γράφει : Αλεξάνδρα Τόμπρα
Επιφυλακτική για την επιτυχία του προγράμματος επαναγοράς του ελληνικού χρέους εμφανίζεται η Commerzbank, στην τελευταία 4σέλιδη ανάλυση της με τον τίτλο «The Greek debt buyback» (Η Επαναγορά του Ελληνικού Χρέους), που παρουσιάζει το www.bankingnews.gr, και στην οποία περιορίζει τις προσδοκίες των επενδυτών ότι αυτή μπορεί να γίνει σε τιμή υψηλότερη από αυτή της 23ης Νοεμβρίου. Η τιμή της επαναγοράς ελληνικών ομολόγων δεν αναμένεται να ξεπεράσει την τιμή της Παρασκευής, 23 Νοεμβρίου, όταν δηλαδή ήταν στις 28 μονάδες βάσης, αναφέρει.
Η Commerzbank συστήνει στους επενδυτές να είναι επιφυλακτικοί με την φημολογία που επικρατεί ότι μπορεί να ξεπεράσει τις 35 μονάδες βάσης, εκφράζοντας τις επιφυλάξεις της ότι οι Ευρωπαίοι θα υποκύψουν στις απαιτήσεις των επενδυτών να υπάρξει μεγαλύτερη τιμή στα ελληνικά ομόλογα.
Διαμόρφωση τιμής των 10ετών και των 30ετών ελληνικών ομολόγων από τον Μάρτιο του 2012 έως σήμερα
Ένα από τα μεγάλα ερωτήματα που δεν έχει απαντηθεί είναι η χρηματοδότηση της Ελλάδας για να υλοποιήσει το πρόγραμμα επαναγοράς χρέους. Δεδομένου του ότι η Ελλάδα δεν έχει χρήματα, και τα κεφάλαια της επόμενης δόσης δεν αναμένεται να δοθούν πριν από τα μέσα Δεκεμβρίου, το βάρος του προγράμματος φαίνεται ότι πέφτει στον προσωρινό μηχανισμό στήριξης, τον EFSF. Ήδη ο μηχανισμός έχει αντλήσει τα ποσά που χρειάζεται μέχρι το πρώτο τρίμηνο του επόμενου έτους, και κρίνεται επαρκώς κεφαλαιοποιημένος ώστε να υλοποιήσει την επαναγορά.
Σημαντικό ρόλο στην επαναγορά μπορεί και να λάβει και η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, σύμφωνα με την Commerzbank. Ενώ το EFSF μπορεί να προσφέρει ένα δάνειο προς την Ελλάδα για την αγορά ιδίων ομολόγων, το μεγαλύτερο μέρος της χρηματοδότησης του buy back κατά πάσα πιθανότητα μπορεί να προέλθει αρχικά μέσω της ΕΚΤ. Με άλλα λόγια, αντί να πληρωθούν πίσω τα ελληνικά έντοκα γραμμάτια (που αγοράστηκαν από τις ελληνικές τράπεζες με χρηματοδότηση της ΕΚΤ), μπορεί να επιλεγεί η λύση της αγοράς πίσω των ελληνικών ομολόγων. Αυτό σημαίνει ότι ο δανεισμός της ΕΚΤ στις ελληνικές τράπεζες θα αυξηθεί σε σύγκριση με την αρχική τιμή κατά το ίδιο ποσό. Για να καταστεί αυτό δυνατό, οι ελληνικές τράπεζες δεν χρειάζεται να ζητήσουν περαιτέρω επέκταση του ELA. Αντίθετα, θα μπορούσαν να χρησιμοποιήσουν τα ομόλογα του EFSF ως ενέχυρο για την ανακεφαλαιοποίηση τους. Επιπλέον, φαίνεται πιθανό ότι η ΕΚΤ θα καταστήσει το ελληνικό χρέος αποδεκτό, αυξάνοντας περαιτέρω το πεδίο για την χρηματοδότηση της.
Η Commerzbank καταλήγει στο συμπέρασμα ότι ο αρχικός κίνδυνος που υπάρχει στο ελληνικό ζήτημα είναι ότι δεν πρόκειται για λύση – ορόσημο, αλλά για μία ακόμη προσωρινή λύση , όπως άλλωστε μας έχουν συνηθίσει οι Ευρωπαίοι. Οι βραχυπρόθεσμοι κίνδυνοι σχετίζονται με τους λειτουργικούς κινδύνους και την έλλειψη συμμετοχής στη διαδικασία του buyback, ενώ το ρίσκο η Ελλάδα να μην καταφέρει για μία ακόμη φορά να πετύχει τους στόχους του Μνημονίου είναι ορατό.
Την ίδια ώρα, τόσο από την Πορτογαλία όσο και από την Ιρλανδία έχουν αρχίσει οι φωνές να υπάρξουν οι ίδιες αποφάσεις για την ελάφρυνση του χρέους, κάτι που μπορεί να προκαλέσει πολιτικές διαφωνίες στην Ευρώπη.
Εάν όμως επιτευχθούν οι δράσεις του νέου σχεδίου, ο κίνδυνος εξόδου της Ελλάδας από το ευρώ θα απομακρυνθεί, τουλάχιστον μέχρι το τέλος του επόμενου έτους. Εάν επιπλέον η Ελλάδα καταφέρει να πετύχει πρωτογενή πλεονάσματα τότε μπορεί να υπάρξουν νέες αποφάσεις για την περαιτέρω ελάφρυνση του ελληνικού χρέους, καταλήγει η γερμανική τράπεζα.
www.bankingnews.gr
Διαμόρφωση τιμής των 10ετών και των 30ετών ελληνικών ομολόγων από τον Μάρτιο του 2012 έως σήμερα
Ένα από τα μεγάλα ερωτήματα που δεν έχει απαντηθεί είναι η χρηματοδότηση της Ελλάδας για να υλοποιήσει το πρόγραμμα επαναγοράς χρέους. Δεδομένου του ότι η Ελλάδα δεν έχει χρήματα, και τα κεφάλαια της επόμενης δόσης δεν αναμένεται να δοθούν πριν από τα μέσα Δεκεμβρίου, το βάρος του προγράμματος φαίνεται ότι πέφτει στον προσωρινό μηχανισμό στήριξης, τον EFSF. Ήδη ο μηχανισμός έχει αντλήσει τα ποσά που χρειάζεται μέχρι το πρώτο τρίμηνο του επόμενου έτους, και κρίνεται επαρκώς κεφαλαιοποιημένος ώστε να υλοποιήσει την επαναγορά.
Σημαντικό ρόλο στην επαναγορά μπορεί και να λάβει και η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, σύμφωνα με την Commerzbank. Ενώ το EFSF μπορεί να προσφέρει ένα δάνειο προς την Ελλάδα για την αγορά ιδίων ομολόγων, το μεγαλύτερο μέρος της χρηματοδότησης του buy back κατά πάσα πιθανότητα μπορεί να προέλθει αρχικά μέσω της ΕΚΤ. Με άλλα λόγια, αντί να πληρωθούν πίσω τα ελληνικά έντοκα γραμμάτια (που αγοράστηκαν από τις ελληνικές τράπεζες με χρηματοδότηση της ΕΚΤ), μπορεί να επιλεγεί η λύση της αγοράς πίσω των ελληνικών ομολόγων. Αυτό σημαίνει ότι ο δανεισμός της ΕΚΤ στις ελληνικές τράπεζες θα αυξηθεί σε σύγκριση με την αρχική τιμή κατά το ίδιο ποσό. Για να καταστεί αυτό δυνατό, οι ελληνικές τράπεζες δεν χρειάζεται να ζητήσουν περαιτέρω επέκταση του ELA. Αντίθετα, θα μπορούσαν να χρησιμοποιήσουν τα ομόλογα του EFSF ως ενέχυρο για την ανακεφαλαιοποίηση τους. Επιπλέον, φαίνεται πιθανό ότι η ΕΚΤ θα καταστήσει το ελληνικό χρέος αποδεκτό, αυξάνοντας περαιτέρω το πεδίο για την χρηματοδότηση της.
Η Commerzbank καταλήγει στο συμπέρασμα ότι ο αρχικός κίνδυνος που υπάρχει στο ελληνικό ζήτημα είναι ότι δεν πρόκειται για λύση – ορόσημο, αλλά για μία ακόμη προσωρινή λύση , όπως άλλωστε μας έχουν συνηθίσει οι Ευρωπαίοι. Οι βραχυπρόθεσμοι κίνδυνοι σχετίζονται με τους λειτουργικούς κινδύνους και την έλλειψη συμμετοχής στη διαδικασία του buyback, ενώ το ρίσκο η Ελλάδα να μην καταφέρει για μία ακόμη φορά να πετύχει τους στόχους του Μνημονίου είναι ορατό.
Την ίδια ώρα, τόσο από την Πορτογαλία όσο και από την Ιρλανδία έχουν αρχίσει οι φωνές να υπάρξουν οι ίδιες αποφάσεις για την ελάφρυνση του χρέους, κάτι που μπορεί να προκαλέσει πολιτικές διαφωνίες στην Ευρώπη.
Εάν όμως επιτευχθούν οι δράσεις του νέου σχεδίου, ο κίνδυνος εξόδου της Ελλάδας από το ευρώ θα απομακρυνθεί, τουλάχιστον μέχρι το τέλος του επόμενου έτους. Εάν επιπλέον η Ελλάδα καταφέρει να πετύχει πρωτογενή πλεονάσματα τότε μπορεί να υπάρξουν νέες αποφάσεις για την περαιτέρω ελάφρυνση του ελληνικού χρέους, καταλήγει η γερμανική τράπεζα.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών