γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Τι συνέβη ξαφνικά με τις τράπεζες;
Οι όροι ανακεφαλαιοποίησης δεν ήταν κακοί υπό την έννοια ότι ήταν αναμενόμενοι, το www.bankingnews.gr τους έχει παρουσιάσει πολλές φορές, αλλά σίγουρα η εξέλιξη που διαδραμάτισε ρόλο και αποτελεί την ουσία της ανακεφαλαιοποίησης είναι η πραγματική αποτίμηση των τραπεζών.
Οι όροι ανακεφαλαιοποίησης δεν ήταν κακοί υπό την έννοια ότι ήταν αναμενόμενοι, το www.bankingnews.gr τους έχει παρουσιάσει πολλές φορές, αλλά σίγουρα η εξέλιξη που διαδραμάτισε ρόλο και αποτελεί την ουσία της ανακεφαλαιοποίησης είναι η πραγματική αποτίμηση των τραπεζών.
Αν οι τράπεζες εμφανίζουν κατά την διαδικασία αποτίμησης τους αρνητική καθαρή θέση είναι καταδικασμένοι οι μέτοχοι των τραπεζών γιατί η τιμή της αμκ θα προσδιοριστεί σε εξευτελιστικά επίπεδα.
Αν δεν εμφανίζουν αρνητική καθαρή θέση και βρεθούν με θετικά ίδια κεφάλαια θα αποτιμηθούν με κλασσικούς χρηματοοικονομικούς όρους.
Πρέπει λοιπόν να βρεθεί μια φόρμουλα ώστε να μειωθούν δραστικά οι αποτιμητικές ζημίες των ομολόγων ώστε οι τράπεζες να εμφανίσουν θετική καθαρή θέση και μια λύση θα ήταν οι επαναγορές ομολόγων από το ελληνικό δημόσιο με την στήριξη της Γερμανίας και της ΕΕ.
Η μάχη που είχε δοθεί όλο το προηγούμενο χρονικό διάστημα ήταν πως οι τράπεζες θα εμφανίζουν θετική καθαρή θέση χωρίς να προσμετρώνται τα κεφάλαια του ΤΧΣ.
Η αποτίμηση των τραπεζών δεν θα λάβει υπόψη τα κεφάλαια του ΤΧΣ αλλά θα αξιολογηθεί κάθε τράπεζα με βάση τα κεφάλαια που διέθετε ή δεν διέθετε προ των προκαταβολών που έδωσε το ΤΧΣ.
Δεν είναι τυχαίο ότι είχε εξεταστεί σχέδιο με μεγάλη μυστικότητα ώστε να πάρει το πράσινο φως για να προβαίνει σε αγορές ομολόγων από την δευτερογενή αγορά.
Ο στόχος ήταν να υπάρξει παρέμβαση κατά τρόπο ώστε να αυξηθούν οι τιμές των ομολόγων και με αυτό τον τρόπο να μειωθούν οι κεφαλαιακές απώλειες από τις αποτιμητικές ζημίες των ομολόγων που κατέχουν οι τράπεζες.
Η πρόταση απορρίφθηκε και εν συνεχεία την εξέτασε ο ΟΔΔΗΧ αλλά έλειπαν τα κεφάλαια και το σχέδιο εγκαταλείφθηκε.
Το ΤΧΣ επανήλθε με την περιβόητη πρόταση εγγύησης των ομολόγων δηλαδή το ΤΧΣ να εγγυηθεί το 100% της ονομαστικής αξίας των ομολόγων των τραπεζών.
Η πρόταση αυτή απορρίφθηκε από την ΕΚΤ και από τον Στουρνάρα τον υπουργό Οικονομικών παρ΄ ότι το ΔΝΤ το εξέταζε θετικά.
Οι τράπεζες υπολόγιζαν ότι θα κερδίσουν 7,5 δις ευρώ σε κεφάλαια αν προχωρούσε το σχέδιο των εγγυήσεων όμως ο στόχος δεν ήταν μόνο να κερδίσουν 7,5 δις σε κεφαλαιακές απαιτήσεις.
Ο στόχος ήταν οι τράπεζες να καταστήσουν τις καθαρές τους θέσεις... θετικές.
Η Εθνική έχει αρνητική καθαρή θέση -2,8 δις και μαζί με την Blackrock φθάνουν στο -3,5 δις ευρώ.
Με την εγγύηση των ομολόγων θα κέρδιζε πάνω από 2,3 δις ευρώ και από τον αναβαλλόμενο φόρο θα κέρδιζε 1,3 δις ευρώ.
Η Εθνική θα επανερχόταν σε θετική καθαρή θέση ενώ τώρα συνεχίζει να έχει αρνητική καθαρή θέση.
Το ζήτημα της αναβαλλόμενης φορολογίας που θα ωφελήσει τις τράπεζες 4 δις ευρώ έχει αξία εφόσον η ΤτΕ αποδειχθεί την αναβαλλόμενη φορολογία ως μέρος του core tier 1.
Λογιστικά η αναβαλλόμενη φορολογία συμψηφίζεται με μελλοντικά κέρδη και η αναβαλλόμενη φορολογία είναι αποτέλεσμα των ζημιών από το PSI+.
Οι τράπεζες είχαν υπολογίσει τις εγγυήσεις ομολόγων +7,5 δις και τον αναβαλλόμενο φόρο +4 δις ώστε να έχουν θετική καθαρή θέση και να μειώσουν σημαντικά τις κεφαλαιακές τους ανάγκες.
Όμως μόνο η αναβαλλόμενη φορολογία δεν μπορεί να επαναφέρει όλες τις τράπεζες σε θετική καθαρή θέση.
Αν η κυβέρνηση μαζί με την Τρόικα και την Γερμανία δεν βρουν μια φόρμουλα επαναγοράς χρέους για να βελτιωθούν μεταξύ άλλων και οι αποτιμήσεις των ομολόγων των ελληνικών τραπεζών οι παλαιοί μέτοχοι είναι καταδικασμένοι. Η Γερμανία εξετάζει το ζήτημα για να μπορεί η Ελλάδα να επαναγοράζει χρέος και αν υπάρξει λύση θα είναι θετική εξέλιξη.
Γιατί;
Μια τράπεζα με αρνητική καθαρή θέση πρέπει υποχρεωτικά να έχει τιμή κοντά στο μηδέν.
Η Εθνική έχει αρνητική καθαρή θέση, όπως και η Eurobank ή η Πειραιώς με εξαίρεση την Alpha bank.
Είναι προφανές λοιπόν ότι οι 2 από τις 3 συστημικές τράπεζες θα έχουν πρόβλημα με ορατό τον κίνδυνο οι παλαιοί μέτοχοι να μην συμμετάσχουν στην ανακεφαλαιοποίηση και να τεθεί θέμα κρατικοποίησης.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Αν δεν εμφανίζουν αρνητική καθαρή θέση και βρεθούν με θετικά ίδια κεφάλαια θα αποτιμηθούν με κλασσικούς χρηματοοικονομικούς όρους.
Πρέπει λοιπόν να βρεθεί μια φόρμουλα ώστε να μειωθούν δραστικά οι αποτιμητικές ζημίες των ομολόγων ώστε οι τράπεζες να εμφανίσουν θετική καθαρή θέση και μια λύση θα ήταν οι επαναγορές ομολόγων από το ελληνικό δημόσιο με την στήριξη της Γερμανίας και της ΕΕ.
Η μάχη που είχε δοθεί όλο το προηγούμενο χρονικό διάστημα ήταν πως οι τράπεζες θα εμφανίζουν θετική καθαρή θέση χωρίς να προσμετρώνται τα κεφάλαια του ΤΧΣ.
Η αποτίμηση των τραπεζών δεν θα λάβει υπόψη τα κεφάλαια του ΤΧΣ αλλά θα αξιολογηθεί κάθε τράπεζα με βάση τα κεφάλαια που διέθετε ή δεν διέθετε προ των προκαταβολών που έδωσε το ΤΧΣ.
Δεν είναι τυχαίο ότι είχε εξεταστεί σχέδιο με μεγάλη μυστικότητα ώστε να πάρει το πράσινο φως για να προβαίνει σε αγορές ομολόγων από την δευτερογενή αγορά.
Ο στόχος ήταν να υπάρξει παρέμβαση κατά τρόπο ώστε να αυξηθούν οι τιμές των ομολόγων και με αυτό τον τρόπο να μειωθούν οι κεφαλαιακές απώλειες από τις αποτιμητικές ζημίες των ομολόγων που κατέχουν οι τράπεζες.
Η πρόταση απορρίφθηκε και εν συνεχεία την εξέτασε ο ΟΔΔΗΧ αλλά έλειπαν τα κεφάλαια και το σχέδιο εγκαταλείφθηκε.
Το ΤΧΣ επανήλθε με την περιβόητη πρόταση εγγύησης των ομολόγων δηλαδή το ΤΧΣ να εγγυηθεί το 100% της ονομαστικής αξίας των ομολόγων των τραπεζών.
Η πρόταση αυτή απορρίφθηκε από την ΕΚΤ και από τον Στουρνάρα τον υπουργό Οικονομικών παρ΄ ότι το ΔΝΤ το εξέταζε θετικά.
Οι τράπεζες υπολόγιζαν ότι θα κερδίσουν 7,5 δις ευρώ σε κεφάλαια αν προχωρούσε το σχέδιο των εγγυήσεων όμως ο στόχος δεν ήταν μόνο να κερδίσουν 7,5 δις σε κεφαλαιακές απαιτήσεις.
Ο στόχος ήταν οι τράπεζες να καταστήσουν τις καθαρές τους θέσεις... θετικές.
Η Εθνική έχει αρνητική καθαρή θέση -2,8 δις και μαζί με την Blackrock φθάνουν στο -3,5 δις ευρώ.
Με την εγγύηση των ομολόγων θα κέρδιζε πάνω από 2,3 δις ευρώ και από τον αναβαλλόμενο φόρο θα κέρδιζε 1,3 δις ευρώ.
Η Εθνική θα επανερχόταν σε θετική καθαρή θέση ενώ τώρα συνεχίζει να έχει αρνητική καθαρή θέση.
Το ζήτημα της αναβαλλόμενης φορολογίας που θα ωφελήσει τις τράπεζες 4 δις ευρώ έχει αξία εφόσον η ΤτΕ αποδειχθεί την αναβαλλόμενη φορολογία ως μέρος του core tier 1.
Λογιστικά η αναβαλλόμενη φορολογία συμψηφίζεται με μελλοντικά κέρδη και η αναβαλλόμενη φορολογία είναι αποτέλεσμα των ζημιών από το PSI+.
Οι τράπεζες είχαν υπολογίσει τις εγγυήσεις ομολόγων +7,5 δις και τον αναβαλλόμενο φόρο +4 δις ώστε να έχουν θετική καθαρή θέση και να μειώσουν σημαντικά τις κεφαλαιακές τους ανάγκες.
Όμως μόνο η αναβαλλόμενη φορολογία δεν μπορεί να επαναφέρει όλες τις τράπεζες σε θετική καθαρή θέση.
Αν η κυβέρνηση μαζί με την Τρόικα και την Γερμανία δεν βρουν μια φόρμουλα επαναγοράς χρέους για να βελτιωθούν μεταξύ άλλων και οι αποτιμήσεις των ομολόγων των ελληνικών τραπεζών οι παλαιοί μέτοχοι είναι καταδικασμένοι. Η Γερμανία εξετάζει το ζήτημα για να μπορεί η Ελλάδα να επαναγοράζει χρέος και αν υπάρξει λύση θα είναι θετική εξέλιξη.
Γιατί;
Μια τράπεζα με αρνητική καθαρή θέση πρέπει υποχρεωτικά να έχει τιμή κοντά στο μηδέν.
Η Εθνική έχει αρνητική καθαρή θέση, όπως και η Eurobank ή η Πειραιώς με εξαίρεση την Alpha bank.
Είναι προφανές λοιπόν ότι οι 2 από τις 3 συστημικές τράπεζες θα έχουν πρόβλημα με ορατό τον κίνδυνο οι παλαιοί μέτοχοι να μην συμμετάσχουν στην ανακεφαλαιοποίηση και να τεθεί θέμα κρατικοποίησης.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών