γράφει : ΜΑΡΙΝΑ ΦΟΥΝΤΑ
Θα προχωρήσει σε αναδιάρθρωση χρέους κάποιο από τα κράτη μέλη της Ευρωζώνης μέσα στα επόμενα χρόνια; Στο πιο «καυτό» ερώτημα των τελευταίων μηνών έρχεται να απαντήσει η Bank of America Merill Lynch, λαμβάνοντας ως παράδειγμα την περίπτωση της Ελλάδας, παρουσιάζοντας δύο αντιθετικά σενάρια...
Σύμφωνα με το πρώτο, τα μειονεκτήματα της αναδιάρθρωσης είναι πολύ περισσότερα από τα οφέλη... Σύμφωνα με το δεύτερο, η χρηματοδότηση από τις αγορές δεν θα είναι εφικτή ούτε μετά το 2013, δεδομένου ότι τότε το ελληνικό χρέος θα κυμαίνεται σε υψηλότερα από τα τρέχοντα επίπεδα και τα επίπεδα των spreads των ελληνικών ομολόγων δεν θα είναι εύκολο να αποκλιμακωθούν.
Στη νέα έκθεσή του για την πορεία της παγκόσμιας οικονομίας, με τίτλο Bridging the global gap (Γεφυρώνοντας το Παγκόσμιο Χάσμα) ο οίκος εστιάζει στην περίπτωση της Ελλάδας, σε τέτοιο βαθμό, μάλιστα, που παρουσιάζει τις αντίθετες απόψεις κορυφαίων αναλυτών του αναφορικά με το τι θα μπορούσε να επιφυλάσσει το μέλλον για τη χώρα μας.
Σενάριο 1ο: «Ασύμφορη η αναδιάρθρωση»
Σύμφωνα με την αναλύτρια Silvia Ardagna, η Ευρώπη θα αποφασίσει ότι η αναδιάρθρωση χρέους δημιουργεί περισσότερα προβλήματα από τα οφέλη που θα μπορούσε να προσφέρει. Κατά την άποψη αυτή, παρά τα υψηλά χρέη που αντιμετώπισαν κατά καιρούς οι διάφορες κυβερνήσεις, καμία αναπτυγμένη χώρα δεν οδηγήθηκε στη χρεοκοπία στη σύγχρονη εποχή. Στην τρέχουσα περίοδο, όπως σημειώνεται στην έκθεση, εάν τα υπέρογκα ελλείμματα αρχίσουν να μειώνονται και η ανάπτυξη προχωρά, τότε το κλίμα στις αγορές θα γίνει λιγότερο αρνητικό και τα τωρινά.. προς αποφυγή ομόλογα θα γίνουν και πάλι ελκυστικά για τους επενδυτές.
Η αναλύτρια του οίκου επισημαίνει χαρακτηριστικά ότι η εμπιστοσύνη των αγορών μπορεί και πάλι να ανακτηθεί παρά τα δυσθεώρητα ύψη που έχουν αγγίξει τα spreads των ομολόγων της ευρωπαϊκής περιφέρειας, καθώς οι χώρες πραγματοποιούν γενναίες προσπάθειες περιορισμού των ελλειμμάτων τους, μέσω αυστηρών προγραμμάτων λιτότητας. Συγκεκριμένα, κάνοντας μια αναδρομή στο παρελθόν, αναφέρεται στα επίσης υψηλά επίπεδα στα οποία είχαν σκαρφαλώσει τα spreads στην Ιρλανδία το 1986, καθώς και στη Σουηδία και στη Φιλανδία το 1990, εκτιμώντας ότι τέτοια επίπεδα δεν είναι δυνατόν να επιμείνουν. Εάν ωστόσο αυτό δεν συμβεί και η αξιοπιστία στις αγορές δεν ανακτηθεί, τότε το ενδεχόμενο μια χώρα να προχωρήσει σε αναδιάρθρωση χρέους θα αποτελεί μια πολιτική απόφαση σε επίπεδο ΕΕ. Η χώρα θα χρειαστεί να εγκαταλείψει το ευρώ και τότε τα προβλήματα που θα δημιουργηθούν θα είναι πολύ περισσότερα από εκείνα που βρίσκουν τη λύση τους.
Σύμφωνα με την Ardagna, η λύση για τις ευρωπαϊκές χώρες με υπέρογκα ελλείμματα δεν είναι η χρεοκοπία, αλλά αντίθετα η προσφυγή στον ευρωπαϊκό μηχανισμό στήριξης, προκειμένου να αποφευχθεί το ενδεχόμενο μετάδοσης της κρίσης.
Σενάριο 2ο: Απίθανη η χρηματοδότηση από τις αγορές και μετά το 2013
Σύμφωνα με τους David Hauner και Marcos Buscaglia, επίσης αναλυτές της Bank of America Merill Lynch, η χρηματοδότηση της Ελλάδας από τις αγορές δεν θα είναι εφικτή ούτε μετά το 2013. Σύμφωνα με όσα προβλέπει το Μνημόνιο, το ελληνικό χρέος θα αντιστοιχεί τότε στο 160% του ΑΕΠ. Όπως εκτιμούν οι αναλυτές, αυτά τα… προκλητικά νούμερα του χρέους ενδέχεται να διατηρήσουν τα spreads των ελληνικών ομολόγων στα ύψη και μετά το 2013. Αυτό, μεταξύ άλλων, θα έχει αρνητικό αντίκτυπο στην ανάπτυξη της χώρας. Χαρακτηριστικό παράδειγμα, σύμφωνα με τους Hauner και Buscaglia, η περίπτωση της Αργεντινής, τα υψηλά επίπεδα των spreads της οποίας επέφεραν μεγάλο πλήγμα στις επενδυτικές της δραστηριότητες και κατ’ επέκταση στην ανάπτυξή της.
Οι δύο αναλυτές καταλήγουν ότι εάν μια αναλογία χρέους προς ΑΕΠ στο 90% ήταν βιώσιμη στην Ελλάδα, τότε η χώρα μας θα χρειαζόταν haircut της τάξης του 43%.
Μαρίνα Φούντα
www.bankingnews.gr
Στη νέα έκθεσή του για την πορεία της παγκόσμιας οικονομίας, με τίτλο Bridging the global gap (Γεφυρώνοντας το Παγκόσμιο Χάσμα) ο οίκος εστιάζει στην περίπτωση της Ελλάδας, σε τέτοιο βαθμό, μάλιστα, που παρουσιάζει τις αντίθετες απόψεις κορυφαίων αναλυτών του αναφορικά με το τι θα μπορούσε να επιφυλάσσει το μέλλον για τη χώρα μας.
Σενάριο 1ο: «Ασύμφορη η αναδιάρθρωση»
Σύμφωνα με την αναλύτρια Silvia Ardagna, η Ευρώπη θα αποφασίσει ότι η αναδιάρθρωση χρέους δημιουργεί περισσότερα προβλήματα από τα οφέλη που θα μπορούσε να προσφέρει. Κατά την άποψη αυτή, παρά τα υψηλά χρέη που αντιμετώπισαν κατά καιρούς οι διάφορες κυβερνήσεις, καμία αναπτυγμένη χώρα δεν οδηγήθηκε στη χρεοκοπία στη σύγχρονη εποχή. Στην τρέχουσα περίοδο, όπως σημειώνεται στην έκθεση, εάν τα υπέρογκα ελλείμματα αρχίσουν να μειώνονται και η ανάπτυξη προχωρά, τότε το κλίμα στις αγορές θα γίνει λιγότερο αρνητικό και τα τωρινά.. προς αποφυγή ομόλογα θα γίνουν και πάλι ελκυστικά για τους επενδυτές.
Η αναλύτρια του οίκου επισημαίνει χαρακτηριστικά ότι η εμπιστοσύνη των αγορών μπορεί και πάλι να ανακτηθεί παρά τα δυσθεώρητα ύψη που έχουν αγγίξει τα spreads των ομολόγων της ευρωπαϊκής περιφέρειας, καθώς οι χώρες πραγματοποιούν γενναίες προσπάθειες περιορισμού των ελλειμμάτων τους, μέσω αυστηρών προγραμμάτων λιτότητας. Συγκεκριμένα, κάνοντας μια αναδρομή στο παρελθόν, αναφέρεται στα επίσης υψηλά επίπεδα στα οποία είχαν σκαρφαλώσει τα spreads στην Ιρλανδία το 1986, καθώς και στη Σουηδία και στη Φιλανδία το 1990, εκτιμώντας ότι τέτοια επίπεδα δεν είναι δυνατόν να επιμείνουν. Εάν ωστόσο αυτό δεν συμβεί και η αξιοπιστία στις αγορές δεν ανακτηθεί, τότε το ενδεχόμενο μια χώρα να προχωρήσει σε αναδιάρθρωση χρέους θα αποτελεί μια πολιτική απόφαση σε επίπεδο ΕΕ. Η χώρα θα χρειαστεί να εγκαταλείψει το ευρώ και τότε τα προβλήματα που θα δημιουργηθούν θα είναι πολύ περισσότερα από εκείνα που βρίσκουν τη λύση τους.
Σύμφωνα με την Ardagna, η λύση για τις ευρωπαϊκές χώρες με υπέρογκα ελλείμματα δεν είναι η χρεοκοπία, αλλά αντίθετα η προσφυγή στον ευρωπαϊκό μηχανισμό στήριξης, προκειμένου να αποφευχθεί το ενδεχόμενο μετάδοσης της κρίσης.
Σενάριο 2ο: Απίθανη η χρηματοδότηση από τις αγορές και μετά το 2013
Σύμφωνα με τους David Hauner και Marcos Buscaglia, επίσης αναλυτές της Bank of America Merill Lynch, η χρηματοδότηση της Ελλάδας από τις αγορές δεν θα είναι εφικτή ούτε μετά το 2013. Σύμφωνα με όσα προβλέπει το Μνημόνιο, το ελληνικό χρέος θα αντιστοιχεί τότε στο 160% του ΑΕΠ. Όπως εκτιμούν οι αναλυτές, αυτά τα… προκλητικά νούμερα του χρέους ενδέχεται να διατηρήσουν τα spreads των ελληνικών ομολόγων στα ύψη και μετά το 2013. Αυτό, μεταξύ άλλων, θα έχει αρνητικό αντίκτυπο στην ανάπτυξη της χώρας. Χαρακτηριστικό παράδειγμα, σύμφωνα με τους Hauner και Buscaglia, η περίπτωση της Αργεντινής, τα υψηλά επίπεδα των spreads της οποίας επέφεραν μεγάλο πλήγμα στις επενδυτικές της δραστηριότητες και κατ’ επέκταση στην ανάπτυξή της.
Οι δύο αναλυτές καταλήγουν ότι εάν μια αναλογία χρέους προς ΑΕΠ στο 90% ήταν βιώσιμη στην Ελλάδα, τότε η χώρα μας θα χρειαζόταν haircut της τάξης του 43%.
Μαρίνα Φούντα
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών