Μετά το ανοδικό κύμα στο ΧΑ μέχρι τις 1000 μονάδες έρχεται μεγάλη πτώση στις τραπεζικές μετοχές λόγω των επικείμενων αμκ και των χαμηλών τιμών – Η διόρθωση θα φθάσει -50% / -60% - Ισχυρό αντικίνητρο για τους ξένους που αποφεύγουν τις τράπεζες

Αυτό που πρέπει να καταστεί σαφές είναι ότι η προσπάθεια ανοδικής κίνησης του ελληνικού χρηματιστηρίου θα συνεχιστεί μέχρι ότου καταγράφουν υψηλότερες τιμές στον τραπεζικό κλάδο.
Υπάρχουν σοβαρές αποχρώσες ενδείξεις, ότι μια περαιτέρω άνοδο στις μετοχές των τραπεζών είναι το πιθανό σενάριο το οποίο υποστηρίζεται μεταξύ των άλλων και από την εκταμίευση της δόσης των 31,5 δις ευρώ αλλά και των πολιτικών πρωτοβουλιών της Γερμανίας και άλλων ισχυρών χωρών στήριξης της χώρας και βεβαίως της 2ετούς παράτασης του μνημονίου.
Ο στόχος για τις 1000 μονάδες στο ΧΑ και υπέρβασης των 3,5 ευρώ για τον τίτλο της Εθνικής θα πρέπει να θεωρούνται πιθανά σενάρια.
Όμως ένα άκρως αξιοσημείωτο γεγονός το οποίο καταγράφεται καθημερινώς έχει προβληματίσει και σίγουρα έχει λογική εξήγηση.
Οι ξένοι επενδυτές σχεδόν απέχουν από τις τράπεζες.
H Goldman Sachs π.χ. αγοράζει ή δραστηριοποιείται στους τίτλους του ΟΠΑΠ και του ΟΤΕ αλλά οι ξένοι πραγματοποιούν συναλλαγές retail στις τράπεζες.
Γιατί ενώ πολλές τραπεζικές μετοχές έχουν καταγράψει άνοδο πάνω από 100% οι ξένοι δεν συμμετέχουν;
Ο βασικός λόγος είναι απλός και ξεκάθαρος.
Το ανοδικό κύμα που θα παρασύρει και τις τραπεζικές μετοχές το επόμενο διάστημα στο ΧΑ δεν θα αποτελέσει την βάση της αλλαγής πορείας αλλά το προστάδιο.
Μετά την άνοδο που αναμένεται θα υπάρξει μεγάλης κλίμακας διόρθωση στις τραπεζικές μετοχές η οποία πρέπει να διαγνωστεί έγκαιρα ώστε να προστατευθούν οι μέτοχοι επενδυτές.
Η διόρθωση των τραπεζικών μετοχών απόρροια των μεγάλων αυξήσεων κεφαλαίου και των χαμηλών τιμών εκτιμάται από τον Δεκέμβριο για να κορυφωθεί αρχές του 2013 καθώς τότε αναμένεται να αρχίζουν να ενεργοποιούνται οι διαδικασίες προσδιορισμού των τιμών των αμκ για να κορυφωθούν την Άνοιξη του 2013.
Η κλίμακα της διόρθωσης θα είναι ή 40% με 50% ή πάνω από 80%.
Η κλίμακα διόρθωσης 40% με 50% από τις τότε χρηματιστηριακές τιμές αποτελεί το καλό σενάριο και στηρίζεται στο ότι οι εγγυήσεις που θέλει να παράσχει το ΤΧΣ για τα ομόλογα θα γίνουν αποδεκτές.
Στην περίπτωση που η πρόταση για τις εγγυήσεις των ομολόγων απορριφθεί τότε θα ισχύσει το κακό σενάριο όπου οι τράπεζες θα αποτιμηθούν με βασική παραδοχή την αρνητική τους καθαρή θέση και τότε θα προκύψουν τιμές αμκ π.χ. της Εθνικής στα 0,60-0,80 ευρώ ή των ιδιωτικών τραπεζών μεταξύ 0,1 και 0,3 ευρώ.
Θα αναφέρουμε ένα παράδειγμα π.χ. της Εθνικής τράπεζας.
Η Εθνική διαπραγματεύεται στα 2,19 ευρώ με προοπτική τα 3,5 ή 3,8 ευρώ.
Ας υποθέσουμε ότι θα πάει στα 3,5 με 3,8 ευρώ.
Όταν θα προσδιοριστεί η τιμή της αμκ στο καλό σενάριο θα πρέπει να την αναμένουμε στα 1,75 ευρώ.
Στο κακό σενάριο στα 0,60 με 0,80 ευρώ δηλαδή discount από τις τότε τιμές -80%.
Είθισται οι χρηματιστηριακές τιμές να τείνουν να προσεγγίσουν την τιμή της αύξησης κεφαλαίου.
Πχ.. αν η Εθνική βρίσκεται στα 3,5 ευρώ και η τιμή προσδιοριστεί στα 0,80 ευρώ πέραν της αποκοπής του δικαιώματος που θα επαναπροσδιορίσει την αξία της μετοχή θα υπάρξει λογική σύγκλιση. Αυτό μας δίδαξαν οι αυξήσεις κεφαλαίου π.χ. του 2007.
Οι 440 χιλ μέτοχοι των τραπεζών να θυμούνται ότι μετά την ολοκλήρωση του ανοδικού κύματος και όταν ανακοινωθούν οι τιμές των αμκ οι μετοχές των τραπεζών δεν θα είναι hot story αλλά very ice story.
Μετά την ολοκλήρωση των αμκ και εφόσον η Ελλάδα διασωθεί οι ελληνικές τράπεζες θα γίνουν πάλι hot story. Θα προσφέρουν πραγματική αξία στους μετόχους.

Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr