Αν δεν ξαναδείτε το Grexit τότε υπάρχει μεγάλη πιθανότητα το 2016 να είναι μια καλή χρηματιστηριακή χρονιά για τις μετοχές των ελληνικών τραπεζών.
Το 2016 θα είναι μια καλύτερη χρηματιστηριακή χρονιά για την Ελλάδα και τις τραπεζικές μετοχές, αυτή είναι η συνήθης εκτίμηση των περισσότερων τραπεζιτών και αναλυτών σε αυτή την συγκυρία αλλά και το 2014 για το 2015 κάτι αντίστοιχο είχε εκτιμηθεί και το 2013 για το 2014 και οι προσδοκίες διαψεύστηκαν;
Τι θα συμβεί λοιπόν το 2016 και το κυριότερο αξίζει να επενδύσεις σε τραπεζικές μετοχές;
Για να δώσουμε μια όσο το δυνατό αξιόπιστη απάντηση και όχι μια σούπα απάντηση, αδιάφορη και χωρίς νόημα θα πρέπει να αποτιμήσουμε τις εξελίξεις από έξω προς τα μέσα δηλαδή από το τι θα συμβεί διεθνώς και το τι θα συμβεί στην Ελλάδα.
Θυμίζουμε πριν ξεκινήσουμε την ανάλυση μας ότι η αξία των τραπεζών έφθασε στο ιστορικό χαμηλό των 1,2 δισεκ. ευρώ χρηματιστηριακή αξία τον Νοέμβριο - Δεκέμβριο του 2015.
Οι 4 ελληνικές τράπεζες με ενεργητικό 345 δισεκ. έφθασαν να έχουν αξία 1,2 δισεκ. ευρώ πρόκειται για τον ολοκληρωτικό μηδενισμό των τραπεζικών μετοχών.
Αναλύοντας τιε διεθνείς εξελίξεις, θα προτάξουμε το κατά πόσο είναι υπερτιμημένα τα ευρωπαϊκά χρηματιστήρια, πόσο θα επιδράσει το πρόβλημα του πληθωρισμού και ειδικά του αποπληθωρισμού (είναι το αντίθετο του πληθωρισμού) και ποια θα είναι η επίδραση της ΕΚΤ στις αγορές όταν η FED ακολουθεί αντίθετη πορεία ως προς την νομισματική της πολιτική για το δολάριο.
Τα διεθνή χρηματιστήρια είναι υπερτιμημένα αρχής γενομένης από την Wall Street.
Για το 2016 η πλειοψηφία των αναλυτών προβλέπει μια οριακή αύξηση χωρίς να έχει σημασία αν είναι 3% ή 5%.
Στην Ευρώπη υπάρχουν δύο κυρίαρχες και αντικρουόμενες δυνάμεις.
Από την μια ο αποπληθωρισμός και από την άλλη η αποφασιστικότητα της ΕΚΤ να αντιμετωπίσει με το πρόβλημα με συνεχή προγράμματα ποσοτικής χαλάρωσης.
Η αμερικανική εμπειρία έδειξε ότι όσο υπάρχουν προγράμματα ποσοτικής χαλάρωσης τα χρηματιστήρια αναβαίνουν, αυξάνονται οι αποδόσεις.
Η λογική λέει ότι ενώ τα ευρωπαϊκά χρηματιστήρια είναι υπερτιμημένα η ποσοτική χαλάρωση της ΕΚΤ θα τροφοδοτεί την φούσκα των χρηματιστηρίων.
Δεν συμφωνούν όλοι με αυτή την άποψη, πολλοί βλέπουν μεγάλη διόρθωση στα ευρωπαϊκά χρηματιστήρια.
Όμως μεταξύ του τι συνέβη και τι εκτιμάται θα προτιμήσουμε το απτό παράδειγμα των ΗΠΑ, όπου η FED με τα μηδενικά επιτόκια και την επιθετική ποσοτική χαλάρωση εκτίναξε την Wall Street και τις αμερικανικές μετοχές.
Η λογική λέει ότι το ίδιο θα συμβεί και στην Ευρώπη παρ΄ ότι πολλές μετοχές είναι υπερτιμημένες.
Παρ΄ όλα αυτά είναι ξεκάθαρο ότι οι κεντρικές τράπεζες έχουν δημιουργήσει ένα κόσμο επενδύσεων παραφουσκωμένο με την ρευστότητα που παρέχουν και αυτή η πολιτική δεν είναι ανάπτυξη είναι μια στρέβλωση, μια φούσκα που ωστόσο οι κεντρικές τράπεζες μπορούν να συντηρούν.
Συνολικά τα προγράμματα ποσοτικής χαλάρωσης ξεπερνούν τα 4 – 4,5 τρισεκ. ευρώ διεθνώς, η παγκόσμια αγορά συντηρείται με αυτά τα 4 τρισεκ. ευρώ.
Αυτά συμβαίνουν διεθνώς.
Τι μπορεί να συμβεί στην Ελλάδα;
Η κυβέρνηση ΣΥΡΙΖΑ τα έχει πάει χάλια, εφαρμόζει ένα τραγικό μνημόνιο αλλά δυστυχώς για την κοινωνία δεν υπάρχει άλλος δρόμος.
Ο ΣΥΡΙΖΑ απέτυχε όπως απέτυχε και η ΝΔ, όμως και τα δύο κόμματα μνημόνια εφάρμοσαν.
Άρα πρόωρες εκλογές δεν θα υπάρξουν, παρά τα σενάρια για εκλογές εκ νέου του το 2016, το πιθανότερο σενάριο είναι ότι αυτή η κυβέρνηση υποβασταζόμενη θα στηριχθεί για να ψηφίσει και άλλα μέτρα, ασφαλιστικό και πολλά άλλα, εργασιακά και πλήθος άλλων σκληρών μέτρων.
Όμως ακόμη και αν υπάρξουν πρόωρες εκλογές πάλι φιλομνημονιακή κυβέρνηση θα προκύψει καθώς ΣΥΡΙΖΑ και ΝΔ είναι φιλομνημονιακά κόμματα.
Η κυβέρνηση ΣΥΡΙΖΑ είναι κάκιστη για την Ελλάδα αλλά άριστη για την Ευρώπη και για τον λόγο αυτό θα την συντηρήσουν.
Αν η ΝΔ σχεδίαζε να φέρει μέτρα για το ασφαλιστικό, σήμερα η Πλατεία Συντάγματος θα θύμιζε βομβαρδισμένο τοπίο.
Με τον ΣΥΡΙΖΑ η πλατεία Συντάγματος είναι μια στολισμένη πλατεία.
Όλοι γνωρίζουν ότι ο ΣΥΡΙΖΑ παραπλάνησε τραγικά και επαίσχυντα αλλά για τις αγορές αυτό που έχει σημασία είναι να προωθείται το μεταρρυθμιστικό πρόγραμμα και η κυβέρνηση να εφαρμόζει τα μέτρα με τις λιγότερες κοινωνικές αντιδράσεις.
Μέχρι τώρα είπαμε πολλά αλλά απάντηση στο αν αξίζει να επενδύσεις σε τράπεζες δεν δώσαμε.
Απαντάμε λοιπόν.
Παρ΄ ότι τα κεφάλαια των τραπεζών το 2015 είναι παραπλήσια με τα κεφάλαια του 2014 – στο μεσοδιάστημα χάθηκαν πολλά δισεκατομμύρια κεφάλαια –
Παρ΄ ότι τα κεφάλαια είναι 36 δισεκ. εκ των οποίων 18 δισεκ αναβαλλόμενος φόρος δηλαδή το 50% των κεφαλαίων είναι λογιστικά κεφάλαια.
Παρ΄ ότι οι στόχοι κερδοφορίας θα διατηρηθούν χαμηλά, τα κέρδη από την διαχείριση των NPLs των προβληματικών δανείων θα είναι λιγότερα από αυτά που αναμένουμε και αναμένουν οι τραπεζίτες.
Παρ΄ ότι η ανάπτυξη στην Ελλάδα από το γ΄ ή δ΄ τρίμηνο του 2016 και ειδικά το 2017 θα είναι υποτονική και θα παραμείνει υποτονική.
Παρ΄ ότι οι τράπεζες θα συνεχίσουν να είναι εύθραυστες.
Παρ΄ ότι οι πολιτικές διακυμάνσεις θα προκαλούν κύματα αναταραχών στις αγορές
Παρ΄ ότι η λύση για το χρέος θα είναι φιάσκο – ΦΙΑΣΚΟ – στην κυριολεξία.
Οι μετοχές των ελληνικών τραπεζών είναι επενδύσιμες.
Μάλιστα με ένα P/BV περίπου 0,9-1 στην Ευρώπη οι ελληνικές τράπεζες στο 0,34 έχουν περιθώρια ακόμη και να διπλασιάσουν τις αξίες τους αλλά θα διατηρήσουν ένα discount σε σχέση με τις ευρωπαϊκές τράπεζες.
Η εκτίμηση αυτή ίσως είναι πολύ αισιόδοξη αλλά αν δεν υπάρξει πολιτικό χάος στην Ελλάδα γιατί όχι;
Οι τράπεζες έχουν χρηματιστηριακή αξία 11,5 δισεκ. θα μπορούσαν να βρεθούν στα 17 ή 18 δισεκ. ή 20 δισεκ. μέσα στο 2016.
Η θετική αξιολόγηση μετά τις 18 Ιανουαρίου, οι αναβαθμίσεις της εθνικής οικονομίας ίσως από τις 22 Ιανουαρίου και έστω και η λύση φιάσκο για το χρέος θα δώσουν μεγάλη ώθηση στο χρηματιστήριο και στα ομόλογα.
Τι σημαίνουν όλα αυτά;
Το διετές – που γίνεται μονοετές ομόλογο λήγει το 2016 θα υποχωρήσει στο 4% με 4,5% από 8,2% και το χρηματιστήριο θα μπορούσε να βρεθεί από τις 619 στις 800-900-950 μονάδες σε ένα καλό σενάριο.
Να λάβουμε υπόψη ότι το Fairfax, o Paulson, το Capital, το Wellington δεν είναι διατεθειμένα να ξαναχάσουν πάλι από την Ελλάδα.
Τον Ιανουάριο συνήθως έχουμε ράλι στις αγορές, είναι ασαφές τι θα συμβεί διεθνώς αλλά ειδικά στην Ελλάδα που έχει μείνει πίσω θα μπορούσαν να συμβούν θετικά πράγματα.
Για να το θέσουμε απλά.
Ξέρετε πότε δεν θα αξίζουν οι τράπεζες;
Όταν δείτε μαζικά να επανέρχεται η λέξη Grexit ξανά στο προσκήνιο.
Αν την ξαναδείτε, σίγουρα θα ξαναδείτε τις τράπεζες στο μηδέν.
Αν δεν ξαναδείτε το Grexit τότε υπάρχει μεγάλη πιθανότητα το 2016 να είναι μια καλή χρηματιστηριακή χρονιά για τις μετοχές των ελληνικών τραπεζών.
(Πρώτη Ενημέρωση: 00:05, Δευτέρα 28 Δεκεμβρίου 2016)
www.bankingnews.gr
Τι θα συμβεί λοιπόν το 2016 και το κυριότερο αξίζει να επενδύσεις σε τραπεζικές μετοχές;
Για να δώσουμε μια όσο το δυνατό αξιόπιστη απάντηση και όχι μια σούπα απάντηση, αδιάφορη και χωρίς νόημα θα πρέπει να αποτιμήσουμε τις εξελίξεις από έξω προς τα μέσα δηλαδή από το τι θα συμβεί διεθνώς και το τι θα συμβεί στην Ελλάδα.
Θυμίζουμε πριν ξεκινήσουμε την ανάλυση μας ότι η αξία των τραπεζών έφθασε στο ιστορικό χαμηλό των 1,2 δισεκ. ευρώ χρηματιστηριακή αξία τον Νοέμβριο - Δεκέμβριο του 2015.
Οι 4 ελληνικές τράπεζες με ενεργητικό 345 δισεκ. έφθασαν να έχουν αξία 1,2 δισεκ. ευρώ πρόκειται για τον ολοκληρωτικό μηδενισμό των τραπεζικών μετοχών.
Αναλύοντας τιε διεθνείς εξελίξεις, θα προτάξουμε το κατά πόσο είναι υπερτιμημένα τα ευρωπαϊκά χρηματιστήρια, πόσο θα επιδράσει το πρόβλημα του πληθωρισμού και ειδικά του αποπληθωρισμού (είναι το αντίθετο του πληθωρισμού) και ποια θα είναι η επίδραση της ΕΚΤ στις αγορές όταν η FED ακολουθεί αντίθετη πορεία ως προς την νομισματική της πολιτική για το δολάριο.
Τα διεθνή χρηματιστήρια είναι υπερτιμημένα αρχής γενομένης από την Wall Street.
Για το 2016 η πλειοψηφία των αναλυτών προβλέπει μια οριακή αύξηση χωρίς να έχει σημασία αν είναι 3% ή 5%.
Στην Ευρώπη υπάρχουν δύο κυρίαρχες και αντικρουόμενες δυνάμεις.
Από την μια ο αποπληθωρισμός και από την άλλη η αποφασιστικότητα της ΕΚΤ να αντιμετωπίσει με το πρόβλημα με συνεχή προγράμματα ποσοτικής χαλάρωσης.
Η αμερικανική εμπειρία έδειξε ότι όσο υπάρχουν προγράμματα ποσοτικής χαλάρωσης τα χρηματιστήρια αναβαίνουν, αυξάνονται οι αποδόσεις.
Η λογική λέει ότι ενώ τα ευρωπαϊκά χρηματιστήρια είναι υπερτιμημένα η ποσοτική χαλάρωση της ΕΚΤ θα τροφοδοτεί την φούσκα των χρηματιστηρίων.
Δεν συμφωνούν όλοι με αυτή την άποψη, πολλοί βλέπουν μεγάλη διόρθωση στα ευρωπαϊκά χρηματιστήρια.
Όμως μεταξύ του τι συνέβη και τι εκτιμάται θα προτιμήσουμε το απτό παράδειγμα των ΗΠΑ, όπου η FED με τα μηδενικά επιτόκια και την επιθετική ποσοτική χαλάρωση εκτίναξε την Wall Street και τις αμερικανικές μετοχές.
Η λογική λέει ότι το ίδιο θα συμβεί και στην Ευρώπη παρ΄ ότι πολλές μετοχές είναι υπερτιμημένες.
Παρ΄ όλα αυτά είναι ξεκάθαρο ότι οι κεντρικές τράπεζες έχουν δημιουργήσει ένα κόσμο επενδύσεων παραφουσκωμένο με την ρευστότητα που παρέχουν και αυτή η πολιτική δεν είναι ανάπτυξη είναι μια στρέβλωση, μια φούσκα που ωστόσο οι κεντρικές τράπεζες μπορούν να συντηρούν.
Συνολικά τα προγράμματα ποσοτικής χαλάρωσης ξεπερνούν τα 4 – 4,5 τρισεκ. ευρώ διεθνώς, η παγκόσμια αγορά συντηρείται με αυτά τα 4 τρισεκ. ευρώ.
Αυτά συμβαίνουν διεθνώς.
Τι μπορεί να συμβεί στην Ελλάδα;
Η κυβέρνηση ΣΥΡΙΖΑ τα έχει πάει χάλια, εφαρμόζει ένα τραγικό μνημόνιο αλλά δυστυχώς για την κοινωνία δεν υπάρχει άλλος δρόμος.
Ο ΣΥΡΙΖΑ απέτυχε όπως απέτυχε και η ΝΔ, όμως και τα δύο κόμματα μνημόνια εφάρμοσαν.
Άρα πρόωρες εκλογές δεν θα υπάρξουν, παρά τα σενάρια για εκλογές εκ νέου του το 2016, το πιθανότερο σενάριο είναι ότι αυτή η κυβέρνηση υποβασταζόμενη θα στηριχθεί για να ψηφίσει και άλλα μέτρα, ασφαλιστικό και πολλά άλλα, εργασιακά και πλήθος άλλων σκληρών μέτρων.
Όμως ακόμη και αν υπάρξουν πρόωρες εκλογές πάλι φιλομνημονιακή κυβέρνηση θα προκύψει καθώς ΣΥΡΙΖΑ και ΝΔ είναι φιλομνημονιακά κόμματα.
Η κυβέρνηση ΣΥΡΙΖΑ είναι κάκιστη για την Ελλάδα αλλά άριστη για την Ευρώπη και για τον λόγο αυτό θα την συντηρήσουν.
Αν η ΝΔ σχεδίαζε να φέρει μέτρα για το ασφαλιστικό, σήμερα η Πλατεία Συντάγματος θα θύμιζε βομβαρδισμένο τοπίο.
Με τον ΣΥΡΙΖΑ η πλατεία Συντάγματος είναι μια στολισμένη πλατεία.
Όλοι γνωρίζουν ότι ο ΣΥΡΙΖΑ παραπλάνησε τραγικά και επαίσχυντα αλλά για τις αγορές αυτό που έχει σημασία είναι να προωθείται το μεταρρυθμιστικό πρόγραμμα και η κυβέρνηση να εφαρμόζει τα μέτρα με τις λιγότερες κοινωνικές αντιδράσεις.
Μέχρι τώρα είπαμε πολλά αλλά απάντηση στο αν αξίζει να επενδύσεις σε τράπεζες δεν δώσαμε.
Απαντάμε λοιπόν.
Παρ΄ ότι τα κεφάλαια των τραπεζών το 2015 είναι παραπλήσια με τα κεφάλαια του 2014 – στο μεσοδιάστημα χάθηκαν πολλά δισεκατομμύρια κεφάλαια –
Παρ΄ ότι τα κεφάλαια είναι 36 δισεκ. εκ των οποίων 18 δισεκ αναβαλλόμενος φόρος δηλαδή το 50% των κεφαλαίων είναι λογιστικά κεφάλαια.
Παρ΄ ότι οι στόχοι κερδοφορίας θα διατηρηθούν χαμηλά, τα κέρδη από την διαχείριση των NPLs των προβληματικών δανείων θα είναι λιγότερα από αυτά που αναμένουμε και αναμένουν οι τραπεζίτες.
Παρ΄ ότι η ανάπτυξη στην Ελλάδα από το γ΄ ή δ΄ τρίμηνο του 2016 και ειδικά το 2017 θα είναι υποτονική και θα παραμείνει υποτονική.
Παρ΄ ότι οι τράπεζες θα συνεχίσουν να είναι εύθραυστες.
Παρ΄ ότι οι πολιτικές διακυμάνσεις θα προκαλούν κύματα αναταραχών στις αγορές
Παρ΄ ότι η λύση για το χρέος θα είναι φιάσκο – ΦΙΑΣΚΟ – στην κυριολεξία.
Οι μετοχές των ελληνικών τραπεζών είναι επενδύσιμες.
Μάλιστα με ένα P/BV περίπου 0,9-1 στην Ευρώπη οι ελληνικές τράπεζες στο 0,34 έχουν περιθώρια ακόμη και να διπλασιάσουν τις αξίες τους αλλά θα διατηρήσουν ένα discount σε σχέση με τις ευρωπαϊκές τράπεζες.
Η εκτίμηση αυτή ίσως είναι πολύ αισιόδοξη αλλά αν δεν υπάρξει πολιτικό χάος στην Ελλάδα γιατί όχι;
Οι τράπεζες έχουν χρηματιστηριακή αξία 11,5 δισεκ. θα μπορούσαν να βρεθούν στα 17 ή 18 δισεκ. ή 20 δισεκ. μέσα στο 2016.
Η θετική αξιολόγηση μετά τις 18 Ιανουαρίου, οι αναβαθμίσεις της εθνικής οικονομίας ίσως από τις 22 Ιανουαρίου και έστω και η λύση φιάσκο για το χρέος θα δώσουν μεγάλη ώθηση στο χρηματιστήριο και στα ομόλογα.
Τι σημαίνουν όλα αυτά;
Το διετές – που γίνεται μονοετές ομόλογο λήγει το 2016 θα υποχωρήσει στο 4% με 4,5% από 8,2% και το χρηματιστήριο θα μπορούσε να βρεθεί από τις 619 στις 800-900-950 μονάδες σε ένα καλό σενάριο.
Να λάβουμε υπόψη ότι το Fairfax, o Paulson, το Capital, το Wellington δεν είναι διατεθειμένα να ξαναχάσουν πάλι από την Ελλάδα.
Τον Ιανουάριο συνήθως έχουμε ράλι στις αγορές, είναι ασαφές τι θα συμβεί διεθνώς αλλά ειδικά στην Ελλάδα που έχει μείνει πίσω θα μπορούσαν να συμβούν θετικά πράγματα.
Για να το θέσουμε απλά.
Ξέρετε πότε δεν θα αξίζουν οι τράπεζες;
Όταν δείτε μαζικά να επανέρχεται η λέξη Grexit ξανά στο προσκήνιο.
Αν την ξαναδείτε, σίγουρα θα ξαναδείτε τις τράπεζες στο μηδέν.
Αν δεν ξαναδείτε το Grexit τότε υπάρχει μεγάλη πιθανότητα το 2016 να είναι μια καλή χρηματιστηριακή χρονιά για τις μετοχές των ελληνικών τραπεζών.
(Πρώτη Ενημέρωση: 00:05, Δευτέρα 28 Δεκεμβρίου 2016)
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών