Μέσα στον Φεβρουάριο τα capitals plans των ελληνικών τραπεζών και οι πρώτες επίσημες νύξεις για το ΤΧΣ – Θα πρέπει να παρουσιάσουν σχέδια κεφαλαιακών ενισχύσεων 20 δισ ευρώ!!!!!

Το κομβικό ζήτημα είναι έχουν την δυνατότητα οι ελληνικές τράπεζες να βρουν με ίδια μέσα έως 20 δις ευρώ;
Αν το haircut προσδιοριστεί στο 50% είναι σχεδόν αδύνατο οι ελληνικές τράπεζες να βρουν κεφάλαια με ίδια μέσα.
Σε αυτή την περίπτωση θα χρειαστούν υποχρεωτικά τα κεφάλαια του Ταμείου Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας.
Με ίδια ή όχι μέσα οι τράπεζες θα χρειαστούν σημαντικά κεφάλαια.
Η ουσία είναι ότι οι ελληνικές τράπεζες θα χρειαστούν λόγω του haircut 50% στα ομόλογα σημαντικές κεφαλαιακές ενισχύσεις.
Μόνο οι Κυπριακές χρειάζονται 3,5 δις ευρώ άρα οι ελληνικές τράπεζες θα χρειαστούν στο καλύτερο σενάριο 13 δις ευρώ και στο χειρότερο σενάριο 19,7 δις ευρώ ή κατά μέσο όρο 16 δις ευρώ σε κεφάλαια.
Επί της ουσίας λοιπόν οι κεφαλαιακές ανάγκες είναι τεράστιες.
Όμως 4 είναι τα βασικά ανοικτά μέτωπα που θα καθορίσουν το τελικός ύψος των κεφαλαιακών απαιτήσεων.
1)Οι ζημίες από το haircut στα ομόλογα που θα κινηθούν μεταξύ 17,6 και 19,8 δις ευρώ.
2)Οι τράπεζες πέτυχαν  να κάνουν χρήση του αναβαλλόμενου φόρου όπως είχε αποκαλύψει  το www.bankingnews.gr
Ως γνωστό αναβαλλόμενος φόρος είναι όταν μια τράπεζα ή επιχείρηση εμφανίσει μια χρονιά ζημίες πληρώνει στο ελληνικό δημόσιο για τις ζημίες αυτές φόρο.
Εν συνεχεία αν την επόμενη χρονιά έχει κέρδη συμψηφίζει τον φόρο των ζημιών με τον φόρο των κερδών της επόμενης χρονιάς.
Η διαδικασία αυτή είναι απλουστευμένα ο αναβαλλόμενος φόρος.
Όμως ο αναβαλλόμενος φόρος έχει ημερομηνία λήξεως δηλαδή για να συμψηφιστεί θα πρέπει να εμφανίσει μια τράπεζα κέρδη.
Το χρονικό περιθώριο είναι 5 χρόνια. Δηλαδή αν σε 5 χρόνια εμφανίσει κέρδη τότε συμψηφίζει τον φόρο των ζημιών.
Αν όμως μέσα σε αυτά τα 5 χρόνια δεν εμφανίσει κέρδη ο αναβαλλόμενος φόρος χάνεται.
Οι τραπεζίτες λοιπόν κατανοώντας ότι ο αναβαλλόμενος φόρος λόγω των ζημιών από το haircut των ομολόγων είναι 4 με 5 δις ευρώ επιδίωξαν να το χρησιμοποιήσουν ως εργαλείο για τα μελλοντικά κέρδη.
Επειδή όμως δεν υπάρχει ουδεμία βεβαιότητα ότι τα επόμενα 5 χρόνια θα έχουν κέρδη ζήτησαν από το ελληνικό δημόσιο να τροποποιήσει τον νόμο και ο συμψηφισμός από τα 5 χρόνια να επιμηκυνθεί στα 10 χρόνια.
3)H προσφυγή στο Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας θα είναι με κοινές όπως έχει ήδη ανακοινωθεί ή θα τροποποιηθεί η απόφαση αυτή και θα δύναται οι τράπεζες να κάνουν χρήση των κεφαλαίων του ΤΧΣ και με προνομιούχες μετοχές;
Το κεφάλαιο αυτό δεν έχει κλείσει. Μπορεί να αναφέρεται πλειστάκις φορές η παράμετρος των κοινών μετοχών ότι δηλαδή οι αμκ από το ΤΧΣ θα πραγματοποιηθεί με κοινές μετοχές αλλά ακόμη παίζει και η παράμετρος των προνομιούχων.
4)Αν οι τράπεζες επιλέξουν αυξήσεις κεφαλαίου με ίδια μέσα μπορούν να βρουν τόσα κεφάλαια;
Με ρεαλιστικούς όρους είναι έως αδύνατο οι τράπεζες να καταφέρουν να αντλήσουν τόσα με ίδια μέσα ακόμη και με την επιθετική απομόλχευση ενεργητικού και ως εκ τούτου το πλέον πιθανό σενάριο είναι να συγκεντρώσουν κεφάλαια και παράλληλα να κάνουν χρήση του ΤΧΣ.
Επίσης το ΤΧΣ θα μπορούσε να λειτουργήσει και ως μηχανισμός εγγυήσεων αυξήσεων κεφαλαίου.
Δηλαδή αν μια τράπεζα υποχρεούται να ενισχύσει τα κεφάλαια της κατά 2 δις, το ΤΧΣ να λειτουργεί ως εγγυητής ανάδοχος της αύξησης κεφαλαίου. Η τράπεζα π.χ. συγκεντρώνει 1  δις και το άλλο 1 δις το καλύπτει το ΤΧΣ.

Οι κινήσεις των τραπεζών

H Εθνική διαθέτει 8 δις ευρώ καθαρή θέση και αποδείχθηκε εμπράκτως ότι τα 2,25 δις ευρώ κεφάλαια που συγκέντρωσε πριν 1 χρόνο ήταν καθοριστικής σημασίας για την κεφαλαιακή επάρκεια του ομίλου. Χωρίς αυτά η Εθνική θα βρισκόταν σε πολύ δυσχερή θέση κεφαλαιακά και ως εκ τούτου η απόφαση της διοίκησης Ταμβακάκη εκείνη την περίοδο αποδείχθηκε μείζονος στρατηγικής σημασίας.
Η Εθνική από την αναδιάταξη του χρέους επιβαρύνθηκε στο PSI με 1,645 δις ευρώ. Με νέο  haircut 50% οι ζημίες που θα υποστεί η Εθνική θα είναι περίπου συνολικά 4,5 με 5 δις ευρώ ή μείον τις αρχικές ζημίες από το πρώτο psi δηλαδή ζημία 3,4 δις ευρώ.
Το 21% haircut είχε επίδραση 1,8% στο core tier 1 και με  haircut στο 50% η επίδραση θα φθάσει 3,6 με 3,8%.
Παρ΄ όλα αυτά η διοίκηση της Εθνικής αντιμετωπίζει με πολύ μεγάλη ψυχραιμία την όλη κατάσταση καθώς διαθέτει μηχανισμούς άντλησης κεφαλαίων.
Η Εθνική ακόμη και σε αυτή την πραγματικά δυσχερή φάση της οικονομίας αντιμετωπίζει από τις διεθνείς τράπεζες ως η πιο ασφαλής τράπεζα στην Ελλάδα λόγω των εναλλακτικών επιλογών που διαθέτει παρά το μεγάλο χαρτοφυλάκιο ομολόγων.
Ωστόσο είναι προφανές ότι το νέο haircut και η Blackrock θα επιβαρύνουν την τράπεζα κεφαλαιακά και θα αναμενόταν να πωληθεί άμεσα το 20% ή 30% της Finansbank της θυγατρικής στην Τουρκία.
Αξιόπιστη πηγή στην Εθνική τονίζει «κεφάλαια θα αξιολογήσουμε όλους τους τρόπους αν χρειαστεί αλλά για την ώρα δεν θα ήταν προς το συμφέρον της τράπεζα να πωλήσει ποσοστό στην Finansbank. Οι αποτιμήσεις και οι συναλλαγματικές ισοτιμίες δεν ευνοούν θα ήταν λάθος»
Υπάρχει ενδεχόμενο αύξησης κεφαλαίου;
Δεν μπορεί να αποκλειστεί αυτό το ενδεχόμενο, δεν είναι όμως της παρούσης θα μελετηθούν όλα τα εναλλακτικά σενάρια μέσα στον Δεκέμβριο  όταν θα υπάρχει πλήρης εικόνα για το ύψος των κεφαλαιακών απαιτήσεων.
Σχεδιάζει την πώληση ποσοστού στην ασφαλιστικής της,  στην Τουρκία στην  Finans Emeklilik & Hayat.
Χρησιμοποίησε προβλέψεις 304 εκατ. που είχαν συσσωρευτεί στο τέλος του 2010 αυξάνοντας κατά 0,3% τον δείκτη των Κύριων Βασικών Κεφαλαίων Core Tier 1.
Εξαγόρασε  το 49,90% μειοψηφικού πακέτου της εταιρείας επενδύσεων χαρτοφυλακίου CPT ενισχύοντας τα κεφάλαια κατά 210 εκατ. και αυξάνοντας κατά 0,30% το core tier 1.
Το συνολικό άμεσο και έμμεσο άνοιγμα της Εθνικής Τράπεζας στην Ελληνική Δημοκρατία στο τέλος του 2010 ανερχόταν σε 23,3 δισ., το οποίο περιλαμβάνει: (α) ομόλογα του Ελληνικού Δημοσίου ύψους 12,7 δισ., (β) δάνεια προς το Ελληνικό Δημόσιο ύψους 5,9 δισ. και (γ) εγγυήσεις του Ελληνικού Δημοσίου για δάνεια προς τρίτους (επιδοτούμενα στεγαστικά, ΔΕΚΟ, Μικρομεσαίες επιχειρήσεις)  ύψους 4,7 δισ. Το  ύψος των δανείων με εγγύηση του Δημοσίου έχει ήδη μειωθεί στα 3,7 δισ.
Η Εθνική διαθέτει  απόθεμα ασφαλείας στα κεφάλαια 1,950 δις  επί των κεφαλαίων Core Tier 1.
Εάν ληφθούν υπόψη οι περαιτέρω ενέργειες, που έχουν υλοποιηθεί ή βρίσκονται σε εξέλιξη, τότε το απόθεμα ασφαλείας αυξάνεται σημαντικά στο ποσό των 3,4 δις

AlphaEurobank
Το πλάνο των 3,9 δις ευρώ κεφαλαιακής ενίσχυσης πρέπει να καταστεί εμπροσθοβαρές.
Τα σχέδια για αμκ 1,25 δις και ομολογιακό μετατρέψιμο σε μετοχές 500 εκατ ευρώ δεν είναι επαρκή.
Είναι ξεκάθαρο ότι χρειάζονται 3,5 - 4  δις ευρώ νέο κεφάλαιο σύντομα.
Το νέο σχήμα που συγχωνεύεται θα μπορούσε να πωλήσει θυγατρικές στα Βαλκάνια καθώς διαθέτει διπλή παρουσία αλλά η λύση αυτή είναι χρονοβόρος.
Είναι ξεκάθαρο ότι στις επικείμενες αυξήσεις κεφαλαίου η AlphaEurobank θα ανεβάσει τον πήχη. Το 1,25 δις ευρώ θα μπορούσε να φθάσει τα 2 δις ευρώ και το Paramount πρέπει να αποφασίσει να στηρίξει ενεργότερα κεφαλαιακά το νέο σχήμα με κεφάλαια προφανώς πάνω από 500 εκατ.
Στην περίπτωση της AlphaEurobank θα μπορούσε να εφαρμοστεί επιτυχώς το σχέδιο κεφαλαιακής ενίσχυσης με ίδια μέσα αύξηση κεφαλαίου με συμμετοχή των παλαιών μετόχων και συμμετοχής στις ίδιες τιμές και του Ταμείου Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας.

Πειραιώς
Ο Μ. Σάλλας ο πρόεδρος της Πειραιώς έχει ίσως την πιο ορθολογική άποψη για την βέλτιστη λύση για το τραπεζικό σύστημα.
Μπορεί πλέον να ειπωθεί ότι η υλοποίηση αυξήσεων κεφαλαίου με συμμετοχή των παλαιών μετόχων και παράλληλη εμπλοκή και του ΤΧΣ ως λύση βρίσκεται κοντά στις σκέψεις του προέδρου της τράπεζας Πειραιώς.
Η Πειραιώς θα χρειαστεί πάνω από 1,5 -1,7  δις ευρώ νέα κεφάλαια.
Αυτό πρακτικά σημαίνει ότι το 33% του στόχου θα μπορούσε να τον καλύψει η τράπεζα και το 66% το ΤΧΣ.

Μarfin Popular
Σε μπαράζ κεφαλαιακών ενισχύσεων προχωράει ο όμιλος Marfin με βασικό στόχο να ισχυροποιηθεί σε μια δύσκολη περίοδο για την Ελλάδα, το τραπεζικό σύστημα αλλά την λειτουργία των επιχειρήσεων.
Αν και ακόμη δεν είναι σαφές πόσες θα είναι οι κεφαλαιακές ανάγκες της Marfin Popular bank – θα εξαρτηθεί από το haircut 50% καθώς και από τις αποφάσεις της Κυπριακής κυβέρνησης – ωστόσο εκτιμάται ότι οι κεφαλαιακές ανάγκες της Marfin θα κινηθούν μεταξύ  800 εκατ με 1,2 δις ευρώ.
H πρόταση του Α. Βγενόπουλου είναι πολύ συγκεκριμένη.
Οι παλαιοί μέτοχοι να καλύψουν την αύξηση κεφαλαίου αλλά το κυπριακό κράτος να μπει εγγυητής και να καλύψει αδιάθετα στις ίδιες τιμές αν η αύξηση κεφαλαίου δεν καλυφθεί.
Αν το ύψος της αύξησης είναι 1,2 δις τα 600-800 εκατ θα μπορούσαν να τα βάλουν οι παλαιοί μέτοχοι.

Κύπρου
Η απόφαση της τράπεζας Κύπρου να προχωρήσει άμεσα σε κεφαλαιακή ενίσχυση έως 396 εκατ συν τα 600 εκατ που θα αναδιαρθρώσει από υποχρεωτικά μετατρέψιμα αξιόγραφα ήταν απόλυτα αναμενόμενη.
Τα πρόσφατα stress tests της EBA κατέληξαν ότι η Κύπρου χρειάζεται 1,472 δις ευρώ νέα κεφάλαια και ως εκ τούτου ήταν θέμα χρόνου να υπάρξουν οι πρωτοβουλίες για κεφαλαιακή ενίσχυση.
Θα προχωρήσει σε αμκ 396 εκατ ευρώ ωστόσο λόγω της τιμής της αμκ εγείρονται ορισμένα ερωτηματικά αλλά πιθανότατα να καλυφθεί η αύξηση.

ΑΤΕ και ΤΤ
Το σχέδιο του δημοσίου είναι ως βασικού μετόχου να ενταχθούν οι δύο τράπεζες στο ΤΧΣ. Μπορεί προσωρινά να προηγηθεί αύξηση κεφαλαίου στην ΑΤΕ ώστε η τράπεζα να φθάσει στο 8% tier 1 για να μπορεί να κάνει χρήση του ELA αλλά ο στρατηγικός στόχος είναι να ενταχθούν στο Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας.

 

Τράπεζες: Ζημίες με haircut 50% για ομόλογα λήξης έως το 2035

Ποσά σε εκατ ευρώ

Τράπεζες	Haircut * 50%	Κεφάλαια	Νέα κεφάλαια με haircut 50%
Εθνική	-5.000 με -5.600	8.800	3.500 -4.500
Alpha	-1.400 με -1.600	4.700	1.000 -1.500
Eurobank	-2.400 με -2.700	4.400	1.700 -2.200
Πειραιώς	-2.500 με -2.800	3.500	1.900 -2.300
Κύπρου	-700   με -800	3.500	500 (1.477 ΕBA)
Μarfin	-700    με -800	3.940	600 (2.116 EBA)
ATE	-2.400  με -2.700	439	1.800 -2200
TT	-1.600 με -1.800	621	1.500 -1.800
Emporiki	-200  με -230	775	750**
Geniki	-230  με -240	221	575**
Attica	-160   με -180	490	140 -250
Proton	-310    με -330	250	30 -30
Σύνολο	-17.600 με -19.800	31.616	13.000 -19.700

*Στο haircut πρέπει να αφαιρεθεί το 21% του προηγούμενου psi;

Π.χ. στην ΕΤΕ 5 δις -1,6 δις =3,4 δις νέες ζημίες περίπου

**Έχουν ανακοινώσει αυξήσεις κεφαλαίου

Πηγή: Εκτιμήσεις αγοράς - Επεξεργασία στοιχείων www.bankingnews.gr

Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr