεάσει την αντίληψη των επενδυτών σχετικά με το ρίσκο.
Πιστεύουμε ότι μια άμεση και συλλογική αντιμετώπιση του προβλήματος σε επίπεδο Ευρωπαϊκής Ένωσης θα είναι σωτήρια καθησυχάζοντας τους επενδυτές και βελτιώνοντας την αντίληψη για το ρίσκο και σε αυτό συνηγορούν πρόσφατες δηλώσεις στελεχών της Ευρωπαϊκής Ένωσης. Σύμφωνα με σχετικά δημοσιεύματα, τα παρακάτω ενδεχόμενα είναι υπό εξέταση: (1) επέκταση του μηχανισμού στήριξης της Ευρωζώνης (EFSF, στα 440 δις Ευρώ σήμερα), (2) χαμηλότερο κόστος χρηματοδότησης (τρέχον κόστος στο 5-6% για τους προσφεύγοντες στο μηχανισμό ή σε προηγούμενες συμφωνίες στήριξης), (3) αγορές ομολόγων από το μηχανισμό, (4) έκδοση Ευρώ-ομολόγων. Στα πλαίσια της συλλογικής λύσης, φαίνεται ότι η Ευρωπαϊκή Ένωση εξετάζει την σύσταση συγκεκριμένων διαδικασιών για αποτελεσματική παρακολούθηση των μακροοικονομικών των μελών και πιο αυστηρή εφαρμογή των κανόνων σε εθνικό επίπεδο.
Έχουμε αρκετές φορές δηλώσει ότι η Ελληνική αγορά εξαρτάται σε σημαντικό βαθμό από τα μακροοικονομικά, επομένως οι αποτιμήσεις από μόνες τους δεν είναι αρκετές για να δώσουν μια σαφή κατεύθυνση στην αγορά. Η εφαρμογή ενός ή περισσότερων από τα προαναφερθέντα ενδεχόμενα σε Ευρωπαϊκό επίπεδο θα αποτελούσε σημαντικό θετικό καταλύτη που θα αλλάξει την τρέχουσα εικόνα. Δεν αναμένουμε ότι μια τέτοια εξέλιξη θα άλλαζε την εταιρική κερδοφορία όμως εκτιμούμε ότι θα βελτίωνε την άποψη των επενδυτών για το ρίσκο, καθώς, η αγορά φαίνεται να θέτει κάπως υψηλό κόστος κεφαλαίου στο 17,5%. Επιπλέον πιστεύουμε ότι οι ελληνικές επιχειρήσεις θα εκμεταλλευτούν την ευκαιρία για μείωση του λειτουργικού κόστους, γεγονός που θα οδηγήσει σε δημιουργία αξίας ίσης με το 18-19% της κεφαλαιοποίησης τους.
Λαμβάνοντας υπόψη όλα τα παραπάνω, θέτουμε στόχο για το γενικό δείκτη για το τέλος του 2011 27% υψηλότερα από τα τρέχοντα επίπεδα, στις 1730 μονάδες. Ο στόχος αυτός περιέχει «έκπτωση» 10% λόγω του αυξημένου ρίσκου. Η δυνατότητα ανόδου που προκύπτει οφείλεται κυρίως στον τραπεζικό κλάδο, ο οποίος έχει επιβαρυνθεί ιδιαίτερα από τις εξελίξεις του τελευταίου έτους τόσο στην Ελλάδα όσο και στην Ευρωζώνη. Όπως προαναφέραμε, όλα θα εξαρτηθούν από ένα ενδεχόμενο καταλύτη που θα αλλάξει την τρέχουσα εικόνα και εφόσον είναι αρκετά σημαντικός, θα αποτελέσει τον παράγοντα που οδηγήσει σε αλλαγή της αντίληψης ρίσκου.
Ολοκληρώνοντας, σημειώνουμε ότι το χαρτοφυλάκιο των κύριων επενδυτικών επιλογών μας για το 2010 κατέγραψε υπεραπόδωση 6% σε σχέση με το γενικό δείκτη. Κατά τη διάρκεια του έτους, αποκομίσαμε κέρδη από τίτλους όπως οι Τράπεζα Κύπρου, Μέτκα, ΕΥΑΘ, ΔΕΗ, Alpha Bank και Coca Cola Hellenic. Ως αποτέλεσμα, οι θέσεις που κλείσαμε οδήγησαν σε κέρδη 25% σε σχέση με το δείκτη. Το χαρτοφυλάκιο μας για το 2011 περιλαμβάνει την καλύτερη τράπεζα σε κεφαλαιακή επάρκεια καθώς και μετοχές με συντηρητικούς ισολογισμούς, ισχυρές ταμειακές ροές και έκθεση σε έργα υποδομών και σενάρια ιδιωτικοποιήσεων. Διατηρούμε τις Εθνική Τράπεζα, ΟΠΑΠ, Ελλάκτωρ και ΕΥΔΑΠ που συμπεριλαμβάνονταν στο χαρτοφυλάκιο του 2010 ενώ προσθέτουμε και τον ΟΤΕ καθώς αναμένουμε σταδιακή βελτίωση της εγχώριας αγοράς κινητής. Εκτός από τα προαναφερθέντα χαρακτηριστικά, πιστεύουμε ότι όλες οι μετοχές αναμένεται να ωφεληθούν από πρωτοβουλίες μείωσης του λειτουργικού κόστους που αναμένεται να πρωτοστατήσουν το 2011".
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών