γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Στο πρόσφατο παρελθόν οι ελληνικές τράπεζες με όρους p/e δηλαδή με όρους κερδοφορίας εμφάνιζαν συντελεστή στο 7 και 8.
Το 2007 ή 2008 σε αυτά τα επίπεδα αποτιμώνταν οι ελληνικές τράπεζες.
Φθάσαμε αισίως στο 2011 και ποιος θα το πίστευε ότι θα ετίθετο θέμα αν οι ελληνικές τράπεζες είναι φθηνές οι ακριβές με όρους p/e.
Το 2007 ή 2008 σε αυτά τα επίπεδα αποτιμώνταν οι ελληνικές τράπεζες.
Φθάσαμε αισίως στο 2011 και ποιος θα το πίστευε ότι θα ετίθετο θέμα αν οι ελληνικές τράπεζες είναι φθηνές οι ακριβές με όρους p/e.
Πρωτίστως θα πρέπει να τονιστεί ότι αν επιβεβαιωθούν οι εκτιμήσεις των ξένων – οι οποίες όσον αφορά τα αποτελέσματα σχεδόν ποτέ δεν επιβεβαιώνονται – μακροσκοπικά και όχι σε επίπεδο τριμήνου που εμφανίζουν μεγάλο ποσοστό επιτυχίας, τότε οι τράπεζες είναι πάμφθηνες.
Τα κέρδη θα έχουν βελτιωθεί αισθητά σε σχέση με το 2010 άρα το 2011 θα έχουμε μια καλή χρονιά.
Όμως όταν ερωτώνται οι τραπεζίτες τι πιστεύουν για τα αποτελέσματα τους δεν είναι καθόλου αισιόδοξοι.
Υποστηρίζουν ότι μπορεί να κινηθούν και χαμηλότερα του 2010.
Οι τραπεζίτες ανησυχούν για τα προβληματικά δάνεια.
Αυτό τους απασχολεί πλέον ως δομικό πρόβλημα προφανώς και τα ομόλογα αλλά πόσο χειρότερα να υποχωρήσουν ή να εξελιχθούν τα πράγματα;
Στο πλαίσιο αυτό λοιπόν λάβαμε υπόψη ένα ουδέτερο σενάριο ότι τα κέρδη του 2011 θα είναι οριακά βελτιωμένα σε σχέση με το 2010.
Με βάση αυτό το σενάριο οι ελληνικές τράπεζες συνεχίζουν να είναι σχεδόν πανάκριβες.
Αν επιβεβαιωθούν οι εκτιμήσεις των ξένων για τα αποτελέσματα του 2010 οι ελληνικές τράπεζες θα είναι σχεδόν πάμφθηνες.
Επειδή όμως ουδείς μπορεί να προβλέψει για το πώς θα εξελιχθούν τα αποτελέσματα πριν τον Αύγουστο οπότε και θα ανακοινωθούν τα αποτελέσματα 6μηνου έως τότε η αγορά θα άγεται και θα φέρεται.
Τρέχουσα αποτίμηση ελληνικών τραπεζών
(Ποσά σε εκατ ευρώ)
Τράπεζες Κέρδη 2010 κέρδη 2011 Κεφαλ/ση p/e 2011
Εθνική 370-380 400 5.850 14,5
Alpha 110 120 2.030 17
Eurobank 75 100 2.020 20
Πειραιώς 10 50 1.200 24
Κύπρου 325 330 2.300 6,9
Marfin 100-105 120 1.130 9,3
ATE -125 -80 650 -
TT -60 -10 839 -
Εκτιμήσεις με βάση ένα ουδέτερο σενάριο
Τα κέρδη θα έχουν βελτιωθεί αισθητά σε σχέση με το 2010 άρα το 2011 θα έχουμε μια καλή χρονιά.
Όμως όταν ερωτώνται οι τραπεζίτες τι πιστεύουν για τα αποτελέσματα τους δεν είναι καθόλου αισιόδοξοι.
Υποστηρίζουν ότι μπορεί να κινηθούν και χαμηλότερα του 2010.
Οι τραπεζίτες ανησυχούν για τα προβληματικά δάνεια.
Αυτό τους απασχολεί πλέον ως δομικό πρόβλημα προφανώς και τα ομόλογα αλλά πόσο χειρότερα να υποχωρήσουν ή να εξελιχθούν τα πράγματα;
Στο πλαίσιο αυτό λοιπόν λάβαμε υπόψη ένα ουδέτερο σενάριο ότι τα κέρδη του 2011 θα είναι οριακά βελτιωμένα σε σχέση με το 2010.
Με βάση αυτό το σενάριο οι ελληνικές τράπεζες συνεχίζουν να είναι σχεδόν πανάκριβες.
Αν επιβεβαιωθούν οι εκτιμήσεις των ξένων για τα αποτελέσματα του 2010 οι ελληνικές τράπεζες θα είναι σχεδόν πάμφθηνες.
Επειδή όμως ουδείς μπορεί να προβλέψει για το πώς θα εξελιχθούν τα αποτελέσματα πριν τον Αύγουστο οπότε και θα ανακοινωθούν τα αποτελέσματα 6μηνου έως τότε η αγορά θα άγεται και θα φέρεται.
Τρέχουσα αποτίμηση ελληνικών τραπεζών
(Ποσά σε εκατ ευρώ)
Τράπεζες Κέρδη 2010 κέρδη 2011 Κεφαλ/ση p/e 2011
Εθνική 370-380 400 5.850 14,5
Alpha 110 120 2.030 17
Eurobank 75 100 2.020 20
Πειραιώς 10 50 1.200 24
Κύπρου 325 330 2.300 6,9
Marfin 100-105 120 1.130 9,3
ATE -125 -80 650 -
TT -60 -10 839 -
Εκτιμήσεις με βάση ένα ουδέτερο σενάριο
Σχόλια αναγνωστών