γράφει : ΜΙΝΑ ΚΩΣΤΟΠΟΥΛΟΥ
Έξι κρίσιμες ερωτήσεις και απαντήσεις σχετικά με τον κίνδυνο εξόδου της Ελλάδας από το ευρώ διατυπώνει με νέα 8σέλιδη έκθεσή του ο αμερικανικός οίκος JP Morgan. H JP Morgan παρομοιάζει τον αντίκτυπο του ελληνικού εκλογικού αποτελέσματος με τους φόβους μετάδοσης της κρίσης, ύστερα από την κατάρρευση της Lehman Brother's το 2008.
"Οι αγορές χρήματος υποχώρησαν δραματικά την περασμένη εβδομάδα, ενώ οι επενδυτές στράφηκαν σε ασφαλή ομόλογα και το δολάριο", σχολιάζει η έκθεση. Ειδική αναφορά γίνεται στις εκλογές της 17ης Ιουνίου, οι οποίες "δυστυχώς απέχουν ένα μήνα ακόμη, με αποτέλεσμα οι αγορές να είναι έρμαιο των μετεκλογικών σεναρίων".
- Γιατί μας ενδιαφέρει το εκλογικό αποτέλεσμα της Ελλάδας;
Οι ελληνικές εκλογές έχουν πολλαπλάσιο αντίκτυπο από εκείνο της επιβραδυμένης οικονομικής ανάπτυξης της Κίνας, παρά το γεγονός ότι η κινεζική οικονομία είναι 30 φορές μεγαλύτερη από της Ελλάδας.
Το ισχυρό των διαφόρων σοκ ορίζεται από τον αντίκτυπό τους επί του χρηματοπιστωτικού συστήματος και επί του πετρελαίου. Η Κίνα δεν επηρεάζει σημαντικά κανέναν από τους δύο πυλώνες. Ωστόσο, η ενδεχόμενη έξοδος της Ελλάδας από το ευρώ απειλεί τον ευρωπαϊκό χρηματοπιστωτικό κλάδο σε βαθμό τέτοιο, όπου μπορεί να ανακύψει κρίση τύπου Lehman.
- Γιατί οι αρχές δεν έχουν εξουδετερώσει τον κίνδυνο αυτό ακόμη;
Οι ευρωπαϊκές αρχές υποτίμησαν τον μακροοικονομικό αντίκτυπο των "μικροοικονομικών" αποφάσεών ους, με το βλέμμα στραμμένο στο χρέος και τη λιτότητα. Την ίδια στιγμή που ζητούσαν την κεφαλαιακή ενίσχυση των τραπεζών, αδιαφόρησαν για τον αντίκτυπο της καταστροφής των αγορών. Οι μεμονωμένες ηγεσίες δεν βοηθούν -όπως επισημαίνει η JP Morgan. Μόνο η ΕΚΤ έχει συγκεντρωτική εξουσία, αλλά το πρόβλημα είναι ότι η λύση που χρειαζόμαστε είναι "δημοσιονομική", όχι "νομισματική".
- Τι πρέπει να κάνουν οι αρχές;
Πέρα από την "ομοσπονδιοποίηση" σε οικονομικό και πολιτικό επίπεδο, η JP Morgan εντοπίζει την ανάγκη για ένα ευρωπαϊκό πρόγραμμα TARP (δηλαδή ένα πρόγραμμα ανάλογο με το αμερικανικό σχέδιο στήριξης του τραπεζικού κλάδου, όταν και η κυβέρνηση διέθεσε τα ποσά των κεφαλαιακών αναγκών του κλάδου ανταλλάσσοντας αυτήν την βοήθεια με προνομιούχες μετοχές). Γιατί, για παράδειγμα, να μην επεμβαίνει η ΕΚΤ προκειμένου να κρατήσει το ευρώ σε χαμηλά επίπεδα; Σύμφωνα με την JP Morgan, οι αγορές θα επικροτούσαν μια ΕΚΤ που στηρίζει την ανάπτυξη, αντί να ενδιαφέρεται για... ηθικά διλήμματα.
- Τι θα κάνουν οι αρχές, το πιθανότερο;
Μια ελληνική κυβέρνηση η οποία θα ήταν πρόθυμη να δουλέψει για την παραμονή της χώρα στο ευρώ, θα λάμβανε την στήριξη και την ανοχή των αρχών. Μια κυβέρνηση ωστόσο, η οποία θα καταδίκαζε τις προηγούμενες ελληνικές συμβάσεις, στην προσπάθειά της να ανακτήσει την χαμένη αξιοπιστία της χώρας, θα βρισκόταν αντιμέτωπη με το πείσμα της ΕΕ. Σε αυτή την περίπτωση οι Ευρωπαίοι ηγέτες θα προστάτευαν την υπόλοιπη ευρωζώνη, με σκοπό την αποτροπή των κεφαλαιακών εκροών. Ίσως και να συνειδητοποιούσαν την ανάγκη για ένα ευρωπαϊκό TARP, επισημαίνει η JP Morgan.
- Πώς θα πραγματωθούν οι αποφάσεις των ηγετών της ευρωζώνης;
Η έξοδος της Ελλάδας από το ευρώ δεν θα πρέπει να βασιστεί σε μια καθαρή, "χειρουργική" απόφαση. Θα πρέπει να έρθει ως αποτέλεσμα της κλιμάκωσης των έντονων δράσεων και αντιδράσεων που φέρνουν και τις δύο πλευρές (Ελλάδα και ΕΕ) σε ένα οριακό σημείο που δεν θα ήθελαν να βρίσκονται.
- Ποιος θα ήταν ο αντίκτυπος;
Οι οικονομολόγοι της JP Morgan καταλήγουν στο ότι η έξοδος της Ελλάδας από το ευρώ θα οδηγούσε το ΑΕΠ της ευρωζώνης σε περαιτέρω μείωση της τάξεως του 2%.
Σε περίπτωση χαοτικής εξόδου της Ελλάδας από το ευρώ θα υπάρξει σημαντική βουτιά στις μετοχές και την πίστωση, και το πιθανότερο διψήφια πτώση αναφορικά με τους τίτλους.
Ωστόσο, δεδομένων των αναμνήσεων από το πάθημα της Lehman, οι αρχές παγκοσμίως θα δράσουν πιο αποφασιστικά, μειώνοντας τους κινδύνους.
Η έκθεση του οίκου καταλήγοντας βλέπει το ευρώ να υποχωρεί σε απόλυτη ισοτιμία με το δολάριο, ως απόρροια της εξόδου της Ελλάδας από τη νομισματική ένωση…
Μίνα Κωστοπούλου
www.bankingnews.gr
- Γιατί μας ενδιαφέρει το εκλογικό αποτέλεσμα της Ελλάδας;
Οι ελληνικές εκλογές έχουν πολλαπλάσιο αντίκτυπο από εκείνο της επιβραδυμένης οικονομικής ανάπτυξης της Κίνας, παρά το γεγονός ότι η κινεζική οικονομία είναι 30 φορές μεγαλύτερη από της Ελλάδας.
Το ισχυρό των διαφόρων σοκ ορίζεται από τον αντίκτυπό τους επί του χρηματοπιστωτικού συστήματος και επί του πετρελαίου. Η Κίνα δεν επηρεάζει σημαντικά κανέναν από τους δύο πυλώνες. Ωστόσο, η ενδεχόμενη έξοδος της Ελλάδας από το ευρώ απειλεί τον ευρωπαϊκό χρηματοπιστωτικό κλάδο σε βαθμό τέτοιο, όπου μπορεί να ανακύψει κρίση τύπου Lehman.
- Γιατί οι αρχές δεν έχουν εξουδετερώσει τον κίνδυνο αυτό ακόμη;
Οι ευρωπαϊκές αρχές υποτίμησαν τον μακροοικονομικό αντίκτυπο των "μικροοικονομικών" αποφάσεών ους, με το βλέμμα στραμμένο στο χρέος και τη λιτότητα. Την ίδια στιγμή που ζητούσαν την κεφαλαιακή ενίσχυση των τραπεζών, αδιαφόρησαν για τον αντίκτυπο της καταστροφής των αγορών. Οι μεμονωμένες ηγεσίες δεν βοηθούν -όπως επισημαίνει η JP Morgan. Μόνο η ΕΚΤ έχει συγκεντρωτική εξουσία, αλλά το πρόβλημα είναι ότι η λύση που χρειαζόμαστε είναι "δημοσιονομική", όχι "νομισματική".
- Τι πρέπει να κάνουν οι αρχές;
Πέρα από την "ομοσπονδιοποίηση" σε οικονομικό και πολιτικό επίπεδο, η JP Morgan εντοπίζει την ανάγκη για ένα ευρωπαϊκό πρόγραμμα TARP (δηλαδή ένα πρόγραμμα ανάλογο με το αμερικανικό σχέδιο στήριξης του τραπεζικού κλάδου, όταν και η κυβέρνηση διέθεσε τα ποσά των κεφαλαιακών αναγκών του κλάδου ανταλλάσσοντας αυτήν την βοήθεια με προνομιούχες μετοχές). Γιατί, για παράδειγμα, να μην επεμβαίνει η ΕΚΤ προκειμένου να κρατήσει το ευρώ σε χαμηλά επίπεδα; Σύμφωνα με την JP Morgan, οι αγορές θα επικροτούσαν μια ΕΚΤ που στηρίζει την ανάπτυξη, αντί να ενδιαφέρεται για... ηθικά διλήμματα.
- Τι θα κάνουν οι αρχές, το πιθανότερο;
Μια ελληνική κυβέρνηση η οποία θα ήταν πρόθυμη να δουλέψει για την παραμονή της χώρα στο ευρώ, θα λάμβανε την στήριξη και την ανοχή των αρχών. Μια κυβέρνηση ωστόσο, η οποία θα καταδίκαζε τις προηγούμενες ελληνικές συμβάσεις, στην προσπάθειά της να ανακτήσει την χαμένη αξιοπιστία της χώρας, θα βρισκόταν αντιμέτωπη με το πείσμα της ΕΕ. Σε αυτή την περίπτωση οι Ευρωπαίοι ηγέτες θα προστάτευαν την υπόλοιπη ευρωζώνη, με σκοπό την αποτροπή των κεφαλαιακών εκροών. Ίσως και να συνειδητοποιούσαν την ανάγκη για ένα ευρωπαϊκό TARP, επισημαίνει η JP Morgan.
- Πώς θα πραγματωθούν οι αποφάσεις των ηγετών της ευρωζώνης;
Η έξοδος της Ελλάδας από το ευρώ δεν θα πρέπει να βασιστεί σε μια καθαρή, "χειρουργική" απόφαση. Θα πρέπει να έρθει ως αποτέλεσμα της κλιμάκωσης των έντονων δράσεων και αντιδράσεων που φέρνουν και τις δύο πλευρές (Ελλάδα και ΕΕ) σε ένα οριακό σημείο που δεν θα ήθελαν να βρίσκονται.
- Ποιος θα ήταν ο αντίκτυπος;
Οι οικονομολόγοι της JP Morgan καταλήγουν στο ότι η έξοδος της Ελλάδας από το ευρώ θα οδηγούσε το ΑΕΠ της ευρωζώνης σε περαιτέρω μείωση της τάξεως του 2%.
Σε περίπτωση χαοτικής εξόδου της Ελλάδας από το ευρώ θα υπάρξει σημαντική βουτιά στις μετοχές και την πίστωση, και το πιθανότερο διψήφια πτώση αναφορικά με τους τίτλους.
Ωστόσο, δεδομένων των αναμνήσεων από το πάθημα της Lehman, οι αρχές παγκοσμίως θα δράσουν πιο αποφασιστικά, μειώνοντας τους κινδύνους.
Η έκθεση του οίκου καταλήγοντας βλέπει το ευρώ να υποχωρεί σε απόλυτη ισοτιμία με το δολάριο, ως απόρροια της εξόδου της Ελλάδας από τη νομισματική ένωση…
Μίνα Κωστοπούλου
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών