γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
(upd)Η μεγάλη πτώση των χρηματιστηριακών τιμών καθιστά έως αδύνατες τις αυξήσεις κεφαλαίου και οι τραπεζίτες επεξεργάζονται σχέδια για το πώς θα ενισχυθούν κεφαλαιακά, θα μπορούν να υλοποιήσουν κινήσεις εξαγορών και ταυτόχρονα θα εδραιώσουν την θέση τους στην αγορά.
Οι αυξήσεις κεφαλαίου είναι λύση αλλά προσκρούουν στις χαμηλές αποτιμήσεις και στο γεγονός ότι οι τιμές διάθεσης των νέων μετοχών προσδιορίζονται κάτω των ονομαστικών αξιών.
Οι αυξήσεις κεφαλαίου είναι λύση αλλά προσκρούουν στις χαμηλές αποτιμήσεις και στο γεγονός ότι οι τιμές διάθεσης των νέων μετοχών προσδιορίζονται κάτω των ονομαστικών αξιών.
Αν καταφέρουν να ξεπεράσουν αυτό το εμπόδιο, θα πρέπει να διασφαλίσουν ότι οι αυξήσεις θα καλυφθούν και θα συγκεντρώσουν τα απαραίτητα κεφάλαια.
Όμως εσχάτως ορισμένες τράπεζες εξετάζουν την εξής εναλλακτική λύση.
Πως θα δελέαζαν μια ξένη τράπεζα να έρθει στην Ελλάδα;
Αν π.χ. πρότειναν μια στρατηγική συμμαχία με ξένη τράπεζα ή κοινή κάθοδο για την διεκδίκηση ελληνικών τραπεζών θα μπορούσε να αποτελέσει ένα καλό κίνητρο για ένα ξένο επενδυτή και προφανώς ένα τέτοιο σχήμα θα ήταν το ιδανικό σενάριο για ορισμένες ελληνικές τράπεζες.
Οι ελληνικές τράπεζες έχουν δύο επιλογές. 1) Να προχωρήσουν σε αυξήσεις κεφαλαίου με τα ρίσκα που έχει αυτό το εγχείρημα 2) Να αναζητήσουν ξένες τράπεζες ώστε να συνδιεκδικήσουν άλλες ελληνικές.
Η δεύτερη πρόταση έχει το πλεονέκτημα για την ξένη τράπεζα ότι μετριάζει με ένα τέτοιο σχήμα το ρίσκο της Ελλάδος , το ρίσκο χώρας.
Οι δυσκολίες των αμκ
Οι τράπεζες δεν μπορούν να υλοποιήσουν αυξήσεις κεφαλαίου κάτω της ονομαστικής τους αξίας και προσμετρώντας και την παράμετρο ότι η τιμή μιας αύξησης προσδιορίζεται με discount 45%, οι αυξήσεις κεφαλαίου είναι αδύνατο να υλοποιηθούν
Οι ελληνικές τράπεζες θα χρειάζονταν κεφαλαιακές ενισχύσεις τουλάχιστον 4-4,5 ευρώ με στόχο να θωρακισθούν εν μέσω αλλαγών και ανακατατάξεων στον κλάδο.
Στο πλαίσιο αυτό η Εθνική λόγω της μικρής εξάρτησης από τις προνομιούχες μετοχές και της πρόσφατης αύξησης κεφαλαίου 1 δις ευρώ δεν χρειάζεται κεφαλαιακή ενίσχυση αλλά όπως αποδεικνύεται παρασκηνιακώς το έχει εξετάσει.
Μάλιστα κυκλοφόρησαν πληροφορίες ότι αρχές Ιουλίου εξέταζε αύξηση στα 5,5 ευρώ ή 700 εκατ ευρώ με την έκδοση 128 εκατ μετοχών.
Η Alpha bank άντλησε 950 εκατ ευρώ μέσω προνομιούχων μετοχών και περίπου 1 δις ευρώ από αύξηση κεφαλαίου με κοινές μετοχές και για να ανταπεξέλθει θα χρειασθεί και μια νέα κεφαλαιακή ενίσχυση 500-600 εκατ ευρώ.
Ανάλογα και η Eurobank 500 με 600 εκατ ευρώ παρ΄ ότι ενίσχυσε το 2009 κατά 750 εκατ χωρίς αύξηση κεφαλαίου αλλά έλαβε οικονομική βοήθεια 950 εκατ ευρώ.
Στην Πειραιώς μια αύξηση 1,35 δις ευρώ θα θωράκιζε την τράπεζα και θα βοηθούσε τα αναπτυξιακά σχέδια της.
Στην ΑΤΕ χρειάζεται αύξηση πάνω από 600 εκατ ευρώ ώστε η τράπεζα να είναι επαρκής κεφαλαιακά.
Η Κύπρου υλοποιεί αύξηση 350 εκατ ευρώ ενώ σε μια ανάλογη αύξηση προχωράει και η Geniki bank.
Είναι ξεκάθαρο ότι οι τράπεζες για να μπορέσουν να ανταπεξέλθουν θα χρειασθούν επιπρόσθετα κεφάλαια, ώστε να θωρακισθούν.
Σε ποιες τιμές θα μπορούσαν να υλοποιηθούν αμκ;
Η ονομαστική αξία της Εθνικής διαμορφώνεται στα 5 ευρώ.
Η Εθνική λοιπόν θεωρητικά μπορεί να υλοποιήσει αύξηση κεφαλαίου πάνω από την ονομαστική αξία με βάση τις τρέχουσες τιμές στα 5,75 ευρώ.
Η μετοχή της Alpha bank κινείται στα 5,4 ευρώ ενώ η ονομαστική αξία στα 4,70 ευρώ.
Αν η Alpha υλοποιούσε αύξηση κεφαλαίου η τιμή θα προσδιοριζόταν στα 3ευρώ δηλαδή κάτω της ονομαστικής αξίας. Σε αυτές τις περιπτώσεις όμως ή θα προχωρούσε η τράπεζα σε αναπροσαρμογή της ονομαστικής αξίας ή θα ανέμενε την ενίσχυση της μετοχής.
Η μετοχή της Eurobank διαπραγματεύεται με premium της ονομαστικής αξίας στα 2,75 ευρώ.
Όπως στην Εθνική, Alpha και η Eurobank δεν χρειάζεται αύξηση αλλά αν θεωρητικά υλοποιούσε η μόνη τιμή θα ήταν τα 2,90 ευρώ πάνω από την ονομαστική αξία.
Η μετοχή της Πειραιώς στα 4,4 ευρώ και η ονομαστική αξία στα 4,77 ευρώ.
Η μετοχή βρίσκεται κάτω της ονομαστικής αξίας άρα δεν μπορεί να υλοποιηθεί αύξηση κάτω των 4,77 ευρώ.
Με βάση το discount 45% προκύπτει τιμή 2,4 ευρώ.
Στα 2 ευρώ υλοποιεί αύξηση κεφαλαίου η Κύπρου με την έκδοση 2 νέων για κάθε 7 παλαιές και με ονομαστική αξία 1 ευρώ.
Η μετοχή ενισχύθηκε και με βάση discount 45% προκύπτει τιμή 2,2 ευρώ.
Με ονομαστική αξία 0,85 ευρώ η Marfin Popular bank θα μπορούσε να υλοποιήσει αύξηση περίπου στο 0,95 ευρώ.
Οριακά μπορεί να υλοποιήσει στην ονομαστική αξία η ΑΤΕ αύξηση κεφαλαίου στα 0,60 ευρώ.
Το ΤΤ διαπραγματεύεται στο ΧΑ σε τιμή υψηλότερη της ονομαστικής αξίας με το απαραίτητο premium η τιμή της αύξησης θα προσδιοριζόταν στα 2,3 ευρώ
Θεωρητικές τιμές των αυξήσεων κεφαλαίων των τραπεζών
Discount 45% επί των μετοχών
Σε ευρώ
Τράπεζα Τιμή ΑΜΚ Ονομαστική αξία
Εθνική 5,7 5
Alpha 3 4,7
Euroabank 2,9 2,75
Πειραιώς 2,4 4,77
Κύπρου 2,2 (2) 1
Marfin PB 0,95 0,85
ATE Bank 0,60 0,72
TT 2,30 3,70
Επί των τρεχουσών τιμών στο ΧΑ (20/8/2010) έχει προσδιοριστεί discount 45%
www.bankingnews.gr
Όμως εσχάτως ορισμένες τράπεζες εξετάζουν την εξής εναλλακτική λύση.
Πως θα δελέαζαν μια ξένη τράπεζα να έρθει στην Ελλάδα;
Αν π.χ. πρότειναν μια στρατηγική συμμαχία με ξένη τράπεζα ή κοινή κάθοδο για την διεκδίκηση ελληνικών τραπεζών θα μπορούσε να αποτελέσει ένα καλό κίνητρο για ένα ξένο επενδυτή και προφανώς ένα τέτοιο σχήμα θα ήταν το ιδανικό σενάριο για ορισμένες ελληνικές τράπεζες.
Οι ελληνικές τράπεζες έχουν δύο επιλογές. 1) Να προχωρήσουν σε αυξήσεις κεφαλαίου με τα ρίσκα που έχει αυτό το εγχείρημα 2) Να αναζητήσουν ξένες τράπεζες ώστε να συνδιεκδικήσουν άλλες ελληνικές.
Η δεύτερη πρόταση έχει το πλεονέκτημα για την ξένη τράπεζα ότι μετριάζει με ένα τέτοιο σχήμα το ρίσκο της Ελλάδος , το ρίσκο χώρας.
Οι δυσκολίες των αμκ
Οι τράπεζες δεν μπορούν να υλοποιήσουν αυξήσεις κεφαλαίου κάτω της ονομαστικής τους αξίας και προσμετρώντας και την παράμετρο ότι η τιμή μιας αύξησης προσδιορίζεται με discount 45%, οι αυξήσεις κεφαλαίου είναι αδύνατο να υλοποιηθούν
Οι ελληνικές τράπεζες θα χρειάζονταν κεφαλαιακές ενισχύσεις τουλάχιστον 4-4,5 ευρώ με στόχο να θωρακισθούν εν μέσω αλλαγών και ανακατατάξεων στον κλάδο.
Στο πλαίσιο αυτό η Εθνική λόγω της μικρής εξάρτησης από τις προνομιούχες μετοχές και της πρόσφατης αύξησης κεφαλαίου 1 δις ευρώ δεν χρειάζεται κεφαλαιακή ενίσχυση αλλά όπως αποδεικνύεται παρασκηνιακώς το έχει εξετάσει.
Μάλιστα κυκλοφόρησαν πληροφορίες ότι αρχές Ιουλίου εξέταζε αύξηση στα 5,5 ευρώ ή 700 εκατ ευρώ με την έκδοση 128 εκατ μετοχών.
Η Alpha bank άντλησε 950 εκατ ευρώ μέσω προνομιούχων μετοχών και περίπου 1 δις ευρώ από αύξηση κεφαλαίου με κοινές μετοχές και για να ανταπεξέλθει θα χρειασθεί και μια νέα κεφαλαιακή ενίσχυση 500-600 εκατ ευρώ.
Ανάλογα και η Eurobank 500 με 600 εκατ ευρώ παρ΄ ότι ενίσχυσε το 2009 κατά 750 εκατ χωρίς αύξηση κεφαλαίου αλλά έλαβε οικονομική βοήθεια 950 εκατ ευρώ.
Στην Πειραιώς μια αύξηση 1,35 δις ευρώ θα θωράκιζε την τράπεζα και θα βοηθούσε τα αναπτυξιακά σχέδια της.
Στην ΑΤΕ χρειάζεται αύξηση πάνω από 600 εκατ ευρώ ώστε η τράπεζα να είναι επαρκής κεφαλαιακά.
Η Κύπρου υλοποιεί αύξηση 350 εκατ ευρώ ενώ σε μια ανάλογη αύξηση προχωράει και η Geniki bank.
Είναι ξεκάθαρο ότι οι τράπεζες για να μπορέσουν να ανταπεξέλθουν θα χρειασθούν επιπρόσθετα κεφάλαια, ώστε να θωρακισθούν.
Σε ποιες τιμές θα μπορούσαν να υλοποιηθούν αμκ;
Η ονομαστική αξία της Εθνικής διαμορφώνεται στα 5 ευρώ.
Η Εθνική λοιπόν θεωρητικά μπορεί να υλοποιήσει αύξηση κεφαλαίου πάνω από την ονομαστική αξία με βάση τις τρέχουσες τιμές στα 5,75 ευρώ.
Η μετοχή της Alpha bank κινείται στα 5,4 ευρώ ενώ η ονομαστική αξία στα 4,70 ευρώ.
Αν η Alpha υλοποιούσε αύξηση κεφαλαίου η τιμή θα προσδιοριζόταν στα 3ευρώ δηλαδή κάτω της ονομαστικής αξίας. Σε αυτές τις περιπτώσεις όμως ή θα προχωρούσε η τράπεζα σε αναπροσαρμογή της ονομαστικής αξίας ή θα ανέμενε την ενίσχυση της μετοχής.
Η μετοχή της Eurobank διαπραγματεύεται με premium της ονομαστικής αξίας στα 2,75 ευρώ.
Όπως στην Εθνική, Alpha και η Eurobank δεν χρειάζεται αύξηση αλλά αν θεωρητικά υλοποιούσε η μόνη τιμή θα ήταν τα 2,90 ευρώ πάνω από την ονομαστική αξία.
Η μετοχή της Πειραιώς στα 4,4 ευρώ και η ονομαστική αξία στα 4,77 ευρώ.
Η μετοχή βρίσκεται κάτω της ονομαστικής αξίας άρα δεν μπορεί να υλοποιηθεί αύξηση κάτω των 4,77 ευρώ.
Με βάση το discount 45% προκύπτει τιμή 2,4 ευρώ.
Στα 2 ευρώ υλοποιεί αύξηση κεφαλαίου η Κύπρου με την έκδοση 2 νέων για κάθε 7 παλαιές και με ονομαστική αξία 1 ευρώ.
Η μετοχή ενισχύθηκε και με βάση discount 45% προκύπτει τιμή 2,2 ευρώ.
Με ονομαστική αξία 0,85 ευρώ η Marfin Popular bank θα μπορούσε να υλοποιήσει αύξηση περίπου στο 0,95 ευρώ.
Οριακά μπορεί να υλοποιήσει στην ονομαστική αξία η ΑΤΕ αύξηση κεφαλαίου στα 0,60 ευρώ.
Το ΤΤ διαπραγματεύεται στο ΧΑ σε τιμή υψηλότερη της ονομαστικής αξίας με το απαραίτητο premium η τιμή της αύξησης θα προσδιοριζόταν στα 2,3 ευρώ
Θεωρητικές τιμές των αυξήσεων κεφαλαίων των τραπεζών
Discount 45% επί των μετοχών
Σε ευρώ
Τράπεζα Τιμή ΑΜΚ Ονομαστική αξία
Εθνική 5,7 5
Alpha 3 4,7
Euroabank 2,9 2,75
Πειραιώς 2,4 4,77
Κύπρου 2,2 (2) 1
Marfin PB 0,95 0,85
ATE Bank 0,60 0,72
TT 2,30 3,70
Επί των τρεχουσών τιμών στο ΧΑ (20/8/2010) έχει προσδιοριστεί discount 45%
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών