Για τα επόμενα δύο χρόνια οι μετοχές των τραπεζών θα παραμένουν σε καθεστώς ομηρίας.
Ένα σύστημα παραμέτρων εποπτείας θέτει εκτός επενδυτικών πλάνων τις μετοχές των ελληνικών τραπεζών για τους επόμενους 7 μήνες μέχρι την ολοκλήρωση των stress tests αλλά και εν συνεχεία καθώς η προσπάθεια θωράκισης των τραπεζών με αυξημένες προβλέψεις και ισχυρούς δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας θα καθηλώσουν τις μετοχές.
Η συνολική εικόνα που δείχνουν οι μετοχές των τραπεζών προϊδεάζει αλλά δεν αποδεικνύει τι έρχεται.
Ενώ εστιαζόμαστε στις ζημίες από νέες προβλέψεις που θα προέλθουν από το IFRs 9 το νέο διεθνές λογιστικό πρότυπο, εάν το IFRs 9 θα αποσβεστεί στην 5ετία λογιστικά ή οι επενδυτές αποτιμήσουν εφάπαξ την ζημία, ή το TAR ή ακόμη και τα stress tests, είναι ξεκάθαρο ότι η εποπτεία περί των NPLs και NPEs έχει εντυπωσιακά αυξηθεί.
Η αγορά των τραπεζικών μετοχών έχει εγκλωβιστεί στα stress tests και στους κινδύνους να κριθούν τράπεζα ή τράπεζες ως κεφαλαιακά ελλιπείς και να χρειαστούν νέες ανακεφαλαιοποιήσεις.
Επιχειρείται ένα σχέδιο εξωραϊσμού όπου οι προβλέψεις για το IFRs 9 και το TAR την ανασκόπηση προβληματικών περιουσιακών στοιχείων θα ενοποιηθούν για να μην επιβαρύνουν εφάπαξ τα κεφάλαια.
Ωστόσο είναι ξεκάθαρο ότι η πίεση στις τράπεζες είναι αυξανόμενες και όχι μειούμενες λόγω της αύξησης των προβλέψεων για τα παλαιά δάνεια και νέο ρυθμιστικό και εποπτικό πλαίσιο για τα νέα NPLs.
Και ενώ το ρυθμιστικό πλαίσιο έχει καταστεί πιο αυστηρό για τις τράπεζες το κεφάλαιο των stress tests είναι επίσης κομβικό.
Με βάση τα stress tests που θα ανακοινωθούν τον Μάιο 2018 στο θετικό σενάριο θα προκύψει ζημία 5,5 δισ και αύξηση κεφαλαίου (ΑΜΚ) σε 1 τράπεζα.
Στο μέτριο σενάριο ζημία 7 δισ και ΑΜΚ θα χρειαστούν 2 τράπεζες.
Στο κακό σενάριο θα προκύψει ζημία 9 δισ και θα χρειαστούν ΑΜΚ 4 τράπεζες.
Το πιθανότερο σενάριο είναι το μέτριο δηλαδή ζημία 7 δισεκ. και να χρειαστούν αυξήσεις κεφαλαίου 2 από τις 4 τράπεζες
Όμως εάν αξιολογηθεί το νέο θεσμικό πλαίσιο που θα διέπει τα νέα NPLs και NPEs όπου σε βάθος χρόνου θα απαιτούνται οι προβλέψεις να φθάνουν στο 100% είναι βέβαιο ότι θα παρασύρει ανοδικά και τις προβλέψεις στα παλαιά προβληματικά δάνεια.
Ακόμη και αυτή η παράμετρος ξεπεραστεί, υπάρχει το ζήτημα της απόδοσης των τραπεζών τα επόμενα χρόνια, αδύναμα κέρδη θα συνθέτουν την εικόνα των τραπεζών λόγω των νέων προβλέψεων.
Στο κακό σενάριο οι τράπεζες θα ανακεφαλαιοποιηθούν το 2018, στο καλό σενάριο που η ΕΚΤ υιοθετήσει μια ελαστική στάση, η αύξηση των προβλέψεων στις τράπεζες θα οδηγήσει σε ισχνές επιδόσεις στα επόμενα χρόνια.
Συν τοις άλλους σε σύνολο 269 δισεκ. ενεργητικού των τραπεζών το καθαρό μέσο σταθμισμένο ενεργητικό δηλαδή τα καθαρά περιουσιακά στοιχεία που έχει σταθμιστεί με κεφάλαια είναι μόλις 100 με 110 δισεκ. ευρώ και 80 δισεκ. τα προβληματικά χαρτοφυλάκια.
Δηλαδή οι ελληνικές τράπεζες από 100 με 110 δισεκ. μέσο σταθμισμένο ενεργητικό υγιών περιουσιακών στοιχείων θα προσπαθήσουν να πετύχουν κερδοφορία, ποντάροντας στην δυνητική αξιοποίηση των 80 δισεκ. προβληματικών assets.
Ο λογαριασμός δεν βγαίνει είτε στο καλό, είτε στο κακό σενάριο, υπό την έννοια ότι οι ελληνικές τράπεζες έγιναν πολύ μικρές για να μπορούν να αποδώσουν.
Το παράδοξο είναι ότι όταν οι 18 τράπεζες στην Ελλάδα έγιναν 5 σκοπός της κίνησης αυτής ήταν να δημιουργηθούν μεγαλύτερες άρα και πιο συστημικές τράπεζες.
Στο τέλος καταλήξαμε οι 4 μεγάλες ελληνικές τράπεζες να ακολουθούν ένα μονόδρομο συρρίκνωσης.
Υπό αυτούς τους όρους οι μετοχές των τραπεζών θα παραμείνουν μη επενδύσιμες όχι μέχρι την διεξαγωγή των stress tests αλλά και αργότερα.
Μπορεί να υπάρξουν κάποιες πρόσκαιρες αναλαμπές εάν π.χ. κάποιες τράπεζες δεν χρειαστούν κεφάλαια στα stress tests αλλά βλέποντας την μεγάλη εικόνα ο ελληνικός τραπεζικός κλάδος δεν μπορεί να αποτελέσει hot story.
Οι τραπεζίτες υποστηρίζουν ότι τα προ προβλέψεων έσοδα κάθε χρόνο στις τράπεζες θα είναι 4,3 δισεκ. σε 3 χρόνια 2017, 2018 και 2019 θα φθάσουν στα 13 δισεκ.
Ακόμη και εάν αυτό το σενάριο επιβεβαιωθεί 100% η αύξηση των προβλέψεων θα εκμηδενίζει τα κέρδη και ουσιαστικά θα έχουμε τράπεζες που θα εξυγιαίνονται μεν αλλά δεν θα είναι αποδοτικές και θα καταγράφουν αδύναμη κερδοφορία.
Για τα επόμενα δύο χρόνια οι μετοχές των τραπεζών θα παραμένουν σε καθεστώς ομηρίας.
www.bankingnews.gr
Η συνολική εικόνα που δείχνουν οι μετοχές των τραπεζών προϊδεάζει αλλά δεν αποδεικνύει τι έρχεται.
Ενώ εστιαζόμαστε στις ζημίες από νέες προβλέψεις που θα προέλθουν από το IFRs 9 το νέο διεθνές λογιστικό πρότυπο, εάν το IFRs 9 θα αποσβεστεί στην 5ετία λογιστικά ή οι επενδυτές αποτιμήσουν εφάπαξ την ζημία, ή το TAR ή ακόμη και τα stress tests, είναι ξεκάθαρο ότι η εποπτεία περί των NPLs και NPEs έχει εντυπωσιακά αυξηθεί.
Η αγορά των τραπεζικών μετοχών έχει εγκλωβιστεί στα stress tests και στους κινδύνους να κριθούν τράπεζα ή τράπεζες ως κεφαλαιακά ελλιπείς και να χρειαστούν νέες ανακεφαλαιοποιήσεις.
Επιχειρείται ένα σχέδιο εξωραϊσμού όπου οι προβλέψεις για το IFRs 9 και το TAR την ανασκόπηση προβληματικών περιουσιακών στοιχείων θα ενοποιηθούν για να μην επιβαρύνουν εφάπαξ τα κεφάλαια.
Ωστόσο είναι ξεκάθαρο ότι η πίεση στις τράπεζες είναι αυξανόμενες και όχι μειούμενες λόγω της αύξησης των προβλέψεων για τα παλαιά δάνεια και νέο ρυθμιστικό και εποπτικό πλαίσιο για τα νέα NPLs.
Και ενώ το ρυθμιστικό πλαίσιο έχει καταστεί πιο αυστηρό για τις τράπεζες το κεφάλαιο των stress tests είναι επίσης κομβικό.
Με βάση τα stress tests που θα ανακοινωθούν τον Μάιο 2018 στο θετικό σενάριο θα προκύψει ζημία 5,5 δισ και αύξηση κεφαλαίου (ΑΜΚ) σε 1 τράπεζα.
Στο μέτριο σενάριο ζημία 7 δισ και ΑΜΚ θα χρειαστούν 2 τράπεζες.
Στο κακό σενάριο θα προκύψει ζημία 9 δισ και θα χρειαστούν ΑΜΚ 4 τράπεζες.
Το πιθανότερο σενάριο είναι το μέτριο δηλαδή ζημία 7 δισεκ. και να χρειαστούν αυξήσεις κεφαλαίου 2 από τις 4 τράπεζες
Όμως εάν αξιολογηθεί το νέο θεσμικό πλαίσιο που θα διέπει τα νέα NPLs και NPEs όπου σε βάθος χρόνου θα απαιτούνται οι προβλέψεις να φθάνουν στο 100% είναι βέβαιο ότι θα παρασύρει ανοδικά και τις προβλέψεις στα παλαιά προβληματικά δάνεια.
Ακόμη και αυτή η παράμετρος ξεπεραστεί, υπάρχει το ζήτημα της απόδοσης των τραπεζών τα επόμενα χρόνια, αδύναμα κέρδη θα συνθέτουν την εικόνα των τραπεζών λόγω των νέων προβλέψεων.
Στο κακό σενάριο οι τράπεζες θα ανακεφαλαιοποιηθούν το 2018, στο καλό σενάριο που η ΕΚΤ υιοθετήσει μια ελαστική στάση, η αύξηση των προβλέψεων στις τράπεζες θα οδηγήσει σε ισχνές επιδόσεις στα επόμενα χρόνια.
Συν τοις άλλους σε σύνολο 269 δισεκ. ενεργητικού των τραπεζών το καθαρό μέσο σταθμισμένο ενεργητικό δηλαδή τα καθαρά περιουσιακά στοιχεία που έχει σταθμιστεί με κεφάλαια είναι μόλις 100 με 110 δισεκ. ευρώ και 80 δισεκ. τα προβληματικά χαρτοφυλάκια.
Δηλαδή οι ελληνικές τράπεζες από 100 με 110 δισεκ. μέσο σταθμισμένο ενεργητικό υγιών περιουσιακών στοιχείων θα προσπαθήσουν να πετύχουν κερδοφορία, ποντάροντας στην δυνητική αξιοποίηση των 80 δισεκ. προβληματικών assets.
Ο λογαριασμός δεν βγαίνει είτε στο καλό, είτε στο κακό σενάριο, υπό την έννοια ότι οι ελληνικές τράπεζες έγιναν πολύ μικρές για να μπορούν να αποδώσουν.
Το παράδοξο είναι ότι όταν οι 18 τράπεζες στην Ελλάδα έγιναν 5 σκοπός της κίνησης αυτής ήταν να δημιουργηθούν μεγαλύτερες άρα και πιο συστημικές τράπεζες.
Στο τέλος καταλήξαμε οι 4 μεγάλες ελληνικές τράπεζες να ακολουθούν ένα μονόδρομο συρρίκνωσης.
Υπό αυτούς τους όρους οι μετοχές των τραπεζών θα παραμείνουν μη επενδύσιμες όχι μέχρι την διεξαγωγή των stress tests αλλά και αργότερα.
Μπορεί να υπάρξουν κάποιες πρόσκαιρες αναλαμπές εάν π.χ. κάποιες τράπεζες δεν χρειαστούν κεφάλαια στα stress tests αλλά βλέποντας την μεγάλη εικόνα ο ελληνικός τραπεζικός κλάδος δεν μπορεί να αποτελέσει hot story.
Οι τραπεζίτες υποστηρίζουν ότι τα προ προβλέψεων έσοδα κάθε χρόνο στις τράπεζες θα είναι 4,3 δισεκ. σε 3 χρόνια 2017, 2018 και 2019 θα φθάσουν στα 13 δισεκ.
Ακόμη και εάν αυτό το σενάριο επιβεβαιωθεί 100% η αύξηση των προβλέψεων θα εκμηδενίζει τα κέρδη και ουσιαστικά θα έχουμε τράπεζες που θα εξυγιαίνονται μεν αλλά δεν θα είναι αποδοτικές και θα καταγράφουν αδύναμη κερδοφορία.
Για τα επόμενα δύο χρόνια οι μετοχές των τραπεζών θα παραμένουν σε καθεστώς ομηρίας.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών