γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Τους όρους για την ανακεφαλαιοποίηση των ελληνικών τραπεζών παρουσιάζει το www.bankingnews.gr.
.....Σημειώνεται δε ότι σήμερα ο υπουργός Οικονομικών Γ Στουρνάρας θα έχει συνάντηση με την διοίκηση της Ελληνικής Ένωσης Τραπεζών για να παρουσιάσει την τελική πρόταση για την ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών.
.....Σημειώνεται δε ότι σήμερα ο υπουργός Οικονομικών Γ Στουρνάρας θα έχει συνάντηση με την διοίκηση της Ελληνικής Ένωσης Τραπεζών για να παρουσιάσει την τελική πρόταση για την ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών.
Σύμφωνα με απόλυτα διασταυρωμένες πηγές από το υπουργείο οικονομικών οι όροι ανακεφαλαιοποίησης θα είναι οι εξής
1)Η βασική είδηση είναι ότι το core tier 1 θα παραμείνει 9% έως το 2014.
Με βάση το μνημόνιο το core tier 1 των τραπεζών θα έπρεπε από το 2013 να αυξηθεί στο 10% όπως βεβαίως και το 2014.
Στο 2012 θα έπρεπε να ήταν 9%.
Η ΤτΕ για τυπικούς λόγους μείωσε το core tier 1 στο 8% μέχρι να εκταμιευθεί η δόση.
Μετά την εκταμίευση της δόσης με νέα πράξη διοικητή το 8% core tier 1 θα γίνει 9% και θα ισχύσει έως το 2014.
Οι τράπεζες γλιτώνουν σε κεφάλαιο 1% επί του core tier 1 που σημαίνει 2 δις ευρώ κεφαλαιακό όφελος καθώς το core tier 1 θα μείνει 9% και δεν θα αυξηθεί στο 10%.
2)Η πρόταση για την κάλυψη των αποτιμητικών ζημιών των νέων ομολόγων δηλαδή να εγγυηθεί το 100% της ονομαστικής τους αξίας το ΤΧΣ απορρίφθηκε. Οι τράπεζες δεν θα γλιτώσουν 7,5 δις ευρώ όπως αναμενόταν.
3)Ως προς τους όρους ανακεφαλαιοποίησης σημασία έχει πόσο θα είναι η σχέση κοινών μετοχών προς Cocos δηλαδή ομολογιακών μετατρέψιμων σε μετοχές.
Στο 9% core tier 1 οι κοινές μετοχές θα καλύψουν το 6% και τα Cocos το 3% του core tier 1.
Π.χ. αν μια τράπεζα έχει -5% core tier 1 θα πρέπει οι κοινές μετοχές να καλύψουν από το -5% έως το 6% του core tier 1 και το υπόλοιπο 3% core tier 1 θα είναι Cocos.
H πρόταση αυτή για να ειπωθεί ξεκάθαρα ευνοεί μόνο την Alpha bank καθώς Εθνική και Πειραιώς ξεκινούν από αρνητική καθαρή θέση.
Το ποσοστό των κοινών μετοχών αναλογικά στην Alpha σε σχέση με την Εθνική θα είναι πολύ μικρότερο καθώς η Alpha έχει θετική καθαρή θέση και η Εθνική αρνητική καθαρή θέση -2,8 δις ευρώ χωρίς την εξαγοραζόμενη Eurobank.
Με σχετικούς όρους η σχέση κοινών μετοχών προς ομολογιακά μετατρέψιμα σε μετοχές Cocos θα είναι 65% προς 35% περίπου αλλά θα εξαρτάται όπως προαναφέρθηκε η τελική συμμετοχή με βάση τις υφιστάμενες κοινές μετοχές και κυρίως την δομή της καθαρής θέσης της κάθε τράπεζας.
4)Τα Cocos τα μετατρέψιμα ομολογιακά θα έχουν διάρκεια 5 ετών.
Τον πρώτο χρόνο θα δίνουν επιτόκιο 7% και κάθε χρόνο θα αυξάνεται κατά μισή μονάδα η απόδοσης τους.
Αν το 2013 είναι ο πρώτος χρόνος θα φέρουν επιτόκιο 7%, στο δεύτερο χρόνο 7,5% και στον 5ο χρόνο 9,5%.
5)Η ελάχιστη συμμετοχή των ιδιωτών μετόχων θα είναι 10%. Μόνο αν καλυφθεί το 10% θα έχουν δικαίωμα οι μέτοχοι να λάβουν μελλοντικά δικαιώματα αγοράς κοινών μετοχών warrants.
6)Τα warrants δηλαδή τα μελλοντικά δικαιώματα αγοράς κοινών μετοχών θα είναι 9 προς 1 δηλαδή αν καλυφθεί το 10% της ελάχιστης συμμετοχής θα μπορούν οι μέτοχοι να έχουν δικαίωμα να αγοράσουν έως και το 90% του μετοχικού κεφαλαίου της τράπεζας.
Π.χ. αν καλυφθεί το 10% της ελάχιστης συμμετοχής και ένας μέτοχος αποκτήσει 100 μετοχές στην αμκ θα μπορεί να λάβει και δικαιώματα να αγοράσει επιπλέον 900 μετοχές στο μέλλον.
7)Τα warrants θα φέρουν απόδοση 3% ετησίως και θα ενεργοποιούνται από τον δεύτερο χρόνο.
Π.χ. αν καλυφθεί το 10% της ελάχιστης συμμετοχής σε μια αμκ καθώς αποτελεί προαπαιτούμενο και η τιμή της αμκ θα είναι π.χ. 1 ευρώ για να ασκηθούν τα warrants θα πρέπει ο κάτοχος των μετοχών να καταβάλλει στο ΤΧΣ γιατί από το Ταμείο θα αγοράσει τα warrants 1 ευρώ +3% απόδοση κ.ο.κ. ανεξαρτήτως που θα βρίσκεται η τιμή της μετοχής στο χρηματιστήριο.
8)Οι τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου θα προσδιορίζονται από ανεξάρτητους ορκωτούς ελεγκτές.
Το ΤΧΣ θα αναθέτει σε ορκωτό ελεγκτή να αποτιμήσει την τράπεζα που θα υλοποιήσει αμκ.
Επίσης και η Τράπεζα θα αναθέσει σε ορκωτό ελεγκτή να προσδιορίσει την τιμή της αμκ.
Αν η τιμή μεταξύ των δύο αποτιμήσεων των ορκωτών ελεγκτών αποκλίνουν πάνω από 30% τότε ΤΧΣ και τράπεζα προσφεύγουν στην επιδιαιτησία του υπουργείου Οικονομικών το οποίο με τρίτο ορκωτό θα αποτιμήσει την τράπεζα και η τιμή της αμκ που θα προσδιοριστεί θα δεσμεύει και το ΤΧΣ και την τράπεζα.
Με δεδομένο ότι δεν θα υπάρξει εγγύηση ομολόγων οι τιμές των αμκ θα είναι πολύ χαμηλές και αυτό πρέπει να καταστεί ξεκάθαρο επιβεβαιώνοντας το βασικό σενάριο του www.bankingnews.gr που έχει προειδοποιήσει ξεκάθαρα.
Είναι θετικό ότι το core tier 1 θα μείνει στο 9% αλλά το όφελος είναι μόνο 2 δις ευρώ για τον κλάδο.
9)Οι τράπεζες έχουν υπογράψει, όπως και το ΤΧΣ συμβάσεις προεγγραφής όταν έλαβαν τις προκαταβολές των 18,5 δις ευρώ για την ανακεφαλαιοποίηση τους.
Οι όροι αυτοί είναι δεσμευτικοί και υποχρεώνουν τόσο το ΤΧΣ όσο και τις τράπεζες να τις αποδεχθούν χωρίς να μπορούν να τους αλλάξουν.
10)Οι όροι ανακεφαλαιοποίησης των τραπεζών δεν θα κατατεθούν σε νέο νόμο αλλά θα υποβληθούν στο υφιστάμενο νόμο για το ΤΧΣ με τροποποιήσεις.
Θα τροποποιηθεί ο νόμος και θα προστεθούν παράγραφοι με τις λεπτομέρειες των όρων ανακεφαλαιοποίησης και κατά πάσα πιθανότητα οι τροποποιήσεις θα υποβληθούν έως το τέλος της εβδομάδας.
Οι κεφαλαιακές ανάγκες….
Περίπου αυξήσεις κεφαλαίου με κοινές μετοχές ύψους 14 δις ευρώ θα χρειαστούν οι 3 συστημικές τράπεζες ενώ τα ομολογιακά μετατρέψιμα σε μετοχές θα είναι 8 δις ευρώ συνολικά 22 δις ευρώ.
Οι κεφαλαιακές απαιτήσεις των 3 συστημικών τραπεζών θα είναι τέτοιας κλίμακας που με εξαίρεση την Alpha bank δεν θα είναι διαχειρίσιμες ώστε να καλυφθούν με ίδια μέσα.
Η Εθνική μαζί με την Eurobank θα χρειαστούν 13 δις ευρώ αφαιρώντας και την κεφαλαιακή υπεραξία από την άνοδο των τιμών των ομολόγων και περίπου 1,3 δις ευρώ από αναβαλλόμενο φόρο.
Με όρους ανακεφαλαιοποίησης είναι 65%αύξηση κεφαλαίου με κοινές μετοχές και 35% ομολογιακά μετατρέψιμα σε μετοχές τότε το 65% στην Εθνική σημαίνει περίπου 8,4 δις ευρώ μέσω αύξησης κεφαλαίου με κοινές μετοχές και 4,6 δις ευρώ ομολογιακό.
Με αντικειμενικούς όρους τα 13 δις της ανακεφαλαιοποίησης της Εθνικής αποτελούν ένα μη διαχειρίσιμο κεφάλαιο αφαιρώντας και τον αναβαλλόμενο φόρο 1,3 δις ευρώ είναι μη διαχειρίσιμη κεφαλαιακή ενίσχυση.
Στρατηγικά η Εθνική δεν θα μπορέσει ποτέ να συγκεντρώσει από ιδιώτες μετόχους ή στρατηγικούς επενδυτές το ποσό αυτό και η Εθνική να παραμείνει στον δημόσιο τομέα.
Το ίδιο ισχύει και για την Πειραιώς η οποία διασφαλίζει την κάλυψη του 10% της ελάχιστης συμμετοχής αλλά δεν διασφαλίζεται ο τρόπος κάλυψης της κεφαλαιακής ανάγκης που δυνητικά φθάνει έως τα 6,8 δις ευρώ.
Σημειώνεται δε ότι η μόνη εξαίρεση φαίνεται ότι είναι η Alpha bank η οποία λόγω του κεφαλαιακού bonus των 2,85 δις ευρώ από την Credit Agricole έχει σοβαρή κεφαλαιακή ελάφρυνση.
Οι τράπεζες για την ώρα έχασαν το μείζον θέμα των εγγυήσεων καθώς η ΕΚΤ μπλοκάρει τα σχέδια του ΤΧΣ για να εγγυηθεί τις αποτιμητικές ζημίες των νέων ομολόγων αλλά κερδίζουν από την άνοδο των τιμών στα ομόλογα.
Μέχρι τώρα οι τράπεζες έχουν κερδίσει 1,5 δις ευρώ από τα χαρτοφυλάκια ομολόγων και την άνοδο που έχει σημειωθεί στις τιμές των ομολόγων π.χ. στην 10ετία από 15 στις 35 μονάδες βάσης.
1)Η βασική είδηση είναι ότι το core tier 1 θα παραμείνει 9% έως το 2014.
Με βάση το μνημόνιο το core tier 1 των τραπεζών θα έπρεπε από το 2013 να αυξηθεί στο 10% όπως βεβαίως και το 2014.
Στο 2012 θα έπρεπε να ήταν 9%.
Η ΤτΕ για τυπικούς λόγους μείωσε το core tier 1 στο 8% μέχρι να εκταμιευθεί η δόση.
Μετά την εκταμίευση της δόσης με νέα πράξη διοικητή το 8% core tier 1 θα γίνει 9% και θα ισχύσει έως το 2014.
Οι τράπεζες γλιτώνουν σε κεφάλαιο 1% επί του core tier 1 που σημαίνει 2 δις ευρώ κεφαλαιακό όφελος καθώς το core tier 1 θα μείνει 9% και δεν θα αυξηθεί στο 10%.
2)Η πρόταση για την κάλυψη των αποτιμητικών ζημιών των νέων ομολόγων δηλαδή να εγγυηθεί το 100% της ονομαστικής τους αξίας το ΤΧΣ απορρίφθηκε. Οι τράπεζες δεν θα γλιτώσουν 7,5 δις ευρώ όπως αναμενόταν.
3)Ως προς τους όρους ανακεφαλαιοποίησης σημασία έχει πόσο θα είναι η σχέση κοινών μετοχών προς Cocos δηλαδή ομολογιακών μετατρέψιμων σε μετοχές.
Στο 9% core tier 1 οι κοινές μετοχές θα καλύψουν το 6% και τα Cocos το 3% του core tier 1.
Π.χ. αν μια τράπεζα έχει -5% core tier 1 θα πρέπει οι κοινές μετοχές να καλύψουν από το -5% έως το 6% του core tier 1 και το υπόλοιπο 3% core tier 1 θα είναι Cocos.
H πρόταση αυτή για να ειπωθεί ξεκάθαρα ευνοεί μόνο την Alpha bank καθώς Εθνική και Πειραιώς ξεκινούν από αρνητική καθαρή θέση.
Το ποσοστό των κοινών μετοχών αναλογικά στην Alpha σε σχέση με την Εθνική θα είναι πολύ μικρότερο καθώς η Alpha έχει θετική καθαρή θέση και η Εθνική αρνητική καθαρή θέση -2,8 δις ευρώ χωρίς την εξαγοραζόμενη Eurobank.
Με σχετικούς όρους η σχέση κοινών μετοχών προς ομολογιακά μετατρέψιμα σε μετοχές Cocos θα είναι 65% προς 35% περίπου αλλά θα εξαρτάται όπως προαναφέρθηκε η τελική συμμετοχή με βάση τις υφιστάμενες κοινές μετοχές και κυρίως την δομή της καθαρής θέσης της κάθε τράπεζας.
4)Τα Cocos τα μετατρέψιμα ομολογιακά θα έχουν διάρκεια 5 ετών.
Τον πρώτο χρόνο θα δίνουν επιτόκιο 7% και κάθε χρόνο θα αυξάνεται κατά μισή μονάδα η απόδοσης τους.
Αν το 2013 είναι ο πρώτος χρόνος θα φέρουν επιτόκιο 7%, στο δεύτερο χρόνο 7,5% και στον 5ο χρόνο 9,5%.
5)Η ελάχιστη συμμετοχή των ιδιωτών μετόχων θα είναι 10%. Μόνο αν καλυφθεί το 10% θα έχουν δικαίωμα οι μέτοχοι να λάβουν μελλοντικά δικαιώματα αγοράς κοινών μετοχών warrants.
6)Τα warrants δηλαδή τα μελλοντικά δικαιώματα αγοράς κοινών μετοχών θα είναι 9 προς 1 δηλαδή αν καλυφθεί το 10% της ελάχιστης συμμετοχής θα μπορούν οι μέτοχοι να έχουν δικαίωμα να αγοράσουν έως και το 90% του μετοχικού κεφαλαίου της τράπεζας.
Π.χ. αν καλυφθεί το 10% της ελάχιστης συμμετοχής και ένας μέτοχος αποκτήσει 100 μετοχές στην αμκ θα μπορεί να λάβει και δικαιώματα να αγοράσει επιπλέον 900 μετοχές στο μέλλον.
7)Τα warrants θα φέρουν απόδοση 3% ετησίως και θα ενεργοποιούνται από τον δεύτερο χρόνο.
Π.χ. αν καλυφθεί το 10% της ελάχιστης συμμετοχής σε μια αμκ καθώς αποτελεί προαπαιτούμενο και η τιμή της αμκ θα είναι π.χ. 1 ευρώ για να ασκηθούν τα warrants θα πρέπει ο κάτοχος των μετοχών να καταβάλλει στο ΤΧΣ γιατί από το Ταμείο θα αγοράσει τα warrants 1 ευρώ +3% απόδοση κ.ο.κ. ανεξαρτήτως που θα βρίσκεται η τιμή της μετοχής στο χρηματιστήριο.
8)Οι τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου θα προσδιορίζονται από ανεξάρτητους ορκωτούς ελεγκτές.
Το ΤΧΣ θα αναθέτει σε ορκωτό ελεγκτή να αποτιμήσει την τράπεζα που θα υλοποιήσει αμκ.
Επίσης και η Τράπεζα θα αναθέσει σε ορκωτό ελεγκτή να προσδιορίσει την τιμή της αμκ.
Αν η τιμή μεταξύ των δύο αποτιμήσεων των ορκωτών ελεγκτών αποκλίνουν πάνω από 30% τότε ΤΧΣ και τράπεζα προσφεύγουν στην επιδιαιτησία του υπουργείου Οικονομικών το οποίο με τρίτο ορκωτό θα αποτιμήσει την τράπεζα και η τιμή της αμκ που θα προσδιοριστεί θα δεσμεύει και το ΤΧΣ και την τράπεζα.
Με δεδομένο ότι δεν θα υπάρξει εγγύηση ομολόγων οι τιμές των αμκ θα είναι πολύ χαμηλές και αυτό πρέπει να καταστεί ξεκάθαρο επιβεβαιώνοντας το βασικό σενάριο του www.bankingnews.gr που έχει προειδοποιήσει ξεκάθαρα.
Είναι θετικό ότι το core tier 1 θα μείνει στο 9% αλλά το όφελος είναι μόνο 2 δις ευρώ για τον κλάδο.
9)Οι τράπεζες έχουν υπογράψει, όπως και το ΤΧΣ συμβάσεις προεγγραφής όταν έλαβαν τις προκαταβολές των 18,5 δις ευρώ για την ανακεφαλαιοποίηση τους.
Οι όροι αυτοί είναι δεσμευτικοί και υποχρεώνουν τόσο το ΤΧΣ όσο και τις τράπεζες να τις αποδεχθούν χωρίς να μπορούν να τους αλλάξουν.
10)Οι όροι ανακεφαλαιοποίησης των τραπεζών δεν θα κατατεθούν σε νέο νόμο αλλά θα υποβληθούν στο υφιστάμενο νόμο για το ΤΧΣ με τροποποιήσεις.
Θα τροποποιηθεί ο νόμος και θα προστεθούν παράγραφοι με τις λεπτομέρειες των όρων ανακεφαλαιοποίησης και κατά πάσα πιθανότητα οι τροποποιήσεις θα υποβληθούν έως το τέλος της εβδομάδας.
Οι κεφαλαιακές ανάγκες….
Περίπου αυξήσεις κεφαλαίου με κοινές μετοχές ύψους 14 δις ευρώ θα χρειαστούν οι 3 συστημικές τράπεζες ενώ τα ομολογιακά μετατρέψιμα σε μετοχές θα είναι 8 δις ευρώ συνολικά 22 δις ευρώ.
Οι κεφαλαιακές απαιτήσεις των 3 συστημικών τραπεζών θα είναι τέτοιας κλίμακας που με εξαίρεση την Alpha bank δεν θα είναι διαχειρίσιμες ώστε να καλυφθούν με ίδια μέσα.
Η Εθνική μαζί με την Eurobank θα χρειαστούν 13 δις ευρώ αφαιρώντας και την κεφαλαιακή υπεραξία από την άνοδο των τιμών των ομολόγων και περίπου 1,3 δις ευρώ από αναβαλλόμενο φόρο.
Με όρους ανακεφαλαιοποίησης είναι 65%αύξηση κεφαλαίου με κοινές μετοχές και 35% ομολογιακά μετατρέψιμα σε μετοχές τότε το 65% στην Εθνική σημαίνει περίπου 8,4 δις ευρώ μέσω αύξησης κεφαλαίου με κοινές μετοχές και 4,6 δις ευρώ ομολογιακό.
Με αντικειμενικούς όρους τα 13 δις της ανακεφαλαιοποίησης της Εθνικής αποτελούν ένα μη διαχειρίσιμο κεφάλαιο αφαιρώντας και τον αναβαλλόμενο φόρο 1,3 δις ευρώ είναι μη διαχειρίσιμη κεφαλαιακή ενίσχυση.
Στρατηγικά η Εθνική δεν θα μπορέσει ποτέ να συγκεντρώσει από ιδιώτες μετόχους ή στρατηγικούς επενδυτές το ποσό αυτό και η Εθνική να παραμείνει στον δημόσιο τομέα.
Το ίδιο ισχύει και για την Πειραιώς η οποία διασφαλίζει την κάλυψη του 10% της ελάχιστης συμμετοχής αλλά δεν διασφαλίζεται ο τρόπος κάλυψης της κεφαλαιακής ανάγκης που δυνητικά φθάνει έως τα 6,8 δις ευρώ.
Σημειώνεται δε ότι η μόνη εξαίρεση φαίνεται ότι είναι η Alpha bank η οποία λόγω του κεφαλαιακού bonus των 2,85 δις ευρώ από την Credit Agricole έχει σοβαρή κεφαλαιακή ελάφρυνση.
Οι τράπεζες για την ώρα έχασαν το μείζον θέμα των εγγυήσεων καθώς η ΕΚΤ μπλοκάρει τα σχέδια του ΤΧΣ για να εγγυηθεί τις αποτιμητικές ζημίες των νέων ομολόγων αλλά κερδίζουν από την άνοδο των τιμών στα ομόλογα.
Μέχρι τώρα οι τράπεζες έχουν κερδίσει 1,5 δις ευρώ από τα χαρτοφυλάκια ομολόγων και την άνοδο που έχει σημειωθεί στις τιμές των ομολόγων π.χ. στην 10ετία από 15 στις 35 μονάδες βάσης.
Το βασικό σενάριο για το ελληνικό banking
ποσά σε εκατ ευρώ
|
Τράπεζες |
Κεφάλαια ΤΧΣ + πρόσθετα κεφάλαια για core tier 1 9% |
Σύνολο αναγκών σε κεφάλαια |
Βασικό σενάριο κεφαλαιακών αναγκών το 6% από το 9% core tier 1 κοινές μετοχές |
|
Εθνική +Eurobank |
11.400 +3.300 |
14.700 |
9.000 |
|
Alpha+ Emporiki |
1.900 + 1.000+2.850 |
5.750 |
1000 |
|
Πειραιώς + good ΑΤΕ |
5.200+1.600 |
6.800 |
4.400 |
|
TT |
0/2.900 |
2.900 |
1.880 |
|
Σύνολο |
18.500+11.650 |
30.150 |
16.280 |
Επεξεργασία στοιχείων www.bankingnews.gr
Δεν περιλαμβάνεται η διαφορά αποτίμησης των ομολόγων μεταξύ αρχικής τιμής κτήσης Μαρτίου 2012 και τρεχουσών τιμών
Δεν περιλαμβάνονται οι εγγυήσεις ομολόγων που απερρίφθησαν
Δεν περιλαμβάνονται οι αναβαλλόμενοι φόροι στο βασικό σενάριο π.χ. 1,3 δις στην ΕΤΕ.
Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr
Πρώτη ενημέρωση 23:13 28 Οκτωβρίου 2012
Σχόλια αναγνωστών