γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Ένα περίεργο φαινόμενο βρίσκεται σε εξέλιξη τις τελευταίες εβδομάδες οπότε και ανακοινώθηκε το deal της χρονιάς μεταξύ της AlphaEurobank.
Ενώ η νέα τράπεζα διαθέτει ενεργητικό 150 δις ευρώ η Εθνική με 120 δις ευρώ εμφανίζει περίπου τριπλάσια κεφαλαιοποίηση.
Ενώ η νέα τράπεζα διαθέτει ενεργητικό 150 δις ευρώ η Εθνική με 120 δις ευρώ εμφανίζει περίπου τριπλάσια κεφαλαιοποίηση.
Η Εθνική αποτιμάται στα 1,74 δις ευρώ και η AlphaEurobank στα 672 εκατ ευρώ.
Προφανώς πολύ μεγάλη χρηματιστηριακή διαφορά;
Υπάρχουν λόγοι που αιτιολογούν αυτή την διαφορά;
Τι πρόκειται να συμβεί στο προσεχές διάστημα;
Πρωτίστως θα πρέπει να αξιολογηθεί γιατί προκύπτει αυτή η μεγάλη χρηματιστηριακή απόκλιση.
Οι αιτίες είναι πολλές.
1)Η Alpha – Eurobank βρίσκονται ακόμη σε διαδικασία συγχώνευσης αποτελούν ακόμη μόρφωμα και όχι ολοκληρωμένο τραπεζικό σχήμα.
2)Κομβικό θέμα είναι η κεφαλαιακή διάρθρωση των δύο τραπεζών.
Η Εθνική κοντά στα 9 δις χωρίς προνομιούχες και στα 7,7 δις η AlphaEurobank χωρίς προνομιούχες.
3)Για την αγορά η Εθνική έχει μεγαλύτερες δυνατότητες και επιλογές άντλησης κεφαλαίων π.χ. Finansbank σε σχέση με την μονοδιάστατη άντληση κεφαλαίων από τις αγορές του σχήματος AlphaEurobank.
Η παρουσία του Κατάρ με 500 εκατ δεν επέδρασε στην αποτίμηση γιατί απλά η αγορά εκτιμά ότι αυτή η συμμετοχή είναι μικρή.
Επίσης η Εθνική και η AlphaEurobank θα προσφύγουν στο ΤΧΣ;
4)Η σύνθεση των ομολόγων. Η Εθνική κατέχει 12,5 δις και το νέο σχήμα AlphaEurobank 9,7 δις ευρώ.
5)Η Εθνική έχει παγιοποιημένους μηχανισμούς σε μια δεινή περίοδο για την Ελλάδα ενώ η AlphaEurobank τώρα μορφοποιείται μέσω της ενοποίησης
6)Ακόμη η αγορά δεν έχει πειστεί για το αν οι τράπεζες AlphaEurobank θα κερδίσουν όντας μαζί ή θα ήταν προτιμότερο να παραμείνουν αυτόνομες.
Για να είμαστε ρεαλιστές το deal AlphaEurobank σε φυσιολογικές συνθήκες θα πυροδοτούσε ένα άνευ προηγουμένου ράλι στο ΧΑ στις τράπεζες καθώς είναι ένα μεγάλο deal.
Όμως η ελληνική κρίση έχει σκιάσει κάθε τι θετικό και το deal αυτό δεν έτυχε επιδοκιμασίας από την αγορά η οποία έσπευσε να αξιολογήσει τα αρνητικά παρά τα θετικά αυτής της μεγάλης συμφωνίας.
7)Το μεγάλο deal AlphaEurobank προφανώς και θα κριθεί στην πράξη και όχι στην θεωρία αλλά στην τρέχουσα συγκυρία το deal αύξησε το ρίσκο αποτιμώμενο σε χρηματιστηριακούς όρους.
8)Προφανώς υπάρχουν και άλλοι λόγοι π.χ. δείκτες που μεταβλήθηκαν, συμπεριφορά funds και πολλά άλλα. Ωστόσο εμείς επιδιώξαμε να αναφέρουμε τους κυριότερους δομικούς και όχι τους συγκυριακούς....
Τι θα συμβεί στο μέλλον
Αν όλα εξελιχθούν απόλυτα θετικά για την AlphaEurobank η ψαλίδα με την Εθνική πρέπει να κλείσει. Λίγο ή πολύ πρέπει να κλείσει.
Το συγκριτικό πλεονέκτημα συνεχίζει να το διαθέτει ακόμη η Εθνική, καθώς το μόνο που έχει να αντιμετωπίσει είναι η διαχείριση του haircut και βεβαίως το κοινό πρόβλημα της Blackrock.
Ωστόσο άπαξ και οι διοικούντες AlphaEurobank έχουν δηλώσει ότι η κεφαλαιακή ενίσχυση θα υλοποιηθεί προς την Άνοιξη δεν θα πρέπει να αναμένεται άμεσα να κλείσουν οι διαφορές κεφαλαιοποίησης σε σχέση με την Εθνική.
Προφανώς πολύ μεγάλη χρηματιστηριακή διαφορά;
Υπάρχουν λόγοι που αιτιολογούν αυτή την διαφορά;
Τι πρόκειται να συμβεί στο προσεχές διάστημα;
Πρωτίστως θα πρέπει να αξιολογηθεί γιατί προκύπτει αυτή η μεγάλη χρηματιστηριακή απόκλιση.
Οι αιτίες είναι πολλές.
1)Η Alpha – Eurobank βρίσκονται ακόμη σε διαδικασία συγχώνευσης αποτελούν ακόμη μόρφωμα και όχι ολοκληρωμένο τραπεζικό σχήμα.
2)Κομβικό θέμα είναι η κεφαλαιακή διάρθρωση των δύο τραπεζών.
Η Εθνική κοντά στα 9 δις χωρίς προνομιούχες και στα 7,7 δις η AlphaEurobank χωρίς προνομιούχες.
3)Για την αγορά η Εθνική έχει μεγαλύτερες δυνατότητες και επιλογές άντλησης κεφαλαίων π.χ. Finansbank σε σχέση με την μονοδιάστατη άντληση κεφαλαίων από τις αγορές του σχήματος AlphaEurobank.
Η παρουσία του Κατάρ με 500 εκατ δεν επέδρασε στην αποτίμηση γιατί απλά η αγορά εκτιμά ότι αυτή η συμμετοχή είναι μικρή.
Επίσης η Εθνική και η AlphaEurobank θα προσφύγουν στο ΤΧΣ;
4)Η σύνθεση των ομολόγων. Η Εθνική κατέχει 12,5 δις και το νέο σχήμα AlphaEurobank 9,7 δις ευρώ.
5)Η Εθνική έχει παγιοποιημένους μηχανισμούς σε μια δεινή περίοδο για την Ελλάδα ενώ η AlphaEurobank τώρα μορφοποιείται μέσω της ενοποίησης
6)Ακόμη η αγορά δεν έχει πειστεί για το αν οι τράπεζες AlphaEurobank θα κερδίσουν όντας μαζί ή θα ήταν προτιμότερο να παραμείνουν αυτόνομες.
Για να είμαστε ρεαλιστές το deal AlphaEurobank σε φυσιολογικές συνθήκες θα πυροδοτούσε ένα άνευ προηγουμένου ράλι στο ΧΑ στις τράπεζες καθώς είναι ένα μεγάλο deal.
Όμως η ελληνική κρίση έχει σκιάσει κάθε τι θετικό και το deal αυτό δεν έτυχε επιδοκιμασίας από την αγορά η οποία έσπευσε να αξιολογήσει τα αρνητικά παρά τα θετικά αυτής της μεγάλης συμφωνίας.
7)Το μεγάλο deal AlphaEurobank προφανώς και θα κριθεί στην πράξη και όχι στην θεωρία αλλά στην τρέχουσα συγκυρία το deal αύξησε το ρίσκο αποτιμώμενο σε χρηματιστηριακούς όρους.
8)Προφανώς υπάρχουν και άλλοι λόγοι π.χ. δείκτες που μεταβλήθηκαν, συμπεριφορά funds και πολλά άλλα. Ωστόσο εμείς επιδιώξαμε να αναφέρουμε τους κυριότερους δομικούς και όχι τους συγκυριακούς....
Τι θα συμβεί στο μέλλον
Αν όλα εξελιχθούν απόλυτα θετικά για την AlphaEurobank η ψαλίδα με την Εθνική πρέπει να κλείσει. Λίγο ή πολύ πρέπει να κλείσει.
Το συγκριτικό πλεονέκτημα συνεχίζει να το διαθέτει ακόμη η Εθνική, καθώς το μόνο που έχει να αντιμετωπίσει είναι η διαχείριση του haircut και βεβαίως το κοινό πρόβλημα της Blackrock.
Ωστόσο άπαξ και οι διοικούντες AlphaEurobank έχουν δηλώσει ότι η κεφαλαιακή ενίσχυση θα υλοποιηθεί προς την Άνοιξη δεν θα πρέπει να αναμένεται άμεσα να κλείσουν οι διαφορές κεφαλαιοποίησης σε σχέση με την Εθνική.
Σύγκριση οικονομικών μεγεθών Εθνικής – AlphaEurobank
Ποσά σε δις ευρώ
|
Τράπεζες |
Κεφα/ποιηση |
Κεφάλαια |
Δάνεια |
Καταθέσεις |
|
Εθνική |
1,74 |
9 |
74 |
62 |
|
AlphaEurobank |
0,672 |
7,7 |
98 |
67 |
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών