Ο ΣΥΡΙΖΑ κάνει όλη την βρώμικη δουλειά και αυτό βολεύει την ΕΕ - Η αριστερά στην Ελλάδα κάνει την βρώμικη δουλειά με επιτυχία
Το 2016 θα είναι χρονιά ορόσημο για την Ελλάδα και τις τράπεζες καθώς είτε η πολιτική και οικονομική κατάσταση θα ομαλοποιηθεί επιδρώντας καίρια θετικά σε όλους τους τομείς της οικονομίας, αγοράς και κοινωνίας ή θα υπάρξει νέο κύμα έξαρσης της πολιτικής αστάθειας, αποδεικνύοντας ότι η Ελλάδα απλά δεν μπορεί να ορθοποδήσει και ένας νέος φαύλος κύκλος εσωστρέφειας θα ανοίξει.
Ποιοι είναι οι 3 λόγοι για τους οποίους πρέπει να είμαστε αισιόδοξοι και ο ένας λόγος για τον οποίο πρέπει να ανησυχούμε για τράπεζες και οικονομία;
Οι 3 λόγοι αισιοδοξίας
Είναι προφανές ότι η Ελλάδα έχει περάσει δύο βαθύτατες κρίσεις όπου δοκιμάστηκε η παραμονή της στο ευρώ.
Το 2012 με το haircut και το 2015 με το Grexit και τις άστοχες όπως εμπράκτως αποδείχθηκαν κινήσεις του ΣΥΡΙΖΑ με πολιτικούς και διαπραγματευτικούς όρους.
Όμως ο ΣΥΡΙΖΑ από ένα αριστερό αντιμνημονιακό κόμμα μετεξελίχθηκε σε ένα φιλελεύθερο – υποτυπωδώς αριστερό – κόμμα που ελέγχει τις κοινωνικές αντιδράσεις και περνάει όλες τις μεταρρυθμίσεις χωρίς διαδήλωση.
Αν η ΝΔ περνούσε τα μέτρα που έχει περάσει ο ΣΥΡΙΖΑ θα είχε καεί η Αθήνα από τις διαδηλώσεις και τα επεισόδια.
Ο ένας βασικός λόγος αισιοδοξίας είναι ότι ο ΣΥΡΙΖΑ μπορεί να μετεξελίχθηκε σε κάτι άλλο προδίδοντας τους ψηφοφόρους ωστόσο αυτό το κάτι άλλο αρέσει στην Ευρώπη.
Ο ΣΥΡΙΖΑ μπορεί να κάνει όλη τη βρώμικη δουλειά και αν δεν φθάσουν οι 153 σε μια κρίση υπάρχουν οι πρόθυμοι, Ένωση Κεντρώων και Ποτάμι.
Η κυβέρνηση ΣΥΡΙΖΑ δεν θα πέσει εντός του 2016 ακόμη και αν φέρει ένα πολύ σκληρό πρόγραμμα για το ασφαλιστικό.
Ο πρώτος λόγος αισιοδοξίας είναι ότι ο ΣΥΡΙΖΑ έχει εξασφαλίσει χρόνο αν και η επάνοδος της ΝΔ με την νέα ηγεσία – μάλλον ο Μειμαράκης – θα ψαλλιδίσει την διαφορά και δεν αποκλείεται ο ΣΥΡΙΖΑ να περάσει δεύτερο κόμμα στις δημοσκοπήσεις.
Όμως είτε με ΣΥΡΙΖΑ, είτε με ΝΔ το μνημόνιο θα εφαρμοστεί με την διαφορά ότι με τον ΣΥΡΙΖΑ θα υπάρχουν οι μικρότερες κοινωνικές αντιδράσεις.
Όμως και με την ΝΔ πλέον οι πολίτες γνωρίζουν ότι η πολιτική είναι μια.
Ο δεύτερος λόγος αισιοδοξίας είναι ότι μετά το τραγικό 2015, το 2016 τόσο η Ελληνική κυβέρνηση όσο και η ΕΕ θα επιχειρήσουν να γεφυρώσουν διαφορές.
Δεν αναμένεται να είναι χρονιά έντασης ή κόντρας με τους θεσμούς – πλην ίσως ακραίων περιπτώσεων – που η κυβέρνηση αθετήσει τις υποσχέσεις της κάτι που ωστόσο δεν θα συμβεί και δεν πρόκειται να συμβεί.
Τι σημαίνει γεφύρωση;
Σημαίνει ότι η πρώτη αξιολόγηση στις 18 Ιανουαρίου του 2016 θα είναι θετική, θα επιβεβαιωθεί η πρόοδος.
Μια τέτοια εξέλιξη θα ξεκλειδώσει τα εξής
1)Η ΕΚΤ μέσα στις επόμενες εβδομάδες θα αρχίσει να μελετάει την ένταξη των ελληνικών ομολόγων στο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης
2)Οι τιμές των ομολόγων θα σημειώσουν ράλι και οι αποδόσεις π.χ. στο 2ετές θα υποχωρήσουν στο 4% από 8% και στο 10ετές από 8,2% στο 5%.
3)Οι οίκοι αξιολόγησης Moody’s, Standard and Poor’s και Fitch θα αναβαθμίσουν την ελληνική οικονομία έως 2 βαθμίδες πυροδοτώντας ράλι και στο ελληνικό χρηματιστήριο έως +20% και στις τράπεζες έως +60% με +70%.
4)Μέχρι το τέλος Μαρτίου του 2016 ένα 60% των capital controls θα έχει αρθεί εξέλιξη που θα περάσει η βελτίωση και στην καθημερινότητα της κοινωνίας.
Ο τρίτος λόγος αισιοδοξίας είναι ότι οικονομία και τράπεζες από το β΄ 6μηνο του 2016 θα αρχίσουν να ανακάμπτουν.
Π.χ. η Eurobank θα πετύχει κέρδη ήδη από το πρώτο τρίμηνο του 2016 που θα καταγραφεί τον Μάιο άρα εκείνη την περίοδο θα υπάρχει μεγαλύτερη αισιοδοξία για την χώρα.
Οι τράπεζες χειρότερα δεν θα πάνε, δεν αναφερόμαστε με χρηματιστηριακούς όρους αυτό είναι 100000% σίγουρο αλλά με όρους αποτελεσμάτων.
Το 2016 θα είναι εντυπωσιακά καλύτερη χρονιά γιατί θα υπάρξουν κέρδη σε σχέση με το 2015 που οι ζημίες ήταν τεράστιες.
Τα NPLs θα αποτελέσουν το κλειδί της επιτυχίας ή αποτυχίας των τραπεζών.
Τα προβληματικά δάνεια θα δώσουν ώθηση στην οικονομία και στα κέρδη των τραπεζών.
Αυτό είναι το κλειδί ίσως της επιτυχίας του 2016 συνολικά.
Οι αξιολογήσεις της Τρόικα, η ΕΚΤ όλα αυτά είναι θετικά αλλά αυτό που μετράει είναι η καθημερινότητα της κοινωνίας και στον τομέα αυτό τα NPLs θα διαδραματίσουν καίριο ρόλο.
Και ενώ οι λόγοι αισιοδοξίας έχουν αυξηθεί και αυτό σημαίνει ότι το βασικό σενάριο θέλει ένα καλύτερο 2016 για οικονομία και ελληνικές τράπεζες, υπάρχουν και τρεις κίνδυνοι που δεν πρέπει να υποτιμηθούν.
Οι κίνδυνοι αφορούν τις τράπεζες και το γενικότερο κλίμα αισιοδοξίας που καλλιεργείται.
Μπορεί το 2016 η κυβέρνηση να δείξει σημάδια έντονης κόπωσης και λαϊκής δυσαρέσκειας, η οικονομία να παγιδευτεί σε ένα τούνελ βραδείας βελτίωσης, να ξεκινήσει ένα κύκλος ρευστοποιήσεων στις διεθνείς αγορές και στα χρηματιστήρια και γενικώς η Ελλάδα να μην τα πάει τόσο καλά όσο εκτιμάται.
Ειδικά για τις τράπεζες υπάρχουν 3 υπαρκτοί κίνδυνοι.
Κίνδυνος πρώτος
Υπάρχει μια εσφαλμένη εκτίμηση ή καλύτερα αισιοδοξία ότι οι τράπεζες θα μπορούσαν να βγάλουν πολλά κέρδη από την διαχείριση των NPLs, είτε ενεργητική διαχείριση, είτε πουλώντας δάνεια σε distress funds.
Οι τραπεζίτες έχουν αναθεωρήσει τις εκτιμήσεις τους.
Τα σημαντικά κέρδη που ανέμεναν είναι πολύ πιθανό να μην έρθουν και ο κλάδος να συνεχίσει να ταλαιπωρείται για τα επόμενα 3 χρόνια με τα προβληματικά δάνεια.
Η πώληση προβληματικών δανείων είναι ακόμη πιο λανθασμένη επενδυτικά στρατηγική αν ληφθεί υπόψη ότι οι ξένοι αγοράζουν μόνο σε εξευτελιστικές τιμές.
Π.χ. μπορείς να πουλήσει 1 δισεκ. προβληματικά καταναλωτικά δάνεια με 50 εκατ ευρώ αυτό δεν είναι αγοραπωλησία αλλά ξεπούλημα.
Όμως τέτοιες προτάσεις έχουν δεχθεί οι τράπεζες.
Υπάρχει ένας λαϊκός μύθος που διογκώνεται, τα distress funds αυτό, τα distress funds εκείνο γενικώς παρουσιάζεται με απίστευτες υπερβολές το θέμα της πώλησης δανείων.
Για να υπάρξει αγοραστής θα πρέπει να υπάρξει πωλητής.
Οι τράπεζες δεν θέλουν να πωλήσουν προβληματικά δάνεια, ξέρουν πολύ καλά ότι οι ξένοι μόνο σε εξευτελιστικές τιμές αγοράζουν.
Η πώληση σε distress funds δεν δημιουργεί αξία στον μέτοχο της τράπεζας είναι απλά ξεπούλημα.
Άρα οι τράπεζες θα πουλήσουν προβληματικά δάνεια και θα βγάλουν δισεκατομμύρια είναι ένας μύθος που έχει καλλιεργηθεί που θα διαψευστεί.
Άρα οι τράπεζες κατεβάζουν τον πήχη εσόδων από τα NPLs.
Σίγουρα θα έχουν ανακτήσεις και κάποια κέρδη όμως σε βάθος 4ετίας ίσως φθάσουν το 6% με 7% των NPLs δηλαδή 6 με 7 δισεκ.
Δεν είναι άσχημα αλλά τα 6-7 δισεκ. για να επιτευχθούν απαιτούν το πολύ καλό σενάριο παραμέτρων.
Κίνδυνος δεύτερος
Ακόμη και αν υποθέσουμε ότι τελικώς θα επιτευχθούν τα κέρδη 6-7 δισεκ. σε βάθος 4ετίας από τα NPLs από τις ελληνικές τράπεζες αυτά που θα πάνε;
Εύλογο ερώτημα γιατί ως γνωστό οι ελληνικές τράπεζες διαθέτουν 18 δισεκ. αναβαλλόμενο φόρο.
Στα 35 δισεκ. κεφάλαια τα 18 δισεκ. είναι αναβαλλόμενος φόρος.
Ο φόρος αυτός πρέπει να μειωθεί και ο μόνος τρόπος είναι οι τράπεζες να παράγουν κέρδη ώστε τα κέρδη να μειώνουν τον αναβαλλόμενο φόρο και έτσι να αυξάνονται τα καθαρά κεφάλαια όχι σε απόλυτο μέγεθος αλλά με όρους σχέσης αναβαλλόμενης φορολογίας προς ίδια κεφάλαια.
Έχει καλλιεργηθεί η εντύπωση ότι οι τράπεζες θα επιτυγχάνουν πολλά δισεκ. τόσα πολλά που θα περισσεύουν για να πηγαίνουμε και στο casino Πάρνηθας.
Όχι δυστυχώς όχι οι στόχοι κερδοφορίας θα παραμείνουν χαμηλοί γιατί η δομή των ισολογισμών των τραπεζών έχουν απίστευτες παθογένειες.
Ας δώσουμε ένα παράδειγμα για το 2016 οι τράπεζες σε ένα καλό σενάριο θα μπορούσαν να πετύχουν καθαρά κέρδη 300-320 εκατ ευρώ.
Τα 320 εκατ αντιστοιχούν στο 1,7% του αναβαλλόμενου φόρου.
Επίσης ποιος μπορεί να υποστηρίξει με απόλυτο τρόπο ότι η ελληνική οικονομία δεν θα μπει πάλι σε περιπέτειες;
Όλοι ανησυχούν για τον ίδιο λόγο μήπως και κάτι πάει στραβά μέσα στο 2016.
Ο αναβαλλόμενος φόρος λοιπόν είναι ένα πρόβλημα γιατί 18 δισεκ. κεφάλαια δεν υπάρχουν είναι λογιστικά.
Επίσης στην ανάλυση μας δεν περιλαμβάνουμε τον δυνητικό κίνδυνο να ζητηθεί από τις ελληνικές τράπεζες να μειώσουν την σχέση αναβαλλόμενου φόρου προς ίδια κεφάλαια στο 25% - αυτός είναι ο συντελεστής σε Ισπανία και Ιταλία – και όχι 50% που ισχύει στην Ελλάδα.
Ο τρίτος κίνδυνος
Έχει καλλιεργηθεί η εντύπωση ότι μετά το deal για το χρέος – θα είναι συμφωνία φιάσκο – το ελληνικό χρηματιστήριο θα γίνει πύραυλος, αεριωθούμενο και όλοι θα βγάλουν τρελά κέρδη.
Όμως αυτό δεν θα συμβεί.
Το χρηματιστήριο θα ανακάμπτει περισσότερο με όρους κερδοσκοπίας παρά με όρους πίστης ότι κάτι αλλάζει στην εθνική ελληνική οικονομία.
Συν τοις άλλοις το 2016 ίσως αποδειχθεί δύσκολη χρονιά – ίσως όχι της κλίμακας του 2015 – αλλά οι υπεραισιόδοξοι ας χαλαρώσουν.
Συμπέρασμα
Ίσως τα πολύ αισιόδοξα σενάρια διαψευστούν, οι τράπεζες βγάλουν λιγότερα κέρδη από τα NPLs, λιγότερα κέρδη σημαίνει βραδύτερη μείωση του αναβαλλόμενου φόρου προς τα ίδια κεφάλαια και όλα αυτά δεν θα δημιουργήσουν την προϋπόθεση ενός εντυπωσιακού ράλι αλλά μόνο μιας καλής ανόδου.
www.bankingnews.gr
Ποιοι είναι οι 3 λόγοι για τους οποίους πρέπει να είμαστε αισιόδοξοι και ο ένας λόγος για τον οποίο πρέπει να ανησυχούμε για τράπεζες και οικονομία;
Οι 3 λόγοι αισιοδοξίας
Είναι προφανές ότι η Ελλάδα έχει περάσει δύο βαθύτατες κρίσεις όπου δοκιμάστηκε η παραμονή της στο ευρώ.
Το 2012 με το haircut και το 2015 με το Grexit και τις άστοχες όπως εμπράκτως αποδείχθηκαν κινήσεις του ΣΥΡΙΖΑ με πολιτικούς και διαπραγματευτικούς όρους.
Όμως ο ΣΥΡΙΖΑ από ένα αριστερό αντιμνημονιακό κόμμα μετεξελίχθηκε σε ένα φιλελεύθερο – υποτυπωδώς αριστερό – κόμμα που ελέγχει τις κοινωνικές αντιδράσεις και περνάει όλες τις μεταρρυθμίσεις χωρίς διαδήλωση.
Αν η ΝΔ περνούσε τα μέτρα που έχει περάσει ο ΣΥΡΙΖΑ θα είχε καεί η Αθήνα από τις διαδηλώσεις και τα επεισόδια.
Ο ένας βασικός λόγος αισιοδοξίας είναι ότι ο ΣΥΡΙΖΑ μπορεί να μετεξελίχθηκε σε κάτι άλλο προδίδοντας τους ψηφοφόρους ωστόσο αυτό το κάτι άλλο αρέσει στην Ευρώπη.
Ο ΣΥΡΙΖΑ μπορεί να κάνει όλη τη βρώμικη δουλειά και αν δεν φθάσουν οι 153 σε μια κρίση υπάρχουν οι πρόθυμοι, Ένωση Κεντρώων και Ποτάμι.
Η κυβέρνηση ΣΥΡΙΖΑ δεν θα πέσει εντός του 2016 ακόμη και αν φέρει ένα πολύ σκληρό πρόγραμμα για το ασφαλιστικό.
Ο πρώτος λόγος αισιοδοξίας είναι ότι ο ΣΥΡΙΖΑ έχει εξασφαλίσει χρόνο αν και η επάνοδος της ΝΔ με την νέα ηγεσία – μάλλον ο Μειμαράκης – θα ψαλλιδίσει την διαφορά και δεν αποκλείεται ο ΣΥΡΙΖΑ να περάσει δεύτερο κόμμα στις δημοσκοπήσεις.
Όμως είτε με ΣΥΡΙΖΑ, είτε με ΝΔ το μνημόνιο θα εφαρμοστεί με την διαφορά ότι με τον ΣΥΡΙΖΑ θα υπάρχουν οι μικρότερες κοινωνικές αντιδράσεις.
Όμως και με την ΝΔ πλέον οι πολίτες γνωρίζουν ότι η πολιτική είναι μια.
Ο δεύτερος λόγος αισιοδοξίας είναι ότι μετά το τραγικό 2015, το 2016 τόσο η Ελληνική κυβέρνηση όσο και η ΕΕ θα επιχειρήσουν να γεφυρώσουν διαφορές.
Δεν αναμένεται να είναι χρονιά έντασης ή κόντρας με τους θεσμούς – πλην ίσως ακραίων περιπτώσεων – που η κυβέρνηση αθετήσει τις υποσχέσεις της κάτι που ωστόσο δεν θα συμβεί και δεν πρόκειται να συμβεί.
Τι σημαίνει γεφύρωση;
Σημαίνει ότι η πρώτη αξιολόγηση στις 18 Ιανουαρίου του 2016 θα είναι θετική, θα επιβεβαιωθεί η πρόοδος.
Μια τέτοια εξέλιξη θα ξεκλειδώσει τα εξής
1)Η ΕΚΤ μέσα στις επόμενες εβδομάδες θα αρχίσει να μελετάει την ένταξη των ελληνικών ομολόγων στο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης
2)Οι τιμές των ομολόγων θα σημειώσουν ράλι και οι αποδόσεις π.χ. στο 2ετές θα υποχωρήσουν στο 4% από 8% και στο 10ετές από 8,2% στο 5%.
3)Οι οίκοι αξιολόγησης Moody’s, Standard and Poor’s και Fitch θα αναβαθμίσουν την ελληνική οικονομία έως 2 βαθμίδες πυροδοτώντας ράλι και στο ελληνικό χρηματιστήριο έως +20% και στις τράπεζες έως +60% με +70%.
4)Μέχρι το τέλος Μαρτίου του 2016 ένα 60% των capital controls θα έχει αρθεί εξέλιξη που θα περάσει η βελτίωση και στην καθημερινότητα της κοινωνίας.
Ο τρίτος λόγος αισιοδοξίας είναι ότι οικονομία και τράπεζες από το β΄ 6μηνο του 2016 θα αρχίσουν να ανακάμπτουν.
Π.χ. η Eurobank θα πετύχει κέρδη ήδη από το πρώτο τρίμηνο του 2016 που θα καταγραφεί τον Μάιο άρα εκείνη την περίοδο θα υπάρχει μεγαλύτερη αισιοδοξία για την χώρα.
Οι τράπεζες χειρότερα δεν θα πάνε, δεν αναφερόμαστε με χρηματιστηριακούς όρους αυτό είναι 100000% σίγουρο αλλά με όρους αποτελεσμάτων.
Το 2016 θα είναι εντυπωσιακά καλύτερη χρονιά γιατί θα υπάρξουν κέρδη σε σχέση με το 2015 που οι ζημίες ήταν τεράστιες.
Τα NPLs θα αποτελέσουν το κλειδί της επιτυχίας ή αποτυχίας των τραπεζών.
Τα προβληματικά δάνεια θα δώσουν ώθηση στην οικονομία και στα κέρδη των τραπεζών.
Αυτό είναι το κλειδί ίσως της επιτυχίας του 2016 συνολικά.
Οι αξιολογήσεις της Τρόικα, η ΕΚΤ όλα αυτά είναι θετικά αλλά αυτό που μετράει είναι η καθημερινότητα της κοινωνίας και στον τομέα αυτό τα NPLs θα διαδραματίσουν καίριο ρόλο.
Και ενώ οι λόγοι αισιοδοξίας έχουν αυξηθεί και αυτό σημαίνει ότι το βασικό σενάριο θέλει ένα καλύτερο 2016 για οικονομία και ελληνικές τράπεζες, υπάρχουν και τρεις κίνδυνοι που δεν πρέπει να υποτιμηθούν.
Οι κίνδυνοι αφορούν τις τράπεζες και το γενικότερο κλίμα αισιοδοξίας που καλλιεργείται.
Μπορεί το 2016 η κυβέρνηση να δείξει σημάδια έντονης κόπωσης και λαϊκής δυσαρέσκειας, η οικονομία να παγιδευτεί σε ένα τούνελ βραδείας βελτίωσης, να ξεκινήσει ένα κύκλος ρευστοποιήσεων στις διεθνείς αγορές και στα χρηματιστήρια και γενικώς η Ελλάδα να μην τα πάει τόσο καλά όσο εκτιμάται.
Ειδικά για τις τράπεζες υπάρχουν 3 υπαρκτοί κίνδυνοι.
Κίνδυνος πρώτος
Υπάρχει μια εσφαλμένη εκτίμηση ή καλύτερα αισιοδοξία ότι οι τράπεζες θα μπορούσαν να βγάλουν πολλά κέρδη από την διαχείριση των NPLs, είτε ενεργητική διαχείριση, είτε πουλώντας δάνεια σε distress funds.
Οι τραπεζίτες έχουν αναθεωρήσει τις εκτιμήσεις τους.
Τα σημαντικά κέρδη που ανέμεναν είναι πολύ πιθανό να μην έρθουν και ο κλάδος να συνεχίσει να ταλαιπωρείται για τα επόμενα 3 χρόνια με τα προβληματικά δάνεια.
Η πώληση προβληματικών δανείων είναι ακόμη πιο λανθασμένη επενδυτικά στρατηγική αν ληφθεί υπόψη ότι οι ξένοι αγοράζουν μόνο σε εξευτελιστικές τιμές.
Π.χ. μπορείς να πουλήσει 1 δισεκ. προβληματικά καταναλωτικά δάνεια με 50 εκατ ευρώ αυτό δεν είναι αγοραπωλησία αλλά ξεπούλημα.
Όμως τέτοιες προτάσεις έχουν δεχθεί οι τράπεζες.
Υπάρχει ένας λαϊκός μύθος που διογκώνεται, τα distress funds αυτό, τα distress funds εκείνο γενικώς παρουσιάζεται με απίστευτες υπερβολές το θέμα της πώλησης δανείων.
Για να υπάρξει αγοραστής θα πρέπει να υπάρξει πωλητής.
Οι τράπεζες δεν θέλουν να πωλήσουν προβληματικά δάνεια, ξέρουν πολύ καλά ότι οι ξένοι μόνο σε εξευτελιστικές τιμές αγοράζουν.
Η πώληση σε distress funds δεν δημιουργεί αξία στον μέτοχο της τράπεζας είναι απλά ξεπούλημα.
Άρα οι τράπεζες θα πουλήσουν προβληματικά δάνεια και θα βγάλουν δισεκατομμύρια είναι ένας μύθος που έχει καλλιεργηθεί που θα διαψευστεί.
Άρα οι τράπεζες κατεβάζουν τον πήχη εσόδων από τα NPLs.
Σίγουρα θα έχουν ανακτήσεις και κάποια κέρδη όμως σε βάθος 4ετίας ίσως φθάσουν το 6% με 7% των NPLs δηλαδή 6 με 7 δισεκ.
Δεν είναι άσχημα αλλά τα 6-7 δισεκ. για να επιτευχθούν απαιτούν το πολύ καλό σενάριο παραμέτρων.
Κίνδυνος δεύτερος
Ακόμη και αν υποθέσουμε ότι τελικώς θα επιτευχθούν τα κέρδη 6-7 δισεκ. σε βάθος 4ετίας από τα NPLs από τις ελληνικές τράπεζες αυτά που θα πάνε;
Εύλογο ερώτημα γιατί ως γνωστό οι ελληνικές τράπεζες διαθέτουν 18 δισεκ. αναβαλλόμενο φόρο.
Στα 35 δισεκ. κεφάλαια τα 18 δισεκ. είναι αναβαλλόμενος φόρος.
Ο φόρος αυτός πρέπει να μειωθεί και ο μόνος τρόπος είναι οι τράπεζες να παράγουν κέρδη ώστε τα κέρδη να μειώνουν τον αναβαλλόμενο φόρο και έτσι να αυξάνονται τα καθαρά κεφάλαια όχι σε απόλυτο μέγεθος αλλά με όρους σχέσης αναβαλλόμενης φορολογίας προς ίδια κεφάλαια.
Έχει καλλιεργηθεί η εντύπωση ότι οι τράπεζες θα επιτυγχάνουν πολλά δισεκ. τόσα πολλά που θα περισσεύουν για να πηγαίνουμε και στο casino Πάρνηθας.
Όχι δυστυχώς όχι οι στόχοι κερδοφορίας θα παραμείνουν χαμηλοί γιατί η δομή των ισολογισμών των τραπεζών έχουν απίστευτες παθογένειες.
Ας δώσουμε ένα παράδειγμα για το 2016 οι τράπεζες σε ένα καλό σενάριο θα μπορούσαν να πετύχουν καθαρά κέρδη 300-320 εκατ ευρώ.
Τα 320 εκατ αντιστοιχούν στο 1,7% του αναβαλλόμενου φόρου.
Επίσης ποιος μπορεί να υποστηρίξει με απόλυτο τρόπο ότι η ελληνική οικονομία δεν θα μπει πάλι σε περιπέτειες;
Όλοι ανησυχούν για τον ίδιο λόγο μήπως και κάτι πάει στραβά μέσα στο 2016.
Ο αναβαλλόμενος φόρος λοιπόν είναι ένα πρόβλημα γιατί 18 δισεκ. κεφάλαια δεν υπάρχουν είναι λογιστικά.
Επίσης στην ανάλυση μας δεν περιλαμβάνουμε τον δυνητικό κίνδυνο να ζητηθεί από τις ελληνικές τράπεζες να μειώσουν την σχέση αναβαλλόμενου φόρου προς ίδια κεφάλαια στο 25% - αυτός είναι ο συντελεστής σε Ισπανία και Ιταλία – και όχι 50% που ισχύει στην Ελλάδα.
Ο τρίτος κίνδυνος
Έχει καλλιεργηθεί η εντύπωση ότι μετά το deal για το χρέος – θα είναι συμφωνία φιάσκο – το ελληνικό χρηματιστήριο θα γίνει πύραυλος, αεριωθούμενο και όλοι θα βγάλουν τρελά κέρδη.
Όμως αυτό δεν θα συμβεί.
Το χρηματιστήριο θα ανακάμπτει περισσότερο με όρους κερδοσκοπίας παρά με όρους πίστης ότι κάτι αλλάζει στην εθνική ελληνική οικονομία.
Συν τοις άλλοις το 2016 ίσως αποδειχθεί δύσκολη χρονιά – ίσως όχι της κλίμακας του 2015 – αλλά οι υπεραισιόδοξοι ας χαλαρώσουν.
Συμπέρασμα
Ίσως τα πολύ αισιόδοξα σενάρια διαψευστούν, οι τράπεζες βγάλουν λιγότερα κέρδη από τα NPLs, λιγότερα κέρδη σημαίνει βραδύτερη μείωση του αναβαλλόμενου φόρου προς τα ίδια κεφάλαια και όλα αυτά δεν θα δημιουργήσουν την προϋπόθεση ενός εντυπωσιακού ράλι αλλά μόνο μιας καλής ανόδου.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών