γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Επαναγορά χρέους; Είναι αυτή η ορθή λύση για την Ελλάδα και τις τράπεζες;
Προφανώς η βέλτιστη λύση για τις τράπεζες είναι η εγγύηση των ομολόγων δηλαδή το ΤΧΣ να εγγυηθεί το 100% της ονομαστικής αξίας των ομολόγων.
Η πρόταση αυτή απορρίφθηκε.
Προφανώς η βέλτιστη λύση για τις τράπεζες είναι η εγγύηση των ομολόγων δηλαδή το ΤΧΣ να εγγυηθεί το 100% της ονομαστικής αξίας των ομολόγων.
Η πρόταση αυτή απορρίφθηκε.
Ωστόσο τότε όλοι συνειδητοποίησαν ότι απορρίπτοντας μια αντικειμενικά σωστή λύση δεν βρήκαν λύση στο πρόβλημα.
Οι ελληνικές τράπεζες ειδικά η Εθνική και η Πειραιώς έχουν αρνητικά κεφάλαια προ ανακεφαλαιοποίησης.
Αν οι τράπεζες αυτές αποτιμηθούν με αρνητικά κεφάλαια η σχέση P/BV θα είναι υπερβολικά δυσμενής για τον μέτοχο και κανείς ιδιώτης επενδυτής δεν θα συμμετάσχει στις αμκ δεν θα καλυφθεί το 10% και έτσι οι τράπεζες θα κρατικοποιηθούν.
Μια τέτοια εξέλιξη θα ήταν αποτυχία του σχεδίου ανακεφαλαιοποίησης.
Ο στόχος των όρων ανακεφαλαιοποίησης είναι πως οι τράπεζες θα μείνουν ιδιωτικές όχι πως θα κρατικοποιηθούν.
Με την επαναγορά χρέους η Ελλάδα έχει την δυνατότητα να αγοράσει ομόλογα έκδοσης του ΟΔΔΗΧ του ελληνικού κράτους.
Οι τιμές των 20 νέων ομολόγων βρίσκεται σε μέσους όρους στις 26 μονάδες βάσης.
Με 10 δις ευρώ μπορούν να αγοραστούν περίπου 38 δις ευρώ ονομαστικής αξίας;
Ποια ομόλογα θα επαναγοραστούν; Τα νέα ή και τα παλαιά;
Αυτό δεν έχει αποσαφηνιστεί. Λογικά τα νέα ομόλογα που έχουν χαμηλές τιμές σε μέσους όρους 26 μονάδες βάσης τα 20 νέα ομόλογα ή η 10ετία στις 34 μονάδες βάσης.
Ωστόσο θεωρητικά μπορούν να αγοραστούν και παλαιά ομόλογα που επίσης έχουν πολύ χαμηλές τιμές.
Με τα νέα ομόλογα οι τράπεζες έχουν όφελος με τα παλαιά δεν έχουν γιατί απλά δεν διαθέτουν.
Οι τιμές των ομολόγων θα ανέβουν;
Η επαναγορά χρέους είναι το εργαλείο κέρδος του κερδοσκόπου.
Αν δεν ανέβουν κανείς δεν θα πωλήσει και έτσι το σχέδιο επαναγοράς θα αποτύχει.
Αν ανέβουν θα πρέπει να διαπιστωθεί πότε θα συμφέρει να αγοράσει η Ελλάδα.
Π.χ. στις 25 μ.β. αγοράζονται με 10 δις 40 δις χρέους.
Με 50 μ.β. τιμές στα ομόλογα αγοράζονται με 10 δις 20 δις ονομαστικής αξίας χρέος κ.ο.κ.
Αν ανέβουν οι τιμές μέχρι που μπορεί να φθάσουν;
Έχει αναφερθεί ότι θα ήθελαν την 10ετία όχι στο 16,60% αλλά κοντά στο 7% δηλαδή τιμές κοντά στις 65 μονάδες βάσης.
Υπάρχει αυξημένη πιθανότητα ο στόχος αυτός να επιτευχθεί αλλά χρειάζεται προσοχή.
Μπορεί να τεθεί όριο δηλαδή ότι η επαναγορά θα πραγματοποιηθεί έως 50 μ.β.
Πότε κερδίζουν οι ελληνικές τράπεζες;
Οι ελληνικές τράπεζες κερδίζουν όταν οι τιμές των ομολόγων ξεπεράσουν τις 65 μονάδες βάσης γιατί μειώνουν δραστικά τις αποτιμητικές ζημίες από τα ομόλογα.
Οι τράπεζες πήραν νέα ελληνικά ομόλογα στην τιμή 100 και οι τιμές υποχώρησαν αρχικά στις 17 μ.β. και σήμερα στις 26 μονάδες βάσης ο μέσος όρος των 20 νέων ομολόγων.
Η πτώση η αυτή προκάλεσε επιπρόσθετη κεφαλαιακή ζημία - πέραν από τις ζημίες του haircut των ομολόγων – 7,5 δις ευρώ.
Όμως αυτές οι νέα ζημίες εμφανίζουν ορισμένες τράπεζες με αρνητικά ίδια κεφάλαια άρα θα έχουν πρόβλημα στην διαδικασία της αμκ καθώς θα είναι πανάκριβες όταν αποτιμηθούν.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Οι ελληνικές τράπεζες ειδικά η Εθνική και η Πειραιώς έχουν αρνητικά κεφάλαια προ ανακεφαλαιοποίησης.
Αν οι τράπεζες αυτές αποτιμηθούν με αρνητικά κεφάλαια η σχέση P/BV θα είναι υπερβολικά δυσμενής για τον μέτοχο και κανείς ιδιώτης επενδυτής δεν θα συμμετάσχει στις αμκ δεν θα καλυφθεί το 10% και έτσι οι τράπεζες θα κρατικοποιηθούν.
Μια τέτοια εξέλιξη θα ήταν αποτυχία του σχεδίου ανακεφαλαιοποίησης.
Ο στόχος των όρων ανακεφαλαιοποίησης είναι πως οι τράπεζες θα μείνουν ιδιωτικές όχι πως θα κρατικοποιηθούν.
Με την επαναγορά χρέους η Ελλάδα έχει την δυνατότητα να αγοράσει ομόλογα έκδοσης του ΟΔΔΗΧ του ελληνικού κράτους.
Οι τιμές των 20 νέων ομολόγων βρίσκεται σε μέσους όρους στις 26 μονάδες βάσης.
Με 10 δις ευρώ μπορούν να αγοραστούν περίπου 38 δις ευρώ ονομαστικής αξίας;
Ποια ομόλογα θα επαναγοραστούν; Τα νέα ή και τα παλαιά;
Αυτό δεν έχει αποσαφηνιστεί. Λογικά τα νέα ομόλογα που έχουν χαμηλές τιμές σε μέσους όρους 26 μονάδες βάσης τα 20 νέα ομόλογα ή η 10ετία στις 34 μονάδες βάσης.
Ωστόσο θεωρητικά μπορούν να αγοραστούν και παλαιά ομόλογα που επίσης έχουν πολύ χαμηλές τιμές.
Με τα νέα ομόλογα οι τράπεζες έχουν όφελος με τα παλαιά δεν έχουν γιατί απλά δεν διαθέτουν.
Οι τιμές των ομολόγων θα ανέβουν;
Η επαναγορά χρέους είναι το εργαλείο κέρδος του κερδοσκόπου.
Αν δεν ανέβουν κανείς δεν θα πωλήσει και έτσι το σχέδιο επαναγοράς θα αποτύχει.
Αν ανέβουν θα πρέπει να διαπιστωθεί πότε θα συμφέρει να αγοράσει η Ελλάδα.
Π.χ. στις 25 μ.β. αγοράζονται με 10 δις 40 δις χρέους.
Με 50 μ.β. τιμές στα ομόλογα αγοράζονται με 10 δις 20 δις ονομαστικής αξίας χρέος κ.ο.κ.
Αν ανέβουν οι τιμές μέχρι που μπορεί να φθάσουν;
Έχει αναφερθεί ότι θα ήθελαν την 10ετία όχι στο 16,60% αλλά κοντά στο 7% δηλαδή τιμές κοντά στις 65 μονάδες βάσης.
Υπάρχει αυξημένη πιθανότητα ο στόχος αυτός να επιτευχθεί αλλά χρειάζεται προσοχή.
Μπορεί να τεθεί όριο δηλαδή ότι η επαναγορά θα πραγματοποιηθεί έως 50 μ.β.
Πότε κερδίζουν οι ελληνικές τράπεζες;
Οι ελληνικές τράπεζες κερδίζουν όταν οι τιμές των ομολόγων ξεπεράσουν τις 65 μονάδες βάσης γιατί μειώνουν δραστικά τις αποτιμητικές ζημίες από τα ομόλογα.
Οι τράπεζες πήραν νέα ελληνικά ομόλογα στην τιμή 100 και οι τιμές υποχώρησαν αρχικά στις 17 μ.β. και σήμερα στις 26 μονάδες βάσης ο μέσος όρος των 20 νέων ομολόγων.
Η πτώση η αυτή προκάλεσε επιπρόσθετη κεφαλαιακή ζημία - πέραν από τις ζημίες του haircut των ομολόγων – 7,5 δις ευρώ.
Όμως αυτές οι νέα ζημίες εμφανίζουν ορισμένες τράπεζες με αρνητικά ίδια κεφάλαια άρα θα έχουν πρόβλημα στην διαδικασία της αμκ καθώς θα είναι πανάκριβες όταν αποτιμηθούν.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών