Τα μεγάλα διλήμματα των τραπεζών – Οι μέτοχοι θα μπορούν να βρουν 20-25 δισ σε 2-3 χρόνια για να επανακτήσουν τον έλεγχο των τραπεζών; Οι 450 χιλ μικρομέτοχοι να πουν ναι ή όχι στις αμκ; Θα είναι κερδοφόρες ή ζημιογόνες στο μέλλον;

Α)Ποιος μπορεί να εγγυηθεί ότι στο μέλλον μετά από 2 ή 3 χρόνια οι βασικοί και λοιποί μέτοχοι θα μπορέσουν να βρουν τα 20-25 δις ευρώ που θα έχει επενδύσει το ΤΧΣ ώστε να επανακτήσουν τον έλεγχο των τραπεζών;
Β)Στο μέλλον οι παλαιοί βασικοί μέτοχοι θα έχουν κίνητρο να αγοράσουν φθηνά με χαμηλό P/BV.
Ακόμη και αν ορίζεται η διαδικασία από τα options ή τα warrants κανείς δεν μπορεί να εγγυηθεί ότι οι μετοχές των τραπεζών στο μέλλον δεν θα υποχωρήσουν.
Γ)Μετά τις ανακεφαλαιοποιήσεις θα είναι κερδοφόρες οι ελληνικές τράπεζες ή οι επενδύσεις του ΤΧΣ δεν θα αποδώσουν;
Δ)Αξίζει να τοποθετηθούν στις αυξήσεις κεφαλαίου οι 450 χιλ μικρομέτοχοι;
Ε)Οι τράπεζες είχαν σημαντικά κεφάλαια 32-33 δις ευρώ. Λόγω PSI θα βρεθούν χωρίς κεφάλαια και το ερώτημα είναι με την ανακεφαλαιοποίηση θα βρεθούν εκ νέου εκεί που ήταν προ PSI με δανεικά κεφάλαια καθώς το ΤΧΣ θα επενδύσει τα πολλά δισεκατομμύρια. Άρα τι θα αλλάξει στις αποτιμήσεις;
Στ)Οι τιμές των αμκ είναι προφανώς σημαντική παράμετρος για την συμπεριφορά των τραπεζικών μετοχών.

Τα μεγάλα διλήμματα

Οι βασικοί μέτοχοι τώρα πρέπει να βρουν τουλάχιστον 2 με 2,5 δις ευρώ για να καλύψουν την ελάχιστη συμμετοχή 10% ποιος όμως εγγυάται ότι θα βρουν 20-25 δις ευρώ στο μέλλον;
Αυτός ο προβληματισμός είναι και ο σημαντικότερος καθώς οι βασικοί μέτοχοι καλούνται να δουν όχι μόνο το σήμερα αλλά κυρίως το αύριο. Οι βασικοί μέτοχοι καλούνται να λάβουν στρατηγικές αποφάσεις και να απαντήσουν στο ερώτημα θέλουν να είναι  στρατηγικοί επενδυτές;
Θα μπορέσουν οι βασικοί μέτοχοι να βρουν 20-25 δις ευρώ νέα κεφάλαια σε 2 με 3 χρόνια; Να ληφθεί υπόψη ότι οι τράπεζες δεν έχουν μόνο να αποπληρώσουν το ΤΧΣ αλλά και το ελληνικό κράτος με τις προνομιούχες μετοχές ύψους 4,3 δις ευρώ.
Ακόμη και αν οι χρηματιστηριακές συνθήκες στο μέλλον είναι καλύτερες οι βασικοί μέτοχοι θα ήθελαν να αγοράσουν φθηνά ή ακριβά;
Προφανώς και στο νόμο για το ΤΧΣ θα καθορίζεται η διαδικασία των options και των warrants αλλά η ουσία είναι μπορεί να διασφαλίσει κανείς ότι οι τιμές των τραπεζών θα είναι υψηλότερες;
Μπορεί να διασφαλίσει κανείς ότι το ΤΧΣ επενδύοντας 20 και πλέον δισεκατομμύρια στις τράπεζες θα έχει μια καλή απόδοση κεφαλαίου;
Μπορεί να διασφαλίσει κανείς ότι οι τράπεζες θα είναι κερδοφόρες μετά την ανακεφαλαιοποίηση;
Υπάρχει ενδεχόμενο οι τράπεζες να καταλήξουν να είναι στάσιμοι οργανισμοί επειδή θα έχουν χρηματοδοτηθεί με κεφάλαια φορολογουμένων πολιτών;
Ποια διοίκηση θα ρισκάρει να προχωρήσει σε μεγάλες ή μικρότερες επιχειρηματικές κινήσεις έχοντας το ρίσκο της αποτυχίας σε μια επένδυση;
Τα διλλήματα των τραπεζιτών, των βασικών τους μετόχων είναι πολλά.
Όμως διλλήματα έχουν και οι μικρομέτοχοι;
Αξίζει σε χαμηλές τιμές να τοποθετηθούν οι μικρομέτοχοι και να λάβουν και options ή όχι;
Από την μια εξασφαλίζουν αγορά μετοχών σε χαμηλές τιμές αλλά από την άλλη ποιος μπορεί να εγγυηθεί ότι θα είναι αποδοτικές οι αυξήσεις κεφαλαίου;
Δυστυχώς χρηματιστηριακά τα τελευταία 6-7 χρόνια οι αυξήσεις κεφαλαίου δεν απέδωσαν, δεν πέτυχαν. Μπορεί να συγκεντρώθηκαν κεφάλαια και αυτό ενίσχυσε τις τράπεζες αλλά οι μέτοχοι δεν κέρδισαν.

Οι άξονες του νόμου για το ΤΧΣ

Σε λίγες ημέρες θα παρουσιαστεί το προσχέδιο νόμου για το ΤΧΣ που θα αφορά αποκλειστικά τις ανακεφαλαιοποιήσεις των τραπεζών.
Οι παράμετροι, όπως αποκάλυψε το www.bankingnews.gr είναι πολλές που τίθενται
1)Όταν ολοκληρωθούν τα Capital plans τα κεφαλαιακά πλάνα τα οποία θα προσδιορίσει η ΤτΕ σε συνεργασία με τις τράπεζες θα δοθεί ένα σχετικά μικρό περιθώριο χρόνου ώστε οι τράπεζες να παρουσιάσουν τους τρόπους ανακεφαλαιοποίησης τους.
2)Εφόσον οι τράπεζες έχουν εξαντλήσει τους τρόπους ανακεφαλαιοποίησης τους π.χ. έχουν αποφασίσει να πωλήσουν θυγατρικές ή άλλα περιουσιακά στοιχεία απομένουν επιπλέον 3 δις ευρώ με βάση το παράδειγμα μας.
3)Η τράπεζα θα συγκαλέσει έκτακτη γενική συνέλευση με την διαδικασία της απαρτίας να ισχύει μεν αλλά να μειώνεται περίπου στο 1/3.
4)Η τράπεζα θα έχει την δυνατότητα να βρει εγγυητή ανάδοχο ώστε να καλύψει την ελάχιστη συμμετοχή η οποία θα προσδιορίζεται στο 10% αλλά θα είναι στην ευχέρεια του υπουργού αν το ελάχιστο όριο αυξάνεται κατά περίπτωση π.χ. στο 15%.
5)Με βάση τον νόμο θα προτείνονται options ή warrants για κάθε μετοχή που εξασκούν.
Ορισμένες τράπεζες έχουν ζητήσει έως 7 warrants σε ειδικές περιπτώσεις.
6)Το ΤΧΣ έχει προτείνει 2 με 3 warrants ανά εξασκούμενη μετοχή ενώ η κυβέρνηση φαίνεται να βρίσκει λογικό το 2 με 3 αλλά δεν αποκλείεται και τα 4 warrants με το επιχείρημα ότι αν καλυφθεί η ελάχιστη συμμετοχή 10% με 4 warrants οι παλαιοί μέτοχοι θα μπορούν να αποκτήσουν έως το 50% και μια μετοχή δηλαδή την πλειοψηφία των μετοχών σε βάθος χρόνου.
7)Ο νόμος θα δίνει την δυνατότητα και σε νέους μετόχους να συμμετάσχουν στις αυξήσεις κεφαλαίου ενώ τα κίνητρα των options  ή warrants θα εξασκούνται κανονικά από τους νέους μετόχους χωρίς διάκριση παλαιών ή νέων μετόχων.
8)Οι τραπεζίτες ζητούν από την κυβέρνηση στο πλαίσιο των διαπραγματεύσεων στην φάση της επανάκτησης του ελέγχου των τραπεζών να συμμετέχουν πέραν από τους παλαιούς μετόχους και οι ίδιες οι τράπεζες.
9)Οι τραπεζίτες έχουν ζητήσει αυξημένη χρήση π.χ. 30% της ανακεφαλαιοποίησης να είναι  Cocos (“Contingent Convertible capital”, που είναι  μορφή αύξησης κεφαλαίου που μετατρέπεται στο μέλλον σε κοινές μετοχές κάτω από ορισμένες συνθήκες.

Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr