Γιατί απλά σε οποιαδήποτε τιμή πουλήσει το ΤΧΣ ας υποθέσουμε διπλάσια τιμή των ΑΜΚ το ιστορικό κόστος κτήσης δεν επιτρέπει πανηγύρια.
Μπορούν να ανακτηθούν τα 5,88 δισεκ. που επένδυσε το 2015 το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας στις ελληνικές τράπεζες;
Σωρευτικά βέβαια με όρους κεφαλαίων το ΤΧΣ έχει επενδύσει 31 δισεκ. και αν συμπεριληφθεί και το funding gap σωρευτικά έχει επενδύσει 45 δισεκ. το ΤΧΣ που η τρέχουσα αξία αυτών είναι 1,63 δισεκ. δηλαδή εμφανίζει λογιστική ζημία με βάση το ιστορικό κόστος κτήσης -97% περίπου.
Δυστυχώς η μεγάλη επένδυση σε κεφάλαια του 2013 έχει εξαϋλωθεί και ποτέ δεν πρόκειται να ανακτηθούν ακόμη και σε ένα σενάριο επιστημονικής φαντασίας.
Οπότε η ανάλυση μας θα εστιαστεί στο αν μπορεί το ΤΧΣ να ανακτήσει τα 5,49 δισεκ. ή 5,88 δισεκ. μαζί με την μετατροπή των προνομιούχων μετοχών σε κοινές στην Εθνική τράπεζα;
Θυμίζουμε ότι το δημόσιο κατέχει 1,25 δισεκ. ευρώ προνομιούχες μετοχές όπου υπέστησαν haircut και κατέληξαν σε 391,5 εκατ ευρώ και μετατράπηκαν σε κοινές μετοχές.
Μπορούν να ανακτηθούν τα 5,88 δισεκ. που επένδυσε το 2015 το ΤΧΣ στις ελληνικές τράπεζες και ειδικά σε Εθνική και Πειραιώς;
Η απάντηση μπορεί να φαίνεται εύκολη αλλά είναι δύσκολη.
Από τα 5,88 δισεκ. που επενδύθηκαν στα 2,029 δισεκ. είναι cocos της Εθνικής που θα τα επιστρέψει έως τον Ιούνιο μέσω της πώλησης της Finansbank.
Στην Πειραιώς επένδυσε 2,04 δισεκ. σε cocos μετατρέψιμα ομόλογα και αυτά θεωρητικά θα μπορούσαν να επιστραφούν τμηματικά σε βάθος 5ετίας δηλαδή έως το 2020.
Για να επιστραφούν τα cocos της Πειραιώς θα πρέπει να επιτυγχάνει κέρδη πάνω από 500-600 εκατ ετησίως.
Στο σκέλος των μετοχών στην Πειραιώς έχει επενδύσει 680 εκατ και στην Εθνική 677 εκατ + 391,5 εκατ τις προνομιούχες που έγιναν κοινές.
Πρακτικά λοιπόν εφόσον οι μετοχές κινηθούν υψηλότερα από τις τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου το ΤΧΣ εμφανίζει λογιστικές υπεραξίες άρα θα μπορούσε μέσω placement να πουλήσει σε ένα βάθος χρόνου μετοχές των τραπεζών.
Γιατί σημειώσαμε όμως ότι δεν πρέπει να βιαστούμε να απαντήσουμε;
Γιατί απλά σε οποιαδήποτε τιμή πουλήσει το ΤΧΣ ας υποθέσουμε διπλάσια τιμή των ΑΜΚ το ιστορικό κόστος κτήσης δεν επιτρέπει πανηγύρια.
Από τα 5,88 δισεκ. του 2015 και αφαιρώντας τα 4,07 δισεκ. που είναι cocos ομολογιακά απομένουν 1,8 δισεκ. και το πολύ η αξία αυτών σε ένα πολύ θετικό σενάριο να φθάσει τα 2,5 δισεκ. ή 3 δισεκ.
Δηλαδή 3 δισεκ. +4,07 δισεκ. = 7 δισεκ. ευρώ όταν η σωρευτική επένδυση φθάνει τα 31 δισεκ. σε κεφάλαιο και χωρίς να προσμετράμε το funding gap.
Το ΤΧΣ θα μπορούσε να ανακτήσει 7 δισεκ. αλλά για την ώρα τα μόνα βέβαια είναι τα 2 δισεκ. cocos από την Εθνική καθώς αυτά θα πληρωθούν στα μέσα του 2016 από την πώληση της Finansbank.
Υποσημείωση
Στο σενάριο που αναλύουμε έχουμε λάβει ως παραδοχή ότι όλα θα εξελιχθούν θετικά στην ελληνική οικονομία που όπως καταλαβαίνετε είναι παραδοχή υψηλότατου ρίσκου.
Ποσοστά ΤΧΣ στις ελληνικές τράπεζες
*Στο σκέλος του 2015 περιλαμβάνονται Cocos2,029 δισεκ. ΑΜΚ 677 εκατ και προνομιούχες σε κοινές 391,5 εκατ. ευρώ.
**Στην σωρευτική επένδυση δεν περιλαμβάνονται και 14 δισεκ που αντιστοιχούν σε fundinggap
Επεξεργασία στοιχείων bankingnews.gr
www.bankingnews.gr
Σωρευτικά βέβαια με όρους κεφαλαίων το ΤΧΣ έχει επενδύσει 31 δισεκ. και αν συμπεριληφθεί και το funding gap σωρευτικά έχει επενδύσει 45 δισεκ. το ΤΧΣ που η τρέχουσα αξία αυτών είναι 1,63 δισεκ. δηλαδή εμφανίζει λογιστική ζημία με βάση το ιστορικό κόστος κτήσης -97% περίπου.
Δυστυχώς η μεγάλη επένδυση σε κεφάλαια του 2013 έχει εξαϋλωθεί και ποτέ δεν πρόκειται να ανακτηθούν ακόμη και σε ένα σενάριο επιστημονικής φαντασίας.
Οπότε η ανάλυση μας θα εστιαστεί στο αν μπορεί το ΤΧΣ να ανακτήσει τα 5,49 δισεκ. ή 5,88 δισεκ. μαζί με την μετατροπή των προνομιούχων μετοχών σε κοινές στην Εθνική τράπεζα;
Θυμίζουμε ότι το δημόσιο κατέχει 1,25 δισεκ. ευρώ προνομιούχες μετοχές όπου υπέστησαν haircut και κατέληξαν σε 391,5 εκατ ευρώ και μετατράπηκαν σε κοινές μετοχές.
Μπορούν να ανακτηθούν τα 5,88 δισεκ. που επένδυσε το 2015 το ΤΧΣ στις ελληνικές τράπεζες και ειδικά σε Εθνική και Πειραιώς;
Η απάντηση μπορεί να φαίνεται εύκολη αλλά είναι δύσκολη.
Από τα 5,88 δισεκ. που επενδύθηκαν στα 2,029 δισεκ. είναι cocos της Εθνικής που θα τα επιστρέψει έως τον Ιούνιο μέσω της πώλησης της Finansbank.
Στην Πειραιώς επένδυσε 2,04 δισεκ. σε cocos μετατρέψιμα ομόλογα και αυτά θεωρητικά θα μπορούσαν να επιστραφούν τμηματικά σε βάθος 5ετίας δηλαδή έως το 2020.
Για να επιστραφούν τα cocos της Πειραιώς θα πρέπει να επιτυγχάνει κέρδη πάνω από 500-600 εκατ ετησίως.
Στο σκέλος των μετοχών στην Πειραιώς έχει επενδύσει 680 εκατ και στην Εθνική 677 εκατ + 391,5 εκατ τις προνομιούχες που έγιναν κοινές.
Πρακτικά λοιπόν εφόσον οι μετοχές κινηθούν υψηλότερα από τις τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου το ΤΧΣ εμφανίζει λογιστικές υπεραξίες άρα θα μπορούσε μέσω placement να πουλήσει σε ένα βάθος χρόνου μετοχές των τραπεζών.
Γιατί σημειώσαμε όμως ότι δεν πρέπει να βιαστούμε να απαντήσουμε;
Γιατί απλά σε οποιαδήποτε τιμή πουλήσει το ΤΧΣ ας υποθέσουμε διπλάσια τιμή των ΑΜΚ το ιστορικό κόστος κτήσης δεν επιτρέπει πανηγύρια.
Από τα 5,88 δισεκ. του 2015 και αφαιρώντας τα 4,07 δισεκ. που είναι cocos ομολογιακά απομένουν 1,8 δισεκ. και το πολύ η αξία αυτών σε ένα πολύ θετικό σενάριο να φθάσει τα 2,5 δισεκ. ή 3 δισεκ.
Δηλαδή 3 δισεκ. +4,07 δισεκ. = 7 δισεκ. ευρώ όταν η σωρευτική επένδυση φθάνει τα 31 δισεκ. σε κεφάλαιο και χωρίς να προσμετράμε το funding gap.
Το ΤΧΣ θα μπορούσε να ανακτήσει 7 δισεκ. αλλά για την ώρα τα μόνα βέβαια είναι τα 2 δισεκ. cocos από την Εθνική καθώς αυτά θα πληρωθούν στα μέσα του 2016 από την πώληση της Finansbank.
Υποσημείωση
Στο σενάριο που αναλύουμε έχουμε λάβει ως παραδοχή ότι όλα θα εξελιχθούν θετικά στην ελληνική οικονομία που όπως καταλαβαίνετε είναι παραδοχή υψηλότατου ρίσκου.
Ποσοστά ΤΧΣ στις ελληνικές τράπεζες
| Τράπεζες |
Ποσοστό ΤΧΣ 7/4/2016 |
Αριθμός μετοχών |
Αξία μετοχών 7/4/2016 |
Επένδυση 2015 |
Σωρευτική επένδυση ΤΧΣ 2013-2015** |
| Εθνική * |
40,39% |
3,69 δισ |
848 εκατ |
3,16 δισ |
10,8 δισ |
| Πειραιώς |
26,42% |
2,30 δισ |
460 εκατ |
2,72 δισ |
10,4 δισ |
| Eurobank |
2,38% |
52 εκ |
36 εκατ |
- |
5,8 δισ |
| Alpha bank |
11% |
169 εκ. |
294 εκατ |
- |
4 δισ |
| Σύνολο |
20,04% |
6,21 δισ |
1,63 δισ |
5,88 δισ |
31 δισ |
**Στην σωρευτική επένδυση δεν περιλαμβάνονται και 14 δισεκ που αντιστοιχούν σε fundinggap
Επεξεργασία στοιχείων bankingnews.gr
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών