H δίκαιη αξία των τραπεζών θα είναι υψηλότερη από την τρέχουσα αλλά όχι τόσο υψηλότερη όσο αρχικά εκτιμήσουμε.
Το «μοντέλο» τράπεζας Κύπρου είναι γνωστό γιατί καθημερινώς αποτυπώνεται στο ελληνικό χρηματιστήριο.
Η μετοχή της τράπεζας Κύπρου επανήλθε στο χρηματιστήριο περί τα 0,24 και βρίσκεται στα 0,14 ευρώ δηλαδή πτώση 40% και παραμένει για καιρό σε αυτά τα επίπεδα δηλαδή η αγορά δέχεται ως δίκαιη αξία τα 1,2 δισεκ. ευρώ δηλαδή τιμή προς λογιστική αξία 0,34 P/BV.
Θυμίζουμε ότι η τράπεζα Κύπρου στο 9μηνο του 2015 εμφάνισε κέρδη έστω και υποτυπώδη ενώ η Κυπριακή οικονομία βελτιώνεται.
Η διαφορά της Κύπρου με τις ελληνικές τράπεζες είναι τα ακραία NPLs που φθάνουν έως το 62% δηλαδή τα 6 στα 10 δάνεια είναι προβληματικά.
Ωστόσο η Κύπρος ήταν η πρώτη χώρα που εφαρμόζει πλάνο αξιολόγησης των προβληματικών δανείων και το οποίο θα υιοθετήσει και η Τράπεζα της Ελλάδος για τις ελληνικές τράπεζες.
Συμπερασματικά η τράπεζα Κύπρου με 3,5 δισεκ. κεφάλαια και χρηματιστηριακή αξία 1,2 δισεκ. δείχνει ότι το fair value είναι περί το 0,35 χρηματιστηριακής τιμής προς λογιστική αξία.
Το 0,35 ωστόσο απέχει πολύ από το 0,65 που ισχύει στην Ευρώπη.
H συμπεριφορά της μετοχής της τράπεζας Κύπρου δεν μπορεί και δεν πρέπει να περνάει απαρατήρητη από τους έλληνες επενδυτές και αναλυτές.
Το μοντέλο Κύπρου είναι πιθανό – με κάποιες παραλλαγές του – δηλαδή μικρότερο discount από 40% να επιβεβαιωθεί και στις ελληνικές τράπεζες υπό όρους.
Οι ελληνικές τράπεζες εμφανίζουν 8,2 δισεκ. κεφαλαιοποίηση που μεταφράζεται σε τιμή προς λογιστική αξία P/BV στο 0,23 ωστόσο το 0,30 -0,35 ίσως είναι πιο δίκαιο.
Όμως για να επιβεβαιωθεί το πιο δίκαιο σενάριο θα πρέπει να εγκριθεί το ασφαλιστικό – θα εγκριθεί όπως όλα δείχνουν – να πάρει η Ελλάδα το πράσινο φως για την αξιολόγηση – και θα το πάρει το πράσινο φως τον Απρίλιο του 2016 – και να προχωρήσει έστω και μια υποτυπώδης λύση για το χρέος.
Επειδή όλα αυτά είναι πολύ πιθανό να συμβούν κατά την άποψη μας η δίκαιη αξία των τραπεζών θα είναι υψηλότερη από την τρέχουσα αλλά όχι τόσο υψηλότερη όσο αρχικά εκτιμήσουμε.
Για να το θέσουμε απλά.
Το 0,30-0,35 P/BV σημαίνει περί τα 11-12 δισεκ. κεφαλαιοποίηση δηλαδή άνοδος +47% που αποτελεί και το βασικό σενάριο για το 2016.
Κατά την άποψη μας λαμβάνοντας υπόψη
1)ότι οι τράπεζες θα μειώσουν αισθητά τις προβλέψεις για προβληματικά δάνεια το 2016
2)Τα NPLs ωστόσο θα κορυφώσουν το 2017
3)Θα εμφανίσουν κέρδη 300 εκατ ευρώ το 2016
4)Θα μειώσουν αισθητά τα έξοδα κυρίως μέσω πυλώνα 2 που είναι και ο πιο κοστοβόρος με επιτόκια 3,05% αλλά και το ELA με 1,55%
5)Η ελληνική οικονομία το 2016 θα σημειώσει ένα μικρό βήμα προς τα εμπρός
Εκτιμούμε ότι οι τράπεζες θα μπορούσαν να έχουν δίκαιη αξία 0,30-0,35 P/BV.
www.bankingnews.gr
Η μετοχή της τράπεζας Κύπρου επανήλθε στο χρηματιστήριο περί τα 0,24 και βρίσκεται στα 0,14 ευρώ δηλαδή πτώση 40% και παραμένει για καιρό σε αυτά τα επίπεδα δηλαδή η αγορά δέχεται ως δίκαιη αξία τα 1,2 δισεκ. ευρώ δηλαδή τιμή προς λογιστική αξία 0,34 P/BV.
Θυμίζουμε ότι η τράπεζα Κύπρου στο 9μηνο του 2015 εμφάνισε κέρδη έστω και υποτυπώδη ενώ η Κυπριακή οικονομία βελτιώνεται.
Η διαφορά της Κύπρου με τις ελληνικές τράπεζες είναι τα ακραία NPLs που φθάνουν έως το 62% δηλαδή τα 6 στα 10 δάνεια είναι προβληματικά.
Ωστόσο η Κύπρος ήταν η πρώτη χώρα που εφαρμόζει πλάνο αξιολόγησης των προβληματικών δανείων και το οποίο θα υιοθετήσει και η Τράπεζα της Ελλάδος για τις ελληνικές τράπεζες.
Συμπερασματικά η τράπεζα Κύπρου με 3,5 δισεκ. κεφάλαια και χρηματιστηριακή αξία 1,2 δισεκ. δείχνει ότι το fair value είναι περί το 0,35 χρηματιστηριακής τιμής προς λογιστική αξία.
Το 0,35 ωστόσο απέχει πολύ από το 0,65 που ισχύει στην Ευρώπη.
H συμπεριφορά της μετοχής της τράπεζας Κύπρου δεν μπορεί και δεν πρέπει να περνάει απαρατήρητη από τους έλληνες επενδυτές και αναλυτές.
Το μοντέλο Κύπρου είναι πιθανό – με κάποιες παραλλαγές του – δηλαδή μικρότερο discount από 40% να επιβεβαιωθεί και στις ελληνικές τράπεζες υπό όρους.
Οι ελληνικές τράπεζες εμφανίζουν 8,2 δισεκ. κεφαλαιοποίηση που μεταφράζεται σε τιμή προς λογιστική αξία P/BV στο 0,23 ωστόσο το 0,30 -0,35 ίσως είναι πιο δίκαιο.
Όμως για να επιβεβαιωθεί το πιο δίκαιο σενάριο θα πρέπει να εγκριθεί το ασφαλιστικό – θα εγκριθεί όπως όλα δείχνουν – να πάρει η Ελλάδα το πράσινο φως για την αξιολόγηση – και θα το πάρει το πράσινο φως τον Απρίλιο του 2016 – και να προχωρήσει έστω και μια υποτυπώδης λύση για το χρέος.
Επειδή όλα αυτά είναι πολύ πιθανό να συμβούν κατά την άποψη μας η δίκαιη αξία των τραπεζών θα είναι υψηλότερη από την τρέχουσα αλλά όχι τόσο υψηλότερη όσο αρχικά εκτιμήσουμε.
Για να το θέσουμε απλά.
Το 0,30-0,35 P/BV σημαίνει περί τα 11-12 δισεκ. κεφαλαιοποίηση δηλαδή άνοδος +47% που αποτελεί και το βασικό σενάριο για το 2016.
Κατά την άποψη μας λαμβάνοντας υπόψη
1)ότι οι τράπεζες θα μειώσουν αισθητά τις προβλέψεις για προβληματικά δάνεια το 2016
2)Τα NPLs ωστόσο θα κορυφώσουν το 2017
3)Θα εμφανίσουν κέρδη 300 εκατ ευρώ το 2016
4)Θα μειώσουν αισθητά τα έξοδα κυρίως μέσω πυλώνα 2 που είναι και ο πιο κοστοβόρος με επιτόκια 3,05% αλλά και το ELA με 1,55%
5)Η ελληνική οικονομία το 2016 θα σημειώσει ένα μικρό βήμα προς τα εμπρός
Εκτιμούμε ότι οι τράπεζες θα μπορούσαν να έχουν δίκαιη αξία 0,30-0,35 P/BV.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών