γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Η ισχυροποίηση του ισολογισμού, η μείωση των δανειακών υποχρεώσεων, η διασφάλιση των θέσεων εργασίας, η διατήρηση επαρκούς ρευστότητας και κεφαλαίων, αλλά και νέες εξαγορές, αποτελούν τις νέες προτεραιότητες της MIG για το 2011.
Η MIG διαθέτει καθαρή θέση 2,46 δις ευρώ που αντιστοιχεί σε 3,2 ευρώ εσωτερική αξία ενώ τα ρευστά διαθέσιμα διαμορφώνονται στα 485 εκατ. ευρώ.
Η MIG διαθέτει καθαρή θέση 2,46 δις ευρώ που αντιστοιχεί σε 3,2 ευρώ εσωτερική αξία ενώ τα ρευστά διαθέσιμα διαμορφώνονται στα 485 εκατ. ευρώ.
Το 2010 βρήκε τον όμιλο να λαμβάνει μια μεγάλη απόφαση να αποτιμά τις εταιρίες που ελέγχει ως holding στην τρέχουσα αξία και έτσι προέκυψαν οι απομειώσεις στην καθαρή θέση και οι ζημίες στα αποτελέσματα.
Η κίνηση αυτή είναι επιβεβλημένη υπό την έννοια ότι ο όμιλος αποτιμάται πολύ ρεαλιστικότερα.
Έχουν αναφερθεί και γραφεί πολλά για το ποια είναι η πραγματική αξία της MIG.
Όμως αν αξιολογηθούν οι εξής 10 παράμετροι
1)το υφιστάμενο ενεργητικό της εταιρίας 6,7 δις ευρώ 2)τα κεφάλαια 2,46 δις 3)τα ρευστά διαθέσιμα 485 εκατ, 4)το πλήθος δεκάδων εταιριών 5)οι περίπου 20 χιλ εργαζόμενοι 6) η ποικιλία των επενδύσεων και η γεωγραφική τους διασπορά 7) το γεγονός ότι αποτελούν νευραλγικά κομμάτια της οικονομίας πολλές εκ των εταιρών της MIG 8)o μειούμενος δανεισμός 9) οι πρόσφατες σημαντικές απομειώσεις που έφθασαν τα 1,2 δις ευρώ περίπου και 10)η συμπεριφορά ομοειδών εταιριών στο εξωτερικό, αποδεικνύεται ότι ο όμιλος της Marfin έχει προοπτικές ανάκαμψης αρκεί να βελτιωθεί και ο οικονομικός κύκλος της χώρας.
Πολλές φορές έχει λεχθεί ότι η MIG αγόρασε σε υψηλές τιμές εταιρίες και οι υποαξίες τώρα δαπανούν κεφάλαιο.
Αυτό σε κάποιο βαθμό ισχύει, ωστόσο τι συνέβη στο KKR, στο Blackstone ή στην General Electric Capital;
Αν πραγματοποιηθεί μια συμμετρική και πολύπλευρή ανάλυση ειδικά αυτών των 3 private equity και εταιριών συμμετοχών με πολύ υψηλή μόχλευση και πολυάριθμες επενδύσεις αποδεικνύεται κάτι που είναι εντυπωσιακό και αναμενόμενο.
Ότι δηλαδή όταν οι ΗΠΑ βρέθηκαν στον ναδίρ του οικονομικού τους κύκλου το 2008 και το 2009 οι εταιρίες αυτές εμφάνιζαν υποαξίες έως 90%. Να ληφθεί υπόψη ότι η οι εταιρίες αυτές είχαν ακολουθήσει τακτικές υπερμόχλευσης είχαν δανεισθεί έως και 10 φορές τα κεφάλαια τους.
Οι εταιρίες αυτές όμως εσχάτως λόγω της σταδιακής ενίσχυσης της αμερικανικής οικονομίας ανακάμπτουν και προετοιμάζουν τα νέα επενδυτικά τους σχέδια, αυξάνουν κεφάλαια, ενώ οι επενδύσεις τους αρχίζουν να αποδίδουν.
Η MIG βρέθηκε στο 2010 στην χειρότερη φάση της από άποψης αποτίμησης καθώς το 2010 ήταν και η χειρότερη χρονιά για την ελληνική οικονομία.
Επιβεβαιώνεται πλήρως η εκτίμηση ότι όλα τα private equity και εταιρίες συμμετοχών στον κόσμο σε έντονα καθοδικό οικονομικό κύκλο απλά δεν αποδίδουν.
Υπάρχει εξήγηση οι εταιρίες συμμετοχών είναι εταιρίες που επενδυτικά έχουν τοποθετηθεί σε εταιρίες εντάσεως κεφαλαίων και εντάσεως εργασίας δηλαδή σε όλο τον οικονομικό ιστό της οικονομίας.
Άρα όταν η οικονομία νοσεί ή καταγράφεται ύφεση της κλίμακας της Ελλάδος εταιρίες όπως η MIG επηρεάζονται πολύπλευρα.
Επίσης η MIG δεν ακολούθησε τακτικές υπερμόχλευσης δεν δανείσθηκε πολλαπλάσια των κεφαλαίων της καθώς αν το είχε κάνει ίσως να μην υπήρχε η εταιρία πλέον.
Η απόδοση της MIG δεν σχετίζεται τόσο με τις εξαγορές των εταιριών αλλά με την τρέχουσα οικονομική κατάσταση.
Κάποιοι όμως συνεχίζουν να αμφισβητούν και αυτή την προσέγγιση και λένε ναι αλλά η μετοχή από τα 6,7 ευρώ έχει βρεθεί στα 0,75 με 0,80 ευρώ πτώση δηλαδή 88% της αξίας της.
Όντως πολύ μεγάλη πτώση χωρίς καμία αμφιβολία αλλά αν π.χ. συγκριθεί με την πλέον εύρωστη εταιρία της χώρα την τράπεζα Εθνική ποια ήταν η συμπεριφορά της μετοχής από τα 45 ευρώ – δεν θα αναφερθούν τα 47,2 ευρώ η κορύφωση – η μετοχή βρίσκεται στα 7 με 6,5 ευρώ δηλαδή πτώση 86%.
Η MIG υποχώρησε 88% και η Εθνική 86%.
Τι δείχνει αυτή η σύγκριση ότι η αιτία της πτώσης της Εθνικής με την αιτία της πτώσης της MIG έχουν πολλά κοινά.
Η ύφεση της ελληνικής οικονομίας, ενώ στην περίπτωση της Εθνικής πέραν αυτού του λόγου και οι ανησυχίες για την αναδιάρθρωση του χρέους ελέω του μεγάλου χαρτοφυλακίου ομολόγων.
Το αποτέλεσμα το ίδιο 88% υποχώρησε η MIG και 86% η Εθνική. Ο μύθος καταρρίπτεται περί την MIG για τις επενδύσεις της.
Στην περίπτωση της MIG ο επιχειρηματικός κύκλος εναρμονίσθηκε με τον οικονομικό αλλά όπως απέδειξε και το παράδειγμα των private equity και των holding ανά τον κόσμο όταν ξεκινάει ο ανοδικός κύκλος οι εταιρίες αυτές ακολουθούν με γοργούς ρυθμούς.
Μέχρι τώρα επιχειρήθηκε μια προσέγγιση για την εικόνα της MIG για τις αιτίες της πτώσης της μετοχής.
Οι συστηματοποιημένες επιθέσεις
Κατά καιρούς η διοίκηση και όχι τόσο η MIG έχει στοχοποιηθεί από πλήθος συμφερόντων.
Το παράδειγμα με την μονή Βατοπεδίου είναι γνωστό μέσω της Marfin Popular πραγματοποιήθηκαν 2 συναλλαγές από τις 70 που συνολικά πραγματοποιήθηκαν δεν στοχοποιήθηκε καμία άλλη τράπεζα αλλά μόνο η περίπτωση της Marfin. Ουδείς ενδιαφέρθηκε να μάθει τι έγιναν οι υπόλοιπες 68 συναλλαγές….
Υπήρχαν κίνητρα πίσω από εκείνες τις επιθέσεις; Προφανώς.
Εσχάτως κάποιοι κατακρίνουν την MIG γιατί μέρος της αύξησης περίπου το 6% μπορεί να καλύφθηκε μέσω μετοχοδανείων;
Χωρίς να γίνει επίκληση στο ότι τράπεζες στο παρελθόν κάλυψαν το 20% της αύξησης τους με μετοχοδάνεια, ούτε αν ισχύει ή όχι αυτή η παράμετρος, το ερώτημα είναι επίσης απλό από πότε το μετοχοδάνειο είναι παράνομη διαδικασία; Προφανώς και εδώ υπάρχουν κίνητρα και όσοι παρακολουθούν τα δρώμενα γνωρίζουν ποιοι κρύβονται από πίσω.
Αλλά όλα αυτά δεν έχουν καμία σημασία. Η διοίκηση της MIG πολλές φορές δηλώνει ότι «δεν ασχολούμαστε με τα δευτερεύοντα» τα πρωτεύοντα για την MIG είναι το 2011 η εταιρία να διασφαλίσει ότι θα διαθέτει επαρκή κεφάλαια, ρευστότητα ενώ θα είναι έτοιμη «στο μέλλον για συγχωνεύσεις και εξαγορές στους κλάδους που δραστηριοποιείται η MIG θα είναι αναπόφευκτες. Οι εταιρείες μας είναι σε θέση να συμβάλλουν θετικά στην πραγματοποίηση συνεργειών, στο δύσκολο οικονομικό περιβάλλον, με επίπεδα τιμών και υπηρεσιών που ανταποκρίνονται στην περιορισμένη αγοραστική δύναμη των καταναλωτών. Η MIG είναι τοποθετημένη ιδανικά για να συμμετέχει στις εξελίξεις αυτές» όπως πρόσφατα είχε δηλώσει ο Διευθύνων σύμβουλος της εταιρίας Διον. Μαλαματίνας.
H MIG θα είναι μια από τις εταιρίες που θα πρωταγωνιστούν στο μέλλον αρκεί η οικονομία να ορθοποδήσει. Καμία εταιρία, δεν θα ορθοποδήσει αν η οικονομία δεν ανακάμψει.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Η κίνηση αυτή είναι επιβεβλημένη υπό την έννοια ότι ο όμιλος αποτιμάται πολύ ρεαλιστικότερα.
Έχουν αναφερθεί και γραφεί πολλά για το ποια είναι η πραγματική αξία της MIG.
Όμως αν αξιολογηθούν οι εξής 10 παράμετροι
1)το υφιστάμενο ενεργητικό της εταιρίας 6,7 δις ευρώ 2)τα κεφάλαια 2,46 δις 3)τα ρευστά διαθέσιμα 485 εκατ, 4)το πλήθος δεκάδων εταιριών 5)οι περίπου 20 χιλ εργαζόμενοι 6) η ποικιλία των επενδύσεων και η γεωγραφική τους διασπορά 7) το γεγονός ότι αποτελούν νευραλγικά κομμάτια της οικονομίας πολλές εκ των εταιρών της MIG 8)o μειούμενος δανεισμός 9) οι πρόσφατες σημαντικές απομειώσεις που έφθασαν τα 1,2 δις ευρώ περίπου και 10)η συμπεριφορά ομοειδών εταιριών στο εξωτερικό, αποδεικνύεται ότι ο όμιλος της Marfin έχει προοπτικές ανάκαμψης αρκεί να βελτιωθεί και ο οικονομικός κύκλος της χώρας.
Πολλές φορές έχει λεχθεί ότι η MIG αγόρασε σε υψηλές τιμές εταιρίες και οι υποαξίες τώρα δαπανούν κεφάλαιο.
Αυτό σε κάποιο βαθμό ισχύει, ωστόσο τι συνέβη στο KKR, στο Blackstone ή στην General Electric Capital;
Αν πραγματοποιηθεί μια συμμετρική και πολύπλευρή ανάλυση ειδικά αυτών των 3 private equity και εταιριών συμμετοχών με πολύ υψηλή μόχλευση και πολυάριθμες επενδύσεις αποδεικνύεται κάτι που είναι εντυπωσιακό και αναμενόμενο.
Ότι δηλαδή όταν οι ΗΠΑ βρέθηκαν στον ναδίρ του οικονομικού τους κύκλου το 2008 και το 2009 οι εταιρίες αυτές εμφάνιζαν υποαξίες έως 90%. Να ληφθεί υπόψη ότι η οι εταιρίες αυτές είχαν ακολουθήσει τακτικές υπερμόχλευσης είχαν δανεισθεί έως και 10 φορές τα κεφάλαια τους.
Οι εταιρίες αυτές όμως εσχάτως λόγω της σταδιακής ενίσχυσης της αμερικανικής οικονομίας ανακάμπτουν και προετοιμάζουν τα νέα επενδυτικά τους σχέδια, αυξάνουν κεφάλαια, ενώ οι επενδύσεις τους αρχίζουν να αποδίδουν.
Η MIG βρέθηκε στο 2010 στην χειρότερη φάση της από άποψης αποτίμησης καθώς το 2010 ήταν και η χειρότερη χρονιά για την ελληνική οικονομία.
Επιβεβαιώνεται πλήρως η εκτίμηση ότι όλα τα private equity και εταιρίες συμμετοχών στον κόσμο σε έντονα καθοδικό οικονομικό κύκλο απλά δεν αποδίδουν.
Υπάρχει εξήγηση οι εταιρίες συμμετοχών είναι εταιρίες που επενδυτικά έχουν τοποθετηθεί σε εταιρίες εντάσεως κεφαλαίων και εντάσεως εργασίας δηλαδή σε όλο τον οικονομικό ιστό της οικονομίας.
Άρα όταν η οικονομία νοσεί ή καταγράφεται ύφεση της κλίμακας της Ελλάδος εταιρίες όπως η MIG επηρεάζονται πολύπλευρα.
Επίσης η MIG δεν ακολούθησε τακτικές υπερμόχλευσης δεν δανείσθηκε πολλαπλάσια των κεφαλαίων της καθώς αν το είχε κάνει ίσως να μην υπήρχε η εταιρία πλέον.
Η απόδοση της MIG δεν σχετίζεται τόσο με τις εξαγορές των εταιριών αλλά με την τρέχουσα οικονομική κατάσταση.
Κάποιοι όμως συνεχίζουν να αμφισβητούν και αυτή την προσέγγιση και λένε ναι αλλά η μετοχή από τα 6,7 ευρώ έχει βρεθεί στα 0,75 με 0,80 ευρώ πτώση δηλαδή 88% της αξίας της.
Όντως πολύ μεγάλη πτώση χωρίς καμία αμφιβολία αλλά αν π.χ. συγκριθεί με την πλέον εύρωστη εταιρία της χώρα την τράπεζα Εθνική ποια ήταν η συμπεριφορά της μετοχής από τα 45 ευρώ – δεν θα αναφερθούν τα 47,2 ευρώ η κορύφωση – η μετοχή βρίσκεται στα 7 με 6,5 ευρώ δηλαδή πτώση 86%.
Η MIG υποχώρησε 88% και η Εθνική 86%.
Τι δείχνει αυτή η σύγκριση ότι η αιτία της πτώσης της Εθνικής με την αιτία της πτώσης της MIG έχουν πολλά κοινά.
Η ύφεση της ελληνικής οικονομίας, ενώ στην περίπτωση της Εθνικής πέραν αυτού του λόγου και οι ανησυχίες για την αναδιάρθρωση του χρέους ελέω του μεγάλου χαρτοφυλακίου ομολόγων.
Το αποτέλεσμα το ίδιο 88% υποχώρησε η MIG και 86% η Εθνική. Ο μύθος καταρρίπτεται περί την MIG για τις επενδύσεις της.
Στην περίπτωση της MIG ο επιχειρηματικός κύκλος εναρμονίσθηκε με τον οικονομικό αλλά όπως απέδειξε και το παράδειγμα των private equity και των holding ανά τον κόσμο όταν ξεκινάει ο ανοδικός κύκλος οι εταιρίες αυτές ακολουθούν με γοργούς ρυθμούς.
Μέχρι τώρα επιχειρήθηκε μια προσέγγιση για την εικόνα της MIG για τις αιτίες της πτώσης της μετοχής.
Οι συστηματοποιημένες επιθέσεις
Κατά καιρούς η διοίκηση και όχι τόσο η MIG έχει στοχοποιηθεί από πλήθος συμφερόντων.
Το παράδειγμα με την μονή Βατοπεδίου είναι γνωστό μέσω της Marfin Popular πραγματοποιήθηκαν 2 συναλλαγές από τις 70 που συνολικά πραγματοποιήθηκαν δεν στοχοποιήθηκε καμία άλλη τράπεζα αλλά μόνο η περίπτωση της Marfin. Ουδείς ενδιαφέρθηκε να μάθει τι έγιναν οι υπόλοιπες 68 συναλλαγές….
Υπήρχαν κίνητρα πίσω από εκείνες τις επιθέσεις; Προφανώς.
Εσχάτως κάποιοι κατακρίνουν την MIG γιατί μέρος της αύξησης περίπου το 6% μπορεί να καλύφθηκε μέσω μετοχοδανείων;
Χωρίς να γίνει επίκληση στο ότι τράπεζες στο παρελθόν κάλυψαν το 20% της αύξησης τους με μετοχοδάνεια, ούτε αν ισχύει ή όχι αυτή η παράμετρος, το ερώτημα είναι επίσης απλό από πότε το μετοχοδάνειο είναι παράνομη διαδικασία; Προφανώς και εδώ υπάρχουν κίνητρα και όσοι παρακολουθούν τα δρώμενα γνωρίζουν ποιοι κρύβονται από πίσω.
Αλλά όλα αυτά δεν έχουν καμία σημασία. Η διοίκηση της MIG πολλές φορές δηλώνει ότι «δεν ασχολούμαστε με τα δευτερεύοντα» τα πρωτεύοντα για την MIG είναι το 2011 η εταιρία να διασφαλίσει ότι θα διαθέτει επαρκή κεφάλαια, ρευστότητα ενώ θα είναι έτοιμη «στο μέλλον για συγχωνεύσεις και εξαγορές στους κλάδους που δραστηριοποιείται η MIG θα είναι αναπόφευκτες. Οι εταιρείες μας είναι σε θέση να συμβάλλουν θετικά στην πραγματοποίηση συνεργειών, στο δύσκολο οικονομικό περιβάλλον, με επίπεδα τιμών και υπηρεσιών που ανταποκρίνονται στην περιορισμένη αγοραστική δύναμη των καταναλωτών. Η MIG είναι τοποθετημένη ιδανικά για να συμμετέχει στις εξελίξεις αυτές» όπως πρόσφατα είχε δηλώσει ο Διευθύνων σύμβουλος της εταιρίας Διον. Μαλαματίνας.
H MIG θα είναι μια από τις εταιρίες που θα πρωταγωνιστούν στο μέλλον αρκεί η οικονομία να ορθοποδήσει. Καμία εταιρία, δεν θα ορθοποδήσει αν η οικονομία δεν ανακάμψει.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών