Σύσταση Underweight για τις ελληνικές τράπεζες δίνει η Unicredit σε σημερινή της έκθεση, με τίτλο "Ελληνικές τράπεζες: Παγιδευμένες στο λαβύρινθο του Μινώταυρου", τονίζοντας ότι η ο ιστορικός συσχετισμός μεταξύ των CDS και των αποτιμήσεων των τραπεζών, υποδεικνύουν περαιτέρω πτώση 52% στις τιμές των τραπεζικών μετοχών, καθώς τα CDS βρίσκονται στις 313 μονάδες βάσης, ενώ οι τρέχουσες αποτιμήσεις των τραπεζικών μετοχών αντιστοιχούν σε 180 μονάδες βάσης.
Ο οίκος θεωρεί επίσης αναπόφευκτη μια «παρατεταμμένη ύφεση» για την ελληνική οικονομία, η οποία θα γονατίσει την ανάπτυξη και θα αυξήσει τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια των τραπεζών.
Ο οίκος μειώνει σημαντικά τις εκτιμήσεις για τα κέρδη των τραπεζών κατά 22% για το 2010 και το 2011 (18% για το 2010 και 26% για το 2011) και μειώνει σημαντικά τις τιμές-στόχους για τις 4 μεγαλύτερες ελληνικές τράπεζες, ενώ μειώνει τις συστάσεις για Εθνική και Alpha Bank.
Συγκεκριμένα, υποβαθμίζει σε Sell από Hold την Εθνική και την Alpha Bank, ενώ διατηρεί τη σύσταση Sell για την Eurobank και την Τράπεζα Πειραιώς. Για την Εθνική, μειώνει την τιμή στόχο στα 14,4 ευρώ από 23 πρότινος, για την Alpha στα 5,7 ευρώ από 12, για τη Eurobank στα 5,6 από 8 και για την Πειραιώς στα 5,6 από 7,4 ευρώ.
Σύμφωνα με την Unicredit, στο τρίτο τρίμηνο του 2009 τα έσοδα των τραπεζών από τα ελληνικά ομόλογα ανήλθαν στο 40% των κερδών κατά μέσο όρο. Χωρίς αυτά, η Εθνική θα ήταν η μοναδική τράπεζα που θα μπορούσε να καλύψει τα έξοδα της (cost of equity) αμιγώς από τα έσοδα από τραπεζικές εργασίες.
Ο οίκος προβλέπει ακόμη αύξηση χορηγήσεων μόλις στο 1% για το 2010 και 1,5% το 2011, αύξηση του κόστους χρηματοδότησης, που σημαίνει χαμηλότερα καθαρά περιθώρια κέρδους από τόκους (net interest margins) και αυξημένος κόστους ρίσκου (cost of risk) λόγω της παρατεταμμένης ύφεσης. Η Unicredit επισημαίνει ακόμη ότι οι εκτιμήσεις της κυμαίνονται 32% χαμηλότερα από τις μέσες εκτιμήσεις της αγοράς για την περίοδο 2010-2011.
Στον αντίποδα της έκθεσης της Unicredit Group η J P Morgan προβλέπει ότι από το β΄6μηνο του 2010 μπορεί να σημειωθεί ανάκαμψη στην Ελλάδα και τις τραπεζικές μετοχές που θα τις οδηγούσε σε άνοδο έως και 50%.
Ιάσων Γεωργίου
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών