γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Ένα ευρύτερο σχέδιο άλωσης στην κυριολεξία και στην μεταφορά της ελληνικής χρηματιστηριακής αγοράς φαίνεται ότι έχουν επεξεργαστεί επενδυτικοί κύκλοι στο Λονδίνο.
H χθεσινή κατακρήμνιση της αγοράς ήταν απόρροια της ευαισθησίας που δείχνει η αγορά στις φήμες για άμεση αναδιάρθρωση. Σήμερα Μεγάλη Πέμπτη λογικά θα υπάρξει αντίδραση μετά το χθεσινό σοκ....
Ανεξάρτητα όμως από τις βραχυχρόνιες κινήσεις φαίνεται ότι επενδυτικοί κύκλοι στο Λονδίνο έχουν επεξεργαστεί δύο σχέδια για την αγορά.
Με βάση λοιπόν διασταυρωμένες πληροφορίες υπάρχουν δύο σχέδια για το μέλλον της ελληνικής χρηματιστηριακής αγοράς.
H χθεσινή κατακρήμνιση της αγοράς ήταν απόρροια της ευαισθησίας που δείχνει η αγορά στις φήμες για άμεση αναδιάρθρωση. Σήμερα Μεγάλη Πέμπτη λογικά θα υπάρξει αντίδραση μετά το χθεσινό σοκ....
Ανεξάρτητα όμως από τις βραχυχρόνιες κινήσεις φαίνεται ότι επενδυτικοί κύκλοι στο Λονδίνο έχουν επεξεργαστεί δύο σχέδια για την αγορά.
Με βάση λοιπόν διασταυρωμένες πληροφορίες υπάρχουν δύο σχέδια για το μέλλον της ελληνικής χρηματιστηριακής αγοράς.
Το plan A περιλαμβάνει ολοκλήρωση της πτώσης της αγοράς στις 1380 μονάδες και της Εθνικής στα 4,80 με 5,20 ευρώ δηλαδή στα τρέχοντα επίπεδα.
Εν συνεχεία η αγορά θα εισερχόταν σε μια φάση διακύμανσης με εξάρσεις και αναλαμπές, θα ανακοινωθεί εθελοντική επιμήκυνση του παλαιού χρέους και θα στηριχθεί η προσπάθεια της Ελλάδος από τους μηχανισμούς της ΕΕ και της ΕΚΤ.
Το ΧΑ θα ανακάμψει με στόχο κίνηση της αγοράς σαφώς πάνω από το οριοθετημένο σημείο των 1800 μονάδων για τον γενικό δείκτη ενώ για την Εθνική θα την επανάφερε πάνω από τα 8,5 ευρώ.
Χρονικά όλα αυτά θα εκδηλώνονταν σε βάθος 6 μηνών περίπου.
Όμως στα πλαίσια της άγριας κερδοσκοπίας που ούτως ή άλλως συντελείται στην αγορά ομάδα επενδυτών στο Λονδίνο έχει κυκλοφορήσει εδώ και εβδομάδες το plan B.
Το σχέδιο Β το plan B περιλαμβάνει ορισμένες αξιοσημείωτες παραμέτρους.
Ανακοίνωση επιμήκυνσης του παλαιού χρέους από την Ελλάδα σχετικά σύντομα δηλαδή λίγους μήνες από τώρα, αλλά η διαδικασία θα προσέκρουε σε νομικά και άλλα ζητήματα.
Τότε θα ετίθετο θέμα τεχνικού default και η αγορά θα βυθιζόταν στο χρηματιστηριακό σκοτάδι.
Εν προκειμένω οι στόχοι που έχουν τεθεί για την Εθνική στα 2,5 ευρώ και την Alpha bank και Eurobank στα 1,5 με 1,8 ευρώ.
Μετά από αυτό το σοκ που προφανώς δεν είναι αμελητέο καθώς σημαίνει πτώση 50% από τις τρέχουσες τιμές θα ξεκινούσε μια άνοδος που αν η αναδιάρθρωση προσλάμβανε και άλλα χαρακτηριστικά, επαναγορές ή haircut μετά την πάροδο αρκετών μηνών και την αφομοίωση του σοκ η αγορά θα ξεκινούσε μια άνοδο προς τις 2000 μονάδες με την Εθνική πάνω από τα 12 ευρώ.
Το plan B περιλαμβάνει και κρατικοποιήσεις τραπεζών.
Μπορεί όλα αυτά να φαντάζουν εξωπραγματικά ή να εντάσσονται στην σφαίρα της συνομωσιολογίας.
Όμως από τις 30 Μαρτίου 2011 περίπου 3 εβδομάδες νωρίτερα το www.bankingnews.gr έχει ξεκινήσει και καταγράφει αυτές τις παραμέτρους και μάλιστα με βάση πηγές μας γινόταν λόγος για τιμή της Εθνικής στα 4,8 με 5,20 ευρώ. Ενδειτικά χθες έκλεισε η μετοχή στα 5,24 ευρώ.
Πρόσφατα αναφέρθηκε από το www.bankingnews.gr ότι η αγορά έχει προεξοφλήσει την χρονική επιμήκυνση του παλαιού χρέους.
Σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα 0,44 σε σχέση τιμής προς λογιστική αξία διαπραγματεύεται ο τραπεζικός κλάδος απόρροια της απαξίωσης που έχει προκαλέσει ο κίνδυνος αναδιάρθρωσης του ελληνικού χρέους.
Οι μεγαλύτερες ελληνικές τράπεζες μόλις που φθάνουν σε κεφαλαιοποίηση τα 15 δις ευρώ όταν τα συνολικά τους κεφάλαια διαμορφώνονται στα 34 δις ευρώ ενώ το συνολικό ενεργητικό ξεπερνά τα 450 δις ευρώ.
Αξίζει να αναφερθεί ότι στις τρέχουσες αποτιμήσεις οι ελληνικές τράπεζες φαίνεται να αποτιμούν τον κίνδυνο της αναδιάρθρωσης χρέους μέσω επιμήκυνσης.
Έτσι εξηγούνται αποτιμήσεις στα 15 δις ευρώ όταν πριν 3-4 χρόνια μόνο η Eurobank εμφάνιζε αποτίμηση 14 με 15 δις ευρώ.
Όμως ενώ η αγορά έχει αποτιμήσει και προεξοφλήσει την επιμήκυνση του χρέους δεν έχει προεξοφληθεί το haircut.
Όπως φαίνεται όλοι το απεύχονται όλοι οι εμπλεκόμενοι κράτος και δανειστές δεν θέλουν haircut.
Ξένοι οίκοι όπως η Standard and Poor’s ή η Deutsche bank θεωρούν ότι αν υπάρξει haircut θα πρέπει να είναι της κλίμακας του 50%.
Με χρηματιστηριακούς όρους αυτό σημαίνει ότι η τιμή προς λογιστική αξία θα κινηθεί μεταξύ 0,15 και 0,20 δηλαδή 50% χαμηλότερα από τις τρέχουσες τιμές.
Δηλαδή η κεφαλαιοποίηση των τραπεζών στα 15 δις ευρώ θα υποχωρήσει στα 7 με 8 δις ευρώ.
Προφανώς και κανείς δεν επιθυμεί το haircut τουλάχιστον οι επενδυτές του ελληνικού χρηματιστηρίου και των τραπεζών.
Ονομαστικές αξίες
Επίσης πρόσφατα τονιζόταν ότι οι ονομαστικές αξίες διαχρονικά τείνουν να αποτυπώνουν το fair value την πραγματική αξία των τραπεζών και των εταιριών.
Αν και υπάρχει διχογνωμία με την εσωτερική αξία που καθορίζεται με βάση την συνολική καθαρή θέση ωστόσο οι ονομαστικές αξίες ανέκαθεν αποτελούσαν σημείο αναφοράς.
Όμως η ελληνική περίπτωση της κρίσης χρέους και του κινδύνου χρεοκοπίας έφερε στο προσκήνιο μια νέα παράμετρο ότι δηλαδή οι ονομαστικές αξίες δεν αποτυπώνουν πλέον το fair value για τον εξής απλό λόγο.
Η Ελλάδα κινδυνεύει και το ενδεχόμενο χρεοκοπίας δεν είναι αμελητέο.
Σε ένα τέτοιο περιβάλλον οι ελληνικές τράπεζες που κατέχουν συνολικά 55,8 δις ευρώ χρέους είναι προφανές να επηρεάζονται ιδιαίτερα δυσμενώς.
Το παράδειγμα της Εθνικής είναι το πλέον χαρακτηριστικό.
Η Εθνική κατέχει χαρτοφυλάκιο ομολόγων 15 δις ευρώ και μαζί με το τίτλος το πρώην swaps της Goldman Sachs 20 δις ευρώ.
Στην αγορά πλέον θεωρείται δεδομένη η επιμήκυνση αλλά προφανώς υπάρχουν έκδηλες ανησυχίες και για αναδιάρθρωση χρέους μέσω απομείωσης το γνωστό σε όλους haircut.
H Εθνική διαπραγματεύεται στο ΧΑ στα 5,24 ευρώ οριακά υψηλότερα της ονομαστικής αξίας.
Η πίεση αυτή είναι απόρροια για το κίνδυνο κατάρρευσης της Ελλάδος αλλά και τον κίνδυνο που αντιμετωπίζει η Εθνική λόγω του μεγάλου χαρτοφυλακίου ομολόγων.
Η Εθνική προφανώς και δεν είναι ορθό να αποτιμάται στα 5 δις ευρώ.
Με κεφάλαια 11 δις ευρώ η Εθνική αποτιμάται 0,45 ευρώ p/bv.
Οι ελληνικές τράπεζες υπό άλλες συνθήκες θα ήταν πάμφθηνες, υπό τις τωρινές συνθήκες δεν είναι αυτό βέβαιο καθώς εξαρτάται από πλήθος παραμέτρων όπως μιας μορφής θα είναι η αναδιάρθρωση χρέους;
Μόνο επιμήκυνση ή στο τέλος θα υπάρξει και haircut;
Εν συνεχεία η αγορά θα εισερχόταν σε μια φάση διακύμανσης με εξάρσεις και αναλαμπές, θα ανακοινωθεί εθελοντική επιμήκυνση του παλαιού χρέους και θα στηριχθεί η προσπάθεια της Ελλάδος από τους μηχανισμούς της ΕΕ και της ΕΚΤ.
Το ΧΑ θα ανακάμψει με στόχο κίνηση της αγοράς σαφώς πάνω από το οριοθετημένο σημείο των 1800 μονάδων για τον γενικό δείκτη ενώ για την Εθνική θα την επανάφερε πάνω από τα 8,5 ευρώ.
Χρονικά όλα αυτά θα εκδηλώνονταν σε βάθος 6 μηνών περίπου.
Όμως στα πλαίσια της άγριας κερδοσκοπίας που ούτως ή άλλως συντελείται στην αγορά ομάδα επενδυτών στο Λονδίνο έχει κυκλοφορήσει εδώ και εβδομάδες το plan B.
Το σχέδιο Β το plan B περιλαμβάνει ορισμένες αξιοσημείωτες παραμέτρους.
Ανακοίνωση επιμήκυνσης του παλαιού χρέους από την Ελλάδα σχετικά σύντομα δηλαδή λίγους μήνες από τώρα, αλλά η διαδικασία θα προσέκρουε σε νομικά και άλλα ζητήματα.
Τότε θα ετίθετο θέμα τεχνικού default και η αγορά θα βυθιζόταν στο χρηματιστηριακό σκοτάδι.
Εν προκειμένω οι στόχοι που έχουν τεθεί για την Εθνική στα 2,5 ευρώ και την Alpha bank και Eurobank στα 1,5 με 1,8 ευρώ.
Μετά από αυτό το σοκ που προφανώς δεν είναι αμελητέο καθώς σημαίνει πτώση 50% από τις τρέχουσες τιμές θα ξεκινούσε μια άνοδος που αν η αναδιάρθρωση προσλάμβανε και άλλα χαρακτηριστικά, επαναγορές ή haircut μετά την πάροδο αρκετών μηνών και την αφομοίωση του σοκ η αγορά θα ξεκινούσε μια άνοδο προς τις 2000 μονάδες με την Εθνική πάνω από τα 12 ευρώ.
Το plan B περιλαμβάνει και κρατικοποιήσεις τραπεζών.
Μπορεί όλα αυτά να φαντάζουν εξωπραγματικά ή να εντάσσονται στην σφαίρα της συνομωσιολογίας.
Όμως από τις 30 Μαρτίου 2011 περίπου 3 εβδομάδες νωρίτερα το www.bankingnews.gr έχει ξεκινήσει και καταγράφει αυτές τις παραμέτρους και μάλιστα με βάση πηγές μας γινόταν λόγος για τιμή της Εθνικής στα 4,8 με 5,20 ευρώ. Ενδειτικά χθες έκλεισε η μετοχή στα 5,24 ευρώ.
Πρόσφατα αναφέρθηκε από το www.bankingnews.gr ότι η αγορά έχει προεξοφλήσει την χρονική επιμήκυνση του παλαιού χρέους.
Σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα 0,44 σε σχέση τιμής προς λογιστική αξία διαπραγματεύεται ο τραπεζικός κλάδος απόρροια της απαξίωσης που έχει προκαλέσει ο κίνδυνος αναδιάρθρωσης του ελληνικού χρέους.
Οι μεγαλύτερες ελληνικές τράπεζες μόλις που φθάνουν σε κεφαλαιοποίηση τα 15 δις ευρώ όταν τα συνολικά τους κεφάλαια διαμορφώνονται στα 34 δις ευρώ ενώ το συνολικό ενεργητικό ξεπερνά τα 450 δις ευρώ.
Αξίζει να αναφερθεί ότι στις τρέχουσες αποτιμήσεις οι ελληνικές τράπεζες φαίνεται να αποτιμούν τον κίνδυνο της αναδιάρθρωσης χρέους μέσω επιμήκυνσης.
Έτσι εξηγούνται αποτιμήσεις στα 15 δις ευρώ όταν πριν 3-4 χρόνια μόνο η Eurobank εμφάνιζε αποτίμηση 14 με 15 δις ευρώ.
Όμως ενώ η αγορά έχει αποτιμήσει και προεξοφλήσει την επιμήκυνση του χρέους δεν έχει προεξοφληθεί το haircut.
Όπως φαίνεται όλοι το απεύχονται όλοι οι εμπλεκόμενοι κράτος και δανειστές δεν θέλουν haircut.
Ξένοι οίκοι όπως η Standard and Poor’s ή η Deutsche bank θεωρούν ότι αν υπάρξει haircut θα πρέπει να είναι της κλίμακας του 50%.
Με χρηματιστηριακούς όρους αυτό σημαίνει ότι η τιμή προς λογιστική αξία θα κινηθεί μεταξύ 0,15 και 0,20 δηλαδή 50% χαμηλότερα από τις τρέχουσες τιμές.
Δηλαδή η κεφαλαιοποίηση των τραπεζών στα 15 δις ευρώ θα υποχωρήσει στα 7 με 8 δις ευρώ.
Προφανώς και κανείς δεν επιθυμεί το haircut τουλάχιστον οι επενδυτές του ελληνικού χρηματιστηρίου και των τραπεζών.
Ονομαστικές αξίες
Επίσης πρόσφατα τονιζόταν ότι οι ονομαστικές αξίες διαχρονικά τείνουν να αποτυπώνουν το fair value την πραγματική αξία των τραπεζών και των εταιριών.
Αν και υπάρχει διχογνωμία με την εσωτερική αξία που καθορίζεται με βάση την συνολική καθαρή θέση ωστόσο οι ονομαστικές αξίες ανέκαθεν αποτελούσαν σημείο αναφοράς.
Όμως η ελληνική περίπτωση της κρίσης χρέους και του κινδύνου χρεοκοπίας έφερε στο προσκήνιο μια νέα παράμετρο ότι δηλαδή οι ονομαστικές αξίες δεν αποτυπώνουν πλέον το fair value για τον εξής απλό λόγο.
Η Ελλάδα κινδυνεύει και το ενδεχόμενο χρεοκοπίας δεν είναι αμελητέο.
Σε ένα τέτοιο περιβάλλον οι ελληνικές τράπεζες που κατέχουν συνολικά 55,8 δις ευρώ χρέους είναι προφανές να επηρεάζονται ιδιαίτερα δυσμενώς.
Το παράδειγμα της Εθνικής είναι το πλέον χαρακτηριστικό.
Η Εθνική κατέχει χαρτοφυλάκιο ομολόγων 15 δις ευρώ και μαζί με το τίτλος το πρώην swaps της Goldman Sachs 20 δις ευρώ.
Στην αγορά πλέον θεωρείται δεδομένη η επιμήκυνση αλλά προφανώς υπάρχουν έκδηλες ανησυχίες και για αναδιάρθρωση χρέους μέσω απομείωσης το γνωστό σε όλους haircut.
H Εθνική διαπραγματεύεται στο ΧΑ στα 5,24 ευρώ οριακά υψηλότερα της ονομαστικής αξίας.
Η πίεση αυτή είναι απόρροια για το κίνδυνο κατάρρευσης της Ελλάδος αλλά και τον κίνδυνο που αντιμετωπίζει η Εθνική λόγω του μεγάλου χαρτοφυλακίου ομολόγων.
Η Εθνική προφανώς και δεν είναι ορθό να αποτιμάται στα 5 δις ευρώ.
Με κεφάλαια 11 δις ευρώ η Εθνική αποτιμάται 0,45 ευρώ p/bv.
Οι ελληνικές τράπεζες υπό άλλες συνθήκες θα ήταν πάμφθηνες, υπό τις τωρινές συνθήκες δεν είναι αυτό βέβαιο καθώς εξαρτάται από πλήθος παραμέτρων όπως μιας μορφής θα είναι η αναδιάρθρωση χρέους;
Μόνο επιμήκυνση ή στο τέλος θα υπάρξει και haircut;
Ο πίνακας αυτός ως προς το δυνητικό χαμηλό παρουσιάστηκε πριν λίγες μέρες εν μέσω ανοδικής αγοράς!!!!!!
Συμπεριφορά μετοχών ως προς την ονομαστική αξία
Σε ευρώ
|
Τράπεζα |
Ονομαστική αξία |
Τρέχουσα Διαφορά |
Δυνητικό χαμηλό |
|
Εθνική |
5 |
+5% |
5 - 4,5 |
|
Alpha |
4,7 |
-22% |
3,4 -3,2 |
|
Eurobank |
2,75 |
+22% |
3,2-3 |
|
Πειραιώς |
4,77-0,30 (1,20) |
+270% |
0,85 |
|
Κύπρου |
1 |
+132% |
1,9-2 |
|
Marfin |
0,85 |
-3,5% |
0,66- 0,70 |
|
ATE Bank |
0,72 |
-37% |
0,35-0,40 |
|
TT |
3,70 |
-22% |
2,50 |
|
Geniki bank |
1 |
+22% |
1 |
|
Attica bank |
0,35 |
+142% |
0,70 |
|
Proton bank |
4,49 |
-87% |
0,35-0,40 |
Το δυνητικό χαμηλό είναι με βάση ένα αρνητικό σενάριο για την πορεία του ΧΑ
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών