Άτονα οι μετοχές τραπεζών και FTSE 25 - Υπό φυσιολογικές συνθήκες η αγορά οφείλει αντίδραση που δεν έρχεται λόγω διεθνούς κλίματος
(upd24)Άτονα με πολλές εναλλαγές στο πρόσημο χωρίς όμως δυναμική ή όγκους κινήθηκε σήμερα το ελληνικό χρηματιστήριο μετά το πρόσφατο εισαγόμενο σοκ από την Κίνα το οποίο έπληξε συνολικά τις διεθνείς αγορές.
Η ελληνική χρηματιστηριακή αγορά μια τριτεύουσα αγορά άγεται και φέρεται από το διεθνές κλίμα.
Η Ελλάδα βρίσκεται εμπρός κάποιων θετικών εξελίξεων.
Για την ΝΔ η νίκη Μητσοτάκη που έχει καθαρά ευρωπαϊκό προφίλ καθώς και η θετική αξιολόγηση της ελληνικής οικονομίας που θα καρπωθεί ο Τσίπρας αποτελούν θετικές εξελίξεις για την Ελλάδα.
Ωστόσο ενώ τα νέα είναι θετικά για την Ελλάδα δεν θα πρέπει να υποτιμηθεί η ανησυχία για τις διεθνείς αγορές, το κίνδυνο bear market και γενικώς τον διάχυτο προβληματισμό για την Κίνα.
Η ελληνική χρηματιστηριακή αγορά συνεχίζει να πάσχει, ενώ μόνο ορισμένες ισχυρές θετικές ειδήσεις, ψήφιση ασφαλιστικού, πράσινο φως για την αξιολόγηση, υποτυπώδης λύση για το χρέος και αναβάθμιση της εθνικής οικονομίας από τους οίκους αξιολόγησης θα μπορούσαν να αλλάξουν σε καθαρά ανοδική την κυρίαρχη πτωτική τάση.
Όμως όλα αυτά ακόμη και αν συμβούν τελούν υπό ένα όρο, να μην υπάρξει διόρθωση διεθνώς στις χρηματιστηριακές αγορές που αποτελεί τον νούμερο 1 κίνδυνο.
Το χρηματιστήριο χρειάζεται ανοδική υπέρβαση των 630 μονάδες όσο παραμένει η αγορά κάτω από τα επίπεδα αυτά και μάλιστα χαμηλότερα από τις 600 μονάδες ακόμη και η βραχυχρόνια τάση είναι καθοδική.
Μέσα σ' αυτό το περιβάλλον το ελληνικό χρηματιστήριο κινήθηκε άτονα πτωτικά με το Γενικό Δείκτη να κλείνει στις 581,68 μονάδες με πτώση -0,73% έχοντας υψηλό στις 588,57 μονάδες και χαμηλό στις 581,68 μονάδες.
Ο τζίρος και ο όγκος σε πολύ μέτρια επίπεδα απέχουν από τα ρεκόρ του Δεκεμβρίου λόγω του rebalancing των δεικτών του MSCI και FTSE.
Πιο αναλυτικά η αξία συναλλαγών διαμορφώθηκε στα 48,7 εκατ. ευρώ ενώ ο όγκος στα 63,8 εκατ. τεμάχια, με τα 53 εκατ. τεμάχια να διακινούνται στις τράπεζες και 4,5 εκατ στα warrants.
Αξίζει να αναφερθεί ότι σήμερα τον μεγαλύτερο όγκο διακίνησε η Εθνική τράπεζα με 28 εκατ μετοχές.
Τα δύο σενάρια για την τύχη των μετοχών των ελληνικών τραπεζών
Με βάση αυτό το σενάριο ότι τα χρηματιστήρια θα σημειώσουν μέτριες αποδόσεις το 2016 αξιολογούμε για τις ελληνικές τράπεζες δύο υπαρκτά σενάρια.
Σενάριο τράπεζας Κύπρου
Σενάριο ότι οι τράπεζες στην Ελλάδα αποτιμώνται 0,28 τιμή προς λογιστική αξία όταν ο μέσος όρος των ισχυρότερων τραπεζών στην Ευρώπη είναι 0,90 P/BV, όμως η Deutsche bank είναι 0,60 P/BV.
Πριν καταλήξουμε στο συμπέρασμα θα παρουσιάσουμε κωδικοποιημένα τα δύο σενάρια και θα αναφέρουμε και την άποψη μας.
Το σενάριο τράπεζας Κύπρου είναι γνωστό γιατί καθημερινώς αποτυπώνεται στο ελληνικό χρηματιστήριο.
Η μετοχή της τράπεζας Κύπρου επανήλθε στο χρηματιστήριο περί τα 0,24 και βρίσκεται στα 0,1360 ευρώ δηλαδή πτώση 40% και παραμένει για καιρό σε αυτά τα επίπεδα δηλαδή η αγορά δέχεται ως δίκαιη αξία τα 1,2 δισεκ. ευρώ δηλαδή τιμή προς λογιστική αξία 0,34 P/BV.
Η τράπεζα Κύπρου με 3,5 δισεκ. κεφάλαια και χρηματιστηριακή αξία 1,2 δισεκ. δείχνει ότι το fair value είναι περί το 0,35 χρηματιστηριακής τιμής προς λογιστική αξία.
Το 0,35 ωστόσο απέχει πολύ από το 0,90 που ισχύει στην Ευρώπη, ωστόσο τράπεζες όπως η Deutsche bank έχουν 0,60 P/BV.
Σενάριο δίκαιης λογιστικής αξίας
Όσον αφορά την τιμή προς λογιστική αξία είναι αληθές ότι οι ελληνικές τράπεζες είναι φθηνές με όρους P/BV στο 0,28 ίσως το 0,40 είναι πιο δίκαιο.
Όμως για να επιβεβαιωθεί το πιο δίκαιο σενάριο θα πρέπει να εγκριθεί το ασφαλιστικό – θα εγκριθεί όπως όλα δείχνουν – να πάρει η Ελλάδα το πράσινο φως για την αξιολόγηση – και θα το πάρει το πράσινο φως – και να προχωρήσει έστω και μια υποτυπώδης λύση για το χρέος.
Επειδή όλα αυτά είναι πολύ πιθανό να συμβούν κατά την άποψη μας η δίκαιη αξία των τραπεζών θα είναι υψηλότερη από την τρέχουσα αλλά όχι τόσο υψηλότερη όσο αρχικά εκτιμήσουμε.
Για να το θέσουμε απλά.
Το 0,45 P/BV σημαίνει περί τα 16 δισεκ. κεφαλαιοποίηση δηλαδή άνοδος +50% με 56% που αποτελεί και το βασικό σενάριο μας και άποψη μας για το 2016.
Διαθέσεις σταθεροποίησης στο ΧΑ - Σημαντικότατη η στήριξη των 580 μονάδων
Με διαθέσεις σταθεροποίησης φαίνεται να ξεκινά η νέα εβδομάδα ύστερα από τις σημαντικότατες απώλειες της προηγούμενης εβδομάδας (-7,19%) που προσγείωσαν απότομα το Γενικό Δείκτη πολύ κοντά στη σημαντικότατη στήριξη των 580 μονάδων αφού έκλεισε στις 585,98 μονάδες.
Η βραχυπρόθεσμη τάση του Γενικού Δείκτη παραμένει πτωτική με τις στηρίξεις να εντοπίζονται πλέον στις 579 και 560 μονάδες και την αντίσταση στις 610 μονάδες.
Πτωτική παραμένει και η βραχυπρόθεσμη τάση του τραπεζικού Δείκτη με τις στηρίξεις στις 49 και 44 μονάδες και την αντίσταση στις 56 μονάδες.
Κρίσιμη είναι τεχνικά η εικόνα του FTSE25 καθώς βρίσκεται πλέον πολύ κοντά στο χαμηλό του Αυγούστου το οποίο ήταν στις 161,63 μονάδες.
Η διακράτηση της πρώτης βραχυπρόθεσμης στήριξης, στις 164 μονάδες, λοιπόν θεωρείται πολύ σημαντική ενώ η δεύτερη στήριξη εντοπίζεται στις 158 μονάδες.
Η αντίσταση εντοπίζεται στις 175 μονάδες.
Συνοψίζοντας, θα λέγαμε πως η πορεία του χρηματιστηρίου θα εξαρτηθεί και πάλι από το διεθνές περιβάλλον κυρίως και εφόσον αυτό σταθεροποιηθεί θα μπορούσαμε να δούμε σημάδια σταθεροποίησης και αντίδραση από την περιοχή των 580 μονάδων η οποία θεωρείται αρκετά σημαντική ζώνη στήριξης για το Γενικό Δείκτη.
Άτονες ανοδικές τάσεις (πλην Πειραιώς) στις μετοχές των τραπεζών χωρίς παλμό
Άτονες ανοδικές τάσεις μετά την πρόσφατη ισχυρή διόρθωση των μετοχών λόγω Κίνας.
Η Εθνική έκλεισε σήμερα στα 0,2870 ευρώ με άνοδο +1,06% με όγκο 28,8 εκατ τεμάχια και κεφαλαιοποίηση 2,62 δισ.
Σημειώνουμε ότι το ιστορικό χαμηλό της Εθνικής σημειώθηκε 14 Δεκεμβρίου του 2015 στα 0,0168 ευρώ προ RS ή 0,2520 ευρώ μετά reverse split.
Η τιμή της αύξησης κεφαλαίου των 2,5 δισ. ευρώ στα 2,20 ευρώ, σε σχέση με τα 4,29 ευρώ της αύξησης του 2013 ενώ η νέα ΑΜΚ υλοποιήθηκε στα 0,02 ευρώ προ RS ή 0,30 ευρώ μετά RS.
Το warrant της Εθνικής που ξεκίνησε με τιμή εκκίνησης 6,823 ευρώ έκλεισε στα 0,0060 ευρώ και όγκο 217 χιλ τεμάχια.
Η Alpha Βank έκλεισε στα 2,09 ευρώ με άνοδο +0,48% με όγκο 8,5 εκ τεμάχια και κεφαλαιοποίηση 3,21 δισεκ. ευρώ.
Το ιστορικό χαμηλό της Alpha Βank είναι στα 1,81 ευρώ ή προ RS 0,03620 ευρώ και σημειώθηκε στις 8 Δεκεμβρίου του 2015.
Η τιμή της αύξησης κεφαλαίου του 2013 ήταν 0,44 ευρώ και του 2014 στα 0,65 ευρώ ενώ η νέα τιμή ΑΜΚ στα 0,04 ευρώ προ reverse split ή 2 ευρώ μετά το reverse split.
Το warrant της Alpha Βank που ξεκίνησε με πρώτη τιμή εκκίνησης τα 1,45 ευρώ έκλεισε στα 0,002 ευρώ με όγκο 2,6 εκατ. τεμάχια.
Η Πειραιώς έκλεισε στα 0,25 ευρώ με πτώση -1,57% με όγκο 14,7 εκατ και η κεφαλαιοποίηση 2,18 δισεκ ευρώ.
Το ιστορικό χαμηλό της Πειραιώς είναι στα 0,2050 ευρώ μετά RS ή προ RS στα 0,002050 ευρώ και σημειώθηκε στις 11 Δεκεμβρίου του 2015.
Η τιμή της αύξησης κεφαλαίου του 2013 ήταν 1,71 ευρώ και του 2014 στα 1,70 ευρώ και η νέα ΑΜΚ στα 0,003 ευρώ προ reverse split ή 0,30 ευρώ μετά RS.
Το warrant της Πειραιώς που είχε αρχική τιμή εκκίνησης όταν πρωτοξεκίνησε τα 0,8990 ευρώ έκλεισε στα 0,0010 ευρώ με όγκο 1,6 εκατ. τεμάχια.
Η Eurobank έκλεισε στα 0,9550 ευρώ κάτω από την τιμή της ΑΜΚ στο 1 ευρώ με άνοδο +0,84%, όγκο 1,5 εκ μετοχές και κεφαλαιοποίηση 2,08 δισεκ. ευρώ.
Το ιστορικό χαμηλό στην Eurobank σημειώθηκε στις 4 Δεκεμβρίου του 2015 στα 0,008920 ευρώ προ RS ή 0,8920 ευρώ μετά RS
Η μετοχή της Τράπεζας Κύπρου έκλεισε στα 0,1390 ευρώ με άνοδο +2,21% και κεφαλαιοποίηση 1,24 δισ. ευρώ.
Η Attica Βank σήμερα έκλεισε ανοδικά +0,74% στα 0,2720 ευρώ με κεφαλαιοποίηση 697 εκατ.
Το ιστορικό χαμηλό της Attica Βank είναι στα 0,1380 ευρώ μετά το RS και προ reverse split 0,0070 ευρώ και σημειώθηκε στις 4 Δεκεμβρίου του 2015.
Η μετοχή της Τράπεζας της Ελλάδος έκλεισε στα 9,35 ευρώ με άνοδο +3,2% με αποτίμηση 185 εκατ. ευρώ.
Μεικτές τάσεις ο FTSE 25 –Ανοδικά η ΔΕΗ, ΟΛΠ
Μεικτές τάσεις σήμερα στον FTSE 25 με κύριο χαρακτηριστικό τους πολύ περιορισμένους όγκους.
Η άνοδος των μη τραπεζικών μετοχών του FTSE 25 έχει ολοκληρωθεί σε αυτή την φάση, θα αφομοιωθούν επίπεδα χαμηλότερα και εν συνεχεία θα επανακαθοριστεί η στρατηγική.
Η Coca Cola HBC έκλεισε στα 18,8 ευρώ με πτώση -3,07% με την κεφαλαιοποίηση στα 6,92 δισ. ευρώ.
Ο ΟΤΕ έκλεισε στα 8,8 ευρώ αμετάβλητος και αποτίμηση 4,31 δισ. ευρώ, όντας στη 2η θέση των κεφαλαιοποιήσεων πίσω από την Coca Cola HBC...
Η ΔΕΗ έκλεισε στα 3,74 ευρώ με άνοδο +1,63% και κεφαλαιοποίηση 867 εκατ. ευρώ
Ο ΟΠΑΠ έκλεισε στα 6,75 ευρώ με πτώση -0,74% έχοντας κεφαλαιοποίηση στα 2,15 δισ. ευρώ
Η Folli Follie έκλεισε στα 14,33 ευρώ με πτώση -4,08% με την αποτίμηση στα 959 εκ. ευρώ.
Ο Τιτάνας έκλεισε στα 17 ευρώ με πτώση -2,86% ενώ η κεφαλαιοποίηση διαμορφώνεται στα 1,31 δισ. ευρώ.
Η μετοχή των ΕΛΠΕ έκλεισε στα 3,86 ευρώ με άνοδο +0,26% και κεφαλαιοποίηση 1,17 δισ. ευρώ.
Η Motor Oil έκλεισε στα 9,99 ευρώ με πτώση -0,1% και κεφαλαιοποίηση 1,1 δισ. ευρώ.
Η Jumbo έκλεισε στα 9 ευρώ με πτώση -3,23% και κεφαλαιοποίηση 1,22 δισ. ευρώ.
Η ΕΥΔΑΠ έκλεισε στα 4,98 ευρώ με πτώση -1,39% και αποτίμηση 530 εκατ. ευρώ.
Η MIG (που δεν ανήκει πλέον στον FTSE 25) έκλεισε στα 0,0750 ευρώ με άνοδο +2,74% και όγκο 1,1 εκ. τεμάχια, με την αποτίμηση στα 72 εκατ. ευρώ.
Η Μυτιληναίος έκλεισε στα 3,28 ευρώ με πτώση -0,61%, με την κεφαλαιοποίηση να διαμορφώνεται στα 383 εκατ. ευρώ.
Η Ελλάκτωρ έκλεισε στα 1,34 ευρώ με πτώση -3,6% και αποτίμηση 237 εκατ. ευρώ.
Ο ΟΛΠ έκλεισε στα 14,35 ευρώ με άνοδο +1,41% και αποτίμηση 358 εκατ. ευρώ.
Η Aegean Airlines έκλεισε σήμερα στα 7 ευρώ με άνοδο +1,01% και αποτίμηση 499 εκατ. ευρώ.
Η ΕΧΑΕ έκλεισε στα 4,93 ευρώ με άνοδο +0,6% και αποτίμηση 322 εκατ. ευρώ.
Ήπια βελτίωση στα ελληνικά ομόλογα – Το 10ετές 8,71%, το 2ετές 9,67% και spreads 802 μ.β.
Ήπια βελτίωση καταγράφεται στα ελληνικά ομόλογα, μετά την πρόσφατη ισχυρή διόρθωση που σημειώθηκε καθώς η αγορά αντιδρά θετικά στην επικείμενη θετική αξιολόγηση της ελληνικής οικονομίας καθώς και στην ανάληψη της ηγεσίας της ΝΔ από τον Μητσοτάκη που είναι αρεστός στην Ευρώπη.
Όμως η ελληνική αγορά αποδεικνύεται εύθραυστη και ευάλωτη και αντικατοπτρίζει την γενική τάση της οικονομίας.
Ελάχιστα πράγματα έχουν βελτιωθεί στην οικονομία.
Το ασφαλιστικό είναι ταφόπλακα της κατανάλωσης και ενώ μπορεί να υπάρξουν κάποια θετικά νέα για την ελληνικά οικονομία τις επόμενες εβδομάδες που θα οδηγήσουν σε μεγάλη άνοδο τις τιμές, όλα τα προβλήματα δεν επιλύθηκαν.
Θυμίζουμε ότι το 2ετές βρισκόταν στο 59% είχε υποχωρήσει έως το 5,42% πριν εβδομάδες για να διαμορφωθεί σήμερα 11 Ιανουαρίου του 2016 στο 9,67%…
Σήμερα 11 Ιανουαρίου επικρατούν ήπιες ανοδικές τάσεις στις τιμές.
Η ελληνική 10ετία λήξης 2025 βρίσκεται μεταξύ 68,25 με 69,75 μονάδων βάσης με απόδοση μεταξύ 8,71% και 8,41%.
Η ελληνική 10ετία σημείωσε υψηλά ετών με απόδοση 19,27% στις 8 Ιουλίου του 2015.
Το χαμηλό ετών είναι στο 5,47% τον Ιούνιο και τέλη Αυγούστου του 2014.
Το spread η διαφορά απόδοσης μεταξύ ελληνικών 10ετών και γερμανικών ομολόγων διαμορφώνεται στις 802 μονάδες βάσης από 806 μονάδες βάσης..
Το ελληνικό CDS στο 5ετές που αποτελεί και το benchmark, σήμερα εμφανίζει σταθεροποίηση στις 945 μονάδες βάσης από 951 μονάδες βάσης.
Θυμίζουμε ότι τα επίπεδα ρεκόρ μετά το PSI+ σημειώθηκαν στις 8 Ιουλίου του 2015 στις 8700 μ.β.
Το CDS δουλεύει ως εξής.
Για κάθε 10 εκατ δολάρια έκθεση σε ελληνικό χρέος, ένας επενδυτής που θέλει να αντισταθμίσει τον κίνδυνο χώρας αγοράζει ένα παράγωγο το CDS και πληρώνει π.χ. για την Ελλάδα σήμερα απόδοση 9,45% ή 945 χιλ. δολάρια ασφάλιστρο ανά 10 εκατ δολ. επενδυτική θέση στο ελληνικό χρέος.
Ανοδικά κινούνται σήμερα οι τιμές στο 3ετές και 2ετές ελληνικό ομόλογο….
Το 3ετές ομόλογο λήξης 2019 εκδόθηκε στις 99,13 μονάδες βάσης το 2014 και σήμερα βρίσκεται στις 88,85 μονάδες βάσης σε μέσες τιμές ή μέση απόδοση 8,82%.
Θυμίζουμε ότι το 4ετές ομόλογο εκδόθηκε στο 4,95%.
Το 2ετές λήξης 2017 (πρώην 3ετές ομόλογο) εκδόθηκε στις 99,65 μονάδες βάσης και βρίσκεται στις 92,10 μ.β. με μέση απόδοση 9,2%, απόδοση αγοράς 9,67% και απόδοση πώλησης 8,72 %.... από 3,5% όταν εκδόθηκε.
Το υψηλό έτους στο 59% στην 2ετία και σημειώθηκε στις 8 Ιουλίου του 2015.
Σταθεροποίηση στις τιμές των ευρωπαϊκών ομολόγων
Σταθεροποίηση καταγράφεται σήμερα στις αποδόσεις των ευρωπαϊκών ομολόγων.
Είναι ξεκάθαρο ότι η ποσοτική χαλάρωση της ΕΚΤ δεν μπορεί να βελτιώσει περαιτέρω την εικόνα των ευρωπαϊκών ομολόγων.
Ο θετικός αντίκτυπος ήδη έχει ενσωματωθεί στις τιμές, οπότε η αγορά επηρεάζεται περισσότερο από τις αρνητικές ειδήσεις όπως οι ανησυχίες για την Κίνα ή για τον κίνδυνο έναρξης μιας bear market αγοράς.
Η Ιρλανδική 10ετία λήξης 2025 εμφανίζει απόδοση 1,02%, το 10ετές Πορτογαλικό ομόλογο 2,62%, η Ισπανία 1,74% και η Ιταλία 1,55%.
Η Γερμανία εμφανίζει απόδοση στο 10ετές ομόλογο στο 0,54% με βάση το ομόλογο λήξης Φεβρουαρίου 2025 – θυμίζουμε ότι το υψηλό έτους 1,02% σημειώθηκε στις 10 Ιουνίου του 2015 - ενώ απέχει σημαντικά από το ιστορικό χαμηλό των 0,06% που σημειώθηκε στις 10 Απριλίου του 2015.
www.bankingnews.gr
Η ελληνική χρηματιστηριακή αγορά μια τριτεύουσα αγορά άγεται και φέρεται από το διεθνές κλίμα.
Η Ελλάδα βρίσκεται εμπρός κάποιων θετικών εξελίξεων.
Για την ΝΔ η νίκη Μητσοτάκη που έχει καθαρά ευρωπαϊκό προφίλ καθώς και η θετική αξιολόγηση της ελληνικής οικονομίας που θα καρπωθεί ο Τσίπρας αποτελούν θετικές εξελίξεις για την Ελλάδα.
Ωστόσο ενώ τα νέα είναι θετικά για την Ελλάδα δεν θα πρέπει να υποτιμηθεί η ανησυχία για τις διεθνείς αγορές, το κίνδυνο bear market και γενικώς τον διάχυτο προβληματισμό για την Κίνα.
Η ελληνική χρηματιστηριακή αγορά συνεχίζει να πάσχει, ενώ μόνο ορισμένες ισχυρές θετικές ειδήσεις, ψήφιση ασφαλιστικού, πράσινο φως για την αξιολόγηση, υποτυπώδης λύση για το χρέος και αναβάθμιση της εθνικής οικονομίας από τους οίκους αξιολόγησης θα μπορούσαν να αλλάξουν σε καθαρά ανοδική την κυρίαρχη πτωτική τάση.
Όμως όλα αυτά ακόμη και αν συμβούν τελούν υπό ένα όρο, να μην υπάρξει διόρθωση διεθνώς στις χρηματιστηριακές αγορές που αποτελεί τον νούμερο 1 κίνδυνο.
Το χρηματιστήριο χρειάζεται ανοδική υπέρβαση των 630 μονάδες όσο παραμένει η αγορά κάτω από τα επίπεδα αυτά και μάλιστα χαμηλότερα από τις 600 μονάδες ακόμη και η βραχυχρόνια τάση είναι καθοδική.
Μέσα σ' αυτό το περιβάλλον το ελληνικό χρηματιστήριο κινήθηκε άτονα πτωτικά με το Γενικό Δείκτη να κλείνει στις 581,68 μονάδες με πτώση -0,73% έχοντας υψηλό στις 588,57 μονάδες και χαμηλό στις 581,68 μονάδες.
Ο τζίρος και ο όγκος σε πολύ μέτρια επίπεδα απέχουν από τα ρεκόρ του Δεκεμβρίου λόγω του rebalancing των δεικτών του MSCI και FTSE.
Πιο αναλυτικά η αξία συναλλαγών διαμορφώθηκε στα 48,7 εκατ. ευρώ ενώ ο όγκος στα 63,8 εκατ. τεμάχια, με τα 53 εκατ. τεμάχια να διακινούνται στις τράπεζες και 4,5 εκατ στα warrants.
Αξίζει να αναφερθεί ότι σήμερα τον μεγαλύτερο όγκο διακίνησε η Εθνική τράπεζα με 28 εκατ μετοχές.
Τα δύο σενάρια για την τύχη των μετοχών των ελληνικών τραπεζών
Με βάση αυτό το σενάριο ότι τα χρηματιστήρια θα σημειώσουν μέτριες αποδόσεις το 2016 αξιολογούμε για τις ελληνικές τράπεζες δύο υπαρκτά σενάρια.
Σενάριο τράπεζας Κύπρου
Σενάριο ότι οι τράπεζες στην Ελλάδα αποτιμώνται 0,28 τιμή προς λογιστική αξία όταν ο μέσος όρος των ισχυρότερων τραπεζών στην Ευρώπη είναι 0,90 P/BV, όμως η Deutsche bank είναι 0,60 P/BV.
Πριν καταλήξουμε στο συμπέρασμα θα παρουσιάσουμε κωδικοποιημένα τα δύο σενάρια και θα αναφέρουμε και την άποψη μας.
Το σενάριο τράπεζας Κύπρου είναι γνωστό γιατί καθημερινώς αποτυπώνεται στο ελληνικό χρηματιστήριο.
Η μετοχή της τράπεζας Κύπρου επανήλθε στο χρηματιστήριο περί τα 0,24 και βρίσκεται στα 0,1360 ευρώ δηλαδή πτώση 40% και παραμένει για καιρό σε αυτά τα επίπεδα δηλαδή η αγορά δέχεται ως δίκαιη αξία τα 1,2 δισεκ. ευρώ δηλαδή τιμή προς λογιστική αξία 0,34 P/BV.
Η τράπεζα Κύπρου με 3,5 δισεκ. κεφάλαια και χρηματιστηριακή αξία 1,2 δισεκ. δείχνει ότι το fair value είναι περί το 0,35 χρηματιστηριακής τιμής προς λογιστική αξία.
Το 0,35 ωστόσο απέχει πολύ από το 0,90 που ισχύει στην Ευρώπη, ωστόσο τράπεζες όπως η Deutsche bank έχουν 0,60 P/BV.
Σενάριο δίκαιης λογιστικής αξίας
Όσον αφορά την τιμή προς λογιστική αξία είναι αληθές ότι οι ελληνικές τράπεζες είναι φθηνές με όρους P/BV στο 0,28 ίσως το 0,40 είναι πιο δίκαιο.
Όμως για να επιβεβαιωθεί το πιο δίκαιο σενάριο θα πρέπει να εγκριθεί το ασφαλιστικό – θα εγκριθεί όπως όλα δείχνουν – να πάρει η Ελλάδα το πράσινο φως για την αξιολόγηση – και θα το πάρει το πράσινο φως – και να προχωρήσει έστω και μια υποτυπώδης λύση για το χρέος.
Επειδή όλα αυτά είναι πολύ πιθανό να συμβούν κατά την άποψη μας η δίκαιη αξία των τραπεζών θα είναι υψηλότερη από την τρέχουσα αλλά όχι τόσο υψηλότερη όσο αρχικά εκτιμήσουμε.
Για να το θέσουμε απλά.
Το 0,45 P/BV σημαίνει περί τα 16 δισεκ. κεφαλαιοποίηση δηλαδή άνοδος +50% με 56% που αποτελεί και το βασικό σενάριο μας και άποψη μας για το 2016.
Διαθέσεις σταθεροποίησης στο ΧΑ - Σημαντικότατη η στήριξη των 580 μονάδων
Με διαθέσεις σταθεροποίησης φαίνεται να ξεκινά η νέα εβδομάδα ύστερα από τις σημαντικότατες απώλειες της προηγούμενης εβδομάδας (-7,19%) που προσγείωσαν απότομα το Γενικό Δείκτη πολύ κοντά στη σημαντικότατη στήριξη των 580 μονάδων αφού έκλεισε στις 585,98 μονάδες.
Η βραχυπρόθεσμη τάση του Γενικού Δείκτη παραμένει πτωτική με τις στηρίξεις να εντοπίζονται πλέον στις 579 και 560 μονάδες και την αντίσταση στις 610 μονάδες.
Πτωτική παραμένει και η βραχυπρόθεσμη τάση του τραπεζικού Δείκτη με τις στηρίξεις στις 49 και 44 μονάδες και την αντίσταση στις 56 μονάδες.
Κρίσιμη είναι τεχνικά η εικόνα του FTSE25 καθώς βρίσκεται πλέον πολύ κοντά στο χαμηλό του Αυγούστου το οποίο ήταν στις 161,63 μονάδες.
Η διακράτηση της πρώτης βραχυπρόθεσμης στήριξης, στις 164 μονάδες, λοιπόν θεωρείται πολύ σημαντική ενώ η δεύτερη στήριξη εντοπίζεται στις 158 μονάδες.
Η αντίσταση εντοπίζεται στις 175 μονάδες.
Συνοψίζοντας, θα λέγαμε πως η πορεία του χρηματιστηρίου θα εξαρτηθεί και πάλι από το διεθνές περιβάλλον κυρίως και εφόσον αυτό σταθεροποιηθεί θα μπορούσαμε να δούμε σημάδια σταθεροποίησης και αντίδραση από την περιοχή των 580 μονάδων η οποία θεωρείται αρκετά σημαντική ζώνη στήριξης για το Γενικό Δείκτη.
Άτονες ανοδικές τάσεις (πλην Πειραιώς) στις μετοχές των τραπεζών χωρίς παλμό
Άτονες ανοδικές τάσεις μετά την πρόσφατη ισχυρή διόρθωση των μετοχών λόγω Κίνας.
Η Εθνική έκλεισε σήμερα στα 0,2870 ευρώ με άνοδο +1,06% με όγκο 28,8 εκατ τεμάχια και κεφαλαιοποίηση 2,62 δισ.
Σημειώνουμε ότι το ιστορικό χαμηλό της Εθνικής σημειώθηκε 14 Δεκεμβρίου του 2015 στα 0,0168 ευρώ προ RS ή 0,2520 ευρώ μετά reverse split.
Η τιμή της αύξησης κεφαλαίου των 2,5 δισ. ευρώ στα 2,20 ευρώ, σε σχέση με τα 4,29 ευρώ της αύξησης του 2013 ενώ η νέα ΑΜΚ υλοποιήθηκε στα 0,02 ευρώ προ RS ή 0,30 ευρώ μετά RS.
Το warrant της Εθνικής που ξεκίνησε με τιμή εκκίνησης 6,823 ευρώ έκλεισε στα 0,0060 ευρώ και όγκο 217 χιλ τεμάχια.
Η Alpha Βank έκλεισε στα 2,09 ευρώ με άνοδο +0,48% με όγκο 8,5 εκ τεμάχια και κεφαλαιοποίηση 3,21 δισεκ. ευρώ.
Το ιστορικό χαμηλό της Alpha Βank είναι στα 1,81 ευρώ ή προ RS 0,03620 ευρώ και σημειώθηκε στις 8 Δεκεμβρίου του 2015.
Η τιμή της αύξησης κεφαλαίου του 2013 ήταν 0,44 ευρώ και του 2014 στα 0,65 ευρώ ενώ η νέα τιμή ΑΜΚ στα 0,04 ευρώ προ reverse split ή 2 ευρώ μετά το reverse split.
Το warrant της Alpha Βank που ξεκίνησε με πρώτη τιμή εκκίνησης τα 1,45 ευρώ έκλεισε στα 0,002 ευρώ με όγκο 2,6 εκατ. τεμάχια.
Η Πειραιώς έκλεισε στα 0,25 ευρώ με πτώση -1,57% με όγκο 14,7 εκατ και η κεφαλαιοποίηση 2,18 δισεκ ευρώ.
Το ιστορικό χαμηλό της Πειραιώς είναι στα 0,2050 ευρώ μετά RS ή προ RS στα 0,002050 ευρώ και σημειώθηκε στις 11 Δεκεμβρίου του 2015.
Η τιμή της αύξησης κεφαλαίου του 2013 ήταν 1,71 ευρώ και του 2014 στα 1,70 ευρώ και η νέα ΑΜΚ στα 0,003 ευρώ προ reverse split ή 0,30 ευρώ μετά RS.
Το warrant της Πειραιώς που είχε αρχική τιμή εκκίνησης όταν πρωτοξεκίνησε τα 0,8990 ευρώ έκλεισε στα 0,0010 ευρώ με όγκο 1,6 εκατ. τεμάχια.
Η Eurobank έκλεισε στα 0,9550 ευρώ κάτω από την τιμή της ΑΜΚ στο 1 ευρώ με άνοδο +0,84%, όγκο 1,5 εκ μετοχές και κεφαλαιοποίηση 2,08 δισεκ. ευρώ.
Το ιστορικό χαμηλό στην Eurobank σημειώθηκε στις 4 Δεκεμβρίου του 2015 στα 0,008920 ευρώ προ RS ή 0,8920 ευρώ μετά RS
Η μετοχή της Τράπεζας Κύπρου έκλεισε στα 0,1390 ευρώ με άνοδο +2,21% και κεφαλαιοποίηση 1,24 δισ. ευρώ.
Η Attica Βank σήμερα έκλεισε ανοδικά +0,74% στα 0,2720 ευρώ με κεφαλαιοποίηση 697 εκατ.
Το ιστορικό χαμηλό της Attica Βank είναι στα 0,1380 ευρώ μετά το RS και προ reverse split 0,0070 ευρώ και σημειώθηκε στις 4 Δεκεμβρίου του 2015.
Η μετοχή της Τράπεζας της Ελλάδος έκλεισε στα 9,35 ευρώ με άνοδο +3,2% με αποτίμηση 185 εκατ. ευρώ.
Μεικτές τάσεις ο FTSE 25 –Ανοδικά η ΔΕΗ, ΟΛΠ
Μεικτές τάσεις σήμερα στον FTSE 25 με κύριο χαρακτηριστικό τους πολύ περιορισμένους όγκους.
Η άνοδος των μη τραπεζικών μετοχών του FTSE 25 έχει ολοκληρωθεί σε αυτή την φάση, θα αφομοιωθούν επίπεδα χαμηλότερα και εν συνεχεία θα επανακαθοριστεί η στρατηγική.
Η Coca Cola HBC έκλεισε στα 18,8 ευρώ με πτώση -3,07% με την κεφαλαιοποίηση στα 6,92 δισ. ευρώ.
Ο ΟΤΕ έκλεισε στα 8,8 ευρώ αμετάβλητος και αποτίμηση 4,31 δισ. ευρώ, όντας στη 2η θέση των κεφαλαιοποιήσεων πίσω από την Coca Cola HBC...
Η ΔΕΗ έκλεισε στα 3,74 ευρώ με άνοδο +1,63% και κεφαλαιοποίηση 867 εκατ. ευρώ
Ο ΟΠΑΠ έκλεισε στα 6,75 ευρώ με πτώση -0,74% έχοντας κεφαλαιοποίηση στα 2,15 δισ. ευρώ
Η Folli Follie έκλεισε στα 14,33 ευρώ με πτώση -4,08% με την αποτίμηση στα 959 εκ. ευρώ.
Ο Τιτάνας έκλεισε στα 17 ευρώ με πτώση -2,86% ενώ η κεφαλαιοποίηση διαμορφώνεται στα 1,31 δισ. ευρώ.
Η μετοχή των ΕΛΠΕ έκλεισε στα 3,86 ευρώ με άνοδο +0,26% και κεφαλαιοποίηση 1,17 δισ. ευρώ.
Η Motor Oil έκλεισε στα 9,99 ευρώ με πτώση -0,1% και κεφαλαιοποίηση 1,1 δισ. ευρώ.
Η Jumbo έκλεισε στα 9 ευρώ με πτώση -3,23% και κεφαλαιοποίηση 1,22 δισ. ευρώ.
Η ΕΥΔΑΠ έκλεισε στα 4,98 ευρώ με πτώση -1,39% και αποτίμηση 530 εκατ. ευρώ.
Η MIG (που δεν ανήκει πλέον στον FTSE 25) έκλεισε στα 0,0750 ευρώ με άνοδο +2,74% και όγκο 1,1 εκ. τεμάχια, με την αποτίμηση στα 72 εκατ. ευρώ.
Η Μυτιληναίος έκλεισε στα 3,28 ευρώ με πτώση -0,61%, με την κεφαλαιοποίηση να διαμορφώνεται στα 383 εκατ. ευρώ.
Η Ελλάκτωρ έκλεισε στα 1,34 ευρώ με πτώση -3,6% και αποτίμηση 237 εκατ. ευρώ.
Ο ΟΛΠ έκλεισε στα 14,35 ευρώ με άνοδο +1,41% και αποτίμηση 358 εκατ. ευρώ.
Η Aegean Airlines έκλεισε σήμερα στα 7 ευρώ με άνοδο +1,01% και αποτίμηση 499 εκατ. ευρώ.
Η ΕΧΑΕ έκλεισε στα 4,93 ευρώ με άνοδο +0,6% και αποτίμηση 322 εκατ. ευρώ.
Ήπια βελτίωση στα ελληνικά ομόλογα – Το 10ετές 8,71%, το 2ετές 9,67% και spreads 802 μ.β.
Ήπια βελτίωση καταγράφεται στα ελληνικά ομόλογα, μετά την πρόσφατη ισχυρή διόρθωση που σημειώθηκε καθώς η αγορά αντιδρά θετικά στην επικείμενη θετική αξιολόγηση της ελληνικής οικονομίας καθώς και στην ανάληψη της ηγεσίας της ΝΔ από τον Μητσοτάκη που είναι αρεστός στην Ευρώπη.
Όμως η ελληνική αγορά αποδεικνύεται εύθραυστη και ευάλωτη και αντικατοπτρίζει την γενική τάση της οικονομίας.
Ελάχιστα πράγματα έχουν βελτιωθεί στην οικονομία.
Το ασφαλιστικό είναι ταφόπλακα της κατανάλωσης και ενώ μπορεί να υπάρξουν κάποια θετικά νέα για την ελληνικά οικονομία τις επόμενες εβδομάδες που θα οδηγήσουν σε μεγάλη άνοδο τις τιμές, όλα τα προβλήματα δεν επιλύθηκαν.
Θυμίζουμε ότι το 2ετές βρισκόταν στο 59% είχε υποχωρήσει έως το 5,42% πριν εβδομάδες για να διαμορφωθεί σήμερα 11 Ιανουαρίου του 2016 στο 9,67%…
Σήμερα 11 Ιανουαρίου επικρατούν ήπιες ανοδικές τάσεις στις τιμές.
Η ελληνική 10ετία λήξης 2025 βρίσκεται μεταξύ 68,25 με 69,75 μονάδων βάσης με απόδοση μεταξύ 8,71% και 8,41%.
Η ελληνική 10ετία σημείωσε υψηλά ετών με απόδοση 19,27% στις 8 Ιουλίου του 2015.
Το χαμηλό ετών είναι στο 5,47% τον Ιούνιο και τέλη Αυγούστου του 2014.
Το spread η διαφορά απόδοσης μεταξύ ελληνικών 10ετών και γερμανικών ομολόγων διαμορφώνεται στις 802 μονάδες βάσης από 806 μονάδες βάσης..
Το ελληνικό CDS στο 5ετές που αποτελεί και το benchmark, σήμερα εμφανίζει σταθεροποίηση στις 945 μονάδες βάσης από 951 μονάδες βάσης.
Θυμίζουμε ότι τα επίπεδα ρεκόρ μετά το PSI+ σημειώθηκαν στις 8 Ιουλίου του 2015 στις 8700 μ.β.
Το CDS δουλεύει ως εξής.
Για κάθε 10 εκατ δολάρια έκθεση σε ελληνικό χρέος, ένας επενδυτής που θέλει να αντισταθμίσει τον κίνδυνο χώρας αγοράζει ένα παράγωγο το CDS και πληρώνει π.χ. για την Ελλάδα σήμερα απόδοση 9,45% ή 945 χιλ. δολάρια ασφάλιστρο ανά 10 εκατ δολ. επενδυτική θέση στο ελληνικό χρέος.
Ανοδικά κινούνται σήμερα οι τιμές στο 3ετές και 2ετές ελληνικό ομόλογο….
Το 3ετές ομόλογο λήξης 2019 εκδόθηκε στις 99,13 μονάδες βάσης το 2014 και σήμερα βρίσκεται στις 88,85 μονάδες βάσης σε μέσες τιμές ή μέση απόδοση 8,82%.
Θυμίζουμε ότι το 4ετές ομόλογο εκδόθηκε στο 4,95%.
Το 2ετές λήξης 2017 (πρώην 3ετές ομόλογο) εκδόθηκε στις 99,65 μονάδες βάσης και βρίσκεται στις 92,10 μ.β. με μέση απόδοση 9,2%, απόδοση αγοράς 9,67% και απόδοση πώλησης 8,72 %.... από 3,5% όταν εκδόθηκε.
Το υψηλό έτους στο 59% στην 2ετία και σημειώθηκε στις 8 Ιουλίου του 2015.
Σταθεροποίηση στις τιμές των ευρωπαϊκών ομολόγων
Σταθεροποίηση καταγράφεται σήμερα στις αποδόσεις των ευρωπαϊκών ομολόγων.
Είναι ξεκάθαρο ότι η ποσοτική χαλάρωση της ΕΚΤ δεν μπορεί να βελτιώσει περαιτέρω την εικόνα των ευρωπαϊκών ομολόγων.
Ο θετικός αντίκτυπος ήδη έχει ενσωματωθεί στις τιμές, οπότε η αγορά επηρεάζεται περισσότερο από τις αρνητικές ειδήσεις όπως οι ανησυχίες για την Κίνα ή για τον κίνδυνο έναρξης μιας bear market αγοράς.
Η Ιρλανδική 10ετία λήξης 2025 εμφανίζει απόδοση 1,02%, το 10ετές Πορτογαλικό ομόλογο 2,62%, η Ισπανία 1,74% και η Ιταλία 1,55%.
Η Γερμανία εμφανίζει απόδοση στο 10ετές ομόλογο στο 0,54% με βάση το ομόλογο λήξης Φεβρουαρίου 2025 – θυμίζουμε ότι το υψηλό έτους 1,02% σημειώθηκε στις 10 Ιουνίου του 2015 - ενώ απέχει σημαντικά από το ιστορικό χαμηλό των 0,06% που σημειώθηκε στις 10 Απριλίου του 2015.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών