γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Τα management των μεγάλων ελληνικών τραπεζών, οι διοικήσεις της Εθνικής υπό τον Α. Ταμβακάκη, Πειραιώς υπό τον Μ Σάλλα, της Eurobank υπό τον Ν Νανόπουλο και η διοίκηση της Alpha bank ορθά προετοιμάζονται για την ανακεφαλαιοποίηση τους, αναλαμβάνοντας ενεργητικές πρωτοβουλίες με βασικό στόχο να μειώσουν σημαντικά τα δυνητικά κεφάλαια που μπορεί να λάβουν από το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας.
Η Εθνική χρειάζεται 4,5 δις και δυνητικά μπορεί να φθάσει στα 3 δις ευρώ
Από την διαδικασία επαναγοράς έως 1,85 δις ευρώ πάσης φύσεως εκδόσεις της, καλυμμένες ομολογίες και υβριδικές εκδόσεις η Εθνική τράπεζα συγκέντρωσε πάνω από 300 εκατ ευρώ ενισχύοντας ανάλογα και τα κεφάλαια της.
Να σημειωθεί ότι για τις καλυμμένες ομολογίες ύψους 1,5 δις ευρώ λήξης 2016 η πρόταση εξαγοράς της Εθνικής ήταν 70% επί της ονομαστικής αξίας όταν η τρέχουσα τιμή τους είναι 60% δηλαδή premium 16% ή haircut επί της ονομαστικής αξίας 30%.
Στους υβριδικούς τίτλους ύψους έως 350 εκατ ευρώ η πρόταση εξαγοράς της Εθνικής πραγματοποιήθηκε σε τιμή 45% επί της ονομαστικής αξίας όταν η τρέχουσα είναι 30% δηλαδή premium 50% ή haircut επί της ονομαστικής αξίας 55%.
Ποιο θα είναι το δυνητικό κεφαλαιακό κέρδος για την Εθνική;
Αν οι κάτοχοι των καλυμμένων ομολογιών και των υβριδικών πωλήσουν στην Εθνική τους τίτλους που κατέχουν τότε το κέρδος θα έφθανε στα 660 εκατ.
Όμως σε ανάλογες περιπτώσεις συνήθως συγκεντρώνεται το 50% του στόχου δηλαδή 300 έναντι στόχου της Εθνικής 270 εκατ ευρώ….
Η κίνηση της Εθνικής χωρίς αμφιβολία είναι θετική και αποτελεί μια επιπλέον απόφαση για την ανακεφαλαιοποίηση της τράπεζας.
Η Εθνική έχει συγκεντρώσει τα τελευταία 2 χρόνια περίπου 3,5 δις ευρώ.
Τον Αύγουστο του 2010 άντλησε 450 εκατ από ομολογιακό.
Το Φθινόπωρο του 2010 περί το 1,8 δις ευρώ από αύξηση και μετατρέψιμο ομολογιακό.
Πρόσφατα άντλησε 1 δις από προνομιούχες μετοχές και την τρέχουσα περίοδο συγκέντρωσε πάνω από 300 εκατ ευρώ από τις επαναγορές ομολόγων.
Η Εθνική αναλαμβάνει ενεργητικές πρωτοβουλίες για την κεφαλαιακή της θωράκιση…
Η Εθνική θα ανακοινώσει και άλλα σχέδια ανακεφαλαιοποίησης με στόχο να παραμείνει αυτόνομη και να μην κρατικοποιηθεί
Μεταξύ αυτών περιλαμβάνονται και σχέδια πώλησης του Αστέρα της Βουλιαγμένης με στόχο να αντλήσει 300+ εκατ.
Η Εθνική βρίσκεται σε συνεννόηση με το ελληνικό δημόσιο που ελέγχει το 1/3 της γης που περικλείει τον Αστέρα ώστε να πωλήσει την συμμετοχή της και να κατανεμηθούν αναλογικά τα έσοδα της πώλησης.
Σύντομα θα προσληφθούν σύμβουλοι που θα προχωρήσουν σε αποτίμηση του Αστέρα της Βουλιαγμένης….
Αν στα 1,3 δις ευρώ που έχει αντλήσει έως σήμερα, προστεθούν τα 300+ εκατ του Αστέρα και 1 δις ευρώ από την Finansbank σημαίνει ότι η Εθνική θα συγκεντρώσει 2,6 δις ευρώ.
Είναι θέμα ρίσκου αν μπορεί να υλοποιήσει και αύξηση κεφαλαίου εγχείρημα όμως πολύ δύσκολο.
Η Eurobank και Πειραιώς χρειάζονται 5 δις νέα κεφάλαια
Η Εθνική μπορεί να ολοκλήρωσε σχέδια επαναγοράς πάσης φύσεως ομολογιακών και υβριδικών κεφαλαίων ύψους έως 1,85 δις ευρώ αλλά ανάλογα σχέδια επεξεργάζονται εδώ και καιρό τόσο η Eurobank όσο και η Πειραιώς. Να σημειωθεί ότι η Eurobank και Πειραιώς θα χρειαστούν 5 δις ευρώ νέα κεφάλαια και με ενέργειες που έχουν ανακοινώσει θα μπορούσαν να συγκεντρώσουν 1,5 δις ευρώ. Άρα απομένουν 3,5 δις ευρώ που πιθανότατα τα εκταμιεύσουν από το ΤΧΣ.
Μάλιστα οι δύο μεγάλες ιδιωτικές τράπεζες έχουν καταθέσει ανάλογα πλάνα στην ΤτΕ η οποία θα τα εγκρίνει.
Να σημειωθεί ότι για να υλοποιηθούν επαναγορές απαιτούνται διαθέσιμα κεφάλαια.
Κάποιες καθυστερήσεις που είχαν υπάρξει στην έγκριση τόσο της Eurobank όσο και της Πειραιώς σχετίστηκαν με τα διαθέσιμα κεφάλαια αλλά διευθετήθηκαν και ως εκ τούτου και οι δύο τράπεζες θα προχωρήσουν σε ανάλογες κινήσεις.
Με βάση ενδείξεις τα σχέδια επαναγοράς των δύο τραπεζών θα φθάσουν ή θα ξεπεράσουν το 1,6 δις ευρώ.
Βέβαια όπως και στην περίπτωση της Εθνικής δεν σημαίνει ότι η επαναγορά θα είναι 100% επιτυχής.
Π.χ. στην Εθνική έχει θέσει ως στόχο τα 1,85 δις ευρώ αλλά το δυνητικό όφελος θα κινηθεί μεταξύ 330 με 400 εκατ ευρώ.
Συνολικά για τον κλάδο θα μπορούσαν να εξοικονομηθούν περί το 1 δις ευρώ.
Οι μεγαλύτερες ελληνικές τράπεζες έχουν εκδώσει περί τα 10,6 δις ευρώ πάσης φύσεως τίτλους που βρίσκονται στην κατοχή τρίτων.
Να σημειωθεί ότι σε αυτές τις εκδόσεις δεν περιλαμβάνονται όσα κοινά ομολογιακά δάνεια εξέδωσαν οι ελληνικές τράπεζες με την εγγύηση του ελληνικού δημοσίου ή καλυμμένες ομολογίες επίσης που ιδιοκατέχουν.
Οι εκδόσεις αυτές διακρατούνται από τις τράπεζες και χρησιμοποιούνται ως εγγύηση στην ΕΚΤ και στην ΤτΕ για το ELA.
Το σχέδιο στηρίζεται σε μια λογική.
Οι τράπεζες θα προβούν σε προτάσεις επαναγοράς των ομολόγων από τους κατόχους των τίτλων αυτών θεσμικούς και φυσικά πρόσωπα. Κυρίως οι τίτλοι αυτοί πάντως σε συντριπτικό βαθμό διακρατούνται από θεσμικούς επενδυτές.
Αν υποτεθεί ότι μια τράπεζα έχει εκδώσει 500 εκατ και η τρέχουσα αξία είναι 250 εκατ αν οι κάτοχοι πωλήσουν τους τίτλους το όφελος θα είναι 250 εκατ.
Ωστόσο η διαδικασία αυτή κάθε άλλο παρά εύκολη είναι καθώς από την μια πλευρά οι τράπεζες δεν διαθέτουν τόσα κεφάλαια και κεφαλαιακή επάρκεια ώστε να επαναγοράσουν τίτλους αφετέρου οι κάτοχοι των τίτλων δεν είναι όλοι τους διατεθειμένοι να υποστούν μια τέτοια ζημία.
Ενδείξεις υπάρχουν ότι σε κάποιες περιπτώσεις θα μπορούσε να βρει εφαρμογή το σχέδιο αυτό των τραπεζών.
Τι κατέχουν οι υπόλοιπες μεγάλες τράπεζες
Στην Alpha στο παρελθόν έχουν υπάρξει σημαντικές εκδόσεις.
Έχει εκδώσει tier II ομόλογα μειωμένης εξασφάλισης 545 εκατ ευρώ.
Περί τα 2,6 δις κοινά ομολογιακά. Οι συνολικές εκδόσεις της Alpha ανέρχονται στα 2,237 δις ευρώ.
Η τράπεζα έχει εκδώσει και τιτλοποιήσεις επιχειρηματικών και καταναλωτικών ύψους 4,5 δις ευρώ.
Η Eurobank από εκδόσεις EMTN 1,6 δις ευρώ, ομολογιακό μειωμένης εξασφάλισης tier 2 301 εκατ και τιτλοποιήσεις 1,33 δις συνολικά 3,2 δις ευρώ.
Μέσα στο 2011 επαναγόρασε εκδόσεις αξίας 310 εκατ από έκδοση tier 2 ομόλογο μειωμένης εξασφάλισης και τιτλοποίηση.
Η Πειραιώς διαθέτει EMTN 931 εκατ ευρώ, τιτλοποίηση 975 εκατ, σύνολο δηλαδή 1,788 δις ευρώ.
Διαθέτει tier 1 υβριδική έκδοση που επιδρά στο κεφάλαιο 200 εκατ και tier ii μειωμένης εξασφάλισης ομολογιακό 400 εκατ ευρώ.
Από την διαδικασία επαναγοράς έως 1,85 δις ευρώ πάσης φύσεως εκδόσεις της, καλυμμένες ομολογίες και υβριδικές εκδόσεις η Εθνική τράπεζα συγκέντρωσε πάνω από 300 εκατ ευρώ ενισχύοντας ανάλογα και τα κεφάλαια της.
Να σημειωθεί ότι για τις καλυμμένες ομολογίες ύψους 1,5 δις ευρώ λήξης 2016 η πρόταση εξαγοράς της Εθνικής ήταν 70% επί της ονομαστικής αξίας όταν η τρέχουσα τιμή τους είναι 60% δηλαδή premium 16% ή haircut επί της ονομαστικής αξίας 30%.
Στους υβριδικούς τίτλους ύψους έως 350 εκατ ευρώ η πρόταση εξαγοράς της Εθνικής πραγματοποιήθηκε σε τιμή 45% επί της ονομαστικής αξίας όταν η τρέχουσα είναι 30% δηλαδή premium 50% ή haircut επί της ονομαστικής αξίας 55%.
Ποιο θα είναι το δυνητικό κεφαλαιακό κέρδος για την Εθνική;
Αν οι κάτοχοι των καλυμμένων ομολογιών και των υβριδικών πωλήσουν στην Εθνική τους τίτλους που κατέχουν τότε το κέρδος θα έφθανε στα 660 εκατ.
Όμως σε ανάλογες περιπτώσεις συνήθως συγκεντρώνεται το 50% του στόχου δηλαδή 300 έναντι στόχου της Εθνικής 270 εκατ ευρώ….
Η κίνηση της Εθνικής χωρίς αμφιβολία είναι θετική και αποτελεί μια επιπλέον απόφαση για την ανακεφαλαιοποίηση της τράπεζας.
Η Εθνική έχει συγκεντρώσει τα τελευταία 2 χρόνια περίπου 3,5 δις ευρώ.
Τον Αύγουστο του 2010 άντλησε 450 εκατ από ομολογιακό.
Το Φθινόπωρο του 2010 περί το 1,8 δις ευρώ από αύξηση και μετατρέψιμο ομολογιακό.
Πρόσφατα άντλησε 1 δις από προνομιούχες μετοχές και την τρέχουσα περίοδο συγκέντρωσε πάνω από 300 εκατ ευρώ από τις επαναγορές ομολόγων.
Η Εθνική αναλαμβάνει ενεργητικές πρωτοβουλίες για την κεφαλαιακή της θωράκιση…
Η Εθνική θα ανακοινώσει και άλλα σχέδια ανακεφαλαιοποίησης με στόχο να παραμείνει αυτόνομη και να μην κρατικοποιηθεί
Μεταξύ αυτών περιλαμβάνονται και σχέδια πώλησης του Αστέρα της Βουλιαγμένης με στόχο να αντλήσει 300+ εκατ.
Η Εθνική βρίσκεται σε συνεννόηση με το ελληνικό δημόσιο που ελέγχει το 1/3 της γης που περικλείει τον Αστέρα ώστε να πωλήσει την συμμετοχή της και να κατανεμηθούν αναλογικά τα έσοδα της πώλησης.
Σύντομα θα προσληφθούν σύμβουλοι που θα προχωρήσουν σε αποτίμηση του Αστέρα της Βουλιαγμένης….
Αν στα 1,3 δις ευρώ που έχει αντλήσει έως σήμερα, προστεθούν τα 300+ εκατ του Αστέρα και 1 δις ευρώ από την Finansbank σημαίνει ότι η Εθνική θα συγκεντρώσει 2,6 δις ευρώ.
Είναι θέμα ρίσκου αν μπορεί να υλοποιήσει και αύξηση κεφαλαίου εγχείρημα όμως πολύ δύσκολο.
Η Eurobank και Πειραιώς χρειάζονται 5 δις νέα κεφάλαια
Η Εθνική μπορεί να ολοκλήρωσε σχέδια επαναγοράς πάσης φύσεως ομολογιακών και υβριδικών κεφαλαίων ύψους έως 1,85 δις ευρώ αλλά ανάλογα σχέδια επεξεργάζονται εδώ και καιρό τόσο η Eurobank όσο και η Πειραιώς. Να σημειωθεί ότι η Eurobank και Πειραιώς θα χρειαστούν 5 δις ευρώ νέα κεφάλαια και με ενέργειες που έχουν ανακοινώσει θα μπορούσαν να συγκεντρώσουν 1,5 δις ευρώ. Άρα απομένουν 3,5 δις ευρώ που πιθανότατα τα εκταμιεύσουν από το ΤΧΣ.
Μάλιστα οι δύο μεγάλες ιδιωτικές τράπεζες έχουν καταθέσει ανάλογα πλάνα στην ΤτΕ η οποία θα τα εγκρίνει.
Να σημειωθεί ότι για να υλοποιηθούν επαναγορές απαιτούνται διαθέσιμα κεφάλαια.
Κάποιες καθυστερήσεις που είχαν υπάρξει στην έγκριση τόσο της Eurobank όσο και της Πειραιώς σχετίστηκαν με τα διαθέσιμα κεφάλαια αλλά διευθετήθηκαν και ως εκ τούτου και οι δύο τράπεζες θα προχωρήσουν σε ανάλογες κινήσεις.
Με βάση ενδείξεις τα σχέδια επαναγοράς των δύο τραπεζών θα φθάσουν ή θα ξεπεράσουν το 1,6 δις ευρώ.
Βέβαια όπως και στην περίπτωση της Εθνικής δεν σημαίνει ότι η επαναγορά θα είναι 100% επιτυχής.
Π.χ. στην Εθνική έχει θέσει ως στόχο τα 1,85 δις ευρώ αλλά το δυνητικό όφελος θα κινηθεί μεταξύ 330 με 400 εκατ ευρώ.
Συνολικά για τον κλάδο θα μπορούσαν να εξοικονομηθούν περί το 1 δις ευρώ.
Οι μεγαλύτερες ελληνικές τράπεζες έχουν εκδώσει περί τα 10,6 δις ευρώ πάσης φύσεως τίτλους που βρίσκονται στην κατοχή τρίτων.
Να σημειωθεί ότι σε αυτές τις εκδόσεις δεν περιλαμβάνονται όσα κοινά ομολογιακά δάνεια εξέδωσαν οι ελληνικές τράπεζες με την εγγύηση του ελληνικού δημοσίου ή καλυμμένες ομολογίες επίσης που ιδιοκατέχουν.
Οι εκδόσεις αυτές διακρατούνται από τις τράπεζες και χρησιμοποιούνται ως εγγύηση στην ΕΚΤ και στην ΤτΕ για το ELA.
Το σχέδιο στηρίζεται σε μια λογική.
Οι τράπεζες θα προβούν σε προτάσεις επαναγοράς των ομολόγων από τους κατόχους των τίτλων αυτών θεσμικούς και φυσικά πρόσωπα. Κυρίως οι τίτλοι αυτοί πάντως σε συντριπτικό βαθμό διακρατούνται από θεσμικούς επενδυτές.
Αν υποτεθεί ότι μια τράπεζα έχει εκδώσει 500 εκατ και η τρέχουσα αξία είναι 250 εκατ αν οι κάτοχοι πωλήσουν τους τίτλους το όφελος θα είναι 250 εκατ.
Ωστόσο η διαδικασία αυτή κάθε άλλο παρά εύκολη είναι καθώς από την μια πλευρά οι τράπεζες δεν διαθέτουν τόσα κεφάλαια και κεφαλαιακή επάρκεια ώστε να επαναγοράσουν τίτλους αφετέρου οι κάτοχοι των τίτλων δεν είναι όλοι τους διατεθειμένοι να υποστούν μια τέτοια ζημία.
Ενδείξεις υπάρχουν ότι σε κάποιες περιπτώσεις θα μπορούσε να βρει εφαρμογή το σχέδιο αυτό των τραπεζών.
Τι κατέχουν οι υπόλοιπες μεγάλες τράπεζες
Στην Alpha στο παρελθόν έχουν υπάρξει σημαντικές εκδόσεις.
Έχει εκδώσει tier II ομόλογα μειωμένης εξασφάλισης 545 εκατ ευρώ.
Περί τα 2,6 δις κοινά ομολογιακά. Οι συνολικές εκδόσεις της Alpha ανέρχονται στα 2,237 δις ευρώ.
Η τράπεζα έχει εκδώσει και τιτλοποιήσεις επιχειρηματικών και καταναλωτικών ύψους 4,5 δις ευρώ.
Η Eurobank από εκδόσεις EMTN 1,6 δις ευρώ, ομολογιακό μειωμένης εξασφάλισης tier 2 301 εκατ και τιτλοποιήσεις 1,33 δις συνολικά 3,2 δις ευρώ.
Μέσα στο 2011 επαναγόρασε εκδόσεις αξίας 310 εκατ από έκδοση tier 2 ομόλογο μειωμένης εξασφάλισης και τιτλοποίηση.
Η Πειραιώς διαθέτει EMTN 931 εκατ ευρώ, τιτλοποίηση 975 εκατ, σύνολο δηλαδή 1,788 δις ευρώ.
Διαθέτει tier 1 υβριδική έκδοση που επιδρά στο κεφάλαιο 200 εκατ και tier ii μειωμένης εξασφάλισης ομολογιακό 400 εκατ ευρώ.
Τι έχουν εκδώσει οι ελληνικές τράπεζες που κατέχουν τρίτοι πελάτες και σχεδιάζουν να επαναγοράσουν;
|
Τράπεζα |
Εκδόσεις τίτλων |
|
Εθνική |
Σύνολο 2,25 δισ – 385 εκατ από tier 1 και 390 εκατ από προνομιούχες στις ΗΠΑ – Όφελος 310 εκατ |
|
Alpha |
Σύνολο 2,22 δισ ευρώ – 545 εκατ tier 2, 2,687 δισ κοινά ομολογιακά, 4,5 δις τιτλοποιήσεις |
|
Eurobank |
Σύνολο 3,2 δισ – Tier 2 301 εκατ, ΕMTN 1,6 δις τιτλοποιήσεις 1,3 δις ευρώ |
|
Πειραιώς |
Σύνολο 2,4 δισ – EMTN 931 εκατ, τιτλοποιήσεις 795 εκατ, tier 1 200 εκατ και tier ΙΙ 400 εκατ |
|
Σύνολο |
10,6 δισ ευρώ |
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών