γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Η υιοθέτηση ενός επιθετικότερου haircut 30% έως 50% στο ελληνικό χρέος προφανώς θα ωφελήσει το ελληνικό δημόσιο αλλά θα πλήξει καίρια τις ελληνικές και ευρωπαϊκές τράπεζες καθώς θα μείνουν όλες κεφαλαιακά ανεπαρκής.
Μέχρι τώρα στο πρόγραμμα αναδιάταξης του χρέους έχει εφαρμοστεί ένα haircut μια απομείωση 21%.
Αυτή η απομείωση δεν είναι επαρκής και απαιτείται μεγαλύτερο haircut με στόχο να φθάσει το 50% η απομείωση. Άρα θα χρειαστεί επιπλέον 30% haircut. Ορισμένοι μιλούν για επιπλέον haircut 50% δηλαδή συνολικά 70% αλλά με βάση τα ιστορικά στοιχεία είθισται το 50% να αποτελεί τον μέσο όρων των απομειώσεων χωρών που χρεοκόπησαν και έλαβαν δραστικά μέτρα για την αντιμετώπιση του χρέους τους.
Ένα νέο haircut είναι επιβεβλημένο για την ελληνική οικονομία.
Το χρέος δεν αντιμετωπίζεται από μια αντιπαραγωγική οικονομία άρα ο κίνδυνος κατάρρευσης είναι πλέον πολύ μεγάλος.
Όμως αν το haircut στο χρέος είναι επιπλέον 30% αυτό σημαίνει ότι οι ελληνικές τράπεζες θα υποστούν 8,8 δις ευρώ νέες ζημίες ενώ αν το haircut φθάσει στο 50% τότε οι κεφαλαιακές ζημίες θα φθάσουν τα 14,7 δις ευρώ.
Τα 8,8 δις ευρώ νέα κεφαλαιακή ζημία θα καταστήσουν τις τράπεζες κεφαλαιακά ανεπαρκείς.
Είναι ενδεικτικό ότι με νέο haircut 30% όλες οι τράπεζες εμφανίζουν core tier 1 μεγάλες αποκλείσεις από τους στόχους που έχει θέσει η ΤτΕ στο 10%.
Το Core Tier των 9 τραπεζών με την μεγαλύτερη έκθεση στο ελληνικό χρέος διαμορφώνεται στο 8,8% και με νέο haircut 30% θα υποχωρήσει στο 6,4%.
Η Εθνική και η Alpha bank θα συνεχίσουν να εμφανίζουν το μεγαλύτερο core tier 1 ωστόσο θα χρειαστούν μεγάλες κεφαλαιακές ενισχύσεις από 1 έως 1,5 δις ώστε όχι μόνο να διαθέτουν core tier 1 πάνω από 10% αλλά και για να διασφαλίσουν την μελλοντική τους πορεία.
Για τις υπόλοιπες τράπεζες το core tier 1 υποχωρεί σημαντικά με την χειρότερη επίδοση ακόμη μια φορά να εμφανίζει η ΑΤΕ με -2% core tier 1.
Στόχος του νέου haircut είναι τριπλός
1)Θα βελτιώσει τον προφίλ του χρέους της Ελλάδος. Τα ομόλογα του ελληνικού δημοσίου ακόμη και με το haircut 21% δεν μπορούν να εξυπηρετηθούν.
2)Θα επιτρέψει στους οίκους αξιολόγησης να επανακαθορίσουν την βαθμολογία της Ελλάδος σε μεσοπρόθεσμη βάση σε καλύτερα επίπεδα. Ήδη η Fitch πήρε θέση τονίζοντας ότι νέο haircut θα οδηγήσει σε βελτίωση της αξιολόγησης της χώρας
3)Λιγότερο χρέος θα είναι πιο διαχειρίσιμο.
Πάντως είναι γεγονός ότι συνολικά 10 ξένοι οίκοι προβλέπουν απομείωση του ελληνικού χρέους μέσα στους επόμενους μήνες και αν επιβεβαιωθεί μια τέτοια εξέλιξη αυτό θα σημάνει 8,8 έως 14,7 δις ευρώ νέα κεφαλαιακή ζημία για τις τράπεζες.
Οι 9 ξένοι οίκοι είναι η S&P, Fitch, Royal Bank of Scotland, Nomura, Barclays Capital, Bank of America Merrill Lynch, Goldman Sachs, Citigroup, UBS, Jefferies. Οι ξένοι λοιπόν προβλέπουν μια νέα απομείωση στο ελληνικό χρέος που θα φθάσει στο 30% - 50% και αυτό εφόσον συμβεί θα σημάνει κεφαλαιακή ζημία 8,8 με 14,7 δις ευρώ.
Οι ελληνικές τράπεζες ήδη συμμετείχαν στην αναδιάταξη του χρέους με haircut που έφθασε έως το 21% και επέφερε κεφαλαιακή ζημία 6,1 δις ευρώ.
Αν υπάρξει και νέο haircut στα ομόλογα η σωρευτική κεφαλαιακή ζημία που θα υποστούν οι τράπεζες θα είναι 15 -21 δις ευρώ περίπου.
Ορισμένοι υποστηρίζουν ότι τα ομόλογα των τραπεζών μετά την απομείωση θα είναι ΑΑΑ της ανώτατης βαθμίδας οπότε είναι εξασφαλισμένα.
Η προσέγγιση αυτή είναι 100% λάθος καθώς η Ελλάδα βρίσκεται σε ιστορικά δυσμενή θέση και δεν ισχύουν οι κανόνες της αγοράς.
Σε μια φυσιολογική κατάσταση αυτό θα ίσχυε με το ΑΑΑ αξιολόγηση αλλά η Ελλάδα είναι στο χείλος της χρεοκοπίας.
Το τελευταίο διάστημα συζητούνται στην αγορά οι εξής παράμετροι και δεν είναι ενθαρρυντικοί για την Ελλάδα.
1)Μέχρι το τέλος του 2011 η Ελλάδα χρεοκοπεί σε ένα περιβάλλον κατά το δυνατό ελεγχόμενης χρεοκοπίας…
2)Η χρεοκοπία αυτή θα πραγματοποιηθεί με στόχο να μην προκληθεί domino effect
3)Η τεχνική χρεοκοπία θα οδηγήσει σε credit event δηλαδή σε πιστωτικό γεγονός
4)Η Ελλάδα θα υποχρεωθεί να προχωρήσει και σε νέο haircut στα ομόλογα ύψους 30% -50% και έτσι να φθάσει η απομείωση του χρέους στο 50% ή 15 δις ευρώ ή 70% ή 21 δις ευρώ
5)Η Ελλάδα θα χρεοκοπήσει εντός του ευρώ και θα παραμείνει και εντός του ευρώ σε καθεστώς χρεοκοπίας έως ότου εφόσον κοινωνία και οικονομία υποστούν ένα σοκ να τεθούν οι βάσεις επανακαθορισμού του εθνικού πλούτου.
Αυτή η απομείωση δεν είναι επαρκής και απαιτείται μεγαλύτερο haircut με στόχο να φθάσει το 50% η απομείωση. Άρα θα χρειαστεί επιπλέον 30% haircut. Ορισμένοι μιλούν για επιπλέον haircut 50% δηλαδή συνολικά 70% αλλά με βάση τα ιστορικά στοιχεία είθισται το 50% να αποτελεί τον μέσο όρων των απομειώσεων χωρών που χρεοκόπησαν και έλαβαν δραστικά μέτρα για την αντιμετώπιση του χρέους τους.
Ένα νέο haircut είναι επιβεβλημένο για την ελληνική οικονομία.
Το χρέος δεν αντιμετωπίζεται από μια αντιπαραγωγική οικονομία άρα ο κίνδυνος κατάρρευσης είναι πλέον πολύ μεγάλος.
Όμως αν το haircut στο χρέος είναι επιπλέον 30% αυτό σημαίνει ότι οι ελληνικές τράπεζες θα υποστούν 8,8 δις ευρώ νέες ζημίες ενώ αν το haircut φθάσει στο 50% τότε οι κεφαλαιακές ζημίες θα φθάσουν τα 14,7 δις ευρώ.
Τα 8,8 δις ευρώ νέα κεφαλαιακή ζημία θα καταστήσουν τις τράπεζες κεφαλαιακά ανεπαρκείς.
Είναι ενδεικτικό ότι με νέο haircut 30% όλες οι τράπεζες εμφανίζουν core tier 1 μεγάλες αποκλείσεις από τους στόχους που έχει θέσει η ΤτΕ στο 10%.
Το Core Tier των 9 τραπεζών με την μεγαλύτερη έκθεση στο ελληνικό χρέος διαμορφώνεται στο 8,8% και με νέο haircut 30% θα υποχωρήσει στο 6,4%.
Η Εθνική και η Alpha bank θα συνεχίσουν να εμφανίζουν το μεγαλύτερο core tier 1 ωστόσο θα χρειαστούν μεγάλες κεφαλαιακές ενισχύσεις από 1 έως 1,5 δις ώστε όχι μόνο να διαθέτουν core tier 1 πάνω από 10% αλλά και για να διασφαλίσουν την μελλοντική τους πορεία.
Για τις υπόλοιπες τράπεζες το core tier 1 υποχωρεί σημαντικά με την χειρότερη επίδοση ακόμη μια φορά να εμφανίζει η ΑΤΕ με -2% core tier 1.
Στόχος του νέου haircut είναι τριπλός
1)Θα βελτιώσει τον προφίλ του χρέους της Ελλάδος. Τα ομόλογα του ελληνικού δημοσίου ακόμη και με το haircut 21% δεν μπορούν να εξυπηρετηθούν.
2)Θα επιτρέψει στους οίκους αξιολόγησης να επανακαθορίσουν την βαθμολογία της Ελλάδος σε μεσοπρόθεσμη βάση σε καλύτερα επίπεδα. Ήδη η Fitch πήρε θέση τονίζοντας ότι νέο haircut θα οδηγήσει σε βελτίωση της αξιολόγησης της χώρας
3)Λιγότερο χρέος θα είναι πιο διαχειρίσιμο.
Πάντως είναι γεγονός ότι συνολικά 10 ξένοι οίκοι προβλέπουν απομείωση του ελληνικού χρέους μέσα στους επόμενους μήνες και αν επιβεβαιωθεί μια τέτοια εξέλιξη αυτό θα σημάνει 8,8 έως 14,7 δις ευρώ νέα κεφαλαιακή ζημία για τις τράπεζες.
Οι 9 ξένοι οίκοι είναι η S&P, Fitch, Royal Bank of Scotland, Nomura, Barclays Capital, Bank of America Merrill Lynch, Goldman Sachs, Citigroup, UBS, Jefferies. Οι ξένοι λοιπόν προβλέπουν μια νέα απομείωση στο ελληνικό χρέος που θα φθάσει στο 30% - 50% και αυτό εφόσον συμβεί θα σημάνει κεφαλαιακή ζημία 8,8 με 14,7 δις ευρώ.
Οι ελληνικές τράπεζες ήδη συμμετείχαν στην αναδιάταξη του χρέους με haircut που έφθασε έως το 21% και επέφερε κεφαλαιακή ζημία 6,1 δις ευρώ.
Αν υπάρξει και νέο haircut στα ομόλογα η σωρευτική κεφαλαιακή ζημία που θα υποστούν οι τράπεζες θα είναι 15 -21 δις ευρώ περίπου.
Ορισμένοι υποστηρίζουν ότι τα ομόλογα των τραπεζών μετά την απομείωση θα είναι ΑΑΑ της ανώτατης βαθμίδας οπότε είναι εξασφαλισμένα.
Η προσέγγιση αυτή είναι 100% λάθος καθώς η Ελλάδα βρίσκεται σε ιστορικά δυσμενή θέση και δεν ισχύουν οι κανόνες της αγοράς.
Σε μια φυσιολογική κατάσταση αυτό θα ίσχυε με το ΑΑΑ αξιολόγηση αλλά η Ελλάδα είναι στο χείλος της χρεοκοπίας.
Το τελευταίο διάστημα συζητούνται στην αγορά οι εξής παράμετροι και δεν είναι ενθαρρυντικοί για την Ελλάδα.
1)Μέχρι το τέλος του 2011 η Ελλάδα χρεοκοπεί σε ένα περιβάλλον κατά το δυνατό ελεγχόμενης χρεοκοπίας…
2)Η χρεοκοπία αυτή θα πραγματοποιηθεί με στόχο να μην προκληθεί domino effect
3)Η τεχνική χρεοκοπία θα οδηγήσει σε credit event δηλαδή σε πιστωτικό γεγονός
4)Η Ελλάδα θα υποχρεωθεί να προχωρήσει και σε νέο haircut στα ομόλογα ύψους 30% -50% και έτσι να φθάσει η απομείωση του χρέους στο 50% ή 15 δις ευρώ ή 70% ή 21 δις ευρώ
5)Η Ελλάδα θα χρεοκοπήσει εντός του ευρώ και θα παραμείνει και εντός του ευρώ σε καθεστώς χρεοκοπίας έως ότου εφόσον κοινωνία και οικονομία υποστούν ένα σοκ να τεθούν οι βάσεις επανακαθορισμού του εθνικού πλούτου.
Έρχεται και νέο haircut 30% -50% στο ελληνικό χρέος;
ποσά σε εκατ ευρώ
|
Τράπεζες |
Α6μ. 2011 / haircut 21% |
Haircut 30% - 50% |
|
Εθνική |
-1.310 / -1.645 |
-2.400 /- 4.000 |
|
Alpha |
-524,8 /-538,6 |
-770 / -1.280 |
|
Eurobank |
-588 / -830 |
-1.180 / -2.000 |
|
Πειραιώς |
-820 / -1.005 |
-1.400 / -2.300 |
|
Κύπρου |
-112 / -281 |
-400 / -666 |
|
Μarfin |
-194,6 / -274 |
-400 / -666 |
|
ATE |
-905,1 /-834,6 |
-1.200 / -2.000 |
|
TT |
-498,4 / -564,7 |
-800 / -1.300 |
|
Emporiki |
-610,6 / 71,4 |
-100 / -166 |
|
Geniki |
-284,1 /-86 |
-120 / -200 |
|
Attica |
-66,3 / -52,8 |
-74 / -125 |
|
Proton bank |
-29,96 /- |
- / - |
|
Σύνολο |
-5,941 / -6,117 |
-8.844 / 14.700 |
Πηγή: Επίσημες ανακοινώσεις τραπεζών / εκτιμήσεις για 30% -50% www.bankingnews.gr
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών