γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Μεταξύ 28 Νοεμβρίου με 5 Δεκεμβρίου αναμένεται κατά πάσα να εκταμιευθεί η δόση των 31,5 δις ευρώ σε πρώτη φάση και σε πολύ μικρό χρονικό διάστημα και οι 2 εναπομείνασες δόσεις συνολικού ύψους 12,5 δις ευρώ περίπου.
Στο Eurogroup σήμερα αναμένεται να επισφραγιστεί η πρόθεση της Ευρώπης να βοηθήσει την Ελλάδα, αν και δεν αναμένεται οριστική απόφαση αλλά θα δοθεί ένα καθαρό μήνυμα ότι πρέπει να υποστηριχθεί η Ελλάδα.
Στο Eurogroup σήμερα αναμένεται να επισφραγιστεί η πρόθεση της Ευρώπης να βοηθήσει την Ελλάδα, αν και δεν αναμένεται οριστική απόφαση αλλά θα δοθεί ένα καθαρό μήνυμα ότι πρέπει να υποστηριχθεί η Ελλάδα.
Στην Σύνοδο Κορυφής στις 22-23 Νοεμβρίου θα σφραγιστεί η λύση πακέτο για την Ελλάδα που με βάση πληροφορίες θα περιλαμβάνει τις εξής παραμέτρους.
1)Θα εκταμιευθεί η δόση μεταξύ 28 Νοεμβρίου και 5 Δεκεμβρίου ώστε να προχωρήσει η διαδικασία ανακεφαλαιοποίησης των τραπεζών και αποπληρωθούν υποχρεώσεις του κράτους.
2)Λόγω της 2ετούς επιμήκυνσης του μνημονίου, θα χρειαστεί πρόσθετη χρηματοδότηση που ορισμένοι την ανεβάσουν έως τα 20-30 δις ευρώ.
Ωστόσο δεν είναι σαφές αν είναι προετοιμασμένη η Ευρώπη για νέο πακέτο στήριξης.
Ωστόσο ίσως αφήσουν να εννοηθεί ότι το ζήτημα αυτό βρίσκεται υπό εξέταση.
3)Θα ανακοινωθεί σχέδιο επαναγοράς χρέους.
Το σχέδιο αυτό έχει δύο εκδοχές
Α)Ή θα χρησιμοποιηθούν κεφάλαια από την mega δόση ώστε η Ελλάδα να επαναγοράσει ομόλογα μεταξύ 25 και 35 μονάδες βάσης. Σημειώνεται ότι ο μέσος όρος των 20 νέων ελληνικών ομολόγων είναι 25 μονάδες βάσης.
Β)Ή θα δανείσει το ESM/EFSF την Ελλάδα 10 δις ευρώ για να επαναγοράσει χρέος.
Θεωρητικά με 10 δις ευρώ και στην μέση τιμή των 25 μ.β. η Ελλάδα μπορεί να αγοράσει έως 40 δις ευρώ χρέος σε ονομαστικές τιμές.
Επειδή όμως οι κερδοσκόποι ή μη θα επιχειρήσουν το αυτονόητο να ανεβάσουν τεχνικά τις τιμές το όφελος της Ελλάδος θα μειωθεί μεν αλλά θα αυξηθεί το κέρδος για τις τράπεζες καθώς θα μειώσουν σημαντικά τις αποτιμητικές ζημίες.
Έχει τονιστεί πλειστάκις ότι λόγω ομολόγων οι τράπεζες εμφανίζουν αρνητική καθαρή θέση εξέλιξη που αν διατηρηθεί θα έχει καταστροφικές συνέπειες για τους ιδιώτες μετόχους.
Οι τράπεζες πρέπει να αποτιμηθούν με θετικά κεφάλαια με θετική καθαρή θέση πάσει θυσία.
Όμως για να συμβεί αυτό θα πρέπει οι τιμές των ομολόγων από τις 25 μονάδες βάσης που είναι ο μέσος όρος στα 20 νέα ελληνικά ομόλογα να ξεπεράσουν τις 60-68 μονάδες βάσης.
Χρειάζεται λοιπόν μεγάλης κλίμακας κερδοσκοπία.
Οι βραχυχρόνιες λύσεις που προκρίνονται
Όμως πέραν αυτών θα προταθεί για την Ελλάδα μείωση των επιτοκίων στα δάνεια.
Υπάρχει ενδεχόμενο το επιτόκιο να μειωθεί στο 0% αντί Euribor +1,5% δηλαδή 1,7%.
Το 1,7% να γίνει 0% η Ελλάδα να αποπληρώνει μόνο κεφάλαιο και όχι τόκους.
Υπάρχει ενδεχόμενο όμως το επιτόκιο να είναι μόνο Euribor 3 μηνών.
Η ΕΚΤ να συμφωνήσει να ανταλλάξει τα ομόλογα που κατέχει στις τιμές κτήσης που κυμαίνονται μεταξύ 70 και 80 μονάδων βάσης με νέα ομόλογα.
Π.Χ. έχει αποκτήσει ελληνικά ομόλογα 1 δις ευρώ στις 70 μονάδες βάσης. Στην λήξη τους θα πάρει 1,42 δις ευρώ συν τόκους και κουπόνια.
Με βάση ένα σχέδιο αυτά τα 420 εκατ να τα επιστρέψει στην Ελλάδα.
Η νέα πρόταση είναι πιο πρακτική. Να αντικατασταθούν τα παλαιά ομόλογα με τιμές κτήσης 70-80 μ.β. με νέα ομόλογα όπου τα νέα ομόλογα θα είναι στις ονομαστικές τιμές.
Δηλαδή οι 70 μ.β. του παλαιού ομολόγου να αντιστοιχούν στις 100 μ.β. του νέου ομολόγου.
Η ΕΚΤ και οι Εθνικές Κεντρικές τράπεζες κατέχουν 56 δις ευρώ χρέους που έχουν αποκτήσει με τιμές κτήσης μεταξύ 70-80 μονάδων βάσης.
Δόθηκε 2ετής επιμήκυνση στην εφαρμογή του μνημονίου αλλά θα χρειαστούν και 20 δις ευρώ νέα χρηματοδότηση.
Μόνο από τις εκδόσεις, τις αυξημένες εκδόσεις εντόκων δεν καλύπτεται αυτός ο στόχος.
Η Ελλάδα θα χρειαστεί και νέο δάνειο για να μπορέσει να ανταπεξέλθει.
Τι θα συμβεί με το χρηματιστήριο;
Με βάση την λογική εξέλιξη των πραγμάτων το ελληνικό χρηματιστήριο και οι τιμές των ομολόγων θα συνεχίσουν ανοδικά.
Ωστόσο η υποβάθμιση της Γαλλίας από την Moody's αποτελεί μια άκρως αρνητική είδηση που πρέπει να αποτιμηθεί δεόντως.
Για το χρηματιστήριο αν διασπάσει τις 850 μονάδες θα επιχειρήσει νέα υψηλά δηλαδή άνοδο πάνω από τις 910 μονάδες ενδοσυνεδριακά.
Αναλογικά και οι τράπεζες αν η επαναγορά χρέους είναι πειστική και οι τιμές των ομολόγων ανέβουν σημαντικά θα καλλιεργηθούν προσδοκίες.
Είχε αναφερθεί ότι μπορεί το EFSF να εγγυηθεί τα νέα ελληνικά ομόλογα αλλά θυμίζουμε ότι η πρόταση του ΤΧΣ να εγγυηθεί τα νέα ομόλογα είχε απορριφθεί από την ΕΚΤ.
Θεωρείται πολύ δύσκολο να υπάρξει εγγύηση λόγω της πρόσφατης απόρριψης, ωστόσο αν συμβεί θα είναι πολύ θετική εξέλιξη.
Ωστόσο σε βραχυχρόνιο διάστημα διαφαίνεται ότι θα υπάρξουν θετικές εξελίξεις στην Ελλάδα.
Οι θετικές εξελίξεις θα αποτιμηθούν στο ΧΑ θετικά.
Όμως σε βάθος χρόνου όλες οι πλευρές θα διαπιστώσουν ότι μια είναι η λύση για την Ελλάδα haircut στα δάνεια του επίσημου τομέα 50% με 70% ώστε το χρέος ως προς το ΑΕΠ να μειωθεί έως το 110%
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
1)Θα εκταμιευθεί η δόση μεταξύ 28 Νοεμβρίου και 5 Δεκεμβρίου ώστε να προχωρήσει η διαδικασία ανακεφαλαιοποίησης των τραπεζών και αποπληρωθούν υποχρεώσεις του κράτους.
2)Λόγω της 2ετούς επιμήκυνσης του μνημονίου, θα χρειαστεί πρόσθετη χρηματοδότηση που ορισμένοι την ανεβάσουν έως τα 20-30 δις ευρώ.
Ωστόσο δεν είναι σαφές αν είναι προετοιμασμένη η Ευρώπη για νέο πακέτο στήριξης.
Ωστόσο ίσως αφήσουν να εννοηθεί ότι το ζήτημα αυτό βρίσκεται υπό εξέταση.
3)Θα ανακοινωθεί σχέδιο επαναγοράς χρέους.
Το σχέδιο αυτό έχει δύο εκδοχές
Α)Ή θα χρησιμοποιηθούν κεφάλαια από την mega δόση ώστε η Ελλάδα να επαναγοράσει ομόλογα μεταξύ 25 και 35 μονάδες βάσης. Σημειώνεται ότι ο μέσος όρος των 20 νέων ελληνικών ομολόγων είναι 25 μονάδες βάσης.
Β)Ή θα δανείσει το ESM/EFSF την Ελλάδα 10 δις ευρώ για να επαναγοράσει χρέος.
Θεωρητικά με 10 δις ευρώ και στην μέση τιμή των 25 μ.β. η Ελλάδα μπορεί να αγοράσει έως 40 δις ευρώ χρέος σε ονομαστικές τιμές.
Επειδή όμως οι κερδοσκόποι ή μη θα επιχειρήσουν το αυτονόητο να ανεβάσουν τεχνικά τις τιμές το όφελος της Ελλάδος θα μειωθεί μεν αλλά θα αυξηθεί το κέρδος για τις τράπεζες καθώς θα μειώσουν σημαντικά τις αποτιμητικές ζημίες.
Έχει τονιστεί πλειστάκις ότι λόγω ομολόγων οι τράπεζες εμφανίζουν αρνητική καθαρή θέση εξέλιξη που αν διατηρηθεί θα έχει καταστροφικές συνέπειες για τους ιδιώτες μετόχους.
Οι τράπεζες πρέπει να αποτιμηθούν με θετικά κεφάλαια με θετική καθαρή θέση πάσει θυσία.
Όμως για να συμβεί αυτό θα πρέπει οι τιμές των ομολόγων από τις 25 μονάδες βάσης που είναι ο μέσος όρος στα 20 νέα ελληνικά ομόλογα να ξεπεράσουν τις 60-68 μονάδες βάσης.
Χρειάζεται λοιπόν μεγάλης κλίμακας κερδοσκοπία.
Οι βραχυχρόνιες λύσεις που προκρίνονται
Όμως πέραν αυτών θα προταθεί για την Ελλάδα μείωση των επιτοκίων στα δάνεια.
Υπάρχει ενδεχόμενο το επιτόκιο να μειωθεί στο 0% αντί Euribor +1,5% δηλαδή 1,7%.
Το 1,7% να γίνει 0% η Ελλάδα να αποπληρώνει μόνο κεφάλαιο και όχι τόκους.
Υπάρχει ενδεχόμενο όμως το επιτόκιο να είναι μόνο Euribor 3 μηνών.
Η ΕΚΤ να συμφωνήσει να ανταλλάξει τα ομόλογα που κατέχει στις τιμές κτήσης που κυμαίνονται μεταξύ 70 και 80 μονάδων βάσης με νέα ομόλογα.
Π.Χ. έχει αποκτήσει ελληνικά ομόλογα 1 δις ευρώ στις 70 μονάδες βάσης. Στην λήξη τους θα πάρει 1,42 δις ευρώ συν τόκους και κουπόνια.
Με βάση ένα σχέδιο αυτά τα 420 εκατ να τα επιστρέψει στην Ελλάδα.
Η νέα πρόταση είναι πιο πρακτική. Να αντικατασταθούν τα παλαιά ομόλογα με τιμές κτήσης 70-80 μ.β. με νέα ομόλογα όπου τα νέα ομόλογα θα είναι στις ονομαστικές τιμές.
Δηλαδή οι 70 μ.β. του παλαιού ομολόγου να αντιστοιχούν στις 100 μ.β. του νέου ομολόγου.
Η ΕΚΤ και οι Εθνικές Κεντρικές τράπεζες κατέχουν 56 δις ευρώ χρέους που έχουν αποκτήσει με τιμές κτήσης μεταξύ 70-80 μονάδων βάσης.
Δόθηκε 2ετής επιμήκυνση στην εφαρμογή του μνημονίου αλλά θα χρειαστούν και 20 δις ευρώ νέα χρηματοδότηση.
Μόνο από τις εκδόσεις, τις αυξημένες εκδόσεις εντόκων δεν καλύπτεται αυτός ο στόχος.
Η Ελλάδα θα χρειαστεί και νέο δάνειο για να μπορέσει να ανταπεξέλθει.
Τι θα συμβεί με το χρηματιστήριο;
Με βάση την λογική εξέλιξη των πραγμάτων το ελληνικό χρηματιστήριο και οι τιμές των ομολόγων θα συνεχίσουν ανοδικά.
Ωστόσο η υποβάθμιση της Γαλλίας από την Moody's αποτελεί μια άκρως αρνητική είδηση που πρέπει να αποτιμηθεί δεόντως.
Για το χρηματιστήριο αν διασπάσει τις 850 μονάδες θα επιχειρήσει νέα υψηλά δηλαδή άνοδο πάνω από τις 910 μονάδες ενδοσυνεδριακά.
Αναλογικά και οι τράπεζες αν η επαναγορά χρέους είναι πειστική και οι τιμές των ομολόγων ανέβουν σημαντικά θα καλλιεργηθούν προσδοκίες.
Είχε αναφερθεί ότι μπορεί το EFSF να εγγυηθεί τα νέα ελληνικά ομόλογα αλλά θυμίζουμε ότι η πρόταση του ΤΧΣ να εγγυηθεί τα νέα ομόλογα είχε απορριφθεί από την ΕΚΤ.
Θεωρείται πολύ δύσκολο να υπάρξει εγγύηση λόγω της πρόσφατης απόρριψης, ωστόσο αν συμβεί θα είναι πολύ θετική εξέλιξη.
Ωστόσο σε βραχυχρόνιο διάστημα διαφαίνεται ότι θα υπάρξουν θετικές εξελίξεις στην Ελλάδα.
Οι θετικές εξελίξεις θα αποτιμηθούν στο ΧΑ θετικά.
Όμως σε βάθος χρόνου όλες οι πλευρές θα διαπιστώσουν ότι μια είναι η λύση για την Ελλάδα haircut στα δάνεια του επίσημου τομέα 50% με 70% ώστε το χρέος ως προς το ΑΕΠ να μειωθεί έως το 110%
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών