Αυτό που θα δούμε προσεχώς δεν θα είναι η απαρχή ενός ανοδικού κύκλου αλλά η απαρχή μια φούσκας που αρχίζει πάλι να φουσκώνει....η άνοδος θα έχει ημερομηνία λήξεως
Συνομιλώντας με τραπεζίτες, χρηματιστές και ορισμένους ξένους (Barclays, RBS και Man Group) διαγνώσαμε ένα κύμα ευφορίας, αισιοδοξίας για την Ελλάδα και την ελληνική χρηματιστηριακή αγορά.
Θεωρούν ότι η κυβέρνηση ΣΥΡΙΖΑ πέρασε τους μεγάλους σκοπέλους και για 10-12 μήνες δεν θα χρειαστεί να βρεθεί αντιμέτωπη με μεγάλες προκλήσεις.
Η εξέλιξη αυτή μειώνει το country risk μειώνει το ρίσκο χώρας λόγω και της προοπτικής αναδιάρθρωσης του ελληνικού χρέους από τα τέλη του 2018 ή αρχές του 2019.
Συνοψίζοντας αυτό το κλίμα αισιοδοξίας
1)Βλέπουν να διαμορφώνεται το αριστερό success story αλά Σαμαρά 2014 όπου η οικονομία και οι αγορές μετοχών και ομολόγων έχτισαν πάνω στο σενάριο της αισιοδοξίας.
2)Βλέπουν ότι θα έρθει μπαράζ ιδιωτικοποιήσεων σε ΟΤΕ, ΔΕΗ, ΕΥΔΑΠ κ.α. πυροδοτώντας αγοραστικό ενδιαφέρον από ξένους και άνοδος των μετοχών.
3)Βλέπουν μείωση του country risk του ρίσκου χώρας όπως αποτυπώνεται στις αποδόσεις των ομολόγων που έχουν υποχωρήσει έως το 7% η πώληση στο ετήσιο λήξης 2017.
4)Βλέπουν ότι οι αγχωμένοι επενδυτές που συντηρούσαν την αγορά όλο το προηγούμενο διάστημα τώρα αγοράζουν για να κερδίσουν…τον χρόνο της αναμονής των τελευταίων μηνών.
5)Βλέπουν την ΕΚΤ να συμβάλλει στην περαιτέρω άνοδο των τραπεζικών μετοχών λόγω των αποφάσεων που θα λάβει αρχές Ιουνίου με το waiver.
6)Βλέπουν ότι το ελληνικό χρηματιστήριο θα γίνει πύραυλος λόγω των κερδοσκοπικών κεφαλαίων που θα εισρεύσουν στην ελληνική χρηματιστηριακή αγορά.
7)Βλέπουν ανάκαμψη των κερδών στις τράπεζες και στις εταιρίες εξέλιξη που θα αποτυπωθεί στις μετοχές.
8)Βλέπουν αναβάθμιση της ελληνικής οικονομίας ίσως και στις 27 Μάιου ή 3 Ιουνίου από τους οίκους αξιολόγησης.
9)Βλέπουν να κλείνει οριστικά ο 7ετής πτωτικός κύκλος στο χρηματιστήριο ανοίγοντας ένα ισχυρό ανοδικό κύκλο ξεκινώντας από τις 420 μονάδες του Φεβρουαρίου του 2016.
Όλα αυτά θα μπορούσαν να μας οδηγήσουν στο συμπέρασμα ότι το χρηματιστήριο θα μπορούσε να φθάσει στην ζώνη των 800-950 μονάδων δηλαδή άνοδος έως 50% και από τα χαμηλά των 420 μονάδων άνοδος 126%.
Οι αποδόσεις των ομολόγων των 10ετών στο 5,5% και το ετήσιο λήξης 2017 στο 3,6%.
Όλα αυτά είναι πολύ ενδιαφέροντα...αλλά δεν μας βρίσκουν σύμφωνους η χρηματιστηριακή αγορά χρήζει πολύ μεγάλης προσοχής.
Μετά από πολύ καιρό οι τραπεζίτες δηλώνουν αισιόδοξοι για την πορεία της χρηματιστηριακής αγοράς, βλέπουν υψηλότερα επίπεδα.
Η άποψη μας
Θα μας επιτρέψετε μια μικρή αναδρομή.
Όταν η αγορά έφθασε στις 420 μονάδες – είχε προβλεφθεί επιτυχώς από το bankingnews – είχαμε σημειώσει ότι η αγορά θα ανακάμψει έως τις 580-600 μονάδες για να επιστρέψει βίαια σε νέα χαμηλά δηλαδή 380-350 μονάδες κλείνοντας έτσι τον ιστορικό καθοδικό κύκλο.
Το σενάριο αυτό που είχαμε αναπτύξει τον Φεβρουάριο του 2016 στηριζόταν στην άποψη ότι η αξιολόγηση θα ναρκοθετηθεί και η συμφωνία θα επιτευχθεί τον Ιούλιο του 2016.
Ήδη από τις 15 Απριλίου είχε ξεκαθαρίσει ότι θα κλείσει έως τις 24 Μαίου στο τακτικό Eurogroup.
Το πρώτο σενάριο του νέου χαμηλού – που υποστηρίξαμε - επιβεβαιώθηκε επιτυχώς, οι 420 μονάδες.
Το δεύτερο σενάριο – που επίσης υποστηρίξαμε - διαψεύστηκε και αυτό φάνηκε από τα μέσα Απριλίου του 2016.
Άρα τι πρόκειται να συμβεί;
Δυστυχώς δεν θα συμμεριστούμε αυτή την μεγάλη αισιοδοξία που καλλιεργείται για τους εξής λόγους.
Για να εξαχθεί ένα συμπέρασμα και όχι απλά μια εκτίμηση θα πρέπει
Να αξιολογηθεί η επίδραση της μείωσης του country risk στις αποτιμήσεις
Να αποτιμηθεί η χρηματιστηριακή αγορά και τα ομόλογα ως συγκοινωνούντα δοχεία
Να αποτιμηθεί ο τραπεζικός κλάδος χρηματιστηριακά.
Η άποψη μας είναι ότι δημιουργείται μια φούσκα αποτιμήσεων στα ελληνικά assets τόσο στα ομόλογα και κυρίως στις μετοχές και ειδικά στις μετοχές θέλει πολύ μεγάλη προσοχή που χρήζει προσοχής δεν πιστεύουμε στα υπερφίαλα και αισιόδοξα σενάρια...
Πρόσφατα τονίζαμε ότι χρηματιστηριακή άνοδος στις τράπεζες που θα διαμορφώσει το P/BV πάνω από το 0,50 θα καταστήσει τον κλάδο υπερτιμημένο όταν οι 6 μεγάλες τράπεζες της ευρωζώνης – πλην Deutsche bank – αποτιμώνται στο 0,65 P/BV.
Επίσης το αισιόδοξο story που προβάλλεται στηρίζεται στην παραδοχή ότι θα πετύχει το τρίτο πρόγραμμα, το τρίτο μνημόνιο, ενώ η κυβέρνηση ΣΥΡΙΖΑ πιστώνεται πολιτικό χρόνο 10-12 μήνες εμπρός ποντάροντας ότι θα καταφέρει να μην ενεργοποιήσει τον αυτόματο μηχανισμό μέτρων, εξέλιξη που θα είχε ολέθριες πολιτικές συνέπειες για τον ΣΥΡΙΖΑ.
Το μεγάλο ρίσκο λοιπόν είναι ότι εκ προοιμίου δεχόμαστε ότι το τρίτο πρόγραμμα θα πετύχει κάτι που – ενώ πρέπει να πετύχει – δεν είναι καθόλου σίγουρο ότι θα πετύχει.
Η βασική μας άποψη είναι ότι δημιουργείται πάλι μια φούσκα καθώς υπάρχουν τόσα πολλά προβλήματα τα οποία ανά πάσα στιγμή μπορεί να επανέλθουν στο προσκήνιο θυμίζοντας μας ότι η Ελλάδα συνεχίζει να αποτελεί μια άρρωστη και στρεβλωμένη οικονομία.
Αυτό που θα δούμε προσεχώς δεν θα είναι η απαρχή ενός ανοδικού κύκλου αλλά η απαρχή μια φούσκας που αρχίζει πάλι να φουσκώνει και οι επενδυτές πρέπει να είναι πολύ προσεκτικοί....
Η φούσκα μπορεί να σκάσει...δεν πιστεύουμε στην μεγάλη άνοδο της χρηματιστηριακής αγοράς.
Αυτή είναι η θέση μας.
Υποσημείωση
Όσοι διερωτώνται αν θα σπάσει ανοδικά και βραχυπρόθεσμα τις 630 - 640 μονάδες κινητός μέσος όρος 200 ημερών ναι αυτό θα συμβεί, η φούσκα θα συνεχίσει να φουσκώνει αλλά με ημερομηνία λήξεως....
www.bankingnews.gr
Θεωρούν ότι η κυβέρνηση ΣΥΡΙΖΑ πέρασε τους μεγάλους σκοπέλους και για 10-12 μήνες δεν θα χρειαστεί να βρεθεί αντιμέτωπη με μεγάλες προκλήσεις.
Η εξέλιξη αυτή μειώνει το country risk μειώνει το ρίσκο χώρας λόγω και της προοπτικής αναδιάρθρωσης του ελληνικού χρέους από τα τέλη του 2018 ή αρχές του 2019.
Συνοψίζοντας αυτό το κλίμα αισιοδοξίας
1)Βλέπουν να διαμορφώνεται το αριστερό success story αλά Σαμαρά 2014 όπου η οικονομία και οι αγορές μετοχών και ομολόγων έχτισαν πάνω στο σενάριο της αισιοδοξίας.
2)Βλέπουν ότι θα έρθει μπαράζ ιδιωτικοποιήσεων σε ΟΤΕ, ΔΕΗ, ΕΥΔΑΠ κ.α. πυροδοτώντας αγοραστικό ενδιαφέρον από ξένους και άνοδος των μετοχών.
3)Βλέπουν μείωση του country risk του ρίσκου χώρας όπως αποτυπώνεται στις αποδόσεις των ομολόγων που έχουν υποχωρήσει έως το 7% η πώληση στο ετήσιο λήξης 2017.
4)Βλέπουν ότι οι αγχωμένοι επενδυτές που συντηρούσαν την αγορά όλο το προηγούμενο διάστημα τώρα αγοράζουν για να κερδίσουν…τον χρόνο της αναμονής των τελευταίων μηνών.
5)Βλέπουν την ΕΚΤ να συμβάλλει στην περαιτέρω άνοδο των τραπεζικών μετοχών λόγω των αποφάσεων που θα λάβει αρχές Ιουνίου με το waiver.
6)Βλέπουν ότι το ελληνικό χρηματιστήριο θα γίνει πύραυλος λόγω των κερδοσκοπικών κεφαλαίων που θα εισρεύσουν στην ελληνική χρηματιστηριακή αγορά.
7)Βλέπουν ανάκαμψη των κερδών στις τράπεζες και στις εταιρίες εξέλιξη που θα αποτυπωθεί στις μετοχές.
8)Βλέπουν αναβάθμιση της ελληνικής οικονομίας ίσως και στις 27 Μάιου ή 3 Ιουνίου από τους οίκους αξιολόγησης.
9)Βλέπουν να κλείνει οριστικά ο 7ετής πτωτικός κύκλος στο χρηματιστήριο ανοίγοντας ένα ισχυρό ανοδικό κύκλο ξεκινώντας από τις 420 μονάδες του Φεβρουαρίου του 2016.
Όλα αυτά θα μπορούσαν να μας οδηγήσουν στο συμπέρασμα ότι το χρηματιστήριο θα μπορούσε να φθάσει στην ζώνη των 800-950 μονάδων δηλαδή άνοδος έως 50% και από τα χαμηλά των 420 μονάδων άνοδος 126%.
Οι αποδόσεις των ομολόγων των 10ετών στο 5,5% και το ετήσιο λήξης 2017 στο 3,6%.
Όλα αυτά είναι πολύ ενδιαφέροντα...αλλά δεν μας βρίσκουν σύμφωνους η χρηματιστηριακή αγορά χρήζει πολύ μεγάλης προσοχής.
Μετά από πολύ καιρό οι τραπεζίτες δηλώνουν αισιόδοξοι για την πορεία της χρηματιστηριακής αγοράς, βλέπουν υψηλότερα επίπεδα.
Η άποψη μας
Θα μας επιτρέψετε μια μικρή αναδρομή.
Όταν η αγορά έφθασε στις 420 μονάδες – είχε προβλεφθεί επιτυχώς από το bankingnews – είχαμε σημειώσει ότι η αγορά θα ανακάμψει έως τις 580-600 μονάδες για να επιστρέψει βίαια σε νέα χαμηλά δηλαδή 380-350 μονάδες κλείνοντας έτσι τον ιστορικό καθοδικό κύκλο.
Το σενάριο αυτό που είχαμε αναπτύξει τον Φεβρουάριο του 2016 στηριζόταν στην άποψη ότι η αξιολόγηση θα ναρκοθετηθεί και η συμφωνία θα επιτευχθεί τον Ιούλιο του 2016.
Ήδη από τις 15 Απριλίου είχε ξεκαθαρίσει ότι θα κλείσει έως τις 24 Μαίου στο τακτικό Eurogroup.
Το πρώτο σενάριο του νέου χαμηλού – που υποστηρίξαμε - επιβεβαιώθηκε επιτυχώς, οι 420 μονάδες.
Το δεύτερο σενάριο – που επίσης υποστηρίξαμε - διαψεύστηκε και αυτό φάνηκε από τα μέσα Απριλίου του 2016.
Άρα τι πρόκειται να συμβεί;
Δυστυχώς δεν θα συμμεριστούμε αυτή την μεγάλη αισιοδοξία που καλλιεργείται για τους εξής λόγους.
Για να εξαχθεί ένα συμπέρασμα και όχι απλά μια εκτίμηση θα πρέπει
Να αξιολογηθεί η επίδραση της μείωσης του country risk στις αποτιμήσεις
Να αποτιμηθεί η χρηματιστηριακή αγορά και τα ομόλογα ως συγκοινωνούντα δοχεία
Να αποτιμηθεί ο τραπεζικός κλάδος χρηματιστηριακά.
Η άποψη μας είναι ότι δημιουργείται μια φούσκα αποτιμήσεων στα ελληνικά assets τόσο στα ομόλογα και κυρίως στις μετοχές και ειδικά στις μετοχές θέλει πολύ μεγάλη προσοχή που χρήζει προσοχής δεν πιστεύουμε στα υπερφίαλα και αισιόδοξα σενάρια...
Πρόσφατα τονίζαμε ότι χρηματιστηριακή άνοδος στις τράπεζες που θα διαμορφώσει το P/BV πάνω από το 0,50 θα καταστήσει τον κλάδο υπερτιμημένο όταν οι 6 μεγάλες τράπεζες της ευρωζώνης – πλην Deutsche bank – αποτιμώνται στο 0,65 P/BV.
Επίσης το αισιόδοξο story που προβάλλεται στηρίζεται στην παραδοχή ότι θα πετύχει το τρίτο πρόγραμμα, το τρίτο μνημόνιο, ενώ η κυβέρνηση ΣΥΡΙΖΑ πιστώνεται πολιτικό χρόνο 10-12 μήνες εμπρός ποντάροντας ότι θα καταφέρει να μην ενεργοποιήσει τον αυτόματο μηχανισμό μέτρων, εξέλιξη που θα είχε ολέθριες πολιτικές συνέπειες για τον ΣΥΡΙΖΑ.
Το μεγάλο ρίσκο λοιπόν είναι ότι εκ προοιμίου δεχόμαστε ότι το τρίτο πρόγραμμα θα πετύχει κάτι που – ενώ πρέπει να πετύχει – δεν είναι καθόλου σίγουρο ότι θα πετύχει.
Η βασική μας άποψη είναι ότι δημιουργείται πάλι μια φούσκα καθώς υπάρχουν τόσα πολλά προβλήματα τα οποία ανά πάσα στιγμή μπορεί να επανέλθουν στο προσκήνιο θυμίζοντας μας ότι η Ελλάδα συνεχίζει να αποτελεί μια άρρωστη και στρεβλωμένη οικονομία.
Αυτό που θα δούμε προσεχώς δεν θα είναι η απαρχή ενός ανοδικού κύκλου αλλά η απαρχή μια φούσκας που αρχίζει πάλι να φουσκώνει και οι επενδυτές πρέπει να είναι πολύ προσεκτικοί....
Η φούσκα μπορεί να σκάσει...δεν πιστεύουμε στην μεγάλη άνοδο της χρηματιστηριακής αγοράς.
Αυτή είναι η θέση μας.
Υποσημείωση
Όσοι διερωτώνται αν θα σπάσει ανοδικά και βραχυπρόθεσμα τις 630 - 640 μονάδες κινητός μέσος όρος 200 ημερών ναι αυτό θα συμβεί, η φούσκα θα συνεχίσει να φουσκώνει αλλά με ημερομηνία λήξεως....
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών