γράφει : Πέτρος Λεωτσάκος
Η Ελλάδα για να αποφύγει την πιστωτική γραμμή χρειάζεται μεγάλο capital buffer 25 δισ. έξοδο στις αγορές με 10ετές ομόλογο και μια υποτυπώδη λύση για το χρέος
Η κρίση στην Ιταλία και στην Ισπανία ανέδειξαν τις σοβαρές διαρθρωτικές αδυναμίες της Ελλάδος που μεταφράστηκαν αμέσως σε επιδείνωση ειδικά στα ομόλογα.
Αν και στην Ισπανία, η εικόνα των ομολόγων έχει βελτιωθεί και το 10ετές Ιταλικό ομόλογο έχει υποχωρήσει στο 2,54% από πρόσφατο υψηλό 3,38% η Ελλάδα συνεχίζει να τελεί υπό καθεστώς αβεβαιότητας.
Το ελληνικό 10ετές ομόλογο εμφανίζει απόδοση 4,48% ενώ είχε φθάσει στην κορύφωση της κρίσης στο 5%.
Έμπειρο στέλεχος της Unicredit που μίλησε ανεπίσημα στο bankingnews παρουσίασε μια προσέγγιση που πολλοί θα βρουν λογική.
«Η Ελλάδα δεν θέλει πιστωτική γραμμή κυρίως για πολιτικούς λόγους.
Η ΕΚΤ είναι ξεκάθαρα υπέρ της προληπτικής πιστωτικής γραμμής γιατί θέλει ένα πλαίσιο προστασίας της Ελλάδος από πιθανές αναταραχές στις αγορές καθώς και για να διαθέτουν οι ελληνικές τράπεζες εναλλακτικό σχέδιο ρευστότητας μέσω του waiver το οποίο ωστόσο δεν ξεπερνάει το όφελος τα 3-4,5 δισεκ. ευρώ.
Η Γερμανία δεν θέλει νέα πιστωτική γραμμή, ούτε ο ESM θα ήθελε νέα πιστωτική γραμμή ακολουθώντας την στρατηγική της Γερμανίας.
Όμως και ενώ προφανώς και η Ελλάδα δεν θέλει προληπτική πιστωτική γραμμή θα πρέπει με την ολοκλήρωση του 3ου μνημονίου να διαθέτει εφόδια.
Ποια είναι τα εφόδια;
1)Να συμφωνήσουν οι ευρωπαίοι δανειστές και ειδικά ο ESM ότι θα συνεισφέρει σημαντικά στην δημιουργία ενός μεγάλου capital buffer κεφαλαιακού αποθέματος.
Χωρίς ισχυρό απόθεμα ασφαλείας η Ελλάδα θα δεχθεί ισχυρές κερδοσκοπικές πιέσεις.
2)Να βγει στις αγορές με έκδοση νέου 10ετούς και όχι 3ετούς ομολόγου.
Είναι αλήθεια ότι η Rothschild και η Goldman Sachs στηρίζουν την άποψη ότι η Ελλάδα εάν βρει ξανά παράθυρο ευκαιρίας θα πρέπει να δει εάν μπορεί να ξαναβγεί στις αγορές με 10ετές ομόλογο και όχι με 3ετές αλλά στην ανάγκη και με 3ετές που θα μπορούσε να πετύχει καλύτερη τιμολόγηση.
Το σενάριο εξόδου στις αγορές με τις τρέχουσες αποτιμήσεις είναι πολύ δύσκολο να υλοποιηθεί ωστόσο τα μέτρα για το χρέος θα μπορούσαν να βοηθήσουν.
Μια έκδοση 3-4 δισεκ. θα ήταν ένα πολύ καλό μήνυμα για τις αγορές αλλά σε αυτή την συγκυρία δεν είναι εφικτό και αυτό το ξέρουν οι αγορές που τιμολογούν τον ελληνικό κίνδυνο.
3)Τα μέτρα για το χρέος πρέπει να πείσουν τις αγορές.
Μέχρι τώρα και με βάση αυτά που έχουν διαρρεύσει τα μέτρα για το ελληνικό χρέος δεν ενθουσιάζουν.
Δεν απογοητεύουν αλλά σίγουρα δεν ενθουσιάζουν.
Η κατανομή των μέτρων για το χρέος με 20% μπροστά και 80% σε βάθος ετών δεν θα αρέσει στις αγορές.
Όμως εάν συνδυαστούν αυτές οι 3 παραδοχές θα μπορούσαν να φέρουν την ηρεμία στην Ελλάδα για κάποιο διάστημα.
Ούτως ή άλλως η Ελλάδα θα είναι σε καθεστώς αυστηρής επιτήρησης για χρόνια.
Η Ελλάδα για να αποφύγει την πιστωτική γραμμή χρειάζεται μεγάλο capital buffer 25 δισ. έξοδο στις αγορές με 10ετές ομόλογο και μια υποτυπώδη λύση για το χρέος»
www.bankingnews.gr
Αν και στην Ισπανία, η εικόνα των ομολόγων έχει βελτιωθεί και το 10ετές Ιταλικό ομόλογο έχει υποχωρήσει στο 2,54% από πρόσφατο υψηλό 3,38% η Ελλάδα συνεχίζει να τελεί υπό καθεστώς αβεβαιότητας.
Το ελληνικό 10ετές ομόλογο εμφανίζει απόδοση 4,48% ενώ είχε φθάσει στην κορύφωση της κρίσης στο 5%.
Έμπειρο στέλεχος της Unicredit που μίλησε ανεπίσημα στο bankingnews παρουσίασε μια προσέγγιση που πολλοί θα βρουν λογική.
«Η Ελλάδα δεν θέλει πιστωτική γραμμή κυρίως για πολιτικούς λόγους.
Η ΕΚΤ είναι ξεκάθαρα υπέρ της προληπτικής πιστωτικής γραμμής γιατί θέλει ένα πλαίσιο προστασίας της Ελλάδος από πιθανές αναταραχές στις αγορές καθώς και για να διαθέτουν οι ελληνικές τράπεζες εναλλακτικό σχέδιο ρευστότητας μέσω του waiver το οποίο ωστόσο δεν ξεπερνάει το όφελος τα 3-4,5 δισεκ. ευρώ.
Η Γερμανία δεν θέλει νέα πιστωτική γραμμή, ούτε ο ESM θα ήθελε νέα πιστωτική γραμμή ακολουθώντας την στρατηγική της Γερμανίας.
Όμως και ενώ προφανώς και η Ελλάδα δεν θέλει προληπτική πιστωτική γραμμή θα πρέπει με την ολοκλήρωση του 3ου μνημονίου να διαθέτει εφόδια.
Ποια είναι τα εφόδια;
1)Να συμφωνήσουν οι ευρωπαίοι δανειστές και ειδικά ο ESM ότι θα συνεισφέρει σημαντικά στην δημιουργία ενός μεγάλου capital buffer κεφαλαιακού αποθέματος.
Χωρίς ισχυρό απόθεμα ασφαλείας η Ελλάδα θα δεχθεί ισχυρές κερδοσκοπικές πιέσεις.
2)Να βγει στις αγορές με έκδοση νέου 10ετούς και όχι 3ετούς ομολόγου.
Είναι αλήθεια ότι η Rothschild και η Goldman Sachs στηρίζουν την άποψη ότι η Ελλάδα εάν βρει ξανά παράθυρο ευκαιρίας θα πρέπει να δει εάν μπορεί να ξαναβγεί στις αγορές με 10ετές ομόλογο και όχι με 3ετές αλλά στην ανάγκη και με 3ετές που θα μπορούσε να πετύχει καλύτερη τιμολόγηση.
Το σενάριο εξόδου στις αγορές με τις τρέχουσες αποτιμήσεις είναι πολύ δύσκολο να υλοποιηθεί ωστόσο τα μέτρα για το χρέος θα μπορούσαν να βοηθήσουν.
Μια έκδοση 3-4 δισεκ. θα ήταν ένα πολύ καλό μήνυμα για τις αγορές αλλά σε αυτή την συγκυρία δεν είναι εφικτό και αυτό το ξέρουν οι αγορές που τιμολογούν τον ελληνικό κίνδυνο.
3)Τα μέτρα για το χρέος πρέπει να πείσουν τις αγορές.
Μέχρι τώρα και με βάση αυτά που έχουν διαρρεύσει τα μέτρα για το ελληνικό χρέος δεν ενθουσιάζουν.
Δεν απογοητεύουν αλλά σίγουρα δεν ενθουσιάζουν.
Η κατανομή των μέτρων για το χρέος με 20% μπροστά και 80% σε βάθος ετών δεν θα αρέσει στις αγορές.
Όμως εάν συνδυαστούν αυτές οι 3 παραδοχές θα μπορούσαν να φέρουν την ηρεμία στην Ελλάδα για κάποιο διάστημα.
Ούτως ή άλλως η Ελλάδα θα είναι σε καθεστώς αυστηρής επιτήρησης για χρόνια.
Η Ελλάδα για να αποφύγει την πιστωτική γραμμή χρειάζεται μεγάλο capital buffer 25 δισ. έξοδο στις αγορές με 10ετές ομόλογο και μια υποτυπώδη λύση για το χρέος»
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών