Η περίπτωση της Πορτογαλίας εάν μπορούσε να επαναληφθεί και στην Ελλάδα θα ήταν ιδανικό σενάριο με όρους αγοράς αλλά είναι αδύνατο να συμβεί αυτό.
Μια χώρα όπως η Ελλάδα που βγαίνει από τα μνημόνια σημαίνει ότι έχει καταφέρει να πετύχει βασικούς στόχους, υιοθετεί μεταρρυθμίσεις και η οικονομία έχει επιστρέψει σε μια κανονικότητα.
Εάν η Ελλάδα είχε αποτύχει στον σχεδιασμό εξόδου, προφανώς και θα είχε επιβληθεί προληπτική πιστωτική γραμμή.
Οι Βρυξέλλες έχουν επιτρέψει στην Ελλάδα να βγει από τα μνημόνια στις 20 Αυγούστου εν μέσω ενός προγράμματος αυξημένης εποπτείας, cash buffer 24,1 δισεκ. που διασταλτικά στα επόμενα 4 χρόνια μπορεί με τα πρωτογενή πλεονάσματα να φθάσει στα 60 δισεκ.
Η Ελλάδα επιστρέφει αργοπορημένα στην κανονικότητα αλλά οι αγορές δεν το βλέπουν έτσι.
Οι επενδυτές αντί να ποντάρουν και να ρισκάρουν στα ελληνικά assets μετοχές και ομόλογα…μειώνουν θέσεις και δεν αυξάνουν το επενδυτικό ρίσκο.
Το χρηματιστήριο είναι απονευρωμένο, οι μετοχές των τραπεζών κολλημένες κάτω από τις τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου του 2015 και συνολικά η χρηματιστηριακή αγορά συμπεριφέρεται ίσως και χειρότερα από την περίοδο επιβολής των capital controls.
Στα ομόλογα το 10ετές ελληνικό που είναι benchmark – ομόλογο αναφοράς – βρίσκεται στο 4,08% ενώ εάν σήμερα το ελληνικό δημόσιο επιχειρούσε να εκδώσει 10ετές ομόλογο θα είχε επιτόκιο 4,25% με 4,30% σίγουρα όχι καλή επίδοση.
Η περίπτωση της Πορτογαλίας εάν μπορούσε να επαναληφθεί και στην Ελλάδα θα ήταν ιδανικό σενάριο με όρους αγοράς αλλά είναι αδύνατο να συμβεί αυτό.
Βέβαια η Ελλάδα της 20ης Αυγούστου 2018 πρέπει να συγκριθεί με την Πορτογαλία του Μαίου 2014.
Το Πορτογαλικό 10ετές ομόλογο ήταν στο 3,65% τον Μάιο του 2014 όταν η χώρα βγήκε από τα μνημόνια, επωφελήθηκε από την έναρξη του QE της ποσοτικής χαλάρωσης της ΕΚΤ που αγόραζε κρατικά ομόλογα.
Η Πορτογαλία διέθετε επενδυτική βαθμίδα δηλαδή βαθμολογία από τους οίκους αξιολόγησης πάνω από το ΒΒΒ- - investment grade – οπότε τα πορτογαλικά ομόλογα ήταν επιλέξιμα για πράξεις νομισματικής πολιτικής.
Σε 8 μήνες μετά την έξοδο από τα μνημόνια η Πορτογαλία είδε στο 10ετές ομόλογο ιστορικό χαμηλό απόδοσης στο 1,70% ακολούθησε μια εκτίναξη στο 4,20% αρχές 2017 και πλέον βρίσκεται στην ζώνη του 1,75% την τελευταία περίοδο.
Το χρηματιστήριο της Πορτογαλίας προεξόφλησε την έξοδο της χώρας από τα μνημόνια φθάνοντας έως τις 7600 μονάδες τον Μάρτιο του 2014 για να καταποντιστεί στην συνέχεια.
Οι επενδυτές στην Πορτογαλία, παρ΄ ότι η οικονομία έδειξε σταθερότητα και συνέπεια, δεν ρίσκαραν και όταν η Πορτογαλία βγήκε από τα μνημόνια πούλησαν πορτογαλικές μετοχές.
Βέβαια συνέβαλαν πολλοί λόγοι αλλά η πραγματικότητα είναι ότι η έξοδος από τα μνημόνια συνοδεύτηκε από διόρθωση.
Το χρηματιστήριο της Πορτογαλίας έχει ανακάμψει πλέον και βρίσκεται στις 5600 μονάδες.
Γιατί στην Ελλάδα δεν μπορεί να επαναληφθεί το σενάριο της Πορτογαλίας;
Στην Ελλάδα καταγράφονται οι εξής τάσεις, τα ομόλογα βρίσκονται υψηλότερα από τα ομόλογα της Πορτογαλίας πριν την έξοδο από τα μνημόνια το 2014 και το χρηματιστήριο της Ελλάδος είναι ναρκοθετημένο και ανίκανο να προεξοφλήσει, σε αντίθεση με την Πορτογαλία που σημείωσε ένα μακράς διάρκειας ράλι.
Στην Ελλάδα η κατάσταση θα είναι πολύ πιο μίζερη για τους εξής βασικούς λόγους
1)Στα ομόλογα η Πορτογαλία επωφελήθηκε από την πιστοληπτική της ικανότητα και μπόρεσε να ενταχθεί στην ποσοτική χαλάρωση της ΕΚΤ και έτσι με τις αγορές πορτογαλικών ομολόγων οι αποδόσεις γρήγορα βελτιώθηκαν.
Στην Ελλάδα, δεν υπάρχει ποσοτική χαλάρωση και δεν υπάρχει ικανή πιστοληπτική ικανότητα με Β+ η Ελλάδα απέχει πολύ από το να χαρακτηριστεί ως χώρα με επενδυτική βαθμίδα.
Η Ελλάδα απέχει 4 βαθμίδες.
2)Η Πορτογαλία όταν βγήκε από τα μνημόνια είχε καταφέρει να σταθεροποιήσει την οικονομία και οι αγορές είχαν πιστέψει στην ικανότητα της κυβέρνησης να συμπεριφερθεί με συνέπεια.
3)Η Πορτογαλία είχε αντιμετωπίσει τα προβλήματα των τραπεζών της και σε κάποιο βαθμό οι τράπεζες είχαν αρχίσει να σταθεροποιούνται.
Σε αντίθεση με την Πορτογαλία, το μέγεθος των προβλημάτων των ελληνικών τραπεζών είναι δυσανάλογα μεγάλο.
Με 90 δισεκ. προβληματικά ανοίγματα, χαμηλής ποιότητας κεφάλαια και χωρίς αναπτυξιακή προοπτική οι τράπεζες στην Ελλάδα είναι ναρκοθετημένες.
4)Στην Πορτογαλία δεν ετέθη ποτέ, θέμα βιωσιμότητας του χρέους.
Στην Ελλάδα, σήμερα με όρους 2018, το ΔΝΤ και η ΕΚΤ αναγνωρίζουν ότι μετά το 2032 το ελληνικό χρέος δεν είναι βιώσιμο και θα χρειαστεί νέες παρεμβάσεις.
5)Οι ρυθμοί ανάπτυξης, τα επιβαλλόμενα πρωτογενή πλεονάσματα και οι πολιτικές μεταρρυθμίσεων μεταξύ Ελλάδος και Πορτογαλίας δεν έχουν καμία σχέση.
Δεν επιβλήθηκαν στην Πορτογαλία τέτοιας κλίμακας μέτρα τα οποία η Ελλάδα πρέπει όχι μέχρι το 2022 αλλά και εν συνεχεία να τηρεί απαρέγκλιτα
6)Η Ελλάδα έχοντας δανειστεί 235 δισεκ. περίπου από ΕΕ και ESM πρέπει σε βάθος ετών να αντικαταστήσει τα δάνεια με ιδιωτικά κεφάλαια που θα συγκεντρώνει από τις δημοπρασίες ομολόγων.
Εάν η Ελλάδα δανείζεται με 0,89% από τον ESM και σε βάθος ετών τα επιτόκια της ΕΚΤ θα αυξάνονται, τότε νομοτελειακά το ελληνικό κράτος θα πληρώνει περισσότερα σε τοκοχρεολύσια στην προσπάθεια να αντικαταστήσει τα δάνεια του επίσημου τομέα με κεφάλαια του ιδιωτικού τομέα.
Το ελληνικό χρέος το οποίο με σημερινές παραδοχές θεωρείται μη βιώσιμο θα αποδειχθεί και μη βιώσιμο στην πράξη.
www.bankingnews.gr
Εάν η Ελλάδα είχε αποτύχει στον σχεδιασμό εξόδου, προφανώς και θα είχε επιβληθεί προληπτική πιστωτική γραμμή.
Οι Βρυξέλλες έχουν επιτρέψει στην Ελλάδα να βγει από τα μνημόνια στις 20 Αυγούστου εν μέσω ενός προγράμματος αυξημένης εποπτείας, cash buffer 24,1 δισεκ. που διασταλτικά στα επόμενα 4 χρόνια μπορεί με τα πρωτογενή πλεονάσματα να φθάσει στα 60 δισεκ.
Η Ελλάδα επιστρέφει αργοπορημένα στην κανονικότητα αλλά οι αγορές δεν το βλέπουν έτσι.
Οι επενδυτές αντί να ποντάρουν και να ρισκάρουν στα ελληνικά assets μετοχές και ομόλογα…μειώνουν θέσεις και δεν αυξάνουν το επενδυτικό ρίσκο.
Το χρηματιστήριο είναι απονευρωμένο, οι μετοχές των τραπεζών κολλημένες κάτω από τις τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου του 2015 και συνολικά η χρηματιστηριακή αγορά συμπεριφέρεται ίσως και χειρότερα από την περίοδο επιβολής των capital controls.
Στα ομόλογα το 10ετές ελληνικό που είναι benchmark – ομόλογο αναφοράς – βρίσκεται στο 4,08% ενώ εάν σήμερα το ελληνικό δημόσιο επιχειρούσε να εκδώσει 10ετές ομόλογο θα είχε επιτόκιο 4,25% με 4,30% σίγουρα όχι καλή επίδοση.
Η περίπτωση της Πορτογαλίας εάν μπορούσε να επαναληφθεί και στην Ελλάδα θα ήταν ιδανικό σενάριο με όρους αγοράς αλλά είναι αδύνατο να συμβεί αυτό.
Βέβαια η Ελλάδα της 20ης Αυγούστου 2018 πρέπει να συγκριθεί με την Πορτογαλία του Μαίου 2014.
Το Πορτογαλικό 10ετές ομόλογο ήταν στο 3,65% τον Μάιο του 2014 όταν η χώρα βγήκε από τα μνημόνια, επωφελήθηκε από την έναρξη του QE της ποσοτικής χαλάρωσης της ΕΚΤ που αγόραζε κρατικά ομόλογα.
Η Πορτογαλία διέθετε επενδυτική βαθμίδα δηλαδή βαθμολογία από τους οίκους αξιολόγησης πάνω από το ΒΒΒ- - investment grade – οπότε τα πορτογαλικά ομόλογα ήταν επιλέξιμα για πράξεις νομισματικής πολιτικής.
Σε 8 μήνες μετά την έξοδο από τα μνημόνια η Πορτογαλία είδε στο 10ετές ομόλογο ιστορικό χαμηλό απόδοσης στο 1,70% ακολούθησε μια εκτίναξη στο 4,20% αρχές 2017 και πλέον βρίσκεται στην ζώνη του 1,75% την τελευταία περίοδο.
Το χρηματιστήριο της Πορτογαλίας προεξόφλησε την έξοδο της χώρας από τα μνημόνια φθάνοντας έως τις 7600 μονάδες τον Μάρτιο του 2014 για να καταποντιστεί στην συνέχεια.
Οι επενδυτές στην Πορτογαλία, παρ΄ ότι η οικονομία έδειξε σταθερότητα και συνέπεια, δεν ρίσκαραν και όταν η Πορτογαλία βγήκε από τα μνημόνια πούλησαν πορτογαλικές μετοχές.
Βέβαια συνέβαλαν πολλοί λόγοι αλλά η πραγματικότητα είναι ότι η έξοδος από τα μνημόνια συνοδεύτηκε από διόρθωση.
Το χρηματιστήριο της Πορτογαλίας έχει ανακάμψει πλέον και βρίσκεται στις 5600 μονάδες.
Γιατί στην Ελλάδα δεν μπορεί να επαναληφθεί το σενάριο της Πορτογαλίας;
Στην Ελλάδα καταγράφονται οι εξής τάσεις, τα ομόλογα βρίσκονται υψηλότερα από τα ομόλογα της Πορτογαλίας πριν την έξοδο από τα μνημόνια το 2014 και το χρηματιστήριο της Ελλάδος είναι ναρκοθετημένο και ανίκανο να προεξοφλήσει, σε αντίθεση με την Πορτογαλία που σημείωσε ένα μακράς διάρκειας ράλι.
Στην Ελλάδα η κατάσταση θα είναι πολύ πιο μίζερη για τους εξής βασικούς λόγους
1)Στα ομόλογα η Πορτογαλία επωφελήθηκε από την πιστοληπτική της ικανότητα και μπόρεσε να ενταχθεί στην ποσοτική χαλάρωση της ΕΚΤ και έτσι με τις αγορές πορτογαλικών ομολόγων οι αποδόσεις γρήγορα βελτιώθηκαν.
Στην Ελλάδα, δεν υπάρχει ποσοτική χαλάρωση και δεν υπάρχει ικανή πιστοληπτική ικανότητα με Β+ η Ελλάδα απέχει πολύ από το να χαρακτηριστεί ως χώρα με επενδυτική βαθμίδα.
Η Ελλάδα απέχει 4 βαθμίδες.
2)Η Πορτογαλία όταν βγήκε από τα μνημόνια είχε καταφέρει να σταθεροποιήσει την οικονομία και οι αγορές είχαν πιστέψει στην ικανότητα της κυβέρνησης να συμπεριφερθεί με συνέπεια.
3)Η Πορτογαλία είχε αντιμετωπίσει τα προβλήματα των τραπεζών της και σε κάποιο βαθμό οι τράπεζες είχαν αρχίσει να σταθεροποιούνται.
Σε αντίθεση με την Πορτογαλία, το μέγεθος των προβλημάτων των ελληνικών τραπεζών είναι δυσανάλογα μεγάλο.
Με 90 δισεκ. προβληματικά ανοίγματα, χαμηλής ποιότητας κεφάλαια και χωρίς αναπτυξιακή προοπτική οι τράπεζες στην Ελλάδα είναι ναρκοθετημένες.
4)Στην Πορτογαλία δεν ετέθη ποτέ, θέμα βιωσιμότητας του χρέους.
Στην Ελλάδα, σήμερα με όρους 2018, το ΔΝΤ και η ΕΚΤ αναγνωρίζουν ότι μετά το 2032 το ελληνικό χρέος δεν είναι βιώσιμο και θα χρειαστεί νέες παρεμβάσεις.
5)Οι ρυθμοί ανάπτυξης, τα επιβαλλόμενα πρωτογενή πλεονάσματα και οι πολιτικές μεταρρυθμίσεων μεταξύ Ελλάδος και Πορτογαλίας δεν έχουν καμία σχέση.
Δεν επιβλήθηκαν στην Πορτογαλία τέτοιας κλίμακας μέτρα τα οποία η Ελλάδα πρέπει όχι μέχρι το 2022 αλλά και εν συνεχεία να τηρεί απαρέγκλιτα
6)Η Ελλάδα έχοντας δανειστεί 235 δισεκ. περίπου από ΕΕ και ESM πρέπει σε βάθος ετών να αντικαταστήσει τα δάνεια με ιδιωτικά κεφάλαια που θα συγκεντρώνει από τις δημοπρασίες ομολόγων.
Εάν η Ελλάδα δανείζεται με 0,89% από τον ESM και σε βάθος ετών τα επιτόκια της ΕΚΤ θα αυξάνονται, τότε νομοτελειακά το ελληνικό κράτος θα πληρώνει περισσότερα σε τοκοχρεολύσια στην προσπάθεια να αντικαταστήσει τα δάνεια του επίσημου τομέα με κεφάλαια του ιδιωτικού τομέα.
Το ελληνικό χρέος το οποίο με σημερινές παραδοχές θεωρείται μη βιώσιμο θα αποδειχθεί και μη βιώσιμο στην πράξη.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών