Η Alpha και η Πειραιώς θα προχωρήσουν πρώτες σε αμκ - Αναμενόμενη πτώση έως 50% στις μετοχές λόγω αυξήσεων – Όσες δεν καλύψουν το 10% και κρατικοποιηθούν θα πέσουν κάτω από τα 0,10 ευρώ – Τα 3 επίμαχα σημεία και τα reverse split

Άρα οι τιμές που γράφουν καθημερινώς οι μετοχές των τραπεζών έχουν τεράστια αξία γιατί θα διαμορφώσουν τον μέσο όρο των τελευταίων 50 ημερών έως ότι καθοριστούν οι τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου.
Οποιαδήποτε περαιτέρω πτώση θα αλλοιώσει την προσπάθεια «για καλές τιμές στις αμκ».
Για την Alpha bank τα 2,57 δις ευρώ αύξηση σημαίνει ότι πρέπει να καλύψουν το 10% οι ιδιώτες μέτοχοι δηλαδή 257 εκατ.
Με δεδομένο το bonus των 150 εκατ από την Credit Agricole απομένουν 107 εκατ για τους ιδιώτες μετόχους.
Η οικογένεια Κωστόπουλου θεωρητικά π.χ. με 10 εκατ  καλύπτει την συμμετοχή της και το Κατάρ που ελέγχει το 4% αν αποφασίσει να επενδύσει περισσότερα κεφάλαια καλύπτουν άνετα το 10%.
Για την Πειραιώς η αμκ έχει προσδιοριστεί σε 5,35 δις ευρώ και με την προϋπόθεση ότι θα καλυφθεί η αρνητική καθαρή θέση.
Το 10% της ελάχιστης συμμετοχής είναι 535 εκατ ευρώ.
Ήδη διαθέτει τα 170 εκατ από την Societe Generale και αναζητά άλλα 365 εκατ τα οποία έχουμε βάσιμες πληροφορίες ότι μπορεί να βρει.
Ωστόσο έχουμε πολλούς μήνες προειδοποιήσει με μεγάλη συνέπεια ότι οι αυξήσεις κεφαλαίου θα υλοποιηθούν σε υπερβολικά χαμηλές τιμές.
Αυτό είναι δεδομένο ότι θα συμβεί.
Αυτό που ακόμη η αγορά δεν έχει αποτιμήσει είναι τι θα συμβεί όταν τράπεζα ή τραπεζικό σχήμα προσπαθήσει και αποτύχει να συγκεντρώσει το 10% της ελάχιστης συμμετοχής.
Σε αυτή την περίπτωση εκτιμούμε ότι οι μετοχές στο ΧΑ θα πέσουν κάτω από τα 0,10 ευρώ δηλαδή θα επέλθει καταστροφή με χρηματιστηριακούς όρους.
Με καθυστέρηση, οι προειδοποιήσεις μας πιάνουν τόπο ειδικά για τις μετοχές των τραπεζών και τις επικείμενες αυξήσεις κεφαλαίου.
Η χθεσινή βίαιη διόρθωση των τραπεζικών μετοχών δεν ήταν τίποτε άλλο από μια προειδοποίηση ότι λόγω των αυξήσεων κεφαλαίου ο τραπεζικός κλάδος θα περάσει πολύ δύσκολες στιγμές χρηματιστηριακά.
Το παράδειγμα της Attica bank είναι όχι μόνο ενδεικτικό αλλά κυρίως οδηγός – σηματωρός για το τι πρόκειται να επακολουθήσει.
Όταν η Attica bank θα συγκεντρώσει με ιδιωτικά κεφάλαια 199 εκατ ευρώ, όταν θα αποδειχθεί ότι δεν θα χρειαστεί την βοήθεια του ΤΧΣ, όταν αποτελεί μια από τις ελάχιστες τράπεζες που δεν θα κρατικοποιηθεί και η μετοχή σε 2 μέρες έχει χάσει 44% μόνο προπομπός των επερχόμενων εξελίξεων μπορεί να θεωρηθεί.
Ωστόσο σπεύδουμε να προειδοποιήσουμε ότι η μεγάλη πτώση των τιμών των μετοχών των τραπεζών είναι μονόδρομος όταν οριστικοποιηθούν οι τιμές των αμκ.

Οι 3 παράμετροι που πρέπει να γνωρίζουν οι επενδυτές

Οι επενδυτές πρέπει να γνωρίζουν 3 βασικές παραμέτρους όσον αφορά τις αυξήσεις κεφαλαίου.

1)Οι τιμές θα καθοριστούν με βάση τον μέσο όρο των τελευταίων 50 συνεδριάσεων μείον 50% discount.
Η διαδικασία έχει ξεκινήσει και προφανώς κάθε τιμή που γράφει το ταμπλό θα έχει πολλαπλή αξία και σημασία.
Ούτως ή άλλως οι τιμές των αμκ θα είναι πολύ χαμηλές.
Επίσης τα reverse split είναι μονόδρομος.
Εμπειρικά όσες τράπεζες έχουν υλοποιήσει reverse split, οι τιμές τους έχουν υποχωρήσει.

2)Καταβάλλεται μια προσπάθεια ώστε να υπάρξει διαχωρισμός των δικαιωμάτων και αποκοπής του δικαιώματος μεταξύ του 10% που θα καλύψουν ιδιώτες μέτοχοι και του ΤΧΣ.
Με βάση αυτές τις προτάσεις έχουν εξεταστεί 2 σενάρια
Α)Να υλοποιηθούν 2 αυξήσεις κεφαλαίου σε κάθε τράπεζα.
Στην πρώτη αύξηση να συμμετάσχουν μόνο οι ιδιώτες μέτοχοι καλύπτοντας το 10% ή λιγότερο ή περισσότερο ποσοστό.
Η διαπραγμάτευση των δικαιωμάτων και η αποκοπή του δικαιώματος θα περιοριζόταν μόνο στο ελάχιστο 10% ενώ στο τέλος της διαδικασίας το ΤΧΣ θα κάλυπτε το υπόλοιπο 90% της αύξησης.
Β)Η δεύτερη πρόταση που υποβλήθηκε εστιάζεται στο πως θα περιοριστεί η τόσο μεγάλη επίπτωση που θα υπάρξει στην μετοχή της τράπεζας που θα υλοποιήσει αμκ αν αποκοπεί το δικαίωμα για το σύνολο της αμκ και αν η διαπραγμάτευση των δικαιωμάτων αφορά το σύνολο της αύξησης.
Με βάση αυτή την πρόταση θα μπορούσε σε μια αύξηση κεφαλαίου να πραγματοποιηθεί αποκοπή και διαπραγμάτευση των δικαιωμάτων μόνο για το ποσοστό των ιδιωτών μετόχων και όχι για το σύνολο της αύξησης κεφαλαίου.
Τόσο η Alpha όσο και η Πειραιώς έχουν καταθέσει τις προτάσεις τους στο Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας και στο υπουργείο Οικονομικών.
Το βασικό κίνητρο των προτάσεων αυτών είναι απλό να διασωθεί η χρηματιστηριακή τιμή των τραπεζών.
Αν υλοποιηθεί αμκ με αποκοπή δικαιώματος και διαπραγμάτευση δικαιώματος για το σύνολο της αμκ π.χ. στην Εθνική ύψους 7,1 δις ευρώ είναι προφανές ότι η μετοχή θα υποχωρούσε δραματικά.
Διαπραγμάτευση δικαιωμάτων τέτοιας κλίμακας και αποκοπή δικαιωμάτων τέτοιας κλίμακας θα ισοπέδωνε την μετοχή.

Τι θα συμβεί τελικά;

Οι προτάσεις της Alpha και Πειραιώς δεν φαίνεται ότι μπορούν να υιοθετηθούν παρ΄ ότι έχουν λογική υπόσταση.
Με βάση το μνημόνιο και την κείμενη νομοθεσία την αμκ δεν την πραγματοποιεί το ΤΧΣ αλλά η τράπεζα.
Π.χ. Εθνική/Eurobank  θα υλοποιήσει αμκ 7,1 δις ευρώ.
Η πρόταση της Εθνικής προς τους ιδιώτες μετόχους της είναι να συγκεντρώσει 10,9 δις ευρώ.
Ως εκ τούτου η αποκοπή του δικαιώματος και η διαπραγμάτευση του δικαιώματος θα αφορά το σύνολο της αύξησης κεφαλαίου.
Αν συγκεντρωθεί το 10% της αμκ έχει καλώς ωστόσο ανεξαρτήτως αν καλυφθεί ή όχι το 10% της ελάχιστης συμμετοχής των ιδιωτών μετόχων στην αμκ  το ΤΧΣ την τελευταία μέρα επειδή εγγυάται το σύνολο της αμκ θα καλύψει ότι δεν κάλυψαν οι ιδιώτες μέτοχοι.
Το ΤΧΣ μπορεί να καλύψει έως και το 100% της αμκ.
Άρα η αποκοπή του δικαιώματος θα αφορά το σύνολο των αυξήσεων κεφαλαίου.
Η διαπραγμάτευση του δικαιώματος θα αφορά το σύνολο των αυξήσεων κεφαλαίου.

3)Όσες τράπεζες δεν καταφέρουν να συγκεντρώσουν το 10% της ελάχιστης συμμετοχής η χρηματιστηριακή καταστροφή θα είναι μονόδρομος.
Άπαξ και επέλθει άμεσα κρατικοποίησης είναι ξεκάθαρο ότι χρηματιστηριακά η μετοχή της τράπεζας θα υποστεί ένα άνευ προηγουμένου σοκ.
Θα δούμε σε αυτές τις περιπτώσεις τιμές στο ΧΑ κάτω από 0,10 ευρώ.
Όσες τράπεζες κρατικοποιηθούν η χρηματιστηριακή τους πορεία είναι προδιαγεγραμμένη.

Οι αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου των τραπεζών και Cocos

Ποσά σε δισ ευρώ

Τράπεζες	Συνολικά κεφάλαια	Core tier 1	ΑΜΚ κοινές μετοχές	Το 10% της ελάχιστης συμμετοχής	Cocos
Εθνική	9,7	6,88	7,1	710	2,6
Eurobank	5,8	4,35	3,8	380	2
Σύνολο ΕΤΕ/Euro-bank	15,5	11,23	10,9	1090	4,6
Alpha	4,57	5,5	2,57	257	2
Πειραιώς	7,35/7,5	5,74	5,35	535	2
Σύνολο	27,45	22,47	18,82	1,88	8,6

Επεξεργασία στοιχείων www.bankingnews.gr

Προσοχή: Οι κεφαλαιακές ανάγκες της Εθνικής θα αυξηθούν

----------------------------------------------------------

Ενδεικτικές τιμές αμκ τραπεζών

Τράπεζα	Τιμή αμκ	Τρέχουσα τιμή
Εθνική	0,74	1,26
Alpha	0,8	1,36
Eurobank	0,37 reverse split	0,67
Πειραιώς	0,19 – reverse split	0,2990

Επεξεργασία www.bankingnews.gr

--------------------------------------------------------------

Οι αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου των τραπεζών

Ποσά σε δισ ευρώ

Τράπεζες	Συνολικά κεφάλαια	Core tier 1	Core tier 1	ΑΜΚ κοινές μετοχές	Το 10% της ελάχιστης συμμετοχής
Εθνική	9,7	10,3%	6,88	7,1	710
Eurobank	5,8	11,5%	4,35	3,8	380
Σύνολο ΕΤΕ/Euro-bank	15,5	10,9	11,23	10,9	1090
Alpha	4,57	9%	5,5	2,57	257
Πειραιώς	7,33/7,5	12%	5,74	5,33	533
Σύνολο	27,45	10,7%	22,47	18,82	1,88

Επεξεργασία στοιχείων www.bankingnews.gr

Προσοχή: Οι κεφαλαιακές ανάγκες της Εθνικής θα αυξηθούν

www.bankingnews.gr

 

Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr