Με την είσοδο στο 2018 η τάση βελτίωσης και ευφορίας για τα ελληνικά assets συνεχίζεται.
Το κλίμα ευφορίας συντηρείται στο ελληνικό χρηματιστήριο και στα ελληνικά ομόλογα, το χρηματιστήριο πλησιάζει τις 850 μονάδες και το 10ετές ομόλογο έχει υποχωρήσει σε χαμηλό 13 ετών στο 3,72%.
Το χρηματιστήριο, παρά την θεωρία ότι η μεγάλη μείωση του προεξοφλητικού επιτοκίου (που στηρίζεται στο επιτόκιο του 10ετούς ομολόγου) θα οδηγήσει σε μεγάλο ράλι και στις μετοχές… αντέδρασε αρχικά συντηρητικά αλλά σταδιακά αφομοιώνει και αποτιμάει τα νέα δεδομένα στα ομόλογα.
Για την θεωρία με προεξοφλητικό επιτόκιο 3,72% στην 10ετία το ελληνικό χρηματιστήριο θα έπρεπε να ήταν στις 2000 με 2.200 μονάδες μετά τα τόσα reverse split στις τράπεζες – προ reverse split περίπου 4500 μονάδες -.
Με την είσοδο στο 2018 η τάση βελτίωσης και ευφορίας για τα ελληνικά assets συνεχίζεται.
Τότε πολλοί άρχισαν να υποστηρίζουν ότι οι επενδυτές αρχίζουν να προεξοφλούν τις καλύτερες ημέρες του 2018 που θα έρθουν σε μετοχές και ομόλογα.
Διερευνώντας τις τοποθετήσεις εξάγονται τα εξής συμπεράσματα.
1)Στις πρώτες συνεδριάσεις του 2018 το ράλι ήταν αποτέλεσμα ότι funds και θεσμικοί άνοιξαν νέα margin – τα οποία είχαν κλείσει για το τέλος του 2017 – οπότε είδαμε αυτοτροφοδοτούμενη άνοδο.
2)Σημειώθηκαν και ορισμένες τοποθετήσεις από ETF και κυρίως ορισμένα passive funds, δηλαδή παθητικά χαρτοφυλάκια τα οποία υλοποίησαν τοποθετήσεις σε ευρωπαϊκά assets και έτσι τοποθετήθηκαν και στο ελληνικό χρηματιστήριο.
Η εξήγηση αυτή δικαιολογεί το ράλι της Πειραιώς αρχές 2018 ενώ αφορμή ήταν το κλείσιμο της ψαλίδας μεταξύ της αποτίμησης της Πειραιώς έναντι των άλλων τραπεζών και ειδικά της Eurobank.
3)Ορισμένες κινήσεις που σημειώθηκαν από BofA, Morgan Stanley, Credit Suisse κ.α. δύο διαδοχικές συνεδριάσεις θα πρέπει να αποδοθούν σε κινήσεις ETF
4)Επειδή αναφερόμαστε σε ETF το Global C MSCI Greece ETF ή GREK βρίσκεται στις 10,62 μονάδες με βάση τρέχουσες αποτιμήσεις και βρίσκεται στα υψηλά 52 εβδομάδων.
Το 2018 θα είναι καλύτερη χρονιά από το 2017 ως προς τις επιδόσεις του χρηματιστηρίου και των τραπεζικών μετοχών.
Όμως η καλλιεργούμενη προσδοκία ότι όλα θα πάνε καλύτερα, που τείνει να μετατραπεί σε κοινή πεποίθηση μεταξύ των επενδυτών θα πρέπει να προβληματίσει.
Η άγνοια κινδύνου
Εάν υπάρχει σχέδιο να προκληθεί τραπεζικό ατύχημα ώστε η Ελλάδα να αποδεχθεί ένα είδος προγράμματος για μετά την λήξη του 3ου μνημονίου τότε η επενδυτική κοινότητα έχει άγνοια κινδύνου.
Η άγνοια κινδύνου έχει να κάνει και με τα αποτελέσματα των stress tests των τραπεζών όπου ο λογαριασμός θα βγει στα 9,5 με 10 δισεκ. ή 8,5 δισεκ. με 10,5 δισεκ.
Κάποιοι μιλούν για στόχους στις 900 ή 950 μονάδες και 10ετές ελληνικό ομόλογο στο 3,3%.
Εάν υπάρξει τραπεζικό ατύχημα κάποια πράγματα πρέπει να αναθεωρηθούν.
Σε ακραία υπερτιμημένη ζώνη τα ελληνικά ομόλογα με 10ετία 3,72%, η 5ετία 3,21% - Η έκδοση 7ετούς στο 3,4% με 3,5%
Σε ακραία υπερτιμημένα επίπεδα αποτιμώνται πλέον τα ελληνικά ομόλογα.
Αν και επίκειται αναβάθμιση της ελληνικής οικονομίας, ωστόσο αυτή η πολύ βίαιη μείωση του spread δεν δικαιολογείται.
Ήδη το 10ετές ελληνικό ομόλογο αποτιμάται στο 3,72% έναντι του 10ετούς Πορτογαλικού στο 1,89% που συνεπάγεται spread 1,84% ή 184 μονάδες βάσης.
Στο καλύτερο σενάριο θα μπορούσαμε να δούμε το 10ετές ομόλογο που αποτελεί τίτλο αναφοράς, στο 3,4% ή 150 μονάδες βάσης spread έναντι της Πορτογαλίας.
Ήδη υπάρχει ισχυρή δόση υπερβολής καθώς η διαφορά πιστοληπτικής ικανότητας των δύο χωρών είναι 7 μονάδες και το spread στο ομόλογο αναφοράς την 10ετία στις 188 μονάδες βάσης.
Ακόμη και εάν δεχθούμε ότι η υπερβολή θα συνεχιστεί οι 150 μονάδες βάσης οριοθετούν το μέγιστο της κίνησης – υπερβολής δηλαδή το 10ετές ελληνικό ομόλογο να υποχωρήσει στο 3,40% περίπου.
Η νέα βελτίωση που καταγράφεται στα ελληνικά ομόλογα αποδίδεται
1)Στην ακραία ανατιμητική κερδοσκοπία.
Σε σύνολο 25,5 δισεκ. ελληνικού χρέους σε κυκλοφορία πλην των ομολόγων που έχουν απομείνει στο PSI+ από το swap
- Οι ξένοι κατέχουν 11 δισ. ή το 43% των ομολόγων σε ελεύθερη κυκλοφορία.
- Οι ξένοι κατέχουν επίσης 6,8 δισεκ. έντοκα σε σύνολο 14,9 δισεκ.
Αξίζει να αναφερθεί ότι στις τελευταίες δημοπρασίες σχεδόν το 70% των εκδόσεων καλύπτεται από ξένους επενδυτές.
Οι ελληνικές τράπεζες κατέχουν ελληνικά μακροπρόθεσμα ομόλογα πλην των εντόκων περίπου 3,68 δισεκ. ευρώ.
2)Στην αυξημένη πιθανότητα αναβάθμισης της ελληνικής οικονομίας στις 19 Ιανουαρίου 2018 από την Standard and Poor’s στην κλίμακα Β ή Β+ δηλαδή 1 ή 2 κλίμακες αναβάθμιση.
3)Στο γεγονός ότι θα κλείσει η 3η αξιολόγηση 22 Ιανουαρίου
4)Στα σχέδια για έκδοση 7ετούς ομολόγου στις 16 ή 23 Ιανουαρίου με στόχο να αντληθούν 3 δισεκ. με επιτόκιο 3,4% με 3,5% θέμα που έχει αναλύσει πολύ έγκαιρα το bankingnews.
www.bankingnews.gr
Το χρηματιστήριο, παρά την θεωρία ότι η μεγάλη μείωση του προεξοφλητικού επιτοκίου (που στηρίζεται στο επιτόκιο του 10ετούς ομολόγου) θα οδηγήσει σε μεγάλο ράλι και στις μετοχές… αντέδρασε αρχικά συντηρητικά αλλά σταδιακά αφομοιώνει και αποτιμάει τα νέα δεδομένα στα ομόλογα.
Για την θεωρία με προεξοφλητικό επιτόκιο 3,72% στην 10ετία το ελληνικό χρηματιστήριο θα έπρεπε να ήταν στις 2000 με 2.200 μονάδες μετά τα τόσα reverse split στις τράπεζες – προ reverse split περίπου 4500 μονάδες -.
Με την είσοδο στο 2018 η τάση βελτίωσης και ευφορίας για τα ελληνικά assets συνεχίζεται.
Τότε πολλοί άρχισαν να υποστηρίζουν ότι οι επενδυτές αρχίζουν να προεξοφλούν τις καλύτερες ημέρες του 2018 που θα έρθουν σε μετοχές και ομόλογα.
Διερευνώντας τις τοποθετήσεις εξάγονται τα εξής συμπεράσματα.
1)Στις πρώτες συνεδριάσεις του 2018 το ράλι ήταν αποτέλεσμα ότι funds και θεσμικοί άνοιξαν νέα margin – τα οποία είχαν κλείσει για το τέλος του 2017 – οπότε είδαμε αυτοτροφοδοτούμενη άνοδο.
2)Σημειώθηκαν και ορισμένες τοποθετήσεις από ETF και κυρίως ορισμένα passive funds, δηλαδή παθητικά χαρτοφυλάκια τα οποία υλοποίησαν τοποθετήσεις σε ευρωπαϊκά assets και έτσι τοποθετήθηκαν και στο ελληνικό χρηματιστήριο.
Η εξήγηση αυτή δικαιολογεί το ράλι της Πειραιώς αρχές 2018 ενώ αφορμή ήταν το κλείσιμο της ψαλίδας μεταξύ της αποτίμησης της Πειραιώς έναντι των άλλων τραπεζών και ειδικά της Eurobank.
3)Ορισμένες κινήσεις που σημειώθηκαν από BofA, Morgan Stanley, Credit Suisse κ.α. δύο διαδοχικές συνεδριάσεις θα πρέπει να αποδοθούν σε κινήσεις ETF
4)Επειδή αναφερόμαστε σε ETF το Global C MSCI Greece ETF ή GREK βρίσκεται στις 10,62 μονάδες με βάση τρέχουσες αποτιμήσεις και βρίσκεται στα υψηλά 52 εβδομάδων.
Το 2018 θα είναι καλύτερη χρονιά από το 2017 ως προς τις επιδόσεις του χρηματιστηρίου και των τραπεζικών μετοχών.
Όμως η καλλιεργούμενη προσδοκία ότι όλα θα πάνε καλύτερα, που τείνει να μετατραπεί σε κοινή πεποίθηση μεταξύ των επενδυτών θα πρέπει να προβληματίσει.
Η άγνοια κινδύνου
Εάν υπάρχει σχέδιο να προκληθεί τραπεζικό ατύχημα ώστε η Ελλάδα να αποδεχθεί ένα είδος προγράμματος για μετά την λήξη του 3ου μνημονίου τότε η επενδυτική κοινότητα έχει άγνοια κινδύνου.
Η άγνοια κινδύνου έχει να κάνει και με τα αποτελέσματα των stress tests των τραπεζών όπου ο λογαριασμός θα βγει στα 9,5 με 10 δισεκ. ή 8,5 δισεκ. με 10,5 δισεκ.
Κάποιοι μιλούν για στόχους στις 900 ή 950 μονάδες και 10ετές ελληνικό ομόλογο στο 3,3%.
Εάν υπάρξει τραπεζικό ατύχημα κάποια πράγματα πρέπει να αναθεωρηθούν.
Σε ακραία υπερτιμημένη ζώνη τα ελληνικά ομόλογα με 10ετία 3,72%, η 5ετία 3,21% - Η έκδοση 7ετούς στο 3,4% με 3,5%
Σε ακραία υπερτιμημένα επίπεδα αποτιμώνται πλέον τα ελληνικά ομόλογα.
Αν και επίκειται αναβάθμιση της ελληνικής οικονομίας, ωστόσο αυτή η πολύ βίαιη μείωση του spread δεν δικαιολογείται.
Ήδη το 10ετές ελληνικό ομόλογο αποτιμάται στο 3,72% έναντι του 10ετούς Πορτογαλικού στο 1,89% που συνεπάγεται spread 1,84% ή 184 μονάδες βάσης.
Στο καλύτερο σενάριο θα μπορούσαμε να δούμε το 10ετές ομόλογο που αποτελεί τίτλο αναφοράς, στο 3,4% ή 150 μονάδες βάσης spread έναντι της Πορτογαλίας.
Ήδη υπάρχει ισχυρή δόση υπερβολής καθώς η διαφορά πιστοληπτικής ικανότητας των δύο χωρών είναι 7 μονάδες και το spread στο ομόλογο αναφοράς την 10ετία στις 188 μονάδες βάσης.
Ακόμη και εάν δεχθούμε ότι η υπερβολή θα συνεχιστεί οι 150 μονάδες βάσης οριοθετούν το μέγιστο της κίνησης – υπερβολής δηλαδή το 10ετές ελληνικό ομόλογο να υποχωρήσει στο 3,40% περίπου.
Η νέα βελτίωση που καταγράφεται στα ελληνικά ομόλογα αποδίδεται
1)Στην ακραία ανατιμητική κερδοσκοπία.
Σε σύνολο 25,5 δισεκ. ελληνικού χρέους σε κυκλοφορία πλην των ομολόγων που έχουν απομείνει στο PSI+ από το swap
- Οι ξένοι κατέχουν 11 δισ. ή το 43% των ομολόγων σε ελεύθερη κυκλοφορία.
- Οι ξένοι κατέχουν επίσης 6,8 δισεκ. έντοκα σε σύνολο 14,9 δισεκ.
Αξίζει να αναφερθεί ότι στις τελευταίες δημοπρασίες σχεδόν το 70% των εκδόσεων καλύπτεται από ξένους επενδυτές.
Οι ελληνικές τράπεζες κατέχουν ελληνικά μακροπρόθεσμα ομόλογα πλην των εντόκων περίπου 3,68 δισεκ. ευρώ.
2)Στην αυξημένη πιθανότητα αναβάθμισης της ελληνικής οικονομίας στις 19 Ιανουαρίου 2018 από την Standard and Poor’s στην κλίμακα Β ή Β+ δηλαδή 1 ή 2 κλίμακες αναβάθμιση.
3)Στο γεγονός ότι θα κλείσει η 3η αξιολόγηση 22 Ιανουαρίου
4)Στα σχέδια για έκδοση 7ετούς ομολόγου στις 16 ή 23 Ιανουαρίου με στόχο να αντληθούν 3 δισεκ. με επιτόκιο 3,4% με 3,5% θέμα που έχει αναλύσει πολύ έγκαιρα το bankingnews.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών