γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Ένα νέο σκηνικό τείνει να διαμορφωθεί στο κεφαλαιώδες ζήτημα της ανακεφαλαιοποίησης των τραπεζών.
Οι 4 τράπεζες που ανακεφαλαιοποιούνται σε αυτή την φάση Εθνική 6,9 δις, Alpha 1,9 δις, Eurobank 4,2 δις και Πειραιώς 5 δις ευρώ δηλαδή 18 δις καλύπτουν το 8% tier 1 ώστε να πληρούν την προϋπόθεση να αντλούν ρευστότητα από την ΕΚΤ.
Οι 4 τράπεζες που ανακεφαλαιοποιούνται σε αυτή την φάση Εθνική 6,9 δις, Alpha 1,9 δις, Eurobank 4,2 δις και Πειραιώς 5 δις ευρώ δηλαδή 18 δις καλύπτουν το 8% tier 1 ώστε να πληρούν την προϋπόθεση να αντλούν ρευστότητα από την ΕΚΤ.
Το core tier 1 βρίσκεται ακόμη κάτω του 8%. Οι τράπεζες θα χρειαστούν επιπλέον 7-8 δις ευρώ ώστε να καλύψουν πλήρως τις κεφαλαιακές τους ανάγκες άρα συνολικά 25 με 26 δις ευρώ.
Βέβαια μέρος των κεφαλαίων αυτών κοντά στα 2 δις ίσως να μπορέσουν να τα αντλήσουν με ίδια μέσα μέσω πωλήσεων θυγατρικών ή συμμετοχών.
Ωστόσο είναι προφανές ότι οι βασικοί μέτοχοι θα κληθούν να καλύψουν έως 2,5 δις ευρώ.
Η Alpha bank π.χ. έχει πλεονέκτημα καθώς το 10% στα 2,5 δις π.χ. που θα χρειαστεί είναι 250 εκατ τα οποία δυνητικά μπορούν να βρουν Κωστόπουλος και Paramount από το Κατάρ.
Ωστόσο δεν το βλέπουν όλες οι πλευρές έτσι.
Οι προσπάθειες των διοικήσεων να βρουν εγγυητές αναδόχους για να καλύψουν το 10% της ελάχιστης συμμετοχής ναρκοθετούνται από την αβεβαιότητα που καλπάζει πλέον για το αν η Ελλάδα θα παραμείνει στο ευρώ. Πλέον ουδείς ξένος θέλει να αναλάβει ρόλο εγγυητή αναδόχου για το 10% της ελάχιστης συμμετοχής.
Προφανώς ο βασικός εγγυητής ανάδοχος θα είναι το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας αλλά το 10% ήταν μέχρι πρότινος καθαρά ιδιωτική υπόθεση.
Το πλέον σημαντικό στοιχείο που προφανώς προβληματίζει σφόδρα είναι ότι και οι βασικοί μέτοχοι δεν είναι πλέον θετικοί να συμμετάσχουν σε αυξήσεις κεφαλαίου.
Τραπεζίτης δηλώνει στο www.bankingnews.gr το εξής «οι βασικοί μέτοχοι έχουν να σταθμίσουν από την μια πλευρά τα 2,5 δις ευρώ που πρέπει να συγκεντρώσουν για τις 4 μεγαλύτερες τράπεζες αν δεχθούν ότι το συνολικό ύψος ανακεφαλαιοποίησης θα φθάσει τα 25 δις ευρώ και από την άλλη το γεγονός ότι ο βασικός στρατηγικός μέτοχος θα είναι το ΤΧΣ. Οι βασικοί μέτοχοι είτε συμμετάσχουν είτε όχι θα υποστούν ιστορικών διαστάσεων dilution.
Μια άλλη παράμετρος είναι ότι οι βασικοί μέτοχοι αν συμμετάσχουν στις αμκ και καλύψουν το 10% της ελάχιστης συμμετοχής θα έχουν την δυνατότητα warrants στο μέλλον.
Μα και warrants να μην δοθούν αν ένας βασικός μέτοχος μετά από 1 χρόνο π.χ. εμφανιστεί στο ΤΧΣ και ζητήσει να αγοράσει την τράπεζα καταβάλλοντας ένα τίμημα το Ταμείο δεν θα εξετάσει να πουλήσει μέρος ή το σύνολο της συμμετοχής;
Επίσης το πολιτικό τοπίο αρχίζει να μην βοηθάει.
Μια χώρα που δεν είναι σαφές αν θα μείνει ή θα φύγει από το ευρώ και ένα πολιτικό σύστημα που κυνηγάει τον ιδιώτη και στηρίζει τον κρατισμό γιατί ο βασικός μέτοχος να εμπλακεί και στο τέλος να απαξιωθεί η νέα του επένδυση;»
Η άποψη του κορυφαίου τραπεζίτη είναι τουλάχιστον αφοπλιστική και αποδεικνύει μια νέα σημαντική παράμετρο ότι οι βασικοί μέτοχοι εξετάζουν να μην εμπλακούν στην διαδικασία ανακεφαλαιοποίησης.
Ίσως να μην ισχύσει για όλες τις τράπεζες αλλά είναι ξεκάθαρο ότι υπάρχουν βασικοί μέτοχοι που εξετάζουν την επόμενη φάση και όχι την τωρινή.
Εξετάζουν την φάση της αποκρατικοποίησης, της ιδιωτικοποίησης των ελληνικών τραπεζών.
Η στάση των βασικών μετόχων θα εξαρτηθεί σε καταλυτικό βαθμό από τις πολιτικές εξελίξεις.
Αν δηλαδή υπάρξει ευνοϊκό πολιτικό κλίμα ή όχι.
Ωστόσο μέλημα όλων του κράτους όπως θα σχηματοποιηθεί από το αποτέλεσμα των εκλογών και των τραπεζών είναι να παραμείνει ο κλάδος πάση θυσία ιδιωτικός.
Μόνο ιδιωτικές μπορούν να έχουν κάποιες ελπίδες να ανακάμψουν. Αν κρατικοποιηθούν θα χαθεί κάθε προσπάθεια αναδόμησης του συστήματος.
Χαμηλός ο πήχης των προσδοκιών για τα κίνητρα
Όσον αφορά τους όρους είναι προφανές ότι τα κίνητρα που θα δοθούν θα είναι τέτοια που θα αξιολογηθούν με προσοχή από τους μετόχους και ειδικά τους βασικούς.
Τα warrants πιθανότατα θα είναι 3, τα Cocos μάλλον 10% ή 15% και η ελάχιστη συμμετοχή 10%.
Με τις τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου τι θα συμβεί;
Η πηγή στο υπουργείο οικονομικών μας έδωσε μια ενδιαφέρουσα απάντηση.
«Προφανώς για να καθοριστεί η τιμή μιας αμκ μιας τράπεζας θα πρέπει να υπάρξει αποτίμηση.
Όμως ας πάρουμε για παράδειγμα την Εθνική την μεγαλύτερη τράπεζα στην χώρα και ισχυρότερη.
Έχει αρνητική καθαρή θέση 2,8 δις ευρώ ποια είναι η αποτίμηση της τράπεζας;»
Με χρηματιστηριακούς όρους η Εθνική διαπραγματεύεται στα 1,26 ευρώ που σημαίνει ότι ναι μεν την αποτιμά σε ιστορικά χαμηλά αλλά θεωρεί η αγορά ότι αξίζει 1,2 δις ευρώ με βάση την κεφαλαιοποίηση της απαντήσαμε εμείς.
Και η πηγή στο υπουργείο οικονομικών απάντησε «την Εθνική την αναφέρουμε ως παράδειγμα, η αμκ της Εθνικής θα πρέπει να γίνει στα 0,30 ευρώ γιατί με αρνητικά κεφάλαια 2,8 δις το ΤΧΣ θα πρέπει να διασφαλιστεί.
Για τις υπόλοιπες τράπεζες τα 0,10 ευρώ και βεβαίως reverse split θα μπορούσε να είναι η λύση.
Όμως τράπεζες με θετική καθαρή θέση Alpha και Eurobank θα πρέπει να τύχουν καλύτερης μεταχείρισης αλλά και πάλι δεν θα μπορούν να διαφοροποιηθούν αισθητά από την τάση στον κλάδο.
Οι μέτοχοι σχεδόν καταστράφηκαν.
Οι τιμές των αμκ θα είναι πολύ χαμηλές ωστόσο θα αποτελέσουν μια ευκαιρία»
Η προσέγγιση του στελέχους του υπουργείου Οικονομικών είναι ορθή.
Ωστόσο αξίζει να τονιστεί ότι όσο χαμηλότερα προσδιοριστούν οι τιμές των αμκ των τραπεζών τόσο μεγαλύτερες είναι οι πιθανότητες οι μέτοχοι που θα τοποθετηθούν να επιτύχουν καλές αποδόσεις.
Βέβαια ο υπερπληθωρισμός μετοχών και η συμμετοχή μόνο 10% των παλαιών μετόχων είναι ένα μεγάλο μειονέκτημα αλλά αν η αγορά πιστέψει ότι η Ελλάδα δεν θα φύγει από το ευρώ και τα προβλήματα των τραπεζών βαίνουν προς επίλυση γιατί να μην υπάρξει μια ριζική επαναξιολόγηση της αξίας των τραπεζών που προφανώς θα είναι πολύ πολύ υψηλότερη και από τις τιμές των αμκ και από τις τρέχουσες τιμές.
Οι μέτοχοι βασικοί και μικρομέτοχοι των τραπεζών
Εθνική
Ταμεία ΝΠΔ 12%
Ταμεία ΝΠΙΔ 4,3%
Εκκλησία 1,5%
Θεσμικοί επενδυτές εσωτερικού 2,7%
Οι ξένοι 26,6%
3 ξένοι κατέχουν πάνω από 1% έκαστος
Φυσικά πρόσωπα εξωτερικού 0,8%
Bank of New York Mellon 3%
Μικρομέτοχοι εσωτερικού 44,1%
Alpha bank
Γ Κωστόπουλος και Ιδρύματα 9%
Ολλανδικό fund ABP 4%
Morgan Stanley 3,9%
Paramount Qatar 4%
Fidelity 2,5%
Ξένοι 24%
Μικρομέτοχοι 56%
Eurobank
Οικογένεια Λάτση 44,7%
Οι ξένοι 14%
Μικρομέτοχοι 29,9%
Πειραιώς
PPF Group 5,72%
ICT Group 4,6%
Οικογένεια Βαρδινογιάννη 4,5%
First Gulf bank 3,01%
ΑΤΕ Βank 2%
Εταιρίες ομίλου 2%
Μ. Σάλλας 1,397%
Κ Αγγελόπουλος 1,3%
Δημόσιο - ΔΕΚΑ 1,3%
Γ Βαρδινογιάννης 0,3%
Ξένοι θεσμικοί 29,5%
Ιδιώτες 33,2%
Εταιρίες 28,8%
Κύπρου
Rybolovlev Odella Resources Madura Holdings 5%
Εκκλησία της Κύπρου 2,5%
Θεόδωρος Αριστοδήμου 1,5%,
Elafonisi Ship Trading 0,8% της οικογένειας Τσάκου
USS 0,6%,
UBS με 0,2%,
Investering foreningen Danske Invest 0,3%
Ταμείο Προνοίας 0,4%
Ξένοι 11,2%
Ιδιώτες φυσικά και νομικά πρόσωπα 79,2%
Σύνολο μετόχων 86.418
Cyprus Popular Bank
Dubai 18,69%
MIG 9,49%
Οι ιδιώτες επενδυτές 58%
Ξένοι 7%
Προσωπικό Λαϊκής 2%.
Λανίτης 4,61%
Θεοχαράκης 1%
Ανδρέας Βγενόπουλος 0,5%
Σύνολο μετόχων 94.000
MIG
Dubai investment Group 17,28%
IRF 17,84%
Marfin Popular Bank 2,7%
Ξένοι θεσμικοί 19,43%
Ιδιώτες 44,21%
Βγενόπουλος 5% (Ε)
ΑΤΕ Bank
Ελληνικό δημόσιο 92,48%
Τράπεζες, Μικρομέτοχοι 7,52%
Ταχυδρομικό Ταμιευτήριο
Δημόσιο 34%
ΕΛΤΑ 10%
Εθνική 6%
Eurobank 6%
Marfin Popular 2%
Ξένοι 4%
Μικρομέτοχοι 35%
Attica bank
ΕΤΑΑ-ΤΣΜΕΔΕ 42,87%
ΤΤ 22,43%
Ταμείο Παρακαταθηκών και Δανείων 19,28%
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Βέβαια μέρος των κεφαλαίων αυτών κοντά στα 2 δις ίσως να μπορέσουν να τα αντλήσουν με ίδια μέσα μέσω πωλήσεων θυγατρικών ή συμμετοχών.
Ωστόσο είναι προφανές ότι οι βασικοί μέτοχοι θα κληθούν να καλύψουν έως 2,5 δις ευρώ.
Η Alpha bank π.χ. έχει πλεονέκτημα καθώς το 10% στα 2,5 δις π.χ. που θα χρειαστεί είναι 250 εκατ τα οποία δυνητικά μπορούν να βρουν Κωστόπουλος και Paramount από το Κατάρ.
Ωστόσο δεν το βλέπουν όλες οι πλευρές έτσι.
Οι προσπάθειες των διοικήσεων να βρουν εγγυητές αναδόχους για να καλύψουν το 10% της ελάχιστης συμμετοχής ναρκοθετούνται από την αβεβαιότητα που καλπάζει πλέον για το αν η Ελλάδα θα παραμείνει στο ευρώ. Πλέον ουδείς ξένος θέλει να αναλάβει ρόλο εγγυητή αναδόχου για το 10% της ελάχιστης συμμετοχής.
Προφανώς ο βασικός εγγυητής ανάδοχος θα είναι το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας αλλά το 10% ήταν μέχρι πρότινος καθαρά ιδιωτική υπόθεση.
Το πλέον σημαντικό στοιχείο που προφανώς προβληματίζει σφόδρα είναι ότι και οι βασικοί μέτοχοι δεν είναι πλέον θετικοί να συμμετάσχουν σε αυξήσεις κεφαλαίου.
Τραπεζίτης δηλώνει στο www.bankingnews.gr το εξής «οι βασικοί μέτοχοι έχουν να σταθμίσουν από την μια πλευρά τα 2,5 δις ευρώ που πρέπει να συγκεντρώσουν για τις 4 μεγαλύτερες τράπεζες αν δεχθούν ότι το συνολικό ύψος ανακεφαλαιοποίησης θα φθάσει τα 25 δις ευρώ και από την άλλη το γεγονός ότι ο βασικός στρατηγικός μέτοχος θα είναι το ΤΧΣ. Οι βασικοί μέτοχοι είτε συμμετάσχουν είτε όχι θα υποστούν ιστορικών διαστάσεων dilution.
Μια άλλη παράμετρος είναι ότι οι βασικοί μέτοχοι αν συμμετάσχουν στις αμκ και καλύψουν το 10% της ελάχιστης συμμετοχής θα έχουν την δυνατότητα warrants στο μέλλον.
Μα και warrants να μην δοθούν αν ένας βασικός μέτοχος μετά από 1 χρόνο π.χ. εμφανιστεί στο ΤΧΣ και ζητήσει να αγοράσει την τράπεζα καταβάλλοντας ένα τίμημα το Ταμείο δεν θα εξετάσει να πουλήσει μέρος ή το σύνολο της συμμετοχής;
Επίσης το πολιτικό τοπίο αρχίζει να μην βοηθάει.
Μια χώρα που δεν είναι σαφές αν θα μείνει ή θα φύγει από το ευρώ και ένα πολιτικό σύστημα που κυνηγάει τον ιδιώτη και στηρίζει τον κρατισμό γιατί ο βασικός μέτοχος να εμπλακεί και στο τέλος να απαξιωθεί η νέα του επένδυση;»
Η άποψη του κορυφαίου τραπεζίτη είναι τουλάχιστον αφοπλιστική και αποδεικνύει μια νέα σημαντική παράμετρο ότι οι βασικοί μέτοχοι εξετάζουν να μην εμπλακούν στην διαδικασία ανακεφαλαιοποίησης.
Ίσως να μην ισχύσει για όλες τις τράπεζες αλλά είναι ξεκάθαρο ότι υπάρχουν βασικοί μέτοχοι που εξετάζουν την επόμενη φάση και όχι την τωρινή.
Εξετάζουν την φάση της αποκρατικοποίησης, της ιδιωτικοποίησης των ελληνικών τραπεζών.
Η στάση των βασικών μετόχων θα εξαρτηθεί σε καταλυτικό βαθμό από τις πολιτικές εξελίξεις.
Αν δηλαδή υπάρξει ευνοϊκό πολιτικό κλίμα ή όχι.
Ωστόσο μέλημα όλων του κράτους όπως θα σχηματοποιηθεί από το αποτέλεσμα των εκλογών και των τραπεζών είναι να παραμείνει ο κλάδος πάση θυσία ιδιωτικός.
Μόνο ιδιωτικές μπορούν να έχουν κάποιες ελπίδες να ανακάμψουν. Αν κρατικοποιηθούν θα χαθεί κάθε προσπάθεια αναδόμησης του συστήματος.
Χαμηλός ο πήχης των προσδοκιών για τα κίνητρα
Όσον αφορά τους όρους είναι προφανές ότι τα κίνητρα που θα δοθούν θα είναι τέτοια που θα αξιολογηθούν με προσοχή από τους μετόχους και ειδικά τους βασικούς.
Τα warrants πιθανότατα θα είναι 3, τα Cocos μάλλον 10% ή 15% και η ελάχιστη συμμετοχή 10%.
Με τις τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου τι θα συμβεί;
Η πηγή στο υπουργείο οικονομικών μας έδωσε μια ενδιαφέρουσα απάντηση.
«Προφανώς για να καθοριστεί η τιμή μιας αμκ μιας τράπεζας θα πρέπει να υπάρξει αποτίμηση.
Όμως ας πάρουμε για παράδειγμα την Εθνική την μεγαλύτερη τράπεζα στην χώρα και ισχυρότερη.
Έχει αρνητική καθαρή θέση 2,8 δις ευρώ ποια είναι η αποτίμηση της τράπεζας;»
Με χρηματιστηριακούς όρους η Εθνική διαπραγματεύεται στα 1,26 ευρώ που σημαίνει ότι ναι μεν την αποτιμά σε ιστορικά χαμηλά αλλά θεωρεί η αγορά ότι αξίζει 1,2 δις ευρώ με βάση την κεφαλαιοποίηση της απαντήσαμε εμείς.
Και η πηγή στο υπουργείο οικονομικών απάντησε «την Εθνική την αναφέρουμε ως παράδειγμα, η αμκ της Εθνικής θα πρέπει να γίνει στα 0,30 ευρώ γιατί με αρνητικά κεφάλαια 2,8 δις το ΤΧΣ θα πρέπει να διασφαλιστεί.
Για τις υπόλοιπες τράπεζες τα 0,10 ευρώ και βεβαίως reverse split θα μπορούσε να είναι η λύση.
Όμως τράπεζες με θετική καθαρή θέση Alpha και Eurobank θα πρέπει να τύχουν καλύτερης μεταχείρισης αλλά και πάλι δεν θα μπορούν να διαφοροποιηθούν αισθητά από την τάση στον κλάδο.
Οι μέτοχοι σχεδόν καταστράφηκαν.
Οι τιμές των αμκ θα είναι πολύ χαμηλές ωστόσο θα αποτελέσουν μια ευκαιρία»
Η προσέγγιση του στελέχους του υπουργείου Οικονομικών είναι ορθή.
Ωστόσο αξίζει να τονιστεί ότι όσο χαμηλότερα προσδιοριστούν οι τιμές των αμκ των τραπεζών τόσο μεγαλύτερες είναι οι πιθανότητες οι μέτοχοι που θα τοποθετηθούν να επιτύχουν καλές αποδόσεις.
Βέβαια ο υπερπληθωρισμός μετοχών και η συμμετοχή μόνο 10% των παλαιών μετόχων είναι ένα μεγάλο μειονέκτημα αλλά αν η αγορά πιστέψει ότι η Ελλάδα δεν θα φύγει από το ευρώ και τα προβλήματα των τραπεζών βαίνουν προς επίλυση γιατί να μην υπάρξει μια ριζική επαναξιολόγηση της αξίας των τραπεζών που προφανώς θα είναι πολύ πολύ υψηλότερη και από τις τιμές των αμκ και από τις τρέχουσες τιμές.
Οι μέτοχοι βασικοί και μικρομέτοχοι των τραπεζών
Εθνική
Ταμεία ΝΠΔ 12%
Ταμεία ΝΠΙΔ 4,3%
Εκκλησία 1,5%
Θεσμικοί επενδυτές εσωτερικού 2,7%
Οι ξένοι 26,6%
3 ξένοι κατέχουν πάνω από 1% έκαστος
Φυσικά πρόσωπα εξωτερικού 0,8%
Bank of New York Mellon 3%
Μικρομέτοχοι εσωτερικού 44,1%
Alpha bank
Γ Κωστόπουλος και Ιδρύματα 9%
Ολλανδικό fund ABP 4%
Morgan Stanley 3,9%
Paramount Qatar 4%
Fidelity 2,5%
Ξένοι 24%
Μικρομέτοχοι 56%
Eurobank
Οικογένεια Λάτση 44,7%
Οι ξένοι 14%
Μικρομέτοχοι 29,9%
Πειραιώς
PPF Group 5,72%
ICT Group 4,6%
Οικογένεια Βαρδινογιάννη 4,5%
First Gulf bank 3,01%
ΑΤΕ Βank 2%
Εταιρίες ομίλου 2%
Μ. Σάλλας 1,397%
Κ Αγγελόπουλος 1,3%
Δημόσιο - ΔΕΚΑ 1,3%
Γ Βαρδινογιάννης 0,3%
Ξένοι θεσμικοί 29,5%
Ιδιώτες 33,2%
Εταιρίες 28,8%
Κύπρου
Rybolovlev Odella Resources Madura Holdings 5%
Εκκλησία της Κύπρου 2,5%
Θεόδωρος Αριστοδήμου 1,5%,
Elafonisi Ship Trading 0,8% της οικογένειας Τσάκου
USS 0,6%,
UBS με 0,2%,
Investering foreningen Danske Invest 0,3%
Ταμείο Προνοίας 0,4%
Ξένοι 11,2%
Ιδιώτες φυσικά και νομικά πρόσωπα 79,2%
Σύνολο μετόχων 86.418
Cyprus Popular Bank
Dubai 18,69%
MIG 9,49%
Οι ιδιώτες επενδυτές 58%
Ξένοι 7%
Προσωπικό Λαϊκής 2%.
Λανίτης 4,61%
Θεοχαράκης 1%
Ανδρέας Βγενόπουλος 0,5%
Σύνολο μετόχων 94.000
MIG
Dubai investment Group 17,28%
IRF 17,84%
Marfin Popular Bank 2,7%
Ξένοι θεσμικοί 19,43%
Ιδιώτες 44,21%
Βγενόπουλος 5% (Ε)
ΑΤΕ Bank
Ελληνικό δημόσιο 92,48%
Τράπεζες, Μικρομέτοχοι 7,52%
Ταχυδρομικό Ταμιευτήριο
Δημόσιο 34%
ΕΛΤΑ 10%
Εθνική 6%
Eurobank 6%
Marfin Popular 2%
Ξένοι 4%
Μικρομέτοχοι 35%
Attica bank
ΕΤΑΑ-ΤΣΜΕΔΕ 42,87%
ΤΤ 22,43%
Ταμείο Παρακαταθηκών και Δανείων 19,28%
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών