γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Πόσοι αθλητές στους πρόσφατους Ολυμπιακούς αγώνες και πόσοι κεντρικοί τραπεζίτες είναι ικανοποιημένοι με τις αποδόσεις τους διερωτάται η Ολλανδική ING investment management σε ανάλυση της.
Η απάντηση δεν μπορεί να είναι ξεκάθαρη.
Η απάντηση δεν μπορεί να είναι ξεκάθαρη.
Τους τελευταίους δύο μήνες, σημειώθηκε ένα ξαφνικό ράλι στα CDS αυξάνοντας τον πιστωτικό κίνδυνο και ακολούθησε άνοδος των τιμών των ομολόγων λόγω των λεκτικών παρεμβάσεων του Draghi της ΕΚΤ και της ακολουθητέας νομισματικής πολιτικής.
Τα απροσδόκητα θετικά αποτελέσματα της συνόδου κορυφής στα τέλη Ιουνίου και τα αποφασιστικά λόγια του επικεφαλής της ΕΚΤ Mario Draghi, ο οποίος υποσχέθηκε να κάνει ό, τι ήταν απαραίτητο για να σώσει το ευρώ άλλαξαν σε κάποιο βαθμό την κατάσταση στις αγορές σταθεροποιώντας ή και μετριάζοντας τον κίνδυνο.
To ράλι στα CDS είναι πιθανόν να οφείλεται κυρίως στις χαμηλές βαθμολογίες των χωρών αλλά και στις χαμηλές προσδοκίες για ανάκαμψη στην Κίνα αλλά και στην πολιτική που είχαν ακολουθήσει οι Κεντρικές τράπεζες.
Με δήλωσή του Draghi ότι η ΕΚΤ είναι έτοιμη να κάνει ό, τι είναι δυνατόν για να σώσει το ευρώ, πυροδότησε ράλι στα τέλη Ιουλίου. "Πιστέψτε με," είπε, "θα είναι αρκετό."
Αλλά λίγες μέρες μετά από αυτή την συνέντευξη Τύπου, η επενδυτική κοινότητα απογοητεύτηκε από την άμεση ανάληψη δράσης που ανέμενε.
Το πιο απογοητευτικό, όμως, είναι ότι οι αγορές αντιλαμβάνονται ότι η ΕΚΤ είχε ξεκινήσει μια μεταστροφή.
Ο Draghi είχε αφήσει να εννοηθεί ότι ο ισολογισμός της ΕΚΤ θα αυξηθεί προφανώς λόγω των παρεμβάσεων .
Σύμφωνα με την ING ο Draghi στην επόμενη συνέντευξη Τύπου του στις 6 Σεπτεμβρίου θα είναι πιο συγκεκριμένος… αλλά μάλλον θα αφήσει ανοικτές όλες τις επιλογές.
Θα ακολουθήσει η 12η Σεπτεμβρίου, όπου το Ομοσπονδιακό Συνταγματικό Δικαστήριο της Γερμανίας θα κρίνει την συνταγματικότητα του Ευρωπαϊκού Μηχανισμού Σταθερότητας
Η Ευρώπη βρίσκεται μεταξύ πανούκλας και τη χολέρας
Από το ξέσπασμα της κρίσης στο ευρώ πολιτικές και νομισματικές δυνάμεις προσπαθούν να ισορροπήσουν μεταξύ του moral hazard, του ηθικού κινδύνου και των επιπτώσεων του και της αποτροπής του domino effect.
Χωρίς κάποια μορφήw συγκέντρωσης του χρέους σύμφωνα με την ING και αντιμετώπισης των ελλειμμάτων στους προϋπολογισμούς η Ευρώπη θα βρίσκεται στο σκοτάδι.
Παράλληλα, υπάρχει ο πραγματικός κίνδυνος της ανεξέλεγκτης εξάπλωσης της κρίσης, η οποία μπορεί να οδηγήσει στην διάλυση της ζώνης του ευρώ.
Αυτό θα μπορούσε να συμβεί, αν οι επενδυτές πανικοβάλλονταν λόγω μιας ανεξέλεγκτης κατάστασης στην Ισπανία και Ιταλία.
Μια τέτοια εξέλιξη δεν θα ήταν καταστροφή για τις ίδιες τις χώρες, αλλά και για τον πυρήνα της Ευρώπης, επειδή το τραπεζικό σύστημα θα κατέρρεε
Ισορροπία μεταξύ του κάκιστου και χείριστου
Στην προσπάθειά του να επιτύχει μια ισορροπία μεταξύ των δύο κακών, από την μια τον ηθικό κίνδυνο από την άλλη τον κίνδυνο της μόλυνσης φαίνεται ότι ο Draghi θα ακολουθήσει μια πιο μετριοπαθή προσέγγιση από τον Τρισέ.
Η ΕΚΤ φαίνεται τώρα να είναι προετοιμασμένη να αντιμετωπίσει τα προβλήματα του κρατικού χρέους στον ισολογισμό της με στην στήριξη του EFSF / ESM.
Αυτό σημαίνει ότι η ΕΚΤ θα αγοράζει ομόλογα μόνον εάν μια χώρα ζητήσει βοήθεια από το EFSF / ESM και υπέγραψε το σχετικό μνημόνιο συμφωνίας που θα περιλαμβάνει μέτρα λιτότητας.
Αλλά ακόμα και τότε οι αγορές ομολόγων από την ΕΚΤ, δεν θα πρέπει να θεωρείται δεδομένη.
Ο στόχος όλων αυτών των κινήσεων είναι να μειωθούν τα ασφάλιστρα κινδύνου τα CDS.
Τα μέτρα που έχουν ανακοινωθεί έως τώρα δεν αρκούν για να υπάρξει έστω και μέτρια ανάκαμψη της παγκόσμιας οικονομίας στο τέλος του τρέχοντος τριμήνου που αποτελεί ακόμα βασικό σενάριο της ING.
Για να αλλάξει το κλίμα θα πρέπει να αποκατασταθεί η εμπιστοσύνη, γιατί χωρίς αυτή δεν υπάρχει προοπτική βελτίωσης. Ο Draghi δεν έχει κερδίσει ακόμη τη μάχη του ευρώ. Αλλά αν καταφέρει να κερδίσει την εμπιστοσύνη των αγορών θα έχει πραγματοποιήσει ένα βήμα για την διάσωση της ευρωζώνης.
www.bankingnews.gr
Τα απροσδόκητα θετικά αποτελέσματα της συνόδου κορυφής στα τέλη Ιουνίου και τα αποφασιστικά λόγια του επικεφαλής της ΕΚΤ Mario Draghi, ο οποίος υποσχέθηκε να κάνει ό, τι ήταν απαραίτητο για να σώσει το ευρώ άλλαξαν σε κάποιο βαθμό την κατάσταση στις αγορές σταθεροποιώντας ή και μετριάζοντας τον κίνδυνο.
To ράλι στα CDS είναι πιθανόν να οφείλεται κυρίως στις χαμηλές βαθμολογίες των χωρών αλλά και στις χαμηλές προσδοκίες για ανάκαμψη στην Κίνα αλλά και στην πολιτική που είχαν ακολουθήσει οι Κεντρικές τράπεζες.
Με δήλωσή του Draghi ότι η ΕΚΤ είναι έτοιμη να κάνει ό, τι είναι δυνατόν για να σώσει το ευρώ, πυροδότησε ράλι στα τέλη Ιουλίου. "Πιστέψτε με," είπε, "θα είναι αρκετό."
Αλλά λίγες μέρες μετά από αυτή την συνέντευξη Τύπου, η επενδυτική κοινότητα απογοητεύτηκε από την άμεση ανάληψη δράσης που ανέμενε.
Το πιο απογοητευτικό, όμως, είναι ότι οι αγορές αντιλαμβάνονται ότι η ΕΚΤ είχε ξεκινήσει μια μεταστροφή.
Ο Draghi είχε αφήσει να εννοηθεί ότι ο ισολογισμός της ΕΚΤ θα αυξηθεί προφανώς λόγω των παρεμβάσεων .
Σύμφωνα με την ING ο Draghi στην επόμενη συνέντευξη Τύπου του στις 6 Σεπτεμβρίου θα είναι πιο συγκεκριμένος… αλλά μάλλον θα αφήσει ανοικτές όλες τις επιλογές.
Θα ακολουθήσει η 12η Σεπτεμβρίου, όπου το Ομοσπονδιακό Συνταγματικό Δικαστήριο της Γερμανίας θα κρίνει την συνταγματικότητα του Ευρωπαϊκού Μηχανισμού Σταθερότητας
Η Ευρώπη βρίσκεται μεταξύ πανούκλας και τη χολέρας
Από το ξέσπασμα της κρίσης στο ευρώ πολιτικές και νομισματικές δυνάμεις προσπαθούν να ισορροπήσουν μεταξύ του moral hazard, του ηθικού κινδύνου και των επιπτώσεων του και της αποτροπής του domino effect.
Χωρίς κάποια μορφήw συγκέντρωσης του χρέους σύμφωνα με την ING και αντιμετώπισης των ελλειμμάτων στους προϋπολογισμούς η Ευρώπη θα βρίσκεται στο σκοτάδι.
Παράλληλα, υπάρχει ο πραγματικός κίνδυνος της ανεξέλεγκτης εξάπλωσης της κρίσης, η οποία μπορεί να οδηγήσει στην διάλυση της ζώνης του ευρώ.
Αυτό θα μπορούσε να συμβεί, αν οι επενδυτές πανικοβάλλονταν λόγω μιας ανεξέλεγκτης κατάστασης στην Ισπανία και Ιταλία.
Μια τέτοια εξέλιξη δεν θα ήταν καταστροφή για τις ίδιες τις χώρες, αλλά και για τον πυρήνα της Ευρώπης, επειδή το τραπεζικό σύστημα θα κατέρρεε
Ισορροπία μεταξύ του κάκιστου και χείριστου
Στην προσπάθειά του να επιτύχει μια ισορροπία μεταξύ των δύο κακών, από την μια τον ηθικό κίνδυνο από την άλλη τον κίνδυνο της μόλυνσης φαίνεται ότι ο Draghi θα ακολουθήσει μια πιο μετριοπαθή προσέγγιση από τον Τρισέ.
Η ΕΚΤ φαίνεται τώρα να είναι προετοιμασμένη να αντιμετωπίσει τα προβλήματα του κρατικού χρέους στον ισολογισμό της με στην στήριξη του EFSF / ESM.
Αυτό σημαίνει ότι η ΕΚΤ θα αγοράζει ομόλογα μόνον εάν μια χώρα ζητήσει βοήθεια από το EFSF / ESM και υπέγραψε το σχετικό μνημόνιο συμφωνίας που θα περιλαμβάνει μέτρα λιτότητας.
Αλλά ακόμα και τότε οι αγορές ομολόγων από την ΕΚΤ, δεν θα πρέπει να θεωρείται δεδομένη.
Ο στόχος όλων αυτών των κινήσεων είναι να μειωθούν τα ασφάλιστρα κινδύνου τα CDS.
Τα μέτρα που έχουν ανακοινωθεί έως τώρα δεν αρκούν για να υπάρξει έστω και μέτρια ανάκαμψη της παγκόσμιας οικονομίας στο τέλος του τρέχοντος τριμήνου που αποτελεί ακόμα βασικό σενάριο της ING.
Για να αλλάξει το κλίμα θα πρέπει να αποκατασταθεί η εμπιστοσύνη, γιατί χωρίς αυτή δεν υπάρχει προοπτική βελτίωσης. Ο Draghi δεν έχει κερδίσει ακόμη τη μάχη του ευρώ. Αλλά αν καταφέρει να κερδίσει την εμπιστοσύνη των αγορών θα έχει πραγματοποιήσει ένα βήμα για την διάσωση της ευρωζώνης.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών