γράφει : ΜΑΡΙΝΑ ΦΟΥΝΤΑ
Σε μείζον ευρωπαϊκό ζήτημα έχει αναχθεί η προοπτική η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα να αποφασίσει να μειώσει σε αρνητικά τα επιτόκια καταθέσεων κατά τη σημερινή της συνεδρίαση, με την Morgan Stanley να στοιχειοθετεί τις επιδράσεις που θα έχει μία τέτοια απόφαση στον διατραπεζικό δανεισμό και την ανάκαμψη της οικονομίας.
Σύμφωνα με την ίδια, τα αρνητικά καταθετικά επιτόκια από την ΕΚΤ δεν θα οδηγήσουν στην αύξηση του διατραπεζικού δανεισμού ανάμεσα στις χώρες. Θα πρέπει να δούμε μεγαλύτερες αλλαγές στην εφαρμοζόμενη πολιτική, ώστε να αλλάξει το πιστωτικό προφίλ του τραπεζικού κλάδου.
Σε μία τέτοια περίπτωση, είναι πολύ πιθανό τα βραχυπρόθεσμα ομόλογα του πυρήνα της Ευρώπης να έχουν αρνητικά επιτόκια. Όμως στο ερώτημα για το αν τα διατραπεζικά επιτόκια υποχωρήσουν σε αρνητικό έδαφος, η απάντηση είναι πολύ δύσκολη.
Η Morgan Stanley επισημαίνει επίσης, ότι η βασική δύναμη για το πόσο αποτελεσματικό θα είναι το αρνητικό επιτόκιο της διευκόλυνσης αποδοχής καταθέσεων είναι η πλεονάζουσα ρευστότητα. Προς το παρόν, η πλεονάζουσα ρευστότητα θεωρείται ότι είναι υψηλή, εξέλιξη που κρατά το επιτόκιο Eonia κοντά στο επιτόκιο καταθέσεων.
Ως εκ τούτου, το Eonia θα πρέπει να οδηγηθεί σε αρνητικό έδαφος, αν το καταθετικό επιτόκιο μειωθεί σε αρνητικό πρόσημο.
Σε πρώτη φάση θα ήταν μια λογική αντίδραση. Ωστόσο, σε πιο μακροπρόθεσμη βάση, μια παρατεταμένη περίοδος αρνητικών επιτοκίων καταθέσεων θα μειώσει πιθανόν την πλεονάζουσα ρευστότητα στο σύστημα, οδηγώντας στην πραγματικότητα υψηλότερα το Eonia.
Όλα ωστόσο εξαρτώνται από την πλεονάζουσα ρευστότητα, παρατηρεί η Morgan Stanley.
Σύμφωνα με την Morgan Stanley το Eonia δεν θα πρέπει να αποκολληθεί από το επιτόκιο καταθέσεων, καθώς θα επιβραδυνθεί η απορρόφηση της πλεονάζουσας ρευστότητας. Δεδομένου του ότι για μια κεντρική τράπεζα θέλει να ανακτήσει την επιρροή της στην αγοράς, το ποσοστό διατραπεζικού δανεισμού πρέπει να ανταποκρίνεται στο ποσοστό ιδιωτικού δανεισμού. Και με αυτή την έννοια τα ιδιωτικά ποσοστά θα οδηγούν και τις επίσημες τιμές.
Εάν μια κεντρική τράπεζα θέλει να έχει αποτέλεσμα η χαλάρωση της πολιτικής, είναι σημαντικό τα ποσοστά των επιτοκίων της να είναι χαμηλότερα από τις τιμές των αγορών. Επί του παρόντος, αυτός είναι και ο λόγος που η πολιτική είναι τόσο αναποτελεσματική, και γι' αυτό η ΕΚΤ θα πρέπει να ενεργήσει άμεσα.
Τέλος, η Morgan Stanley, όπως πρόσφατα και η Deutche Bank εξέφρασε τις ανησυχίες της για την υπερβολική ρύθμιση του κανονιστικού πλαισίου του τραπεζικού κλάδου, χρησιμοποιώντας μάλιστα το ίδιο όρο με τη γερμανική τράπεζα: "βαλκανοποίηση των τραπεζών".
www.bankingnews.gr
Σε μία τέτοια περίπτωση, είναι πολύ πιθανό τα βραχυπρόθεσμα ομόλογα του πυρήνα της Ευρώπης να έχουν αρνητικά επιτόκια. Όμως στο ερώτημα για το αν τα διατραπεζικά επιτόκια υποχωρήσουν σε αρνητικό έδαφος, η απάντηση είναι πολύ δύσκολη.
Η Morgan Stanley επισημαίνει επίσης, ότι η βασική δύναμη για το πόσο αποτελεσματικό θα είναι το αρνητικό επιτόκιο της διευκόλυνσης αποδοχής καταθέσεων είναι η πλεονάζουσα ρευστότητα. Προς το παρόν, η πλεονάζουσα ρευστότητα θεωρείται ότι είναι υψηλή, εξέλιξη που κρατά το επιτόκιο Eonia κοντά στο επιτόκιο καταθέσεων.
Ως εκ τούτου, το Eonia θα πρέπει να οδηγηθεί σε αρνητικό έδαφος, αν το καταθετικό επιτόκιο μειωθεί σε αρνητικό πρόσημο.
Σε πρώτη φάση θα ήταν μια λογική αντίδραση. Ωστόσο, σε πιο μακροπρόθεσμη βάση, μια παρατεταμένη περίοδος αρνητικών επιτοκίων καταθέσεων θα μειώσει πιθανόν την πλεονάζουσα ρευστότητα στο σύστημα, οδηγώντας στην πραγματικότητα υψηλότερα το Eonia.
Όλα ωστόσο εξαρτώνται από την πλεονάζουσα ρευστότητα, παρατηρεί η Morgan Stanley.
Σύμφωνα με την Morgan Stanley το Eonia δεν θα πρέπει να αποκολληθεί από το επιτόκιο καταθέσεων, καθώς θα επιβραδυνθεί η απορρόφηση της πλεονάζουσας ρευστότητας. Δεδομένου του ότι για μια κεντρική τράπεζα θέλει να ανακτήσει την επιρροή της στην αγοράς, το ποσοστό διατραπεζικού δανεισμού πρέπει να ανταποκρίνεται στο ποσοστό ιδιωτικού δανεισμού. Και με αυτή την έννοια τα ιδιωτικά ποσοστά θα οδηγούν και τις επίσημες τιμές.
Εάν μια κεντρική τράπεζα θέλει να έχει αποτέλεσμα η χαλάρωση της πολιτικής, είναι σημαντικό τα ποσοστά των επιτοκίων της να είναι χαμηλότερα από τις τιμές των αγορών. Επί του παρόντος, αυτός είναι και ο λόγος που η πολιτική είναι τόσο αναποτελεσματική, και γι' αυτό η ΕΚΤ θα πρέπει να ενεργήσει άμεσα.
Τέλος, η Morgan Stanley, όπως πρόσφατα και η Deutche Bank εξέφρασε τις ανησυχίες της για την υπερβολική ρύθμιση του κανονιστικού πλαισίου του τραπεζικού κλάδου, χρησιμοποιώντας μάλιστα το ίδιο όρο με τη γερμανική τράπεζα: "βαλκανοποίηση των τραπεζών".
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών