γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
(upd2)Το ελληνικό χρηματιστήριο και οι τραπεζικές μετοχές έχουν στιγματιστεί επικίνδυνα.
Έχουν στιγματιστεί γιατί πολλοί πλέον αρχίζουν να πιστεύουν ότι η ανακεφαλαιοποίηση ιστορικών διαστάσεων που θα συντελεστεί προσεχώς δεν θα είναι η τελευταία αλλά η προτελευταία καθώς είναι πολύ πιθανό να υπάρξει και νέα χρεοκοπία της Ελλάδος μέσα στους επόμενους 10 μήνες.
Έχουν στιγματιστεί γιατί πολλοί πλέον αρχίζουν να πιστεύουν ότι η ανακεφαλαιοποίηση ιστορικών διαστάσεων που θα συντελεστεί προσεχώς δεν θα είναι η τελευταία αλλά η προτελευταία καθώς είναι πολύ πιθανό να υπάρξει και νέα χρεοκοπία της Ελλάδος μέσα στους επόμενους 10 μήνες.
Οι τραπεζικές μετοχές έχουν στιγματιστεί γιατί απλά δεν έχουν αξία καθώς οι περισσότερες τράπεζες διαπραγματεύονται με αρνητικά ίδια κεφάλαια ή μηδενικά ίδια κεφάλαια.
Πολλοί αναφέρονται στα κίνητρα των ανακεφαλαιοποιήσεων αλλά ουδείς σχολιάζει το εξής απλό…θα μπορέσουν οι παλαιοί μέτοχοι να βρουν σε 2-3 χρόνια 20-25 δις ευρώ για αν ανακτήσουν τον έλεγχο των τραπεζών τους. Η απάντηση είναι κατηγορηματικά όχι άρα τα warrants τα περισσότερα εξ αυτών δεν θα εξασκηθούν.
Μια άλλη παράμετρος σημαντική είναι ότι η Κύπρου μετά την ανακοίνωση της ότι δεν κάλυψε το στόχο ανακεφαλαιοποίησης έδωσε λαβή στην αγορά να διορθώσει με χρηματιστηριακούς όρους. Μετά τις 20 Μαρτίου ο τραπεζικός κλάδος υποχωρεί σε καθημερινή βάση….
Το σκεπτικό της αγοράς είναι απλό.
Αν η Κύπρου που είχε τις καλύτερες προϋποθέσεις να ανακεφαλαιοποιηθεί δεν τα κατάφερε τότε για τις ελληνικές τράπεζες υπάρχει βαθύ σκοτάδι.
Προφανώς και θα ανακεφαλαιοποιηθούν από το ΤΧΣ αλλά και πάλι θα συγκεντρωθούν τα 2,5 με 3 δις ευρώ η ελάχιστη συμμετοχή 10% που θα ορίζει ο νόμος στο σύνολο της ανακεφαλαιοποίησης του κλάδου;
Τα κίνητρα και αντικίνητρα του νόμου για το ΤΧΣ
Παρά την άκρως δυσμενή πραγματικότητα ο νέος νόμος θα περιλαμβάνει ορισμένα κίνητρα για τους παλαιούς μετόχους.
Το ύψος των warrants, δηλαδή των κινήτρων στους μετόχους να επανακτήσουν στο μέλλον τις τράπεζες. Θα είναι 4 που ζητούν κάποιοι, θα είναι 3 που προτείνει το ΤΧΣ ή θα είναι 7 που επιδιώκουν οι τραπεζίτες. Μάλλον ο πήχης χαμηλώνει στην προκειμένη περίπτωση.
Το πιθανότερο σενάριο είναι τελικά τα warrants θα είναι 3 ή 4.
2)Η συμμετοχή των CoCos θα είναι ενεργεί στην ανακεφαλαιοποίηση ή σε μειοψηφικό ποσοστό π.χ. να αποτελούν το 10% με 15% της ανακεφαλαιοποίησης που εξετάζει το ΤΧΣ ή θα επιλεγεί η λύση που προτείνουν οι τραπεζίτες που ζητούν το 30% της ανακεφαλαιοποίησης να είναι CoCos; Να σημειωθεί ότι τα Cocos μπορούν να χρησιμοποιηθούν ως μηχανισμός ανακεφαλαιοποίησης για ζημίες που δύνανται να πραγματοποιηθούν π.χ. Blackrock και όχι για ζημίες υπαρκτές π.χ. PSI+ και σε ποσοστό 10%.... αλλά προφανώς όλα έχουν μπει στο τραπέζι των διαπραγματεύσεων και όλα είναι πιθανά...
Μάλλον θα βρεθεί μια μέση λύση στο θέμα των CoCos δηλαδή 15% με 20%.
Όμως θα πρέπει να τονιστεί ότι το ποσοστό για το ύψος των CoCos στην ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών θα το καθορίσει η ΤτΕ και το ζητούμενο είναι θα επιλέξουν το μοντέλο της Αυστρίας (10%) ή το μοντέλο της Πορτογαλίας (πάνω από 30%);
3)To επιτόκιο των CoCos θα είναι 10% ή υψηλότερο όπως προτείνει το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας ή 5% με 5,5% ή ακόμη και 4,5% που έχουν προτείνει οι τραπεζίτες.
Όλες οι ενδείξεις δείχνουν ότι και εδώ θα υπάρξει μέση οδός.
4)Οι τράπεζες θα έχουν την δυνατότητα να επαναγοράζουν μετοχές από το ΤΧΣ;
Δηλαδή αν πωλήσουν μια θυγατρική και βρουν κεφάλαια θα μπορούν να αγοράσουν μετοχές της τράπεζας;
Στο θέμα αυτό όλοι συμφωνούν πως πρέπει να δίδεται η δυνατότητα στις τράπεζες να επιστρέφουν κεφάλαια στο ΤΧΣ και να αποκτούν ίδιες μετοχές.
Στα ισχυρά αντικίνητρα πέραν του ύψους της ανακεφαλαιοποίησης και στην αδυναμία να προβλεφθεί αν στο μέλλον οι παλαιοί μέτοχοι μπορούν να ανακτήσουν τον έλεγχο των τραπεζών τους είναι ότι το Ταμείο ακόμη και αν ανακτήσει από τα 30-35 δις που θα διαθέσει τα 16 δις και πάλι θα πρόκειται μεγάλο μελλοντικό βάρος για τους μετόχους.
Ωστόσο με ρεαλιστικούς όρους οι παλαιοί μέτοχοι δεν θα πάρουν πίσω ποτέ τον έλεγχο καθώς τα δισεκατομμύρια που απαιτούνται είναι αδύνατο να βρεθούν σε αυτή την συγκυρία.
Προφανώς και δεν έχει απαντηθεί το ερώτημα αν η ανακεφαλαιοποίηση ιστορικών διαστάσεων είναι η τελευταία ή προτελευταία ωστόσο αυτό που πρέπει και μπορεί να απαντηθεί είναι ότι τα warrants θα έχουν κίνητρο να τα εξασκήσουν σύντομα αλλά από την άλλη οι παλαιοί μέτοχοι δεν θα έχουν τα απαραίτητα κεφάλαια ώστε να ενεργοποιήσουν τις options σύντομα.
Το βέβαιο σε όλα αυτά είναι ότι η ανακεφαλαιοποίηση δεν θα λύσει τις βασικές ανησυχίες των μετόχων καθώς θα χρειαστεί για τα επόμενα 2-3 χρόνια να δώσουν αγώνα δρόμου, πραγματική μάχη ώστε να επανακτήσουν τον έλεγχο των τραπεζών κοινώς να αγοράσουν πίσω όλο το ποσοστό του ΤΧΣ.
www.bankingnews.gr
Πολλοί αναφέρονται στα κίνητρα των ανακεφαλαιοποιήσεων αλλά ουδείς σχολιάζει το εξής απλό…θα μπορέσουν οι παλαιοί μέτοχοι να βρουν σε 2-3 χρόνια 20-25 δις ευρώ για αν ανακτήσουν τον έλεγχο των τραπεζών τους. Η απάντηση είναι κατηγορηματικά όχι άρα τα warrants τα περισσότερα εξ αυτών δεν θα εξασκηθούν.
Μια άλλη παράμετρος σημαντική είναι ότι η Κύπρου μετά την ανακοίνωση της ότι δεν κάλυψε το στόχο ανακεφαλαιοποίησης έδωσε λαβή στην αγορά να διορθώσει με χρηματιστηριακούς όρους. Μετά τις 20 Μαρτίου ο τραπεζικός κλάδος υποχωρεί σε καθημερινή βάση….
Το σκεπτικό της αγοράς είναι απλό.
Αν η Κύπρου που είχε τις καλύτερες προϋποθέσεις να ανακεφαλαιοποιηθεί δεν τα κατάφερε τότε για τις ελληνικές τράπεζες υπάρχει βαθύ σκοτάδι.
Προφανώς και θα ανακεφαλαιοποιηθούν από το ΤΧΣ αλλά και πάλι θα συγκεντρωθούν τα 2,5 με 3 δις ευρώ η ελάχιστη συμμετοχή 10% που θα ορίζει ο νόμος στο σύνολο της ανακεφαλαιοποίησης του κλάδου;
Τα κίνητρα και αντικίνητρα του νόμου για το ΤΧΣ
Παρά την άκρως δυσμενή πραγματικότητα ο νέος νόμος θα περιλαμβάνει ορισμένα κίνητρα για τους παλαιούς μετόχους.
Το ύψος των warrants, δηλαδή των κινήτρων στους μετόχους να επανακτήσουν στο μέλλον τις τράπεζες. Θα είναι 4 που ζητούν κάποιοι, θα είναι 3 που προτείνει το ΤΧΣ ή θα είναι 7 που επιδιώκουν οι τραπεζίτες. Μάλλον ο πήχης χαμηλώνει στην προκειμένη περίπτωση.
Το πιθανότερο σενάριο είναι τελικά τα warrants θα είναι 3 ή 4.
2)Η συμμετοχή των CoCos θα είναι ενεργεί στην ανακεφαλαιοποίηση ή σε μειοψηφικό ποσοστό π.χ. να αποτελούν το 10% με 15% της ανακεφαλαιοποίησης που εξετάζει το ΤΧΣ ή θα επιλεγεί η λύση που προτείνουν οι τραπεζίτες που ζητούν το 30% της ανακεφαλαιοποίησης να είναι CoCos; Να σημειωθεί ότι τα Cocos μπορούν να χρησιμοποιηθούν ως μηχανισμός ανακεφαλαιοποίησης για ζημίες που δύνανται να πραγματοποιηθούν π.χ. Blackrock και όχι για ζημίες υπαρκτές π.χ. PSI+ και σε ποσοστό 10%.... αλλά προφανώς όλα έχουν μπει στο τραπέζι των διαπραγματεύσεων και όλα είναι πιθανά...
Μάλλον θα βρεθεί μια μέση λύση στο θέμα των CoCos δηλαδή 15% με 20%.
Όμως θα πρέπει να τονιστεί ότι το ποσοστό για το ύψος των CoCos στην ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών θα το καθορίσει η ΤτΕ και το ζητούμενο είναι θα επιλέξουν το μοντέλο της Αυστρίας (10%) ή το μοντέλο της Πορτογαλίας (πάνω από 30%);
3)To επιτόκιο των CoCos θα είναι 10% ή υψηλότερο όπως προτείνει το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας ή 5% με 5,5% ή ακόμη και 4,5% που έχουν προτείνει οι τραπεζίτες.
Όλες οι ενδείξεις δείχνουν ότι και εδώ θα υπάρξει μέση οδός.
4)Οι τράπεζες θα έχουν την δυνατότητα να επαναγοράζουν μετοχές από το ΤΧΣ;
Δηλαδή αν πωλήσουν μια θυγατρική και βρουν κεφάλαια θα μπορούν να αγοράσουν μετοχές της τράπεζας;
Στο θέμα αυτό όλοι συμφωνούν πως πρέπει να δίδεται η δυνατότητα στις τράπεζες να επιστρέφουν κεφάλαια στο ΤΧΣ και να αποκτούν ίδιες μετοχές.
Στα ισχυρά αντικίνητρα πέραν του ύψους της ανακεφαλαιοποίησης και στην αδυναμία να προβλεφθεί αν στο μέλλον οι παλαιοί μέτοχοι μπορούν να ανακτήσουν τον έλεγχο των τραπεζών τους είναι ότι το Ταμείο ακόμη και αν ανακτήσει από τα 30-35 δις που θα διαθέσει τα 16 δις και πάλι θα πρόκειται μεγάλο μελλοντικό βάρος για τους μετόχους.
Ωστόσο με ρεαλιστικούς όρους οι παλαιοί μέτοχοι δεν θα πάρουν πίσω ποτέ τον έλεγχο καθώς τα δισεκατομμύρια που απαιτούνται είναι αδύνατο να βρεθούν σε αυτή την συγκυρία.
Προφανώς και δεν έχει απαντηθεί το ερώτημα αν η ανακεφαλαιοποίηση ιστορικών διαστάσεων είναι η τελευταία ή προτελευταία ωστόσο αυτό που πρέπει και μπορεί να απαντηθεί είναι ότι τα warrants θα έχουν κίνητρο να τα εξασκήσουν σύντομα αλλά από την άλλη οι παλαιοί μέτοχοι δεν θα έχουν τα απαραίτητα κεφάλαια ώστε να ενεργοποιήσουν τις options σύντομα.
Το βέβαιο σε όλα αυτά είναι ότι η ανακεφαλαιοποίηση δεν θα λύσει τις βασικές ανησυχίες των μετόχων καθώς θα χρειαστεί για τα επόμενα 2-3 χρόνια να δώσουν αγώνα δρόμου, πραγματική μάχη ώστε να επανακτήσουν τον έλεγχο των τραπεζών κοινώς να αγοράσουν πίσω όλο το ποσοστό του ΤΧΣ.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών