γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
(upd)Ζητούμενο για την ενίσχυση των αποτιμήσεων των τραπεζών ήταν πάντα η ιστορία που θα δημιουργούσαν για να πωλήσουν στους ξένους οι οποίοι έχουν την δυνατότητα να ανεβάσουν βέβαια ή να ρίξουν επίσης βίαια την χρηματιστηριακή αγορά.
Είναι προφανές ότι στα τελευταία 5 χρόνια το μεγάλο χρηματιστηριακό άλμα στις τράπεζες σημειώθηκε καθώς οι τράπεζες πούλησαν μια καλή και υπαρκτή ιστορία.
Πούλησαν στους ξένους επενδυτές τις μεγάλες προοπτικές κερδοφορίας που γεννούσε η πιστωτική επέκταση με ρυθμούς 20% και 25% καθώς και τα Βαλκάνια.
Αυτή η επενδυτική ιστορία μπορούσε να παρουσιαστεί πειστικά στους ξένους οι οποίοι διαπίστωναν ότι σε ένα ανοδικό οικονομικό κύκλο στην Ελλάδα και τα Βαλκάνια οι τράπεζες έχουν την δυνατότητα να πρωταγωνιστήσουν.
Αυτό συνέβη το 2007 οι τράπεζες πέτυχαν υπερκέρδη στα 5,5 δις ευρώ, τα Βαλκάνια βελτιώνονταν και παρήγαγαν αξιόλογα κέρδη ενώ το momentum ήταν ανοδικό.
Έτσι οι τράπεζες βρέθηκαν με αποτίμηση στα 72 δις ευρώ και κέρδη περιλαμβανομένης και της ΤτΕ στα 5,9 δις ευρώ δηλαδή p/e εκείνης της περιόδου 12 με 12,5.
Υψηλό μεν αλλά δικαιολογημένο εκείνη την περίοδο καθώς περιλαμβανόταν και το momentum δηλαδή η δυναμική που θα έπρεπε να συμπεριληφθεί στις αποτιμήσεις.
Ήρθε η διεθνής κρίση με τα subprime στις ΗΠΑ καθώς από εκεί ξεκίνησε η κρίση και παγκοσμίως η κερδοφορία των τραπεζών άρχισε να συρρικνώνεται.
Υπήρξαν χρεοκοπίες που κλόνισαν το παγκόσμιο οικοδόμημα και εσχάτως η κρίση αυτή μετεξελίχθηκε σε ελληνικό πρόβλημα λόγω των διαρθρωτικών προβλημάτων της οικονομίας.
Η κερδοφορία το 2009 υποχώρησε στα 2,2 δις ευρώ και το 2010 θα υποχωρήσει στα 1,2 με 1,3 δις ευρώ.
Αντίστοιχα οι αποτιμήσεις των τραπεζών στα 24 δις ευρώ δηλαδή εκτιμώμενο p/e για το 2010 περίπου 19 ενώ για το 2011 μόνο θεωρητικές εκτιμήσεις μπορεί να υπάρξουν ότι δηλαδή η κατάσταση στην οικονομία θα βελτιώνεται και τα 1,2 με 1,3 δις ευρώ κέρδη του 2010 θα φθάσουν τα 1,8 δις ευρώ το 2011 δηλαδή εκτιμώμενο p/e για την επόμενη χρονιά 13.
Το 2011 είναι προφανές ότι οι αποτιμήσεις των τραπεζών θα είναι πιο ρεαλιστικές καθώς την τρέχουσα περίοδο οι τράπεζες αποτιμώνται πολύ ακριβά.
Όμως για να δημιουργηθεί momentum στην χρηματιστηριακή αγορά θα πρέπει οι διοικήσεις των τραπεζών να πουλήσουν στους ξένους ένα νέο business story το οποίο θα συμβάλλει ώστε να ξεκολλήσουν από τα χαμηλά επίπεδα οι αποτιμήσεις.
Το νέο story δεν μπορεί να στηρίζεται σε μοντέλα ή παραδοχές του παρελθόντος αλλά σε νέες παραμέτρους.
Οι ελληνικές τράπεζες θα πουλήσουν την σταθερότητα σε μια εύθραυστη ελληνική οικονομία, θα πωλήσουν την ισχυρή κεφαλαιακή επάρκεια καθώς ο κύκλος των αυξήσεων έχει ανοίξει και δεν έκλεισε με τις πρόσφατες επιτυχημένες κεφαλαιακές ενισχύσεις της Εθνικής και της Κύπρου ενώ μπορεί να πωλήσουν και τα deals τα οποία κυοφορούνται, εξετάζονται μελετώνται αλλά ακόμη δεν έχει υπάρξει συμφωνία.
Το νέο story που θα πωλήσουν οι τράπεζες είναι η σταθερότητα, ανοίγει και η διατραπεζική αγορά χρήματος, τα κεφάλαια των τραπεζών είναι αξιόλογα ενώ εμφανίζονται αποχρώσες ενδείξεις ότι τα NPLs τα προβληματικά δάνεια δηλαδή αρχίζουν να σταθεροποιούνται.
Αυτό αρχίζει να καταγράφεται ως τάση πλέον και στο γ΄ τρίμηνο όπου δεν παρατηρείται αύξηση των προβλέψεων για επισφαλή δάνεια.
Αν οι τράπεζες αποφασίσουν να κάνουν και το επόμενο μεγάλο βήμα δηλαδή των συγχωνεύσεων είναι προφανές ότι το business story θα λάβει πολύ πιο δυναμικά χαρακτηριστικά και τότε θα υπάρξει δυναμική επανάκαμψη των ξένων επενδυτών.
Όμως αν ο στόχος της σταθερότητας περάσει ως μήνυμα στις αγορές οι αποτιμήσεις που θα βρεθούν και που ενδεχομένως μ ε τραπεζικά deals;
Η Εθνική ως παράδειγμα θα μπορούσε να βρεθεί στα 10,5 με 11 ευρώ και η κεφαλαιοποίηση της τράπεζας στα 10 δις ευρώ.
Για την ώρα αυτό φαντάζει το καλύτερο σενάριο για τις τράπεζες μια άνοδος 25% από τα τρέχοντα επίπεδα.
Όμως προσοχή αν αυτό το σχετικά καλό story δεν ευδοκιμήσει και ανατραπούν οι ισορροπίες λόγω επιδείνωσης της οικονομίας της χώρας τότε μια πτώση στις αποτιμήσεις τουλάχιστον 10% με 15% θα πρέπει να θεωρείται αναμενόμενη…
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Πούλησαν στους ξένους επενδυτές τις μεγάλες προοπτικές κερδοφορίας που γεννούσε η πιστωτική επέκταση με ρυθμούς 20% και 25% καθώς και τα Βαλκάνια.
Αυτή η επενδυτική ιστορία μπορούσε να παρουσιαστεί πειστικά στους ξένους οι οποίοι διαπίστωναν ότι σε ένα ανοδικό οικονομικό κύκλο στην Ελλάδα και τα Βαλκάνια οι τράπεζες έχουν την δυνατότητα να πρωταγωνιστήσουν.
Αυτό συνέβη το 2007 οι τράπεζες πέτυχαν υπερκέρδη στα 5,5 δις ευρώ, τα Βαλκάνια βελτιώνονταν και παρήγαγαν αξιόλογα κέρδη ενώ το momentum ήταν ανοδικό.
Έτσι οι τράπεζες βρέθηκαν με αποτίμηση στα 72 δις ευρώ και κέρδη περιλαμβανομένης και της ΤτΕ στα 5,9 δις ευρώ δηλαδή p/e εκείνης της περιόδου 12 με 12,5.
Υψηλό μεν αλλά δικαιολογημένο εκείνη την περίοδο καθώς περιλαμβανόταν και το momentum δηλαδή η δυναμική που θα έπρεπε να συμπεριληφθεί στις αποτιμήσεις.
Ήρθε η διεθνής κρίση με τα subprime στις ΗΠΑ καθώς από εκεί ξεκίνησε η κρίση και παγκοσμίως η κερδοφορία των τραπεζών άρχισε να συρρικνώνεται.
Υπήρξαν χρεοκοπίες που κλόνισαν το παγκόσμιο οικοδόμημα και εσχάτως η κρίση αυτή μετεξελίχθηκε σε ελληνικό πρόβλημα λόγω των διαρθρωτικών προβλημάτων της οικονομίας.
Η κερδοφορία το 2009 υποχώρησε στα 2,2 δις ευρώ και το 2010 θα υποχωρήσει στα 1,2 με 1,3 δις ευρώ.
Αντίστοιχα οι αποτιμήσεις των τραπεζών στα 24 δις ευρώ δηλαδή εκτιμώμενο p/e για το 2010 περίπου 19 ενώ για το 2011 μόνο θεωρητικές εκτιμήσεις μπορεί να υπάρξουν ότι δηλαδή η κατάσταση στην οικονομία θα βελτιώνεται και τα 1,2 με 1,3 δις ευρώ κέρδη του 2010 θα φθάσουν τα 1,8 δις ευρώ το 2011 δηλαδή εκτιμώμενο p/e για την επόμενη χρονιά 13.
Το 2011 είναι προφανές ότι οι αποτιμήσεις των τραπεζών θα είναι πιο ρεαλιστικές καθώς την τρέχουσα περίοδο οι τράπεζες αποτιμώνται πολύ ακριβά.
Όμως για να δημιουργηθεί momentum στην χρηματιστηριακή αγορά θα πρέπει οι διοικήσεις των τραπεζών να πουλήσουν στους ξένους ένα νέο business story το οποίο θα συμβάλλει ώστε να ξεκολλήσουν από τα χαμηλά επίπεδα οι αποτιμήσεις.
Το νέο story δεν μπορεί να στηρίζεται σε μοντέλα ή παραδοχές του παρελθόντος αλλά σε νέες παραμέτρους.
Οι ελληνικές τράπεζες θα πουλήσουν την σταθερότητα σε μια εύθραυστη ελληνική οικονομία, θα πωλήσουν την ισχυρή κεφαλαιακή επάρκεια καθώς ο κύκλος των αυξήσεων έχει ανοίξει και δεν έκλεισε με τις πρόσφατες επιτυχημένες κεφαλαιακές ενισχύσεις της Εθνικής και της Κύπρου ενώ μπορεί να πωλήσουν και τα deals τα οποία κυοφορούνται, εξετάζονται μελετώνται αλλά ακόμη δεν έχει υπάρξει συμφωνία.
Το νέο story που θα πωλήσουν οι τράπεζες είναι η σταθερότητα, ανοίγει και η διατραπεζική αγορά χρήματος, τα κεφάλαια των τραπεζών είναι αξιόλογα ενώ εμφανίζονται αποχρώσες ενδείξεις ότι τα NPLs τα προβληματικά δάνεια δηλαδή αρχίζουν να σταθεροποιούνται.
Αυτό αρχίζει να καταγράφεται ως τάση πλέον και στο γ΄ τρίμηνο όπου δεν παρατηρείται αύξηση των προβλέψεων για επισφαλή δάνεια.
Αν οι τράπεζες αποφασίσουν να κάνουν και το επόμενο μεγάλο βήμα δηλαδή των συγχωνεύσεων είναι προφανές ότι το business story θα λάβει πολύ πιο δυναμικά χαρακτηριστικά και τότε θα υπάρξει δυναμική επανάκαμψη των ξένων επενδυτών.
Όμως αν ο στόχος της σταθερότητας περάσει ως μήνυμα στις αγορές οι αποτιμήσεις που θα βρεθούν και που ενδεχομένως μ ε τραπεζικά deals;
Η Εθνική ως παράδειγμα θα μπορούσε να βρεθεί στα 10,5 με 11 ευρώ και η κεφαλαιοποίηση της τράπεζας στα 10 δις ευρώ.
Για την ώρα αυτό φαντάζει το καλύτερο σενάριο για τις τράπεζες μια άνοδος 25% από τα τρέχοντα επίπεδα.
Όμως προσοχή αν αυτό το σχετικά καλό story δεν ευδοκιμήσει και ανατραπούν οι ισορροπίες λόγω επιδείνωσης της οικονομίας της χώρας τότε μια πτώση στις αποτιμήσεις τουλάχιστον 10% με 15% θα πρέπει να θεωρείται αναμενόμενη…
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών