γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Στο τραπέζι βρίσκεται πλέον η επαναγορά χρέους, η επαναγορά ελληνικών ομολόγων από το ελληνικό δημόσιο με την ενεργή συμμετοχή του EFSF του ευρωπαϊκού ταμείου χρηματοπιστωτικής σταθερότητας.
Τα ερωτήματα είναι πολλά όμως.
Τα ερωτήματα είναι πολλά όμως.
Ποιοι θα συμμετάσχουν σε αυτή την διαδικασία;
Ρόλο κλειδί θα διαδραματίσει η ΕΚΤ καθώς θα είναι η πρώτη που θα προσφερθεί να πωλήσει τα ομόλογα που έχει αγοράσει από την δευτερογενή αγορά ύψους 48-50 δις ευρώ στο ελληνικό δημόσιο.
Από την διαδικασία αυτή το ελληνικό δημόσιο θα μπορούσε αυτομάτως να κερδίσει 16 -14 δις ευρώ αν ισχύει η εκτίμηση ότι το μέσο κόστος των ελληνικών ομολόγων από την ΕΚΤ είναι στις 75 -78 μονάδες βάσης.
Προφανώς οι ελληνικές τράπεζες δεν θα ήθελαν να συμμετάσχουν με τα 54 δις ευρώ ελληνικού χρέους που κατέχουν καθώς θα κατέγραφαν μεγάλες μη αντιμετωπίσιμες για τον ισολογισμό και τα κεφάλαια τους ζημίες.
Ωστόσο άλλοι επενδυτές ίσως και ευρωπαϊκές τράπεζες να ήθελαν να πωλήσουν με μια μικρή κεφαλαιακή απώλεια ελληνικά ομόλογα.
Αν η ΕΚΤ συμμετάσχει στην επαναγορά χρέους πουλώντας τα ομόλογα που απέκτησε τότε αυτομάτως θα μπορούσαν να συγκεντρωθούν έως 55-60 δις ευρώ που αυτό θα σήμαινε κέρδος περίπου 16 με 18 δις ευρώ για το ελληνικό δημόσιο.
Ένα άλλο βασικό ερώτημα είναι πως θα αντιδράσουν τα spreads και CDS;
Η λογική λέει ότι θα κλείσουν γιατί κάποιοι στην προσπάθεια τους να πωλήσουν στις υψηλότερες δυνατές τιμές στην Ελλάδα τα ελληνικά ομόλογα που κατέχουν θα ανεβάσουν τις τιμές θα πέσουν οι αποδόσεις άρα και τα spreads.
Πόσο θα υποχωρήσουν;
Θα εξαρτηθεί από την συμμετοχή της αγοράς. Αν συμμετάσχει μόνο η ΕΚΤ δεν θα υποχωρήσουν σημαντικά αλλά αν υπάρξει συμμετοχή τότε η υποχώρηση θα είναι μεγάλης κλίμακας.
Η επαναγορά χρέους είναι μια διαδικασία που έστω και μερικώς θα είναι μια λύση για την Ελλάδα.
Δεν θα λύσει το ελληνικό πρόβλημα δομικά αλλά θα δώσει μια ανάσα έστω και βραχυχρόνια.
Δομή χαρτοφυλακίων ομολόγων ελληνικών τραπεζών
Ρόλο κλειδί θα διαδραματίσει η ΕΚΤ καθώς θα είναι η πρώτη που θα προσφερθεί να πωλήσει τα ομόλογα που έχει αγοράσει από την δευτερογενή αγορά ύψους 48-50 δις ευρώ στο ελληνικό δημόσιο.
Από την διαδικασία αυτή το ελληνικό δημόσιο θα μπορούσε αυτομάτως να κερδίσει 16 -14 δις ευρώ αν ισχύει η εκτίμηση ότι το μέσο κόστος των ελληνικών ομολόγων από την ΕΚΤ είναι στις 75 -78 μονάδες βάσης.
Προφανώς οι ελληνικές τράπεζες δεν θα ήθελαν να συμμετάσχουν με τα 54 δις ευρώ ελληνικού χρέους που κατέχουν καθώς θα κατέγραφαν μεγάλες μη αντιμετωπίσιμες για τον ισολογισμό και τα κεφάλαια τους ζημίες.
Ωστόσο άλλοι επενδυτές ίσως και ευρωπαϊκές τράπεζες να ήθελαν να πωλήσουν με μια μικρή κεφαλαιακή απώλεια ελληνικά ομόλογα.
Αν η ΕΚΤ συμμετάσχει στην επαναγορά χρέους πουλώντας τα ομόλογα που απέκτησε τότε αυτομάτως θα μπορούσαν να συγκεντρωθούν έως 55-60 δις ευρώ που αυτό θα σήμαινε κέρδος περίπου 16 με 18 δις ευρώ για το ελληνικό δημόσιο.
Ένα άλλο βασικό ερώτημα είναι πως θα αντιδράσουν τα spreads και CDS;
Η λογική λέει ότι θα κλείσουν γιατί κάποιοι στην προσπάθεια τους να πωλήσουν στις υψηλότερες δυνατές τιμές στην Ελλάδα τα ελληνικά ομόλογα που κατέχουν θα ανεβάσουν τις τιμές θα πέσουν οι αποδόσεις άρα και τα spreads.
Πόσο θα υποχωρήσουν;
Θα εξαρτηθεί από την συμμετοχή της αγοράς. Αν συμμετάσχει μόνο η ΕΚΤ δεν θα υποχωρήσουν σημαντικά αλλά αν υπάρξει συμμετοχή τότε η υποχώρηση θα είναι μεγάλης κλίμακας.
Η επαναγορά χρέους είναι μια διαδικασία που έστω και μερικώς θα είναι μια λύση για την Ελλάδα.
Δεν θα λύσει το ελληνικό πρόβλημα δομικά αλλά θα δώσει μια ανάσα έστω και βραχυχρόνια.
Δομή χαρτοφυλακίων ομολόγων ελληνικών τραπεζών
Ποσά σε δις ευρώ
|
Τράπεζες |
Έντοκα |
1 - 5 έτη |
Ομόλογα |
Ομολ+δάνεια |
|
Εθνική |
1,5 |
6,679 |
12,883 |
18,790 |
|
Alpha |
0,888 |
3,809 |
5,475 |
5,475 |
|
Eurobank |
0,741 |
4,420 |
8,799 |
8,799 |
|
Πειραιώς |
0,935 |
6,836 |
8,221 |
8,221 |
|
ΑΤΕ Bank |
0,643 |
5,522 |
4,350 |
7,850 |
|
TT |
0,995 |
1,956 |
5,313 |
5,313 |
|
Κύπρου |
0,332 |
0,941 |
2,407 |
2,407 |
|
Marfin PB |
0,091 |
1,395 |
3,407 |
3,407 |
|
Σύνολο |
6,125 |
31,558 |
50,855 |
60,268 |
Πηγή stress tests – Επεξεργασία στοιχείων www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών