γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Tο κρίσιμο χρονοδιάγραμμα που θα κρίνει την πορεία και την τύχη των ελληνικών τραπεζών τόσο σε επίπεδο συγχωνεύσεων όσο και χρηματιστηριακών αποτιμήσεων παρουσιάζει σήμερα το www.bankingnews.gr.
Πρέπει να σημειωθεί κατά τρόπο απόλυτο ότι με χρηματιστηριακούς όρους αν δεν γίνει δεκτή η πρόταση ώστε το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας να εγγυηθεί το 100% της αξίας των νέων ελληνικών ομολόγων – πρόταση που ήδη συζητείται – τότε έρχονται ξεκάθαρα πολύ αρνητικές μέρες για τις τραπεζικές μετοχές.
Πρέπει να σημειωθεί κατά τρόπο απόλυτο ότι με χρηματιστηριακούς όρους αν δεν γίνει δεκτή η πρόταση ώστε το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας να εγγυηθεί το 100% της αξίας των νέων ελληνικών ομολόγων – πρόταση που ήδη συζητείται – τότε έρχονται ξεκάθαρα πολύ αρνητικές μέρες για τις τραπεζικές μετοχές.
Αξίζει να αναφερθεί ότι αν αποτιμηθούν τα νέα ελληνικά ομόλογα σε τρέχουσες τιμές αγγίζουν τα 6 δις ευρώ σε σχέση με τα 17 δις ονομαστικής αξίας.
Το ΤΧΣ θα μπορούσε να εγγυηθεί το 100% της αξίας των νέων ελληνικών ομολόγων και οι τράπεζες να πληρώνουν μια υψηλή απόδοση στο ΤΧΣ ώστε μέχρι την λήξη τους η εγγύηση αυτή να έχει….αποπληρωθεί από τις τράπεζες.
Ωστόσο αν αυτή η πρόταση δεν περάσει – είναι πιθανό να μην γίνει αποδεκτή από την Τρόικα λόγω του φόβου να ζητήσουν και άλλοι επενδυτές και funds του εξωτερικού ανάλογες εγγυήσεις – τότε οι τιμές των αμκ θα διαμορφωθούν στο ναδίρ σε τιμές πέραν από κάθε ιστορικό προηγούμενο.
Όλες οι τράπεζες έχουν αρνητική καθαρή θέση προ της προκαταβολής για την ανακεφαλαιοποίηση τους και ως εκ τούτου η αξία τους είναι μηδέν.
Π.χ. η τιμή της αμκ της Εθνικής σε αυτή την περίπτωση θα είναι περί τα 0,50 με καλύτερο σενάριο 0,80 ευρώ ανά μετοχή.
Των υπολοίπων ιδιωτικών τραπεζών στα 0,10 ευρώ και με reverse split 10 προς 1 περί το 1 ευρώ ή ανάλογα με το reverse split.
To κρίσιμο χρονοδιάγραμμα – Βραχυχρόνια και μεσοχρόνια γεγονότα
Μετά τις 26 Σεπτεμβρίου ίσως αρχές της επόμενης εβδομάδας θα ανακοινωθεί από την Credit Agricole με ποια από τις 3 ενδιαφερόμενες ελληνικές συστημικές τράπεζες θα κλείσει το deal με την Emporiki.
Σε αντίθεση με τις διαρροές δεν υπάρχει καμία ασφαλής πληροφόρηση τα τελευταία εικοσιτετράωρα.
Οι αρχικές πληροφορίες ότι στο ΔΣ στις 26 Σεπτεμβρίου θα λαμβάνονταν οι τελικές αποφάσεις δεν φαίνεται να επιβεβαιώνονται.
Προς το τέλος της τρέχουσας ή αρχές της επομένης θα κλείσει το deal μεταξύ της Geniki bank / Societe Generale και τράπεζας Πειραιώς.
Τα προβλήματα με την επιτροπή ανταγωνισμού της ΕΕ φαίνεται ότι ξεπερνιούνται. Η Societe Generale θα κατέχει το 2,5% με 3% του μετοχικού κεφαλαίου της Πειραιώς μετά την ολοκλήρωση της σχέσης ανταλλαγής.
Τα πλάνα αναδιάρθρωσης των ελληνικών τραπεζών θα ανακοινωθούν μέσα Οκτωβρίου τελικά. Έχει δοθεί ανεπίσημα παράταση.
Με βάση ορισμένες πληροφορίες υπάρχουν ενδείξεις που θέλουν πρώτα να ξεκινήσουν να υλοποιούνται τα πλάνα αναδιάρθρωσης και εν συνεχεία να ολοκληρωθούν οι αυξήσεις κεφαλαίου.
Η εξέλιξη αυτή θεωρείται ιδιαίτερης σημασίας καθώς καταβάλλεται προσπάθεια ώστε οι τράπεζες να κερδίσουν χρόνο.
Οι όροι ανακεφαλαιοποίησης θα ανακοινωθούν περί τις 15-20 Οκτωβρίου.
Όπως έχει τονιστεί θα ισχύσει το 10% της ελάχιστης συμμετοχής των ιδιωτών μετόχων και θα δοθούν 9 warrants δηλαδή 9 δικαιώματα αγοράς μετοχών στο μέλλον.
Τα Cocos δηλαδή ειδικά ομολογιακά θα αντιστοιχούν στο 10% της συνολικής ανακεφαλαιοποίησης.
Π.χ. σε μια αμκ 1 δις ευρώ τα 900 εκατ θα πραγματοποιηθούν με κοινές μετοχές και τα 100 εκατ με Cocos.
Οι ιδιώτες μέτοχοι θα πρέπει να καταβάλλουν 90 εκατ δηλαδή το 10% των 900 εκατ και αν αυτό συμβεί τότε θα έχουν δικαίωμα και στα warrants δηλαδή του μελλοντικού δικαιώματος αγοράς μετοχών.
Θα πρέπει να σημειωθεί ότι οι 4 συστημικές τράπεζες και το ΤΧΣ έχουν υπογράψει συμβάσεις προεγγραφής δηλαδή δεσμευτικά κείμενα με βάση τα οποία τα 2 μέρη θα αποδεχθούν τους όρους ανακεφαλαιοποίησης χωρίς αμφισβητήσεις.
Στις 19 Οκτωβρίου θα πραγματοποιηθεί η κρίσιμη Σύνοδος Κορυφής που θα αφορά την Ελλάδα και την Ισπανία.
Ίσως τότε ή μια εβδομάδα αργότερα θα έχει ξεκαθαρίσει και το μοντέλο πώλησης του ΤΤ με πιθανότερο σενάριο την διάσπαση σε good και bad bank.
Η έκθεση της Blackrock θα ανακοινωθεί περί τις 20 Οκτωβρίου.
Όπως έχει τονιστεί η διαγνωστική μελέτη της Blackrock συμπεριέλαβε όλα τα δάνεια εντός Ελλάδος 18 τραπεζών. Προέκυψαν με βάση το stress σενάριο 30,8 δις ευρώ ή καθαρές προβλέψεις μετά από αυτές που έχουν ήδη διενεργήσει οι τράπεζες περί τα 11 δις ευρώ.
Το ύψος ανακεφαλαιοποίησης κάθε τράπεζας αναμένεται στο τελευταίο 10ήμερο του Οκτωβρίου.
Μόνο οι 4 συστημικές τράπεζες θα χρειαστούν 28,1 δις ευρώ και έχουν μέχρι τώρα λάβει 18,5 δις ευρώ δηλαδή χρειάζονται ακόμη 9,6 δις ευρώ για να διαθέτουν επαρκείς δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας.
Εφόσον καθυστερήσουν οι αυξήσεις κεφαλαίου και προηγηθούν τα πλάνα αναδιάρθρωσης είναι προφανές ότι η αγορά θα έχει μια σαφή εικόνα για το πραγματικό fair value για την πραγματική αξία των τραπεζών.
Ανεξάρτητοι ορκωτοί ελεγκτές για λογαριασμό του ΤΧΣ θα αναλάβουν να αποτιμήσουν κάθε τράπεζα ώστε να προσδιοριστεί η τιμή της αμκ κάθε τράπεζας.
Κάθε τράπεζα με ορκωτό ελεγκτή θα προσδιορίσει και αυτή την τιμή της αμκ και αν μεταξύ των δύο ορκωτών υπάρχει απόκλιση άνω του 30% τότε θα προσφεύγουν ΤΧΣ και η τράπεζα στην επιδιαιτησία του Υπουργείου Οικονομικών.
Το ΥΠΟΙΚ με άλλο ορκωτό ελεγκτή θα προσδιορίζει την τιμή της αμκ και η τιμή αυτή θα είναι δεσμευτική τόσο για το ΤΧΣ όσο και για την τράπεζα και δεν θα μπορεί να αμφισβητηθεί.
Με βάση όλες τις ενδείξεις οι αμκ των τραπεζών δεν θα μπορούσαν να ξεκινήσουν το 2012 αλλά το πιθανότερο σενάριο είναι να υλοποιηθούν αρχές του 2013 έτσι ώστε να έχουν ολοκληρωθεί έως τον Μάιο του 2013.
Αρχές 2013 θα πραγματοποιηθούν και νέα stress tests που σημαίνει ότι μέχρι τότε θα πρέπει να υπάρχουν σαφή πλάνα ανακεφαλαιοποίησης και χρονοδιαγράμματα κατά τράπεζα.
Το ΤΧΣ θα μπορούσε να εγγυηθεί το 100% της αξίας των νέων ελληνικών ομολόγων και οι τράπεζες να πληρώνουν μια υψηλή απόδοση στο ΤΧΣ ώστε μέχρι την λήξη τους η εγγύηση αυτή να έχει….αποπληρωθεί από τις τράπεζες.
Ωστόσο αν αυτή η πρόταση δεν περάσει – είναι πιθανό να μην γίνει αποδεκτή από την Τρόικα λόγω του φόβου να ζητήσουν και άλλοι επενδυτές και funds του εξωτερικού ανάλογες εγγυήσεις – τότε οι τιμές των αμκ θα διαμορφωθούν στο ναδίρ σε τιμές πέραν από κάθε ιστορικό προηγούμενο.
Όλες οι τράπεζες έχουν αρνητική καθαρή θέση προ της προκαταβολής για την ανακεφαλαιοποίηση τους και ως εκ τούτου η αξία τους είναι μηδέν.
Π.χ. η τιμή της αμκ της Εθνικής σε αυτή την περίπτωση θα είναι περί τα 0,50 με καλύτερο σενάριο 0,80 ευρώ ανά μετοχή.
Των υπολοίπων ιδιωτικών τραπεζών στα 0,10 ευρώ και με reverse split 10 προς 1 περί το 1 ευρώ ή ανάλογα με το reverse split.
To κρίσιμο χρονοδιάγραμμα – Βραχυχρόνια και μεσοχρόνια γεγονότα
Μετά τις 26 Σεπτεμβρίου ίσως αρχές της επόμενης εβδομάδας θα ανακοινωθεί από την Credit Agricole με ποια από τις 3 ενδιαφερόμενες ελληνικές συστημικές τράπεζες θα κλείσει το deal με την Emporiki.
Σε αντίθεση με τις διαρροές δεν υπάρχει καμία ασφαλής πληροφόρηση τα τελευταία εικοσιτετράωρα.
Οι αρχικές πληροφορίες ότι στο ΔΣ στις 26 Σεπτεμβρίου θα λαμβάνονταν οι τελικές αποφάσεις δεν φαίνεται να επιβεβαιώνονται.
Προς το τέλος της τρέχουσας ή αρχές της επομένης θα κλείσει το deal μεταξύ της Geniki bank / Societe Generale και τράπεζας Πειραιώς.
Τα προβλήματα με την επιτροπή ανταγωνισμού της ΕΕ φαίνεται ότι ξεπερνιούνται. Η Societe Generale θα κατέχει το 2,5% με 3% του μετοχικού κεφαλαίου της Πειραιώς μετά την ολοκλήρωση της σχέσης ανταλλαγής.
Τα πλάνα αναδιάρθρωσης των ελληνικών τραπεζών θα ανακοινωθούν μέσα Οκτωβρίου τελικά. Έχει δοθεί ανεπίσημα παράταση.
Με βάση ορισμένες πληροφορίες υπάρχουν ενδείξεις που θέλουν πρώτα να ξεκινήσουν να υλοποιούνται τα πλάνα αναδιάρθρωσης και εν συνεχεία να ολοκληρωθούν οι αυξήσεις κεφαλαίου.
Η εξέλιξη αυτή θεωρείται ιδιαίτερης σημασίας καθώς καταβάλλεται προσπάθεια ώστε οι τράπεζες να κερδίσουν χρόνο.
Οι όροι ανακεφαλαιοποίησης θα ανακοινωθούν περί τις 15-20 Οκτωβρίου.
Όπως έχει τονιστεί θα ισχύσει το 10% της ελάχιστης συμμετοχής των ιδιωτών μετόχων και θα δοθούν 9 warrants δηλαδή 9 δικαιώματα αγοράς μετοχών στο μέλλον.
Τα Cocos δηλαδή ειδικά ομολογιακά θα αντιστοιχούν στο 10% της συνολικής ανακεφαλαιοποίησης.
Π.χ. σε μια αμκ 1 δις ευρώ τα 900 εκατ θα πραγματοποιηθούν με κοινές μετοχές και τα 100 εκατ με Cocos.
Οι ιδιώτες μέτοχοι θα πρέπει να καταβάλλουν 90 εκατ δηλαδή το 10% των 900 εκατ και αν αυτό συμβεί τότε θα έχουν δικαίωμα και στα warrants δηλαδή του μελλοντικού δικαιώματος αγοράς μετοχών.
Θα πρέπει να σημειωθεί ότι οι 4 συστημικές τράπεζες και το ΤΧΣ έχουν υπογράψει συμβάσεις προεγγραφής δηλαδή δεσμευτικά κείμενα με βάση τα οποία τα 2 μέρη θα αποδεχθούν τους όρους ανακεφαλαιοποίησης χωρίς αμφισβητήσεις.
Στις 19 Οκτωβρίου θα πραγματοποιηθεί η κρίσιμη Σύνοδος Κορυφής που θα αφορά την Ελλάδα και την Ισπανία.
Ίσως τότε ή μια εβδομάδα αργότερα θα έχει ξεκαθαρίσει και το μοντέλο πώλησης του ΤΤ με πιθανότερο σενάριο την διάσπαση σε good και bad bank.
Η έκθεση της Blackrock θα ανακοινωθεί περί τις 20 Οκτωβρίου.
Όπως έχει τονιστεί η διαγνωστική μελέτη της Blackrock συμπεριέλαβε όλα τα δάνεια εντός Ελλάδος 18 τραπεζών. Προέκυψαν με βάση το stress σενάριο 30,8 δις ευρώ ή καθαρές προβλέψεις μετά από αυτές που έχουν ήδη διενεργήσει οι τράπεζες περί τα 11 δις ευρώ.
Το ύψος ανακεφαλαιοποίησης κάθε τράπεζας αναμένεται στο τελευταίο 10ήμερο του Οκτωβρίου.
Μόνο οι 4 συστημικές τράπεζες θα χρειαστούν 28,1 δις ευρώ και έχουν μέχρι τώρα λάβει 18,5 δις ευρώ δηλαδή χρειάζονται ακόμη 9,6 δις ευρώ για να διαθέτουν επαρκείς δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας.
Εφόσον καθυστερήσουν οι αυξήσεις κεφαλαίου και προηγηθούν τα πλάνα αναδιάρθρωσης είναι προφανές ότι η αγορά θα έχει μια σαφή εικόνα για το πραγματικό fair value για την πραγματική αξία των τραπεζών.
Ανεξάρτητοι ορκωτοί ελεγκτές για λογαριασμό του ΤΧΣ θα αναλάβουν να αποτιμήσουν κάθε τράπεζα ώστε να προσδιοριστεί η τιμή της αμκ κάθε τράπεζας.
Κάθε τράπεζα με ορκωτό ελεγκτή θα προσδιορίσει και αυτή την τιμή της αμκ και αν μεταξύ των δύο ορκωτών υπάρχει απόκλιση άνω του 30% τότε θα προσφεύγουν ΤΧΣ και η τράπεζα στην επιδιαιτησία του Υπουργείου Οικονομικών.
Το ΥΠΟΙΚ με άλλο ορκωτό ελεγκτή θα προσδιορίζει την τιμή της αμκ και η τιμή αυτή θα είναι δεσμευτική τόσο για το ΤΧΣ όσο και για την τράπεζα και δεν θα μπορεί να αμφισβητηθεί.
Με βάση όλες τις ενδείξεις οι αμκ των τραπεζών δεν θα μπορούσαν να ξεκινήσουν το 2012 αλλά το πιθανότερο σενάριο είναι να υλοποιηθούν αρχές του 2013 έτσι ώστε να έχουν ολοκληρωθεί έως τον Μάιο του 2013.
Αρχές 2013 θα πραγματοποιηθούν και νέα stress tests που σημαίνει ότι μέχρι τότε θα πρέπει να υπάρχουν σαφή πλάνα ανακεφαλαιοποίησης και χρονοδιαγράμματα κατά τράπεζα.
Τα κεφάλαια που θα χρειαστούν οι τράπεζες και τα κεφάλαια που θα κληθούν να επιστρέψουν
Ποσά σε εκατ ευρώ
|
Τράπεζες |
ΑΜΚ ΤΧΣ* |
Πρόσθετα κεφάλαια για core tier 1 9%-10% και Blackrock |
Συνολική αμκ ΤΧΣ +10% ελάχιστης συμμετοχής και με Blackrock*** |
Κεφάλαια που θα επιστραφούν στο μέλλον**** |
|
Εθνική |
7.400 |
2.100 -2.300 |
9.500 |
10.200 |
|
Alpha |
1.900 |
2.500 |
4.400 |
5.000 |
|
Eurobank |
4.000 |
3.000 |
7.000 |
7.350 |
|
Πειραιώς + good ΑΤΕ |
5.200 |
2.000-2.200 |
7.200 |
8.000 + (6.775 δισ funding gap) |
|
Κύπρου |
500 |
2.500 |
3.000 |
3.000 |
|
Λαϊκή |
1.900 |
2.600 |
4.500 |
4.500 |
|
TT** |
2.500 |
- |
2.500 |
2.700 |
|
Attica |
180-200 |
100 |
280-300 |
350-400 |
|
Σύνολο |
23.600 |
14.800 -15.200 |
38.400 |
41.200 (48.000) |
Επεξεργασία στοιχείων - Εκτιμήσεις www.bankingnews.gr
*Οι προκαταβολές του ΤΧΣ – Δεν περιλαμβάνονται οι Κυπριακές
** Για ΤΤ θα ληφθούν αποφάσεις
***Περιλαμβάνεται το συνολικό ύψος ανακεφαλαιοποίησης
**** Στα κεφάλαια περιλαμβάνονται ΤΧΣ και προνομιούχες μετοχές χωρίς το 10% της ελάχιστης συμμετοχής
Κύπρου και Λαϊκή ανακεφαλαιοποιούνται από το κυπριακό δημόσιο
Π Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών